面对债券市场的警告信号，股票市场却表现得异常淡定，Pasquariello认为，这种矛盾背后可能隐藏着三 种逻辑。 首先是AI生产力革命的预期。生成式AI主题的可见性将持续延伸至2026年以后，博通和甲骨文的首席 执行官都对明年的需求可见性表达了坚定而乐观的看法。甲骨文首席执行官在财报会议上称"需求是天 文数字级的"，并将2026财年资本支出提高至超过250亿美元。 其次是对特朗普2.0政策的预期。市场可能在消化这样一种未来状态：新政府将通过放松监管和刺激措 施，力图将名义GDP推至尽可能高的水平。 第三种解释最为直接。或许市场只是乐于接受持续的财政慷慨——巨额赤字为企业提供了充足的流动 性，推高了资产价格。 无论哪种逻辑占主导，市场当前的资产配置趋势清晰可见：做空后端债券、做空美元、做多价值储存资 产、做多股票。 在全球金融市场表面平静的背后，债务可持续性正成为更加重大的结构性风险。 根据高盛对冲基金主管Tony Pasquariello的最新洞察，尽管美国标普500指数仅距2月高点3%，且股市与 高收益债券表现强劲，但债务风险可能成为下一颗未爆弹。 Tony Pasquariello表示，从日本到英国，全 ...

行业 贵金属日评 宏观金融团队 日期 2025 年 6 月 11 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 虽然美联储降息预期有所降温，移民与海关执法局抓捕非法移民引发的洛杉 矶骚乱以及美国政府部门对抗为黄金带来支撑，伦敦黄金在 3300 美元/盎司附近 探底回升；6 月份以来投机资金大举做多白银，隔夜伦敦白银一度涨至 36.9 美元 /盎司而年内银价涨幅超越金价，但 10 日亚盘时段银价有所松动；我们判断纯粹 资金推动的银价飙升行情难以持续，建议投资者切勿重仓追多，稳健建议者可关 注白银动能衰减后的多黄金空白银套利策略。特朗普 2.0 新政推动全球 ...

证券研究报告 贵金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 08 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 方皓 fanghao@huayuanstock.com 板块表现： 钢铝关税加码，白银价格率先突破新高 投资评级： 看好（维持） ——贵金属双周报（2025/5/26-2025/6/7） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 贵金属板块：黄金价格持续震荡，白银率先突破新高。近两周，伦敦现货黄金下跌 0.08%至 3339.90 美元/盎司，上期所黄金上涨 0.40%至 783.24 元/克，沪金持仓量 下跌 7.56%至 42.17 万手；伦敦现货白银上涨 9.34%至 36.19 美元 ...

今日黄金股再度走强。 港股中，赤峰黄金、灵宝黄金涨超8%，山东黄金涨超6%，招金矿业、潼关黄金等跟涨。 | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌额 | >理施設 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 03330 | 灵宝黄金 | 9.110 | +0.720 | 8.58% | | 06693 | 赤峰黄金 | 26:550 | +2.050 | 8.37% | | 01787 | 山东黄金 | 24.150 | +1.400 | 6.15% | | 02099 | 中国黄金国际 | 50.800 | +1.850 | 3.78% | | 01818 | 招金矿业 | 19.080 | +0.640 | 3.47% | | 00340 | 漳关黄金 | 1.190 | +0.030 | 2 59% | | 02489 | 集海资源 | 1.200 | +0.030 | 2.56% | A股中，华钰矿业、四川黄金涨超6%，湖南黄金涨超5%，西部黄金、福达合作等跟涨。 | 代码 | 名称 | 涨幅 涨跌 | 现价 | | --- | --- | --- | --- | | 601 ...

证券研究报告 贵金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 05 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 方皓 fanghao@huayuanstock.com 板块表现： 关税与地缘持续缓和，不改黄金中长期看多逻辑 投资评级： 看好（维持） ——贵金属双周报（2025/4/20-2025/5/4） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 贵金属板块：黄金价格冲高至 3500 美元后迎来短期调整。近两周，伦敦现货黄金下 跌 1.69%至 3249.70 美元/盎司，上期所黄金下跌 1.36%至 780.30 元/克，沪金持仓 量下跌 2.45%至 41.36 万手；伦敦现货白银上涨 0.17% ...

2025 年 04 月 27 日 特朗普 2.0 的实质，和政治局会议后的市场应对 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 中美波动不一致的背后：两国的核心目的不相同 当前中国区域的市场波动性有所下降，然而美国市场的波动性仍然较高，造成这个 区别的核心原因是什么？我们认为在于中美两国的政策背后的核心目的不相同。本 文当中，我们将详细分析特朗普 2.0 的实质，并结合 4.25 政治局会议，展望未来中 国资产的配置思路。 理解特朗普 2.0 的实质：资本侵蚀下，经济产出外流 1、被忽视的美国金融账户风险。大家都认为贸易赤字和制造业回流是特朗普开启关 税的核心目的，但在我们的研究下，更深层次的原因是资本侵蚀、及其驱动的美国 经济产出的对外流失。鉴于市场对关税和特朗普行为的过度聚焦，市场可能低估了 该问题的严重性和美国可能采取的行动，以及美元资产潜在的折价和违约风险。 2、美国版资本侵蚀对美国的影响有多大？2024 年底，美国对外净负债约 26.2 万亿 美元，占名义 GDP 89.8%。以回报率 5%计，相当于美国经济总产出中 ...