进入7月，上市酒企的停货风潮仍在持续。 这场整治行动直指当下白酒行业的积弊。 自去年 618 以来，电商平台上的低价竞争现象愈演愈烈，持续冲击着白酒的价格体系。 水井坊臻酿八号所处的 300~400 元价格带，更是成为了价格战的重灾区，这使得经销商的利润空间被 严重压缩。作为核心产品，臻酿八号与井台系列合计贡献了超过 80% 的营收。 所以，一旦臻酿八号的价格失守，水井坊的业绩根基将受到直接动摇。 这从水井坊的业绩表现也能出来。在整个白酒行业处于调整期的大背景下，核心单品增长乏力，已然成 为制约水井坊业绩增长的关键因素。 此次水井坊选择停售核心产品，意在通过主动收缩产品供应，能够缓解渠道库存压力，为价格体系的修 复创造必要的空间。 今天，四川沱牌舍得发布了《关于暂停接收沱牌特曲 2.0（窖龄 20 / 窖龄 30）销售订单的通知》：自7 月10日起，暂停接收沱牌特曲 2.0（窖龄 20 / 窖龄 30）的销售订单，恢复接收订单的日期将另行通知。 而就在7月8日，水井坊也宣布了类似举措，对其核心产品臻酿八号 500 毫升装实施全渠道停售，还表示 要同步加强电商渠道管控，要求所有规格产品严格遵守价格政策。 水井坊 ...

事实上，水井坊所面临的困境，正是整个白酒行业现状的一个缩影。根据中国酒协的数据，当前白酒行 业正承受着前所未有的库存高压，与此同时，消费者的饮酒观念愈发理性，这进一步加剧了市场的分 化。高端白酒市场价格出现松动，中端白酒市场竞争则呈现出白热化态势。在这样的形势下，酒企纷纷 从以往的 "渠道压货" 模式，转向更加注重产品实际销售的 "动销驱动" 模式。臻酿八号作为中端价格带 的主力产品，其市场表现直观地反映出了行业内部的深层矛盾。 然而，水井坊的停售措施能否达到预期效果，目前仍存在诸多不确定性。从短期来看，减少市场投放 量，确实有助于缓解产品价格下行的压力。但需要注意的是，库存只是从渠道转移到了企业，并未真正 被消化。倘若消费端的需求未能同步回暖，那么在停售结束后，水井坊可能将面临更为严峻的去库存压 力。从长期发展的角度来看，白酒行业的复苏，主要取决于消费信心的恢复、厂商利益的重新平衡，以 及产品结构的优化这三大关键变量。在停售期间，水井坊需要加快渠道改革的步伐，通过精细化运营， 提升终端产品的实际销售情况，如此才能将这场价格保卫战，切实转化为推动业绩增长的实际动能。 进入 7 月，上市酒企的停货风潮仍在持续。 ...

本文来自微信公众号： 秦朔朋友圈 （ID：qspyq2015） ，作者：何菲，题图来自：AI生成 明显感觉到，我生活的时代，我生活的城市和这座城市的人，到处都在转型。 大约在千禧初年到2017、2018年左右，我们友人之间小酌多数是喝红酒，不管真懂还是假懂，总得 在饮上一口后，用风雅感性的词汇评价一番。为此我还浮光掠影地研究过几年红酒，写过不少相关文 章。 后来，红酒热潮渐渐退去，进入平台期，身边友人们小酌的风格偏好渐渐往白酒方向转化。 前几年某次友人小聚，我坐在中医药大学少壮派教授身边，他执意鼓励我喝点白酒，说是补气、抗病 毒。从此我小酌时的主流佐餐酒换成了白酒。记得那天还有友人往白酒壶里加了半壶蒜瓣，说是能杀 灭病毒。坊间也有"加了蒜片的光瓶玻汾，能喝出青花汾的味道来"的传说。 杯里乾坤大，壶中日月长。 世界六大蒸馏酒的诞生地都分布在北纬25～40度之间，中国的两大名酒带——川贵名酒带和江淮名 酒带，都处于这个地理位置。 有很多年，白酒一直延续高端化的宏大叙事，有"向天再借五百年"的气势，代言人都是影视剧里常常 出现的帝王将相，再低调也是千里江山、雄厚激荡的调性，白酒似乎是传统文化的集大成者。 那些年，飞 ...

