公司研究 黄仁勋深度访谈：解读英伟达"护城河"新维度 黄仁勋深度访谈：解读英伟达"护城河"新维度 事件：近日，英伟达（NVDA.O）创始人兼首席执行官黄仁勋受邀 出席「Bg2 Pod」双周对话节目。其间，黄仁勋就当前 AI 行业的竞 争格局、英伟达的护城河以及与 OpenAI 的合作关系等进行了深度 解读。 看好 AI 资本开支增长 在本次访谈中，黄仁勋仍对全球人工智能资本开支持续增长持乐观态 度。他指出，若想实现人工智能为全球 GDP 贡献 10 万亿美元增量价值 的目标，全球每年需投入约 5 万亿美元的资本开支，以支撑能够产生相 应价值的海量 Token。这部分价值的创造机制已不再依赖传统软件，而 是依赖于 AI 系统持续运转、处理海量数据的能力，背后亟需能够承载 庞大算力需求的"AI 工厂"作为核心基础设施。目前，全球云厂商和 科技巨头正全力抢占 AI 基础设施（AI Infra）这一战略制高点。 英伟达的护城河：比三年前"更宽" 面对近期市场对英伟达高增长的可持续性、竞争格局及"循环营收"的 核心质疑，黄仁勋表示公司定位已从"芯片公司"彻底升维至"AI 基 础设施提供商"，其长期增长建立在三大核心基石 ...

证券日报网讯 木林森9月29日在互动平台回答投资者提问时表示，Micro-LED在显示与光互联两大领域 均展现出巨大潜力。随着AI算力爆发式增长，数据中心对高速光互联的需求激增，Micro-LED作为潜在 核心光源，可显著提升光模块性能。显示与光互联并非对立，而是互补共生的关系：两者共享封装、驱 动等核心技术，光互联的拓展不仅不会分散资源，反而能进一步打开Micro-LED的应用边界，从消费电 子显示延伸至AI基础设施。因此，公司未来将同时布局显示与光互联，是顺应技术演进和市场需求的 必然选择，能最大化释放Micro-LED的商业价值。 （编辑 袁冠琳） ...

证券研究报告 信用业务周报 如何看待近期科技板块波动加大？ 2025年9月29日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 2 数据来源：Wind，中泰证券研究所 【市场观察】如何看待近期科技与金融板块回调？ • 一、如何看待近期科技与金融板块回调？ 3 • 上周市场风格延续分化特征，科技板块高切低，周期类资产整体偏弱。在科技板块中，过去三个月涨 幅排名前列的通信行业上周回落，与此同时，前期涨幅相对较小的电力设备上周维持上涨，其中，风 电、光伏表现相对强势。首先，科创板ETF与创业板ETF上周的净赎回有企稳见底迹象，表明仍有相 当部分资金相信科技估值具有上升空间，愿意在震荡中持股待涨。其次，科技龙头股受纳斯达克指数 中期回调拖累表现偏弱，但随着周四起美股反弹，其估值韧性可能逐步显现。第三，周期类板块中， 只有有色金属受黄金、白银上涨趋势带动有较大涨幅，地产、石油石化、化工周度下跌。国家统计局 数据显示，8月份PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄 ...

Core Insights - The report indicates that the growth style of the market has shone brightly in September, aligning with previous predictions of reaching a peak. It suggests that in October, the growth style will continue to thrive but with increased volatility, advocating for a balanced allocation between cyclical and technology sectors [1][2][3] Sector Rotation: Focus on Broad Growth Direction, Cyclical and Consumer Sectors - The market style is leaning towards mid and large-cap stocks, with growth outperforming value. The cyclical and consumer sectors are expected to be relatively dominant in October [2][12] - The probability of a Federal Reserve rate cut in October remains high at 91.9%, which is anticipated to create a favorable financial environment for growth stocks [2][33] Industry Allocation: Focus on Technology, Cyclical, and Large Financial Sectors - The top ten industries based on scoring include electric power equipment and new energy, non-ferrous metals, machinery, communication, agriculture, electronics, non-bank financials, basic chemicals, consumer services, and computers [4][46] - The report emphasizes a "win rate" approach, favoring investments in electric power, electronics, non-ferrous metals, and basic chemicals, while a "odds" approach suggests focusing on underperforming sectors like brokerage firms and real estate [4][47] Next Month's Sector Allocation Recommendations - The report recommends a focus on broad growth styles, particularly in cyclical and consumer sectors. It highlights the importance of investing in electric power, electronics, non-ferrous metals, and basic chemicals, while also considering underperforming sectors like brokerage firms and real estate [5][46]

