受统计技术性因素影响，美国12月CPI可能大幅反弹，同时12月通胀数据也将美国关税效应传导的关键验证数据。 据追风交易台，摩根士丹利预计，12月美国核心CPI将出现显著反弹，环比增长0.36%，远高于10-11月平均的0.08%。这一反弹主要源于政府停摆期间的统 计扭曲，而非真实通胀压力的上升。 大摩表示，对投资者而言，强劲数据可能被市场视为技术性噪音而打折扣，但疲软数据则可能成为通胀降温的强烈信号。摩根士丹利认为核心CPI四舍五入 后落在0.3%和0.4%的可能性相当，但出现0.5%的风险高于0.2%。 值得关注的是，10-11月数据中几乎未见关税向商品价格的传导迹象，12月数据将更清晰地揭示关税传导情况。大摩认为，若12月数据符合预期，今年以来 关税相关的价格传导将为核心CPI同比增速贡献约45个基点。 统计扭曲导致的"报复性"反弹 大摩表示，12月CPI数据将反映政府停摆造成的两大统计偏差： 双月抽样偏差：除芝加哥、洛杉矶和纽约三大城市外，部分商品和服务价格采用双月采集。由于10月数据缺失，美国劳工统计局将8月价格结转 至10月，实际上假设这些城市10月通胀为零。12月将重新调查这些城市，导致价格对比基 ...

来源：川阅全球宏观 不过细究下来，11月通胀数据存在明显的统计"噪音"。一方面，政府停摆严重影响了劳工部的数据搜集工作，导致10月通胀以及11月通胀环比数据缺失， 市场可用于解读的有效信息较为有限；另一方面，鉴于美国政府于11月中旬才恢复正常运转，而11月物价调查的统计区间仅能覆盖当月下旬，恰逢感恩节 等节假日促销季，价格波动的季节性扰动因素可能导致统计结果出现一定程度的失真。 食品和能源通胀同比增速维持高位运行，与高频数据指向基本一致。11 月美国汽油零售价格同比涨幅进一步扩大，同时国际粮油组织监测的全球食品价 格同比增速较9月亦有所回升，两大分项共同对整体通胀构成上行推力。 | 美国CPI数据一览 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 同比 (%) | | | | | | | | 环比. 李调 | (%) | | | 2025-11 | | 2025-09 | 2025-08 | 2025-07 | 2025-06 | 2025-09 | 2025-08 | 2 ...

CA Markets据悉，昨天公布的美国消费者物价指数（CPI）数据，11月份整体通胀率从3.0%降至2.7%，而市场普遍预期会升至3.1%。核心CPI也大幅下降， 从3.0%降至2.6%，而预期是会维持在3.0%左右。这真是个巨大的惊喜——或许好得有点不真实。 事实上，幕后的情况比漂亮的表面数据所显示的要复杂得多。由于几个组成部分缺少10月份的定价数据，安永帕特农（EY-Parthenon）将这份CPI报告称 为"瑞士奶酪"报告——漏洞百出。 关键在于，缺失的数据中包括通胀最重要的驱动因素之一：住房成本，它约占美国CPI篮子的三分之一。毫不意外，如果剔除住房通胀，生活成本看起来会 突然便宜很多。 另一个关键细节是：缺失的数据被视为价格没有增长：这是一种令人难以置信的统计操作失误。 再加上周四的就业报告——该报告显示劳动力市场有所放缓但并未崩溃——CPI数据未能为通胀前景提供明确的指导。总而言之：我们对美联储下一步应该 怎么做仍然一无所知。 一些人认为，住房通胀确实呈下降趋势，并在未来几个月会产生通缩压力——但可能不会像市场希望的那么快。能源成本也很重要。虽然美国汽油价格同比 仅小幅上涨，但燃油价格飙升11. ...

Inflation Data - The overall CPI inflation rate in the U.S. decreased from 3.0% in September to 2.7% in November, significantly below the market expectation of 3.1%[1] - The core CPI inflation rate also fell by 0.4 percentage points to 2.6%, lower than the expected 3.0%, marking the lowest level since April 2021[1] Core Services and Housing Impact - The decline in core services CPI, particularly housing prices, was the main driver behind the unexpected drop in core CPI, with core services CPI inflation decreasing from 3.5% in September to 3.0% in November[2] - Housing CPI inflation fell from 3.6% to 3.0%, with owner-equivalent rent CPI decreasing by 0.4 percentage points to 3.4% and lodging away from home CPI plummeting by 4 percentage points to -4.1%[2] Employment Data - Non-farm payrolls increased by 64,000 in November, surpassing the market expectation of 50,000, while October saw a decrease of 105,000 jobs, primarily due to government layoffs[3] - The unemployment rate rose from 4.4% in September to 4.6% in November, exceeding the expected 4.5%[3] Future Economic Outlook - The report suggests that tariffs will continue to be a key factor influencing core inflation rates, with potential short-term rebounds in core inflation expected[4] - The expectation is that core inflation rates will begin to decline in the second half of next year, assuming no new tariffs are implemented[5] Federal Reserve Policy Predictions - The forecast maintains the possibility of two 25 basis point rate cuts next year, driven by slowing economic momentum and a weakening labor market[5] - The Federal Reserve may delay rate cuts until early next year to assess the impact of upcoming employment and inflation data[5]

（文章来源：新华财经） 新华财经北京12月19日电国联民生宏观研报称，对于美联储来说，美国的11月CPI不太能改变明年1月 暂缓降息的决策，但无疑会增加联储内部的鸽派声音。如果12月数据延续当前的低速上涨态势，可能会 促使美联储重新审视明年的降息路径，"经济放缓+通胀不高"的组合将有助于美联储做出比12月点阵图 中值（2026年仅有1次降息）更多的降息抉择，不过一切还要等到12月更"干净"通胀数据的出炉后才能 下定论。 ...

