原因？劳动力市场疲软正变得"too entrenched"。研报原文写道："We believe this could indicate that the weakness in the labor market is becoming too entrenched to be checked by the modest cyclical growth acceleration we expect next year."（我们认为劳动力市场的疲软正变得过于根深蒂固，温和的周期性增长加速难以 扭转。） 换句话说，即便美国经济明年回暖至2%-2.5%增速，也未必能遏制就业端颓势。 高盛内部layoff tracker显示，企业财报电话会议中的裁员mentions近月大幅攀升——这或许是比初请失业金更领先的风向标。研报同时提及"中国冲击 2.0"、俄乌和平协议潜在影响、铜价看涨等话题，研报已上传星球。 （来源：口罩哥研报60秒） 高盛（Goldman Sachs）12月3日发布最新宏观研究报告《What's Top of Mind in Macro Research》，核心聚焦美联储降息路径。 研报直言：12月FO ...

来源：滚动播报 经合组织最新预测显示，主要经济体的降息周期将在2026年底前结束。该组织指出，尽管经济增长将趋 于放缓，但多数主要央行的政策宽松空间已十分有限。经合组织预计，美联储在2026年底前仅会再降息 两次，随后将在整个2027年将联邦基金利率维持在3.25%至3.5%区间——此举旨在平衡关税引发的通胀 压力与劳动力市场疲软的影响。此外，该组织预计欧元区和加拿大不会进一步降息，而通胀率最终稳定 在2%左右的日本将持续收紧货币政策。对于英国，经合组织表示英国央行的降息"将在2026年上半年停 止"，澳洲联储则将在同年下半年达到类似节点。 ...

高盛固定收益、外汇及大宗商品（FICC）部门分析师认为，美联储在即将到来的12月会议上降息已基本成为定局。 分析师指出，基于劳动力市场的疲软趋势和风险管理需求，此时降息是正确的政策选择，而市场定价也已充分反映了这一预期。 上周五Williams发表的评论足以表明，联邦公开市场委员会（FOMC）内部已有足够的支持票数推动降息。受此影响，市场定价已回升至21个 基点。随着美联储正式进入静默期，市场定价显示的降息概率已高达85%。 高盛分析师指出，鉴于在此次会议前的数据日历较为稀疏，且市场预期高度一致，降息已被"锁定"。考虑到劳动力市场的轨迹，美联储在12月 降息，随后在1月——即实际上再观察三份非农就业报告后——进行重新评估，是良好的风险管理策略。 展望未来，尽管短期劳动力数据存在下行风险，但财政政策带来的顺风预计将在明年支撑经济增长。高盛预计，在通胀保持温和及潜在的鸽派 美联储主席人选背景下，前端利率抛售空间有限，但在明年一季度，做空10年期美债将成为主要的交易策略。 高盛分析：降息已成定局 高盛FICC分析师Rikin Shah和Cosimo Codacci-Pisanelli在报告中指出，通往12月美联储会 ...

似乎一夜之间，美联储官员关于12月是否降息的态度来了一个大转弯，市场对于美联储12月份降息的概率预测 达到9成以上。究竟是何原因，无非以下两个： 第二，通胀上行压力逐步缓解。此前阻碍美联储降息的核心顾虑是通胀粘性，但当前这一压力已明显减轻，为 降息提供了政策空间。截至 9 月，美国消费者价格指数(CPI)同比上涨 3.0%，核心个人消费支出(PCE)物价指数 维持在约 2.8%。尽管这两项数据距离美联储 2% 的长期通胀目标仍有差距，但纽约联储主席威廉姆斯的分析显 示，关税对 CPI 的贡献仅约 0.5 至 0.75 个百分点，且未出现第二轮传导效应，同时他预计通胀将在 2027 年回归 目标水平。通胀上行风险的减弱，打破了此前美联储在 "稳就业" 和 "控通胀" 之间的两难困境，使其能够将政 策重心更多放在应对经济下行风险上，为进一步降息扫清了关键障碍。 第一，劳动力市场疲软风险持续加剧，这是推动美联储倾向继续降息的核心动因之一。当前美国就业市场已显 现出明显的疲软迹象，失业率已攀升至 4.4%，创下 2021 年以来的最高水平。更关键的是，8 月非农就业人数被 大幅下修至负值，职位空缺数量不断回落，薪资增 ...

美联储理事沃勒周一表示，就我们的双重使命而言，我主要的担忧在于劳动力市场。因此，我正在积极呼吁在 下一次会议上进行降息。"他补充道："一旦进入1月，你可能会看到一种更偏向'逐次会议'的方式。"自美联储 上次会议以来，现有数据显示变化不大，通胀并非大问题。大多数私营部门数据显示就业市场疲软。他仍不认 为劳动力市场会在未来几周内出现转机，预计9月份就业数据可能会被下修，数据集中出现并非好兆头。他指 出，没有迹象表明企业即将掀起招聘热潮。 行情回顾： 国际黄金周一（11月24日）大幅收涨，开盘价4069.67美元/盎司，最高价4093.82美元/盎司，最低价4040.02美 元/盎司，收盘价4091.72美元/盎司。 消息面： 据华尔街日报报道，美国旧金山联储主席、2027年FOMC票委戴利表示，她支持在下个月降息，因为她认为就 业市场突然恶化的可能性比通胀骤然上升更大，也更难以控制。她在周一的采访中说："在劳动力市场上，我 没有信心我们能走在前面。现在劳动力市场已足够脆弱，风险在于发生非线性变化。"她表示，相比之下，通 胀爆发的风险较低，因为关税推动的成本增长比今年早些时候的预期要温和得多。戴利的观点值得关注，尽 ...

