本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 回购方案首次披露日 | 2025/12/31 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 年 月 2025 12 | 12 | 30 | 日~2026 | 年 | 月 | 29 | 日 | | 预计回购金额 | 10,000万元~20,000万元 | | | | | | | | | 回购用途 | □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 □用于转换公司可转债 | | | | | | | | | 累计已回购股数 | □为维护公司价值及股东权益 543,888股 | | | | | | | | | 累计已回购股数占总股本比例 | 0.13% | | | | | | | | | 累计已回购金额 | 16,135.59万元 | | | | | | | | | 实际回购价格区间 | 267.36元/股~345.24元/股 | | | | | | | | 重要 ...

2026年03月03日 版策 相关研究 证券分析师 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 王雪蓉 A0230523070003 wangxr@swsresearch.com 牟瑾瑾 A0230524100002 mujj@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangshenq@swsresearch.com 研究支持 王雪蓉 A0230523070003 wanqxr@swsresearch.com 联系人 王雪蓉 A0230523070003 wangxr@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务 敢问梦想价值几何? -构建申万宏源策略"未来产业定价体系" 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 DCF 模型失效, 未来产业该如何定价? 随着 A 股包容性大幅提升, 传统上处于 Pre-IPO ● 阶段的早期科技企业，如今大量登陆二级市场。这些公司普遍：1）尚未盈利，甚至尚无 收入;2)不确定性高,技术路线远未收敛;3)梦想远大,无限可能。这些特征叠加,导 致传统 DCF 失效。本文通过构建"未来产业定价体系"，试图 ...

A 股 策 略 相关研究 证券分析师 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 王雪蓉 A0230523070003 wangxr@swsresearch.com 牟瑾瑾 A0230524100002 mujj@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 王雪蓉 A0230523070003 wangxr@swsresearch.com 联系人 王雪蓉 A0230523070003 wangxr@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 2026 年 03 月 03 日 敢问梦想价值几何？ ——构建申万宏源策略"未来产业定价体系" 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 - ⚫ DCF 模型失效，未来产业该如何定价？随着 A 股包容性大幅提升，传统上处于 Pre-IPO 阶段的早期科技企业，如今大量登陆二级市场。这些公司普遍：1） ...

Core Insights - The healthcare sector is entering a promising phase in 2025 after four years of "de-bubbling" and "restructuring," with a significant increase in IPO activities and a shift towards innovative drug companies [1] Group 1: Market Trends - In 2025, 39 healthcare companies successfully issued IPOs, raising a total of 35.9 billion yuan, with over 100 companies experiencing annual growth exceeding 100% [1] - The market capitalization of 14 companies, including China Biologic Products and Innovent Biologics, surpassed 100 billion yuan, indicating a shift in the top 10 healthcare companies from traditional pharmaceutical firms to innovative drug concept enterprises [1] Group 2: BD Transactions and Opportunities - The total amount for BD transactions in China's innovative drug sector reached 130 billion USD in 2025, with no significant decline in BD transaction enthusiasm observed [3] - The focus of BD transactions is diversifying beyond oncology to include various disease areas, such as obesity and respiratory diseases, with notable acquisitions by major pharmaceutical companies [3][4] Group 3: Investment Focus and Strategies - China Biologic Products is concentrating on four key areas: oncology immunotherapy, liver disease metabolism, respiratory antiviral treatments, and topical medications, while also planning to expand into cardiovascular and central nervous system products [4] - The company is also investing in AI drug development, believing that AI-designed molecules will inevitably gain regulatory approval, emphasizing the importance of data in clinical advancement [4] Group 4: IPO Market Dynamics - The secondary market has matured, with investors demanding higher standards for IPO projects, leading to over 400 companies queued for IPOs in Hong Kong [5] - The 2026 IPO performance is expected to be differentiated, with funds likely to flow towards companies with successful BD cases and clear product launch timelines, while those lacking competitive advantages may face significant IPO pressure [5]

xxBING 2026 年 02 月 28 日 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（2.24-2.27） 创新药板块利好频现、Q2 多项大会值得期待， 持续关注创新药、脑机接口、AI 医疗 投资要点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：王钰玮 电话：021-68415819 邮箱：wangyuwei@swsc.com.cn 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 行情回顾： [Table_Summary] 本周医药生物指数上涨 0.50%，跑输沪深 300指数 0.58个百分点， 行业涨跌幅排名第 26。2026 年初以来至今，医药行业上涨 2.96%，跑赢沪深 300 指数 1.21 个百分点，行业涨跌幅排名第 24。本周医药行业估值水平 (PE-TTM)为 31.06倍，相对全部 A 股溢价率 66.99% (+0.89pp)，相对剔除银行 后全部 A 股 溢价 率为 23.79%(+9.76pp)，相对沪深 300 溢价率为 130.93%(+2 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药生物行业跟踪周报 2026 版基药目录调整在即，利好拟纳入目录 的中药标的 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店 等。具体标的思路：从中药基药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、盘龙药业等。 从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、百奥赛图、 百普赛斯、纳微科技等。从 PD1 PLUS 角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生 物、泽璟制药等。从 ADC 角度，建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等。从小 核酸角度，建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等。从自免角度，建议关注康 诺亚、益方生物-U、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药 等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从 AI 制药角度，建议关注 晶泰控股、英矽智能等。从 GLP1 角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业 等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预 期。 2026 年 03 ...

