【宏观】 中央财政发力：扩内需，保民生 壹｜本周深度报告汇总 5 月央、地层面支出增速分化，前者升，后者落。这体现了中央财政在扩大内需、保障民生方面积极发 力。下半年宏观政策延续积极方向，有望边际加码。 风险提示： 房地产需求有待提振，海外需求仍面临不确定性 。 【策略】 声暂歇处，趋势未央 本周股指调整看似源于外部冲击，实则是结构性交易拥挤下的正常风险释放，后续中国的确定性仍是股市 稳定和阶梯上升的重要基础，看好金融、成长与部分周期。 风险提示： 海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性 。 06 、 【批零社服】 免税行业：节奏修复中的配置价值 07、 【有色】 降本大趋势，供给分化新平衡 ③随着 AH 流动性差距缩小，叠加中概股及 A 股优质资产注入，港股新兴产业占比望提升， AH 溢价中 枢将趋势性下行。 风险提示： A 股企业赴港上市不及预期。南向流入港股规模不及预期 。 【海外策略】 港股涨跌更看谁的"脸色" ① 历史上港股与美股走势更相关，但 2020 年以来背离增多，而港股与 A 股联动明显增强。②原因 1 ：过去港股外资占比高且港币与美元挂钩，流动性多受海外影响，当前外资占比下降、南向流入 ...

证书:S1320524070001 证书:S1320523020004 投资要点： 财政发力进度跟踪（20250616） [Table_Author] 陈国文 分析师 沈夏宜 分析师 Email:chenguowen@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 06 月 16 日 一般公共预算支出完成进度较快，印证财政政策总体保持积极。2025 年 一般公共预算支出的目标额度为 29.7 万亿元，截止 4 月份，一般公共 预算支出规模达到 9.358 万亿元，较全年目标额度的完成进度达到 31.5%。五年维度看，高于同期值水平。 赤字使用进度处于同期高位。2025 年赤字规模目标为 5.66 万亿元。截 止 4 月份，赤字规模已使用金额为 12965 亿元，剩余 43635 亿元，赤字 使用进度达到 22.9%。当前赤字使用进度处于季节性低位，但五年维度 看，仍处于同期高位水平。如果考虑调入资金及使用结转结余预算数， 则赤字使用进度为 16.8%。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 国债发行进度相对较快，额度空间仍较大。2024 年国债余 ...

贸易冲突缓和，黑色低位反弹 钢矿周度报告 2025-05-19 正信期货产业研究中心 黑色产业组 研究员：谢晨 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0001703 投资咨询号：Z0019319 Email：xiec@zxqh.net Email：yangh@zxqh.net 报告主要观点 | 报告主要观点 | | --- | | 版块 | 关键词 | 主要观点 | | --- | --- | --- | | 钢 | 价格 | 现货大幅拉涨，盘面低位反弹 | | | 供给 | 高炉产量高位回调，电炉产量止跌回升 | | | 库存 | 建材库存加速去化，板材库存同步走低 | | | 需求 | 建材需求环比强势，板材需求韧性十足 | | 材 | 利润 | 高炉利润继续扩大，电炉谷电转盈利 | | | 基差 | 基差小幅收窄，注意反套机会 | | | | 中美贸易冲突有所缓和，国内社融显示财政发力明显，后续政策支撑力度或逐渐减弱。产业变化：上周高炉小幅减产，铁水产量略有下滑，电炉止跌回升， 整体供应仍在高位；热卷减产明显螺纹供应增加；需求方面，水泥混凝土发运回升，建材需求偏强，板类受抢出口影响，需求延续性较好；库存来看，建 ...

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 04 月 30 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 当前市场关注度由海外切换到内需，4 月政治局会议没有明显超预期政策， | | | | 仍以财政发力提振内需为主要抓手。2025 年一季度，我国一般公共预算收入 | | | | 同比-1.1%，但支出同比提升 4.2%，显示出积极政策的特征，其中普通国债 | | | | 发行进度达 30%，节奏显著前置。此外，3 月规模以上工业企业营收累计同 | | | | 比 3.4%，与此前发布的中国一季度 GDP（5.4%）和 PPI（当月同比-2.5%） | | | | 数据基本吻合。需要进一步关注 A 股上市公司财报中营收同比增速与上述 | | | | 数据是否契合，来验证一季度经济数据恢复程度。海外方面，美国本轮关税 | | | 股指 | 政策的本质是当局试图以降低经常账户逆差的方式缓解资本账户顺差不足 | 震荡 | | | 的压力，这一问题短期难以解决。关税政策仍是手段，而非目的，其真实目 | | | | 的仍是通过点对点的谈判重塑全球贸易 ...

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 04 月 29 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 4 月 29 日，A 股市场小幅回调，Wind 全 A 收跌 0.61%，成交额 1.08 万亿元。 | | | | 中证 1000 指数下跌 1.05%，中证 500 指数下跌 0.51%，沪深 300 指数下跌 | | | | 0.14%，上证 50 指数上涨 0.09%。银行、基建等板块走强拉动大盘指数，地 | | | | 产、汽车、消费板块普遍走弱。市场关注度由海外切换到内需，4 月政治局 | | | | 会议没有明显超预期政策，仍以财政发力提振内需为主要抓手。2025 年一季 | | | | 度，我国一般公共预算收入同比-1.1%，但支出同比提升 4.2%，显示出积极 | | | | 政策的特征，其中普通国债发行进度达 30%，节奏显著前置。此外，3 月规 | | | | 模以上工业企业营收累计同比 3.4%，与此前发布的中国一季度 GDP（5.4%） | | | 股指 | 和 PPI（当月同比-2.5%）数据基本吻合。需要进 ...

中金研究 中金公司研究部发布了2025年二季度图说中国，本产品汇集了中金公司研究部宏观、策略、量化及ESG、固收、大宗、外汇等各组对于当前中国经 济、市场和资产价格的最新观点和数据更新。近120页的图册提供了对于中国市场的一个全景式展示和介绍，这对于希望快速了解中国市场的投资者是 一个很好的总结和更新。 点击小程序查看报告原文 目求 | ● 中金研究团队介绍 p. 2 | | --- | | · 宏观经济 p. 3 | | ● 市场策略 p. 14 | | ● 量化及ESG p. 45 | | ● 固定收益 … p. 52 | | ● 大宗商品 ……………………………… p. 74 | | · 外汇研究 p. 94 | 注:除特别说明,本产品中所有价格数据均截至2025年4月21日 返回目塞 中金研究团队介绍 | 宏观经济 | 市场策略 | 量化及ESG | 固定收益 | 大宗商品 | | --- | --- | --- | --- | --- | | · 彭文生 | · 缪延亮 | · 刘均伟 | · 陈健恒 | · 郭朝辉 | | · 张文朗 | · 刘刚, CFA | · 周萧漬 | · 许艳 | · ...