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - The conference call primarily discusses the **US labor market** and its implications for the **Federal Open Market Committee (FOMC)** decisions regarding interest rates. Core Insights and Arguments 1. **FOMC Meeting Schedule**: There is speculation about whether the FOMC will move its December meeting back by a week to gather more employment data before making policy decisions. The meeting is currently scheduled for December 9-10, which is earlier than usual [8][10][12]. 2. **Employment Data Sensitivity**: The FOMC has historically adjusted policy based on employment reports, indicating a high sensitivity to labor market data. The upcoming meeting could be influenced by two months of employment data released shortly after the meeting [8][12][14]. 3. **Labor Market Indicators**: The leading employment indicator remained elevated at **75%** in September, down from **88%** in August, suggesting potential job losses ahead. This indicator reflects a weakening in key sectors [2][18][19]. 4. **Nonfarm Payrolls**: Nonfarm payrolls expanded by **119K** in September, slightly above expectations, but the three-month moving average remains soft at **62K** jobs added per month. The unemployment rate increased to **4.4%**, indicating a slackening labor market [5][68][74]. 5. **Inflation Expectations**: Longer-term inflation expectations were revised down to **3.4%**, reflecting a cautious outlook on inflation trends [70][71]. 6. **AI's Economic Impact**: The adoption of AI is expected to influence productivity growth significantly, with estimates ranging from **0.1 pp** to **3.5 pp** annual increases over the next decade. However, current productivity growth remains lackluster [3][37][39][48]. 7. **Regime Change in Productivity**: There is a possibility of a regime shift in US productivity growth, with estimates suggesting a potential increase of **1 to 1.5 pp** in structural productivity growth in the coming years [47][49]. Additional Important Content 1. **Delayed Data Releases**: The FOMC is facing a divided outlook, with some members advocating for a rate cut while others remain cautious. The upcoming data releases could significantly impact the committee's decision [5][69][80]. 2. **Sector-Specific Employment Trends**: Employment in leisure and hospitality sectors showed improvement, while manufacturing and construction sectors exhibited weakness. This reflects broader trends in the labor market [84][88]. 3. **Wage Growth**: Average hourly earnings increased by **0.25%** in September, with a year-over-year change of **3.79%**, indicating moderate wage growth amidst a softening labor market [92][93]. This summary encapsulates the key points discussed in the conference call, focusing on the labor market's current state, implications for monetary policy, and the potential impact of AI on productivity.

（原标题：金价大逆转！美联储理事沃勒：主张在12月降息） 【导读】美联储理事沃勒：主张在12月降息 11月24日，美联储理事沃勒主张在12月降息，现货黄金短线拉升。 美联储理事沃勒：主张在12月降息 高盛预计美联储12月降息 11月24日，高盛最新预计，美联储将在12月的会议上实施连续第三次降息。 该行认为，通胀放缓以及劳动力市场降温，为政策制定者进一步放松货币政策提供了空间。"明年的风 险倾向于进行更多次降息，因为核心通胀方面的消息一直有利，而就业市场的恶化，可能难以通过我们 预期的温和的周期性增长加速来遏制。"高盛首席经济学家Jan Hatzius在一份报告中表示。 高盛还预计，美联储2026年再降息两次，分别在3月和6月，最终将联邦基金利率降至3.00%～3.25%的 区间。 沃勒称，大多数私营部门数据显示就业市场疲软，没有迹象表明企业即将掀起招聘热潮，9月份就业数 据可能会被下修。明年1月份将充满挑战，大量数据将陆续公布，以判断是否需要再次降息，需要逐次 进行评估。如果数据出现反弹，可以更加谨慎。 "通胀率有所上升，但我认为它将开始下降。"沃勒表示，关税对通胀的影响不大，只是一次性的。 此外，沃勒还透 ...

高盛集团经济学家预计美联储将在12月降息，使利率降至略高于3%的水平。该行首席经济学家Jan Hatzius警告称，美国经济放缓的幅度可能超出预期，所以需要美联储更多的降息。他表示，尽管9月非 农报告显示就业市场新增了11.9万个就业岗位，但不断增加的裁员表明劳动力市场的疲软可能正在固 化，从而限制了经济温和增长的影响力。 来源：滚动播报 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 尽管美联储政策制定者在12月会议前出现严重分歧，但渣打银行表示，这不大可能阻止美联储继续降 息，并警告就业市场预期的疲软将继续主导货币政策走向。 "我们坚持认为FOMC将在12月降息，主要因为我们认为9-11月的就业数据很可能会非常疲软，"渣打银 行全球G10外汇研究和北美宏观策略主管史蒂夫·英格兰德（Steve Englander）在最近的一份报告中表 示。"这应该足以促使美联储中间派倒向降息阵营。" 在英格兰德看来，分歧的根本原因不在于对经济数据的不同解读——这些"很可能会被即将到来的数据 解决"，而在于政策制定者"对政策应如何应对高于目标的通胀和低于目标的劳动力市场结果有不同评 估"。 最强硬的鹰派声音包括堪萨斯城联储主席杰弗里·R·施密德（Jeffrey R. Schmid）、波士顿联储主席苏珊 ·M·柯林斯（Susan M. Collins）和圣路易斯联储主席阿尔贝托·G·穆萨莱姆（Alberto G. Musalem）。 英格兰德补充说，他们希望"避免可能难以逆转的提前降息"，这与美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）的鸽派立 ...

前美联储副主席Lael Brainard（布雷纳德）：美联储应该为了防止劳动力市场进一步疲软而谨慎行事， 下个月应再次降息。 ...