2026 年 3 月 1 日 行情回顾：上周 A 股医药生物（申万，下同）指数上涨 0.50%，跑输沪深 300 指数 0.58pp，跑输创业板综指 1.82pp，在 31 个子行业中排名第 25。港股恒生 医疗健康指数上周收跌 6.07%，跑输恒生国企指数 4.96pp。 研发进展：上周，康哲药业的 CMS-D008 注射液、康辰药业的 KC1036 片的临 床申请新进承办；海思科的 HSK46575 片、百利天恒的注射用伦康依隆妥单抗 和注射用 BL-M11D1 的 IND 申请新进承办；恒瑞医药的 SHR-1905 注射液以及 SHR-1819 注射液申请临床。 上周，诺诚健华的 ICP-538 以及华润双鹤的 DC6001 正在进行一期临床；复宏 汉霖的 HLX43 和天境生物的普那利单抗进行二期临床；石药集团的 SYH2053 和 SYS6010 进行三期临床；禾元生物的重组人白蛋白（水稻）进行四期临床。 本周观点：坚定看好医药板块回暖，重申投资临床价值三段论 从临床价值三段论看投资主线：1）"0→1"技术突破：创新药领域，高端前沿 创新靶点，正在肿瘤、减重、自免等领域重塑药企研发格局；创新器械领域 ...

来源：侃见财经 创新药的BD阶段已过，业绩兑现将成为未来药企的主流方向。 2月27日，一则亏损的业绩快报，将"创新药明星股"百利天恒推向了风口浪尖。 业绩快报显示，2025年度公司实现营收25.2亿元，同比减少56.72%；净亏损10.51亿元，同比扩大 128.34%。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 增减变动幅度(%) | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 252,011.33 | 582,271.78 | -56.72 | | 营业利润 | -71,798.87 | 397,888.44 | -118.04 | | 利润总额 | -71,910.76 | 397,815.36 | -118.08 | | 归属于母公司所有者的净利润 | -105,065.33 | 370,750.46 | -128.34 | | 归属于母公司所有者的扣除非经常 性损益的净利润 | -116.696.91 | 363.553.75 | -132.10 | | 基本每股收益(元) | -2.54 | 9.25 | -127.46 | | 加权平均净资产收益率(%) | -24. ...

国家药监局：2025年共收到创新医疗器械特别审批申请457项 近日，国家药监局发布2025年度创新医疗器械等产品注册审批情况。2025年，国家药监局按照《创新医 疗器械特别审查程序》《医疗器械优先审批程序》继续做好相关产品的审查工作，共收到创新医疗器械 特别审批申请457项，其中104项获准进入创新医疗器械特别审查程序；收到优先申请38项，其中26项获 准优先审批。 国家药监局：2025年475个中药材生产基地通过检查 央视新闻消息显示，记者从2026年全国中药注册管理和质量安全监管工作会上了解到：截至2025年年 底，全国475个中药材生产基地通过延伸检查，种植面积近124万亩，可以提供101种中药材，供给215家 中药生产企业生产275个品种。国家药监局表示，2025年监管部门聚焦中药风险预警，督促中药生产企 业主动强化监测预警，及时采取措施有效控制风险、消除隐患。完善中药说明书安全性信息，印发《已 上市中药变更药品说明书中安全性内容的申报资料撰写要求》。发布5批公告，涉及666个批准文号，完 成相关补充申请21个。 药械审批 上海医药：普瑞巴林胶囊获得菲律宾药品注册证书 2月27日，上海医药(60160 ...

中证智能财讯百利天恒（688506）2月27日晚间披露2025年业绩快报，公司实现营业收入25.2亿元，同比下降56.72%；归母净利润亏损10.51亿元，上年同期 盈利37.08亿元；扣非净利润亏损11.67亿元，上年同期盈利36.36亿元；基本每股收益-2.54元，加权平均净资产收益率为-24.47%。以最新收盘价计算，市净 率（LF）约15.23倍，市销率（TTM）约49.08倍。 以本次披露业绩快报数据计算，公司近年市盈率（TTM）图如下所示： 100 @ 20 25 63 20x34 18:62 16-56 0 -50 -65.92 -71-89 8439 -100 409-1 -150 -200 2024-03-30 06-30 023-09-30 23-12-30 24-06-30 4-12-30 4-09-30 2n- -○- 公司 -○- 行业均值 近年来市盈率变化情况 (倍) 100 92-56 ହ 90 80 70 65.29 60 50 44.63 40 30 289 20 10 0 2023-12-30 | 4-12-30 1 2023-06-30 ' 2024-06-30 ' 3- ...