与此同时，美联储新任监管副主席鲍曼也表态支持降息，认为在通胀可控的情况下，调整利率有助于维持健康的劳动力市场。不过，美联储仍保持谨慎态 度，特别是近期的重点地缘风险持续上升，全球经济不确定性进一步增加。 市场分析认为，美联储的降息预期将取决于未来几个月的通胀数据。如果关税影响持续有限，且就业市场保持稳定，七月或九月可能成为政策调整的关键时 点。古尔斯比的言论强化了市场对宽松政策的期待，但最终决策仍需更多经济数据的支持。 上周，美联储决定维持利率在百分之四点二五到四点五区间不变，但为下半年降息敞开大门。点阵图显示，美联储十九位官员中有十人预计今年至少降息两 次，两人支持降息一次，显示内部仍存在一定分歧。古尔斯比指出，目前的关键在于观察关税对经济的后续影响，尤其是价格传导机制是否会在未来几个月 显现。 值得注意的是，部分行业已出现"成本转嫁"现象，即关税负担在供应链各环节分摊，而非完全由消费者承担。古尔斯比表示："我们正在评估，这是否意味 着通胀压力已被消化，还是未来数据会出现新的变化。"这一观察与美联储理事沃勒的观点一致，沃勒上周五表示，如果通胀保持稳定，最早可能在七月降 息。 智通财经六月二十四日讯，美联储近 ...

2012 31 2025-06-23 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 大宗商品观点 是，美国国内的经济表现比较稳健，衰退的风险有所下降，后续如果能够顺利推进减税法案，将进一步提振需求预期；三是，国内5月经济数据展现出较强的韧性， 商品类消费表现好于预期，但房地产仍是最大的拖累，这对地产链条的商品存在较大的压制。 影响因素 主要逻辑 回顾 本周国内大宗商品继续反弹，其中，工业品、农产品均延续反弹走势。主因是以色列和伊朗之间持续冲突，国际油价大幅反弹，带动国际大宗商品纷纷反弹。此 外，中国经济保持韧性、美国经济数据较好、中美达成框架性协议，也都有助于改善市场的风险偏好。 海外 1）美军对伊朗三大核设施发动空袭，重点打击福尔多地下铀浓缩工厂，中东局势进一步升级，未来走势高度不确定，国际油价和供应链或继续面临较大的冲击。 2）美联储在6月的会议上继续暂停降息，从会后的点阵图看，虽然降息2次仍然是中位数的看法，但是委员们之间的分歧略有增加，形成了主要两派观点，一派是 降息2次，一派是不降息。新的经济预期概要里下调经济增长的预期，并上调通胀的预期，关税的潜在冲击可能是重要考虑因素。展 ...

2025 年 6 月 23 日 晨会速递 总量研究 【宏观】如何解读 5 月份财政数据？——2025 年 5 月财政数据点评 5 月份财政收支同比增速均较上月回落，主要关注以下三点：其一，财政支出仍较为 强劲，兜底"三保"支出力度较强，但基建支出同比增速回落幅度较大，需关注地方 投资动能和意愿表现；其二，非税收入同比增速继续回落指向地方资金环境持续好转， 但税收收入同比增速依然不高，在加强征管之外仍需提振价格表现；其三，土地市场 改善并不持续，指向房地产市场向下"惯性"仍在，积极财政政策仍需择机推出。风 险提示：政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。 【宏观】美联储在等待关税"冲击"——2025 年 6 月 FOMC 会议点评 美联储在 6 月会议如期按兵不动、将继续观察，点阵图也并未调整 2025 年的利率预 测。观察 5 月以来的数据，关税对消费的冲击已经逐步显现，对就业造成了结构性的 影响，但对通胀的影响尚未体现出来。我们理解，美联储依然在等待关税对通胀的"一 次性冲击"，并权衡其对于经济和就业的冲击，才会决策是否要推动降息。 【策略】被动型资金和个人资金仍是资金面的主要变量——资金面系列报告之四 公 ...