近期，英伟达（NVDA.US）投资"出手"频繁，先是宣布50亿美元投资英特尔，随后斥资至多1000亿美元投资 OpenAI，而受此前OpenAI与甲骨文的合作，市场均在股价层面给予了积极反馈。 但市场也出现了质疑声音——称英伟达、OpenAI与甲骨文存在"收入循环"，财务数字"操作"大于实际营收。 9月25日，在播客BG2最新一期节目中，BG2主播、Altimeter Capital创始人Brad Gerstner，Altimeter Capital合伙人Clark Tang与英伟达CEO黄仁勋展开了一次对话。黄仁勋在对话中回应了当下市场的关心的问题。 此外，黄仁勋也特别解释了为什么ASIC芯片并不完全和英伟达GPU是竞争关系——因为英伟达是AI基础设施提供商， 其提供的能力范围已经不仅仅是硬件和软件层面，也包括其不断迭代的速度、规模优势带来的可靠性，以及整体能源 效率等综合因素。 因此，黄仁勋认为英伟达目前的护城河比三年前"更宽"，而Brad Gerstner甚至认为，英伟达将是史上第一家达到十万 亿美元的公司。 以下为「明亮公司」编译的访谈正文（有删节）： Brad Gerstner：Jensen，再次欢 ...

摩根士丹利此前表示，光模块行业的基本面利好已被广泛知晓并充分反映在股价中，建议投资者在市场 情绪高涨时适度获利了结。大摩认为，尽管AI基础设施需求增长前景依然积极，但当前市场热情水平 难以持续。报告指出，长飞光纤高端光纤业务有亮点，但业绩反转仍需验证。 长飞光纤（601869）光缆(06869)再跌超7%，盘中低见50.75港元，较月内高点65港元已跌超20%。截至 发稿，跌7.26%，报51.1港元，成交额11.2亿港元。 消息面上，9月19日，Draka Comteq B.V.通过大宗交易出售长飞光纤光缆3759.53万股H股，占总股本 5%，减持后H股数量为零。值得注意的是，Draka Comteq B.V.是长飞光纤发起人之一。截至今年3月 底，该股东的持股比例仍高达23.73%，从今年4月份开始，该股东连续减持公司H股股票，直至本次清 仓。根据港交所披露的减持均价粗略估计，其累计减持套现超51亿港元。 ...

消息面上，9月19日，Draka Comteq B.V.通过大宗交易出售长飞光纤光缆3759.53万股H股，占总股本 5%，减持后H股数量为零。值得注意的是，Draka Comteq B.V.是长飞光纤发起人之一。截至今年3月 底，该股东的持股比例仍高达23.73%，从今年4月份开始，该股东连续减持公司H股股票，直至本次清 仓。根据港交所披露的减持均价粗略估计，其累计减持套现超51亿港元。 摩根士丹利此前表示，光模块行业的基本面利好已被广泛知晓并充分反映在股价中，建议投资者在市场 情绪高涨时适度获利了结。大摩认为，尽管AI基础设施需求增长前景依然积极，但当前市场热情水平 难以持续。报告指出，长飞光纤高端光纤业务有亮点，但业绩反转仍需验证。 智通财经APP获悉，长飞光纤光缆(06869)再跌超7%，盘中低见50.75港元，较月内高点65港元已跌超 20%。截至发稿，跌7.26%，报51.1港元，成交额11.2亿港元。 ...

（1）Vertiv的公司背景 Vertiv是全球最大的 液冷和电源管理提供商之一，属于 AI基础设施领域的稀缺标的。 公司约80%的营收来自数据中心业务，远超同行，业务高度聚焦，使其能最大程度受益于AI算力建设浪潮。 Vertiv与NVIDIA的深度战略合作构筑了坚固的护城河。通过联合下一代芯片技术，Vertiv能提前6-12个月布局适配下一代AI芯片（如Blackwell及Rubin平 台）的基础设施解决方案，抢占市场先机。 当竞争对手还在为新芯片进行研发时，Vertiv已拥有经过验证的成熟解决方案。 作者 | Alpha Engineer 今天继续给大家带来 「一页纸」 讲透美股公司系列。 对国内投资者而言，美股研究资料相对匮乏，导致认知大多停留在几家全球科技巨头，但其实美股存在大量的"隐形冠军"，都录得相当不错的收益。 这是一个非常「有钱景」的方向，我会借助 AlphaEngine的帮助，帮你跨越美股研究的信息鸿沟，每天挖掘一个潜在的美股财富密码。 本期的主角是 全球液冷龙头Vertiv 。 Vertiv的前身是艾默生电气旗下的网络能源部门（Emerson Network Power）。 2016年，私 ...

