证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 22 年 月 日 增持（维持） 行业走势 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024-06 2024-10 2025-02 2025-06 食品饮料 沪深300 食品饮料 周观点：啤酒旺季重视成长，白酒企业持续变革 投资建议：1、白酒：股东大会展现白酒企业理性客观、持续深化变革、 重视股东回报，优质龙头配置价值凸显，行业静待边际改善，建议关注 "优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线：1）优势龙头，头部酒 企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利 延续，高确定性区域酒：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大 单品红利）等；3）受益复苏与风险偏好提升，弹性标的：泸州老窖、 水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品： 珠啤董事长换届落地，百润崃州上新，IFBH 通过港交所聆讯：1）高 景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只 松鼠、百润股份、有友食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、卫 龙美味等。2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、 伊利股份、 ...

价格大幅下调的背后，是库存压力和行业周期性调整的共同作用。业内人士分析，2025年第二季度恰逢 白酒行业传统淡季，库存压力叠加"618"电商促销，导致价格普遍下行。 来源：环球网 【环球网消费综合报道】2025年"6·18"电商大促期间，白酒市场掀起了一场激烈的价格战，多个头部酒 企的高端产品价格纷纷"跳水"，部分价格甚至击穿批发价，引发市场关注。 据悉，主流电商平台以及新兴渠道，都推出了针对茅台、五粮液、泸州老窖等知名品牌的"百亿补贴"活 动。以53度500毫升飞天茅台为例，在京东、淘宝等平台自营店标价多在2128元至2387元之间，但通过 限时"百亿补贴"优惠，到手价可低至1840元/瓶。美团平台部分店铺更是直接将价格拉至1999元/瓶，较 去年同期（约2300元至2500元/瓶）下探明显。1499元/瓶的预约抢购活动也吸引眼球。 不仅茅台，其他高端白酒也遭遇价格冲击。第八代五粮液和国窖1573在"百亿补贴"后的价格分别跌破 861元/瓶和779元/瓶，均低于6月15日的散瓶批发价（分别为900元/瓶、850元/瓶）。中高端产品同样受 影响，如52度500毫升剑南春水晶剑在淘宝"百亿补贴"后售价344元/ ...

针对电商平台销售假酒现象，又有白酒企业出手了。 6月17日，五粮液（000858）再次发布致五粮液消费者的告知书称，今年1月—5月，公司累计为电商平台消 费者提供1610瓶五粮液产品的免费鉴定服务，经鉴定，其中假冒产品268瓶，占鉴定总数的16.65%。 经核查，有部分不法商家在传统电商平台打着"百亿补贴、折扣促销"，直播电商平台打着"限量秒杀、今日 闪购"，即时零售平台打着"限时折扣"的旗号销售假冒五粮液产品。尤其是近期平台上出现的"光瓶第八代 五粮液"产品，此类产品违反《食品安全法》规定，并涉嫌假冒。 业内人士表示，部分电商平台商户通过以次充好、真假掺售等手段欺骗、误导消费者，威胁了消费者健 康，破坏了行业经营生态，也损害了品牌企业的形象。 五粮液持续出手"打假" 五粮液在告知书中称，自2024年11月12日发布《致五粮液消费者的告知书（二）》以来，公司与各电商平 台持续保持良好沟通，共同对线上与公司及关联公司无经销关系的商家店铺进行清查，查实并通过电商平 台取缔售假店铺261家，下架侵权链接6431条。 五粮液表示，公司从未向市场销售过"光瓶第八代五粮液"产品，请消费者谨慎购买。五粮液提醒消费者通 过五 ...

