❑ 特曲 60 版引领增长，渠道结构进一步优化 1）分产品：24 年公司中高档酒/其他酒收入 275.85 亿元/34.67 亿元，分别同比 +2.77%/+7.15%，其中中高档酒占比下降 0.36pct 至 88.43%。24 年中高端酒销量/ 吨价分别同比变动+14.39%/-10.15%，其他酒销量/吨价分别同比变动 +3.54%/+3.49%。我们预计当前回款进度略慢于同期、节后库存水平较低、批价 保持稳定，我们预计特曲 60 版引领增长、国窖表现其次（春节期间低度表现优 于高度）、老字号及窖龄略承压，数字化持续推进。 泸州老窖(000568) 报告日期：2025 年 05 月 04 日 业绩符合预期，分红回报亮眼 ——泸州老窖 2024&25Q1 业绩点评 投资要点 ❑ 盈利预测与估值 我们看好渠道价盘管理能力较优下的长期业绩增长持续性，预计 2025~2027 年公 司收入增速为 1.00%、6.77%、7.04%；归母净利润增速分别为 0.98%、6.70%、 7.11%；EPS 分别为 9.24、9.86、10.56 元；PE 分别为 13.39、12.55、11.71 倍， 维持买入评级。 ...

事件：公司2024年实现收入312.0亿元，同比+3.2%，归母净利润134.7亿元，同比+1.7%；其中24单Q4 实现收入68.9亿元，同比-16.9%，归母净利润18.8亿元，同比-29.9%。此外，公司拟每10 股派发现金红 利45.92 元（含税）。25Q1公司实现收入93.5 亿元，同比+1.8%，归母净利润45.9亿元，同比+0.4%。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS 分别为9.39 元、10.31 元、11.31元，对应PE 分别为13 倍、 12 倍、11 倍。国窖是三大高端酒之一，稳健增长可期，给予2025 年16 倍PE，对应目标价150.24 元， 维持"买入"评级。 国窖与特曲双轮驱动，市场规模稳中有进。1、2024年外部需求承压的背景下，公司强化消费者培育和 渠道建设，市场规模稳中有进，其中国窖品牌稳居200亿阵营，特曲60 版、头曲等单品实现较快增长， 市场覆盖面和渗透率进一步扩大。 2、分产品，24 年中高档酒实现收入275.9 亿元，同比+2.8%，其中 销量同比+14.4%，吨价同比-10.2%；预计高端国窖平稳增长，特曲60 版表现亮眼，窖龄和老字号特 ...

[Table_Info1] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 Q1 业绩正增，全年基调稳中求进 事件： [Table_Summary] 公司发布 2024 年度与 2025Q1 业绩报告。2024 年公司实现营收 311.96 亿元，同比+3.19%；归母/扣非归母净利 134.73/134.00 亿，同比+1.71% /+1.89%。2024Q4 营收 68.93 亿，同比-16.86%；归母/扣非归母净利 18.80/18.35 亿，同比-29.86%/-31.03%。2025Q1 营收 93.52 亿，同比 +1.78%；归母/扣非归母净利 45.93/45.95 亿，同比+0.41%/+0.94%。 点评： 中高档酒产品结构下移与市场投入加大使得均价承压，阶段性停货保 障合理渠道库存。分档次看，2024 年中高档/其他酒类收入分别为 275.85/34.67 亿，同比+2.77%/+7.15%。中高档酒销量/均价分别同比 +14.39%/-10.15%，量增价减主要系国窖维持低速增长、特曲 60 版增速 快于国窖，同时公司加大扫码红包、促销等投入冲减了部分收入。其他 酒类量/ ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [6][4][12] Core Views - The company achieved a total revenue of 31.2 billion yuan in 2024, with a year-on-year growth of 3.2%, and a net profit of 13.5 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of 1.7% [1][4] - The company has set a shareholder return plan for 2024-2026, committing to a cash dividend of no less than 65%/70%/75% of net profit for each year [1] - The company is focusing on digital transformation, which is expected to enhance internal management efficiency and eventually lead to revenue growth as the consumer-centric model is established [4][3] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company recorded a total revenue of 31.2 billion yuan, with a year-on-year increase of 3.2%, and a net profit of 13.5 billion yuan, up 1.7% year-on-year [1][5] - The revenue for Q4 2024 was 6.89 billion yuan, down 16.9% year-on-year, while the net profit was 1.88 billion yuan, down 29.9% year-on-year [1] - For Q1 2025, the company reported a total revenue of 9.35 billion yuan, with a year-on-year growth of 1.8%, and a net profit of 4.59 billion yuan, up 0.4% year-on-year [1] Product and Market Analysis - The sales of the Guojiao brand exceeded 20 billion yuan, while the Luzhou Laojiao brand surpassed 10 billion yuan in 2024 [2] - The revenue from mid-to-high-end liquor reached 27.6 billion yuan, with a year-on-year increase of 2.8% [2] - The company is actively expanding both traditional and new sales channels, with revenue growth of 3.2% and 4.2% respectively in 2024 [2] Cost and Margin Analysis - The gross margin for liquor business decreased by 0.8 percentage points year-on-year, primarily due to a reduction in the payment price for Guojiao [2] - The company managed to maintain a good level of expense management, with the tax rate and sales expense ratio showing slight increases [2][3] Future Outlook - The company has adjusted its revenue and net profit forecasts for 2025-2027, expecting revenues of 31.7 billion yuan, 33.4 billion yuan, and 35.5 billion yuan respectively, with year-on-year growth rates of 1.7%, 5.2%, and 6.4% [4][11] - The net profit forecasts for the same period are 13.6 billion yuan, 14.2 billion yuan, and 15.2 billion yuan, with year-on-year growth rates of 0.5%, 4.5%, and 7.1% [4][11]