证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20250622 以伊冲突继续主导全球风偏——全球市场观 察系列 "硬"数据开始体现关税冲击。虽然以消费者信心为代表的"软"数据， 情绪指标开始回升，但"硬"数据方面，美国 5 月零售销售环比-0.9%， 预期-0.6%，前值由 0.1%修正为-0.1%，为 2023 年 3 月以来的最大降幅， 主要受汽车购买量下降的拖累。 偏鹰的美联储议息会议。6 月议息会议如期不降息，主要是关税对通胀 的影响可能较为顽固，要防止物价上涨成为持续性问题。对于未来，鲍 威尔对降息的态度体现中庸："它可能来得很快，也可能不会很快到来" （We know the time will come. It could come quickly. It could not come quickly）。不过从点阵图来看，预计全年不降息的人数增加，从 3 人增 加到 7 人，相较于 3 月议息会议明显偏鹰。 地缘冲突反复。6 月 16 日，伊朗通过阿拉伯中间人传递信息，伊朗官员 称，只要美国不参与袭击，伊朗愿意重返核问题谈判桌。6 月 18 日，中 东冲突升级，特朗普呼吁伊方"无条件投降"，被爆在 ...

当地时间周五，美联储理事沃勒表示，美联储最早可能在7月降息，并重申他认为关税对通胀的冲击可能是短暂的。 在讲话中，沃勒表示，他认为美联储应该降息，以避免劳动力市场可能出现的放缓。 他指出： "如果你开始担心劳动力市场的下行风险，那现在就行动，不要再等了，我们为什么要等到真正看到经济崩溃才开始降息呢？所以我完全赞成 在下次会议上开始考虑降息，因为我们不想等到就业市场崩溃才开始降息。" 接下来，美联储将于7月29日至30日举行下次议息会议。 沃勒表示："你最好慢慢开始，逐步降低关税，以确保不会出现大的意外。但要开始这个过程，这才是关键。我们已经暂停了六个月，观望一下，到目前 为止，数据一直很好……我认为我们不需要再等太久，因为即使关税晚些时候出台，其影响也是一样的。这应该是一次性的水平效应，不会造成持续的 通胀。" 沃勒还表示，经济数据显示，GDP增长和通胀正接近美联储的目标。 鲍威尔的主席任期将于2026年5月到期，沃勒被认为是该职位的有力竞争者。 不过，据CME Group FedWatch，市场预计美联储在7月会议上大概率不会降息，下一次降息将在9月。 | FED FUND FUTURES | | | | ...

富达国际基金经理George Efstathopoulos表示，金融市场已经看到了美国总统唐纳德特朗普关税威胁最 糟糕的一面，随着前景改善，中型股将成为有吸引力的买入对象。Efstathopoulos补充说，日本、德国和 中国的中型股约占富达成长型和收益型基金的11%，使其成为该策略中信心最高的交易品种之列。相比 之下，大约18个月前，富达对此类股票的持仓"非常有限"。 "随着解放日的到来，最糟糕的冲击已经过去了，"Efstathopoulos表示。他指的是4月2日美国宣布加征关 税，引发全球股市暴跌。"那天录得的数据是最糟糕的。" 尽管投资者正为为期90天的关税休战期在7月8日结束做准备，但富达仍坚持自己的信念。届时，如果各 国未能与美国达成贸易协议，对等关税将生效。中东紧张局势也可能对股市构成重大考验，随着以色列 与伊朗的冲突升级，特朗普将在两周内决定是否打击伊朗。 目前，Efstathopoulos的许多押注都得到了回报，他坚信这些股票仍然值得买（300785）入。MSCI日本 中型股指数自4月2日以来上涨了4%以上，而德国DAX中型股指数上涨了近6%。中国股市类似指数同期 上涨了约0.5%。 该基金管 ...