五粮液在告知书中称，自2024年11月12日发布《致五粮液消费者的告知书（二）》以来，公司与各电商平台持续保持良好沟通，共同对线上与公司及关联公司无 经销关系的商家店铺进行清查，查实并通过电商平台取缔售假店铺261家，下架侵权链接6431条。 针对电商平台销售假酒现象，又有白酒企业出手了。 6月17日，五粮液再次发布致五粮液消费者的告知书称，今年1月—5月，公司累计为电商平台消费者提供1610瓶五粮液产品的免费鉴定服务，经鉴定，其中假冒产 品268瓶，占鉴定总数的16.65%。 业内人士表示，部分电商平台商户通过以次充好、真假掺售等手段欺骗、误导消费者，威胁了消费者健康，破坏了行业经营生态，也损害了品牌企业的形象。 五粮液持续出手"打假" 当前白酒行业仍处于存量竞争时代，电商平台通过低价策略引流，刺激消费者消费，但产品的品质得不到保障，这不仅损害了消费者的合法权益，对白酒行业也会 产生负面影响。 经核查，有部分不法商家在传统电商平台打着"百亿补贴、折扣促销"，直播电商平台打着"限量秒杀、今日闪购"，即时零售平台打着"限时折扣"的旗号销售假冒五 粮液产品。尤其是近期平台上出现的"光瓶第八代五粮液"产品，此类产品 ...

面对白酒行业的结构性萎缩，市场预计这一轮茅台酒零售终端降价，可能会持续到经济超预期复苏，以及由此刺激的消费强劲增长，或者其零售 价逐步接近官方零售指导价之时 文｜刘建中 陈汐 第二，客户黏性好。 第三，产品保质期超长。食品饮料的保质期大多是一年或低于一年，保质期过半的商品往往要打折促销。白酒的保质期却在十年以上，酱香型白 酒飞天茅台更是能存放三十年以上。其他商品销售不畅时，往往要进行存货减值。而白酒最主要的存货，半成品"基酒"，却能随着存放时间而增 值。 第四，高端白酒企业的应收账款很少，因为除了实力非常强的客户，高端白酒都采取先款后货的销货方式。 第五，资产负债率一般很低，财务安全性高。2024年底贵州茅台有息负债率接近于零，账面上还躺着593亿元现金。 第六，不需要大量的研发投入，高端白酒企业的研发费用在营收中的占比非常少。2024年，贵州茅台研发费用与营业收入的比值为0.13%，而A股 上市公司的中值为4.12%。 2024年初以来，53度飞天茅台价格呈整体下跌态势，几乎每一次降价都会引发社会关注。 贵州茅台在资本市场也倍受追捧，在2019年到2022年之间，其市值常常是A股第一。高端白酒是非常好的生意 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 洋河股份（002304）2024 年股东大会点评 强推（维持） 直面挑战，积极调整 事项： ❖ 公司于 6 月 12 日召开 2024 年度股东大会，会上公司领导真诚务实，客观分析 过去经营不足及当前调整举措，同时详细回答投资者经营规划、费用投放、区 域布局等问题。我们前往参会，核心反馈及分析如下。 评论： ❖ 风险提示：消费复苏放缓、省内竞争加剧、库存去化不及预期。 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 28,876 | 23,409 | 24,586 | 26,416 | | 同比增速(%) | -12.8% | -18.9% | 5.0% | 7.4% | | 归母净利润(百万) | 6,673 | 5,587 | 6,143 | 6,985 | | 同比增速(%) | -33.4% ...

来源：环球网 【环球网消费综合报道】白酒行业业绩增速放缓、批价持续下行，A股白酒板块近期表现疲软，白酒指 数今年以来累计跌幅已近14%，迎驾贡酒、酒鬼酒等个股年内跌幅更是超过20%。自2023年初至今，白 酒指数累计跌幅更是高达近50%，市场信心备受考验。 就在白酒股持续探底的背景下，一股"逆流"悄然出现。私募机构、融资客、基民等多路资金近期开始逆 市加仓白酒板块。 机构观点普遍认为，当前白酒行业正处于磨底阶段。华鑫证券指出，行业需求延续筑底，企业主动给渠 道降负，库存平稳消化，板块估值偏低，酒企回购增持动作增多，分红力度提升，后续或迎资金流入。 开源证券也认为，名酒批价淡季稳健，库存未再积累，头部酒企正通过模式创新寻找新增长点。（文 馨） 尽管基本面承压，但资金的动作却耐人寻味。Wind数据显示，白酒板块融资余额在5月15日触及年内低 点315.03亿元后，开始稳步回升，截至6月10日已增至335.20亿元，较最低点增加了20.17亿元。这表明 融资客正在悄然加仓。 基民的操作同样值得关注。鹏华中证酒ETF的流通份额近期显著增加，仅在6月5日、6月6日、6月9日及 6月10日几个交易日，单日增加量就多次超过 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣 白手起家，吴向东打造了白酒帝国，博得了"白酒教父"头衔。如今，他正逐步进行权力交接。 从金六福，到华致酒行（300755.SZ），再到珍酒李渡（06979.HK），吴向东在白酒行业闯出了名堂， 缔造了民营白酒领域的传奇。 然而，当前的白酒行业库存高企、价格倒挂，行业迎来寒流。吴向东手握的两家上市公司经营也承压。 2024年，珍酒李渡营收微增、归母净利润降逾40%。中间商华致酒行更惨，归母净利润已经连续三年下 降，2024年降幅超过80%，今年一季度仍然在下降。 从2024年10月起，吴向东之子吴其融相继出任华致酒行董事、珍酒李渡执行董事，逐步走向吴向东打造 的白酒帝国权力中心。 公开信息显示，29岁的吴其融已在父辈产业中历练多年，主攻数字营销。 56岁的吴向东选择逐步交班，也有破局的考虑，试图借助年轻人的思维突围。 白酒生态在变，头部酒企纷纷加码直销，华致酒行中间商的优势不再。吴向东、吴其融父子将面临新的 挑战。 "白酒教父"的酒业帝国 在中国白酒行业，吴向东有一定的市场地位。这是靠他近30年奋斗取得的。 1969年，吴向东出生于湖南醴陵县，从湖南省对外经济贸易学校毕业后 ...