海外市场点评 11 月美国 CPI：能否扭转降息定价？ [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：林彦 研究助理：武朔 执业证书：S0590525110006 执业证书：S0590525110007 执业证书：S0590125110064 邮箱：taochuan@glms.com.cn 邮箱：linyan@glms.com.cn 邮箱：wushuo@glms.com.cn 在降息预期大幅放缓的背景下，年内最后一份通胀数据能否扭转当前的降息定 价？其中，3%可能是一个重要的心理关口。值得期待的是，如果 CPI 同比重回 3%以下，可能会一定程度上提振市场风险偏好，并为年末可能的美股"圣诞行情" 打开空间；相反，如果 CPI 超预期上行，则将会进一步锁定美联储的"鹰"派立 场。 不过我们认为，本次通胀数据对市场的实际影响或相对有限，主要原因在于： 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 2025 年 12 月 18 日 一方面，数据本身的质量问题依然值得担忧。由于政府长达 43 天关门的影响，10 月通胀数据以及 11 月环比数据缺失，可供市场解读的信息有 ...

每经AI快讯，美国11月CPI两个月累计涨0.204%，11月核心CPI两个月累计涨0.159%。 ...

由于拨款中断，劳工统计局未在2025年10月收集调查数据，且无法事后补采这些数据。对于少数指数， 劳工统计局在指数计算中使用非调查数据来源替代调查数据。劳工统计局得以事后获取2025年10月的大 部分非调查数据。CPI数据采集于2025年11月14日恢复。 食品 食品指数在过去一年中上涨2.6%。截至11月的12个月内，家庭食品指数上涨1.9%。肉类、禽类、鱼类 和鸡蛋指数在过去12个月中上涨4.7%。非酒精饮料指数在同期上涨4.3%，其他家庭食品指数上涨 1.3%。截至11月的12个月内，谷物和烘焙制品指数上涨1.9%，水果和蔬菜指数全年上涨0.1%。相比之 下，乳制品及相关产品指数在同期下降1.6%。 美国劳工统计局今日报告称，经季节性调整，2025年9月至2025年11月这2个月内，全体城市居民消费价 格指数（CPI-U）上涨0.2%。在截至11月的过去12个月中，未作季节性调整的综合指数上涨2.7%。由于 拨款中断，劳工统计局未在2025年10月收集调查数据。 经季节性调整的剔除食品和能源后的综合指数在截至11月的2个月内上涨0.2%。从9月至11月，住房指 数上涨0.2%。能源指数在同一2个月期间上 ...

周四(12月18日)市场将迎来关键的美国CPI数据，市场预期整体通胀同比 3.0%，核心通胀同比 3.0%。尽管通胀仍高于目标水平，但美联储对就业市场的担 忧更为迫切，这指向 2026 年可能会有更多降息空间。 尽管通胀长期高于目标水平，但美联储对就业市场的担忧更为紧迫。因此，市场目前定价显示，美联储在明年 1 月底举行的年内首次会议上再次降息的概 率约为 25%。 美国CPI报告何时公布？ 美国11月CPI报告将于12月18日（周四）美东时间8:30（北京时间21:30/GMT13:30）公布。 美国CPI报告的市场预期是什么？ 交易员和经济学家预计，整体CPI与核心CPI（剔除食品和能源）同比均为3.0%。如果这一结果兑现，将与9月通胀报告中显示的价格压力水平一致（由于 美国政府停摆，10月CPI报告将不会发布）。 美国CPI前瞻 正如美联储主席鲍威尔在最近几次新闻发布会上所指出的那样，美联储当前正处于一个"进退两难"的境地：一方面就业市场正在走弱，另一方面通胀却依 然顽固地高于目标水平。本周公布的 CPI 报告，可能会让这一局面更加复杂。 总体来看，美国消费者通胀向美联储 2% 目标回落的进程，已经停滞 ...

来源：金融界AI电报 美国财经网站investinglive：由于此前政府关门造成10月份数据收集遇阻，美国劳工统计局可能会选择 不公布11月CPI的环比数据，而更多地关注同比数据。或者他们可以只提供11月份子类别的指数，然后 让市场参与者在缺少10月份数据的情况下，以9月份数据为基准去计算数据变化。总体而言，通胀形势 应会继续显示出价格压力略有缓和。除非通胀发展出现重大意外，否则我们仍可以期待市场在更大范围 内做出更为温和的反应。尤其是考虑到美联储的下一次降息只会在明年6月出现。没有必要根据有问题 的数据匆忙定价，因为还有好几个月的时间才能让一切明朗。 ...