英国央行：初步员工分析显示，关税冲击对全球GDP的直接影响可能比五月预期的更小。 ...

投资摘要: & Every exit is an entry somewhere else. 证券研究报告 【资产配置快评】 潜在通胀上行风险的政策约束加强 -- 6 月 美联储议息会议点评 2025年第4期 资产配置快评 2025年06月19日 华创证券研究所 证券分析师:牛播坤 电话:010-66500825 邮箱:niubokun@hcyjs.com 执业编号:S0360514030002 证券分析师:郭忠良 电话:010-66500830 邮箱: guozhongliang@hcyjs.com 执业编号:S0360520090002 -Sir Tom Stoppard 1. 美联储 6月份议息会议宣布维持利率不变,对于经济前景不确定性的评估 倾向更加积极的预期。 2. 美联储下调美国经济增长预期,上调通胀预期,其中 2025年经济增长预期 值下调 0.3%至 1.4%,核心 PCE 预期值上调 0.3%至 3.1%。 3. 最新点阵图显示,2025年降息次数或仍为两次,2026年和2027年降息次 数均从2次降至1次。 4. 美联储对于高关税向通胀水平的传导保持高度警惕,同时对于货币政策限 制性的表达 ...

【白银期货行情表现】 6月19日，沪银主力暂报8915元/克，跌幅达0.85%，今日沪银主力开盘价9012元/克，截至目前最高9025 元/克，最低8885元/克。 【宏观消息】 伊朗最高领袖哈梅内伊发表讲话强调，伊朗绝不接受任何"强加的和平或战争"。绝不会对领土上遭受的 任何袭击"视而不见"，伊朗军队已经做好了充分的准备。以方犯下严重错误，将会受到"惩罚"。哈梅内 伊还表示，伊朗民族不会投降，任何"美国军事干预无疑都会带来无法弥补的损失"。 美联储6月议息会议：连续第四次维持利率不变，点阵图显示今年降息两次，但预计今年不降息的官员 人数升至7位，明年的降息预期被削减至1次。鲍威尔继续高呼不确定性，目前的经济情况适合观望。他 还预计未来几个月会有关税驱动的通胀上升。"美联储传声筒"Nick Timiraos发文称，美联储此次维持利 率不变，为今年下半年降息留下了可能性。为了恢复去年开始的降息，美联储官员可能需要看到劳动力 市场走软，或者有更有力的证据表明，关税导致的价格上涨将相对温和。 美国至6月14日当周初请失业金人数24.5万人，预期24.5万人，前值由24.8万人修正为25万人。 【机构观点】 银河期货 ...

新华财经纽约6月18日电（记者刘亚南）随着市场消化美联储议息会议和伊朗与以色列冲突走向相关信 息，纽约股市三大股指18日小幅高开，早盘涨幅显著扩大，随后强势盘整，午后快速走低，尾盘窄幅盘 整，收盘时纽约股市三大股指涨跌不一。 截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌44.14点，收于42171.66点，跌幅为0.10%；标准 普尔500种股票指数下跌1.85点，收于5980.87点，跌幅为0.03%；纳斯达克综合指数上涨25.18点，收于 19546.27点，涨幅为0.13%。 美国劳工部当日早间发布的数据显示，美国上周首次申领失业救济的人数为24.5万，高于市场共识预期 的24.4万，但低于前一周修订后的25万。 摩根大通全球经济学家Nora Szentivanyi表示，美国5月经济数据强化了今年早些时候得到提振的经济活 动已经开始消退的信号。美国4月进口和5月汽车销售大幅下降的同时，工业生产和零售数据回落也超出 预期。与此同时，进口价格的继续上涨显示，即便对消费者的影响比此前预期缓慢，但关税对国内的冲 击正在展开。 美联储同时发布的经济预测摘要显示，美联储官员对今年联邦基金利率预测中值保持在3.9 ...