Industry Dynamics - In the first four months of 2025, the production of liquor in China decreased by 7.8% year-on-year, totaling 1.308 million kiloliters, with April's production at 281,000 kiloliters, down 13.8% year-on-year [3] - The national liquor price index fell by 0.03% in mid-May, with premium liquor prices dropping by 0.06%, indicating market adjustment pressures due to weak high-end consumption and intensified competition [3] - Retail sales of tobacco and liquor in China increased by 5.8% year-on-year in the first four months of 2025, reaching 230.5 billion yuan [4] - Guizhou province announced three liquor investment projects totaling 660 million yuan and a 5 billion yuan project for the production of sauce-flavored liquor [4] Company Dynamics - Guizhou Moutai launched the 2025 Moutai Friends Carnival, attracting nearly 500 participants to experience Moutai's culture and production processes [6] - The first 2025 China Yibin Wuliangye Wedding Festival was held, promoting cultural integration with innovative experiences [6] - Three liquor companies, Yanghe, Shanxi Fenjiu, and Guojingong, held annual performance briefings, focusing on market strategies and product launches [7] - Moutai's shareholders approved a profit distribution plan for 2024, with a cash dividend of 276.24 yuan per 10 shares, totaling 34.671 billion yuan [7] - Shede Liquor is accelerating its production expansion project, which includes 23 sub-projects aimed at enhancing production capacity by 2027 [7] - Anhui Yingjia Gongjiu set a revenue target of 7.6 billion yuan for 2025, expecting a 3.49% year-on-year growth [8]

每经记者｜温梦华 每经编辑｜彭水萍 在刚刚举行的茅台股东大会上，A股"股王"茅台将2025年的营收KPI定为增长9%。这一数字，既在意料之中，又在意料之外。当前整个行业面临诸多困局和 挑战，但茅台还是在2024年交出了一份营收、净利润增速均超15%的"韧性答卷"。 一直以来，大多数白酒股都会在年报中披露下一年的经营"小目标"。而在过去几年，两位数增长基本成为年报"标配"。如今，变化正在悄然发生。 《每日经济新闻·将进酒》记者梳理发现，6家头部上市白酒企业中，只有茅台明确提出了2025年营收增长目标，其余5家企业在谈及新一年经营计划的时候 不约而同地"不提目标"，而使用"与宏观经济指标保持一致""继续保持稳健增长态势"等表述。 不仅头部酒企如此，绝大多数的其他白酒企业也在这个问题上选择"失声"。 产业没有永远的上行！整个白酒行业增速明显放缓之下，一众酒企纷纷主动选择了降速求稳的稳健策略。不再执着于业绩增长KPI目标，是否意味着中国白 酒行业追求两位数增长的"高速时代"正式迈入稳中求进的"稳健时代"？ 2024年白酒营收净利增速放缓 多家头部酒企均未完成经营KPI 身处白酒产业深度调整期，2024年白酒酒企业绩增 ...