9月22日消息，OpenAI 和英伟达宣布合作，英伟达将向OpenAI 投资1000亿美元的算力。 这一投资将用于为 OpenAI 的下一代 AI 基础架构部署10千兆瓦的NVIDIA 系统——相当于一座大城市的能源需求，黄仁勋称其为"史上最大的AI基础设施项 目"。 消息官宣后，英伟达的股价上涨了4个百分点。 黄仁勋表示："从第一台 DGX 超级计算机到 ChatGPT 的突破，NVIDIA 和 OpenAI 十年来一直相互推动。此次投资和基础设施合作标志着我们迈出了新的一 步——部署 10 千兆瓦电力，为下一个智能时代提供动力。" 不难预见，这一强强联合将在优化 OpenAI 模型和基础架构软件的同时，扩大 NVIDIA 硬件和软件的路线图。英伟达表示，此次合作是对 OpenAI 和 NVIDIA 与微软、甲骨文、软银和 Stargate 合作伙伴等广泛合作伙伴网络开展的深入工作的补充，致力于构建世界上最先进的 AI 基础设施。 自 2022 年 ChatGPT 爆火以来，AI 基础设施（包括数据中心、GPU 集群、冷却系统和电力供应）已成为科技巨头和投资者的焦点。2025 年，这一趋势进一 步加速，全球 ...

Core Viewpoint - Alibaba Cloud has launched seven new large model technology products at the 2025 Yunqi Conference, covering various fields including language, speech, vision, multimodal, and coding models [3][5][7]. Group 1: New Model Releases - The flagship model Qwen3-Max has been officially released, featuring a pre-training data volume of 36T and over one trillion parameters, significantly enhancing coding capabilities and agent tool usage [5]. - The next-generation model architecture Qwen3-Next and its series have been introduced, with a total of 80B parameters, achieving performance comparable to the flagship Qwen3 model with 235B parameters [6]. - The Qwen3-Coder programming model, Qwen3-VL visual understanding model, and Qwen3-Omni multimodal model were also showcased [7][10][11]. Group 2: Infrastructure Expansion - Alibaba Cloud announced a new round of global infrastructure expansion, establishing cloud computing regional nodes in Brazil, France, and the Netherlands, and expanding data centers in Mexico, Japan, South Korea, Malaysia, and Dubai [16]. - Currently, Alibaba Cloud operates in 29 regions with 91 available zones, having launched eight new AI and cloud data centers this year [16]. - Alibaba Group's CEO stated that the company is actively advancing a three-year plan to invest 380 billion in AI infrastructure, with a tenfold increase in global data center energy consumption expected by 2032 compared to 2022 [16]. Group 3: AI Infrastructure Developments - The new generation of Panjiu 128 super node AI servers has been released, designed for high density, performance, and availability, supporting up to 128 AI computing chips per cabinet [18]. - The new high-performance network HPN 8.0 has increased storage network bandwidth to 800Gbps and GPU interconnect bandwidth to 6.4Tbps, supporting efficient interconnection for large GPU clusters [20]. - The intelligent computing cluster has been designed to support stable interconnection for 100,000 GPUs, enhancing the capabilities of Alibaba Cloud's general computing services [21]. Group 4: Partnerships and Collaborations - Alibaba Cloud has partnered with NVIDIA in the Physical AI field, integrating NVIDIA's software stack into its AI platform to provide comprehensive services for data preprocessing, simulation data generation, and model training [22][24]. - Lenovo's Baijing Intelligent Agent has integrated the Qwen3 model, enhancing its capabilities in language understanding and multi-turn reasoning [26]. - Softcom Power showcased its flagship N810I A2 series server, based on Intel's fourth-generation scalable processors, supporting various AI acceleration cards [28].