泸州老窖 20250710 摘要 泸州老窖正经历数字化改革，从生产到销售端提升运营效率，旨在适应 未来市场发展，并发布报告以供市场参考，尤其是在禁酒令影响下。 当前泸州老窖市盈率接近历史低位，与 2013 年初白酒行业深度调整期 相似，但预测 2025 年股息率约为 5.4%，对估值形成支撑，下跌空间 有限。 三季度白酒量价指标预计平稳，二季度受扰动因素影响较大，但最差阶 段已过，环比改善迹象明显，各场景修复带来增量，年底或有积极政策 导向。 泸州老窖组织和渠道力突出，具有强市场化管理能力及战略前瞻性，同 时加大供应链数字化投入，布局低度和多规格产品，注重年轻化营销。 高度国窖提前调整，数字化渠道管理后库存合理、价格稳定，在川渝等 优势市场与竞品价格差收缩，厂商关系修复，经销商回款信心足。 短期内，泸州老窖估值有望从当前 13 倍修复至 15 倍，对标山西汾酒有 更高空间，报告详细探讨了公司折价原因、组织渠道优势及数字化增长 潜力。 公司通过导入五码合一的渠道价值链管控和实施挖井计划等改革举措， 旨在应对市场变化，实现更长远的发展和布局，符合白酒行业未来的调 整方向。 Q&A 为什么选择在当前时间点发布泸州老 ...

证券研究报告 | 2025年07月09日 泸州老窖（000568.SZ） 优于大市 以消费者为中心，数字化赋能供应链，提升竞争壁垒 市场表现：增速预期下修，估值出现折价。2023H2-2025H1 公司股价跑输白 酒板块 21%，预测 PE 下跌 45%，主因内外部周期叠加，公司收入及业绩增速 边际放缓：行业需求承压影响大单品国窖的量价表现，同时公司自身发展进 入阶段性调整。我们认为市场基于短期增速的定价有失偏颇，当前行业弱景 气度背景下公司积极去化渠道包袱，以消费者为中心推进数字化转型，进行 前瞻性产品布局，管理层面的相对优势仍是共识；当前 PE 接近 2013 年初水 平，于经营、于投资层面均有布局机会。 竞争壁垒：管理禀赋为核，全价位产品布局。公司在行业中为管理驱动类， 组织、渠道为核心优势，历史两轮调整通过深度改革实现破局。公司组织机 制市场化、激励充足，庞大且专业化的销售队伍开拓市场；组织力支撑精细 化的渠道管理模式得以落地跑通，因地制宜、强化管控。产品层面"浓香鼻 祖"名酒基因根植，双品牌多品系布局，全价位带均有可贡献增长的大单品。 数字化思辩：科技增密供应链，以消费者为中心提升竞争壁垒。近两年白 ...

演唱会成为白酒争夺的"香饽饽"。 近期茅台文旅赞助的"黄小西"音乐节爆火；郎酒在宁夏银川即将举行的演唱会；河北丛台、古井贡酒旗 下的黄鹤楼等，这些企业举办的演唱会正在进行中……南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意 到，不论是一线酒企还是地方酒企，主办、冠名和赞助演唱会已经成为企业营销的新路径。 据了解，酒企赞助演唱会除了品牌输出，其背后运作的"买酒赠票"更是重要的营销动作，歌星似乎要成 为白酒渠道去库存的救星。不过业内人士认为，虽然短期内企业通过演唱会带动可以促成一波动销，但 由于终端吸货和消费能力有限，且产品最终流向未能掌握，因此"买酒赠票"更多是提升品牌价值，去库 存作用有限。 一二线品牌"争夺"演唱会 上到洋河、习酒，下到地方品牌都在"买酒送票" 根据中国演出行业协会票务信息采集平台数据监测和测算，2024年全国演出市场总收入796.29亿元，同 比增长7.61%，大型演唱会方面共覆盖30个省份、180座城市，"演出经济"呈现持续增长的态势，这让白 酒行业注意到这个圈层明确、消费力强却较为有待开发的市场。 据南都湾财社记者了解，虽然白酒企业主办、赞助和冠名演唱会由来已久，但是最近两年多时间内，行 业 ...