泸州老窖（000568）2024 年报及 2025 年一季报点评 强推（维持） 公司研究 证 券 研 究 报 告 公司发布 2024 年报及 2025 年一季报，24 年实现营收 312.0 亿元，同增 3.2%, 归母净利润 134.7 亿元，同增 1.7%。其中单 Q4 收入 68.9 亿元，同减 16.9%， 归母净利润 18.8 亿元，同减 29.9%。25Q1 实现营收 93.5 亿元，同增 1.8%， 归母净利润 45.9 亿元，同增 0.4%。25Q1 销售回款 98.7 亿元，同减 7.3%，经 营性现金流净额 33.1 亿元，同减 24.1%。Q1 末合同负债 30.7 亿元。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 31,196 | 31,932 | 34,059 | 36,594 | | 同比增速(%) | 3.2% | 2.4% | 6.7% | 7.4% | | 归母净利润(百万) | 13,4 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 泸州老窖（000568）2024 年报及 2025 年一季报点评 强推（维持） 经营稳中进，分红筑底线 目标价：206 元 事项： 公司发布 2024 年报及 2025 年一季报，24 年实现营收 312.0 亿元，同增 3.2%, 归母净利润 134.7 亿元，同增 1.7%。其中单 Q4 收入 68.9 亿元，同减 16.9%， 归母净利润 18.8 亿元，同减 29.9%。25Q1 实现营收 93.5 亿元，同增 1.8%， 归母净利润 45.9 亿元，同增 0.4%。25Q1 销售回款 98.7 亿元，同减 7.3%，经 营性现金流净额 33.1 亿元，同减 24.1%。Q1 末合同负债 30.7 亿元。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 31,196 | 31,932 | 34,059 | 36,594 | | 同比增速(%) | 3.2% | 2.4% | 6.7% | ...

（文/朱道义 编辑/张广凯） 4月24日，有市场消息称，泸州老窖公司全国全品系停止订单接收、停止发货，至端午节前全国各公司 (国窖、特曲、怀旧、窖龄、大成、浓香)将全面清理价格渠道和政策，保证消费者体验感，保护渠道服 务者利益。 针对上述消息，4月25日上午观察者网拨打了相关品牌部门人士电话，但都无人接听。泸州老窖客服则 回应称，内部暂时没接到相关通知，一切以公司通知为准。 不过，中国酒业独立评论人肖竹青表示，其从泸州老窖了解到，公司近年市场规模得到巩固拓展，销售 业绩实现稳健增长，发展韧性和实力进一步凸显。目前泸州老窖公司销售业务正常，合理调节供给节奏 是白酒行业淡旺季销售正常业务行为，有利于保证消费者体验感，保护渠道服务者利益，为端午节庆消 费旺季来临做好充分准备。 他进一步指出，整个快消品行业有两个关键点：一是渠道愿意卖，一定是因为有利可图；而消费者愿意 买，一定因为有良好的消费体验和性价比。"停货可能会影响短期的业绩，但是会迎来长期的健康生 态，促进可持续发展。当前，泸州老窖等若干酒企纷纷宣布停货来保价，希望通过整顿市场秩序，能够 让渠道的每个伙伴和终端店都能够通过卖酒赚到差价，只有这样才有可能实现酒 ...

曾与贵州茅台、五粮液并肩的泸州老窖，因几次战略失误导致发展掉队，不仅在高端赛道被五粮液拉开 身位，营收规模也被山西汾酒、洋河股份接连超越。如今，在行业周期下行与市场竞争加剧双重压力 下，面对增长放缓、产品结构失衡及渠道困局的泸州老窖，该如何突围？ 泸州老窖突围战，何时重返行业前三？ 吴楠 在中国白酒行业的黄金时代，"茅五泸"这一组合几乎是品质与价值的代名词。作为拥有450 余年窖池传承的"浓香鼻祖"，泸州老窖凭借国窖1573的强势崛起，一度与茅台、五粮液并肩 站上高端市场的金字塔尖。 然而，时代发展瞬息万变，在几次决策失误后，泸州老窖悄然掉队，不仅在高端赛道被五粮 液拉开身位，甚至连营收规模也被山西汾酒、洋河股份接连超越，昔日的"茅五泸"格局正加 速瓦解。 资本市场的估值重构更加触目惊心：2024年其股价重挫26.03%，在头部酒企中跌幅居首；若 将时间轴拉长至四年周期，其市值从2021年4000亿峰值跌至千亿量级，最高蒸发近七成；截 至2025年3月31日，其1909亿的市值规模尚不足五粮液一半，与茅台相比更显悬殊。 耐人寻味的是，其基本面数据似乎不算太差——2024年前三季度泸州老窖实现营收243亿 元、 ...