法国时间5月27日,由中国对外文化交流协会、联合国教科文组织主办的"中国味道"主题活动,在法国巴黎 联合国教科文组织总部举行。法国前总 理、法国政府中国事务特别代表让-皮埃尔·拉法兰,中国驻法国 大使馆公使陈力,联合国教科文组织副总干事曲星,联合国教科文组织世界遗产中心主任拉扎赫·伊伦都·阿 索莫,中国常驻联合国教科文组织大使衔代表杨新育,法国世界茶文化研究中心主任、Bernardaud公司董 事会主席米歇尔·贝尔纳多,复星法国执行首代朱剑逸,豫园合伙人朱见山,舍得酒业法国战略经销合作伙伴 法曼尼国际酒业董事长、法中酒业协会会长王亚青等政商界代表齐聚现场,共同见证中国文化与世界文 明的深度对话。巴黎中国文化中心主任王萌主持了本次活动。 作为中国传统文化与非遗技艺代表,舍得酒业携多款产品亮相现场,与各界嘉宾分享浓香老酒的醇厚魅力, 并赢得了在场嘉宾的高度认可与赞扬。在复星深度赋能下,舍得酒业以酒为媒向外国消费者展现了中国 非遗文化的魅力,推动中国白酒文化向国际高影响力圈层渗透,增进海外消费者对白酒文化的认同与理解, 传递出中国文化自信与大国自信。 舍得酒业走进联合国教科文组织总部 中国白酒征服外国人"味蕾" 当 ...

研究报告 ResearchReport 6 May 2025 中国必需消费 China (A-share) Staples 中国消费品 4 月需求报告：多数行业增速小幅改善 The Growth Rates of Most Industries Slightly Improved [Table_yemei1] Investment Focus | [Table_Info] | | | | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 股票名称 | 评级 | | 贵州茅台 | Outperform 古井贡酒 | Neutral | | 贵州茅台 | Outperform 今世缘 | Outperform | | 五粮液 | Outperform 燕京啤酒 | Outperform | | 五粮液 | Outperform 迎驾贡酒 | Outperform | | 山西汾酒 | Outperform 安琪酵母 | Outperform | | 海天味业 | Outperform 重庆啤酒 | Outperform | | 海天味业 | Outperform 重庆啤酒 | Outperform | ...

[Table_Info1] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 Q1 业绩正增，全年基调稳中求进 事件： [Table_Summary] 公司发布 2024 年度与 2025Q1 业绩报告。2024 年公司实现营收 311.96 亿元，同比+3.19%；归母/扣非归母净利 134.73/134.00 亿，同比+1.71% /+1.89%。2024Q4 营收 68.93 亿，同比-16.86%；归母/扣非归母净利 18.80/18.35 亿，同比-29.86%/-31.03%。2025Q1 营收 93.52 亿，同比 +1.78%；归母/扣非归母净利 45.93/45.95 亿，同比+0.41%/+0.94%。 点评： 中高档酒产品结构下移与市场投入加大使得均价承压，阶段性停货保 障合理渠道库存。分档次看，2024 年中高档/其他酒类收入分别为 275.85/34.67 亿，同比+2.77%/+7.15%。中高档酒销量/均价分别同比 +14.39%/-10.15%，量增价减主要系国窖维持低速增长、特曲 60 版增速 快于国窖，同时公司加大扫码红包、促销等投入冲减了部分收入。其他 酒类量/ ...

Core Insights - The company reported a revenue of 172 million yuan for 2024, an increase of 11.87% year-on-year, and a net profit of 27.7 million yuan, up 284.55% year-on-year [1] - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 38.67 million yuan, a growth of 6.40% year-on-year, with a net profit of 3.44 million yuan, increasing by 294.78% [1] Group 1: Market Expansion and Sales Strategy - The company is actively expanding its market outside Gansu province, with a 91.41% year-on-year increase in revenue from these regions, raising their contribution to total revenue from 14.59% to 24.96% [2] - Direct sales have become a significant revenue contributor, with a year-on-year growth of 75.02%, and a gross margin of 76.54%, exceeding the gross margin of the distribution model by 16.13 percentage points [2] - The company has seen a remarkable increase in non-recurring net profit over three consecutive quarters, with growth rates of 1583.23%, 179.79%, and 1391.46% [2] Group 2: Product Innovation and Quality Control - The company has enhanced its market competitiveness through product innovation and strict quality control measures, leading to multiple awards at international competitions [3][4] - New product development has been a focus, resulting in the launch of 19 new products, including various types of liquor and wine [4] Group 3: Legal and Financial Improvements - The resolution of historical legal issues has significantly improved the company's profitability and financial status, including a settlement of 4.3 million yuan for the Wuxi Meilin case [5] - All historical lawsuits have been resolved since the takeover by Gansu Shengda Group, which has positively impacted the company's financial health [5] - The company plans to continue strengthening brand building and optimizing management systems in response to the complex market environment in 2025 [5]