文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 韩港（微信 HGK1366） 核心观点 时值年报季，我们透过微观财报观察宏观趋势。客观来看，当前部分企业经营或面临一定压力，包括当期 盈利走弱、回款不畅，以及衡量企业预期的资本开支、货币资金增速转负。 但同时，一些积极的线索正在 形成： 1 ）消费线索。 当前制造业薪酬增长稳健（同比 4.4% ），同时上市公司层面"劳动者报酬占比"大幅提 升，录得 2012 年来最高值。意味着，从绝对收入增长与相对收入分配的角度，有利于消费增长。 2 ）产业线索 。当前制造业人均薪酬与金融业之比由降转升、来到 2012 年来的最高值，同时装备制造业 仍在快速扩表，或意味着，在人才与资金层面，有利于高技术产业行业发展。 3 ）资本市场线索 。在整体盈利承压背景下，皮革毛皮、计算机通信电子等行业投资回报（经营利润 / 全 部投入资本）逆势回升，且上市公司逐渐成为资金的"净流出方"，为投资者创造回报的能力不断增强，或 意味着，从创造回报与分配的角度，有利于投资者参与。 报告摘要 一、吸纳就业： ...

NO.1 央行等部门5月7日上午将介绍"金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 国务院新闻办公室5月6日消息，国务院新闻办公室将于5月7日上午9时举行新闻发布会，请中国人民银 行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预 期"有关情况，并答记者问。 NO.2 财政部蓝佛安：有信心实现2025年的5%左右增长目标 每经记者 杨建 每经编辑 肖芮冬 ｜2025年5月7日 星期三｜ 2025年5月4日至7日，亚洲开发银行理事会第58届年会在意大利米兰举行。蓝佛安指出，中国是经济全 球化的受益者也是贡献者，近年来对全球经济增长的贡献率保持在30%左右。今年一季度GDP同比增长 5.4%，实现良好开局。中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。 中国将继续建设国内统一大市场，扩大高水平对外开放，同世界特别是亚太成员分享中国发展机遇与红 利，携手应对时代挑战，共创亚太美好未来。 NO.3 我国首次海洋性冰川航空探测启动，调查点位海拔超过4700米 据央视新闻报道，5月6日，自然资源部中国地质调查局将在西藏昌都正式开展我国首次海洋性冰川航空 探测，以掌 ...

奶牛存栏略减，奶类产量下降。2024年，奶牛存栏量1178万头，奶类产量4163万吨，比上年减少 2.8%，其中，牛奶产量4079万吨，较上年减少118万吨。 近日，《中国农业展望报告(2025—2034)》在北京发布。报告对未来十年我国农产品市场供需形势作出 基线预测。报告预计，未来十年，我国奶类产量保持增长趋势，奶类需求将不断增加，奶制品进口止降 回升，生鲜乳价格企稳回升。 奶制品作为我国居民膳食中的重要产品，在食物消费中扮演着越来越重要的角色。奶产能在消费增长拉 动和生产水平提升的共同作用下呈上涨趋势。但近年来，受消费不振影响，养殖出现大面积亏损，奶业 陷入奶源相对过剩的困难局面。展望期内，国内产能将持续优化，奶牛养殖成本将进一步下降，特别是 随着居民饮奶观念提升、营养健康意识增强，奶类消费仍有增长空间，奶牛养殖亏损局面有望缓解，奶 业基础产能稳固提升。 回望2024年，奶业生产进入优化调整期，全国奶类产量、消费量、进口量均不同程度减少，生鲜乳年均 收购价格持续低位运行。具体表现为： 奶制品进口止降回升。未来十年，伴随消费量持续增长，国内奶制品供给缺口长期存在，奶制品进口继 续保持小幅增长趋势。预计20 ...

文旅市场热度攀升，电影文博持续火热，重点零售和餐饮企业销售额保持快速增长，邮政快递业加速与 文旅产业深度融合……"五一"假期，全国消费市场繁荣活跃，呈现出高质量发展的良好态势。 出行热情持续高涨 "五一"假期，民众出行热情高涨。铁路、公路、水路、民航等部门全面联动，全力保障交通运输的安全 与顺畅，为民众的出行提供便利。 交通运输部最新数据，5月1日至5日，全社会跨区域人员流动量146594万人次，日均29319万人次，比上 年同期增长7.9%。 国家税务总局最新增值税发票数据显示，"五一"假期，全国消费相关行业销售收入同比增长15.2%，其 中消费品"以旧换新"政策带动家电及通讯器材类商品消费需求旺盛，家居用品及珠宝首饰消费增幅较 高，个性化旅游服务消费受到青睐。 据商务部商务大数据监测，"五一"假期，全国消费市场繁荣，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 6.3%。 数据显示，"五一"假期全国边检机关共保障1089.6万人次中外人员出入境，日均217.9万人次，较去 年"五一"假期增长28.7%。外国人出入境111.5万人次，较去年同期增长43.1%；入境外国人中，适用免 签政策入境38万人次，较去年同期增 ...

文/国务院发展研究中心市场经济研究所研究员 陈丽芬 我国正迈向高收入阶段，随着社会经济发展环境和消费主体特征变化，消 费进入结构转型的关键过渡期，蕴藏较大发展潜力和空间。建议有力有效 落 实 党 中 央 、 国 务 院 决 策部 署 ， 从 供需 两侧 着 手， 惠 民 生 、 促 消 费 相 结 合，充分释放消费潜力，形成经济发展和民生改善的良性循环。 2024年中央经济工作会议和2025年政府工作报告均提出大力提振消费，2025年3月中共中央办公厅、国 务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。消费是人民对美好生活需要的直接体现，不仅是当下经济 增长的主动力和稳定锚，也是经济高质量发展的关键力量。我国正迈向高收入阶段，随着社会经济发展 环境和消费主体特征变化，消费进入结构转型的关键过渡期，蕴藏较大发展潜力和空间。建议有力有效 落实党中央、国务院决策部署，从供需两侧着手，惠民生、促消费相结合，充分释放消费潜力，形成经 济发展和民生改善的良性循环。 居民消费具有较大的增长潜力 国际经验表明，迈向高收入阶段，居民消费增速换挡，但同时孕育增长新动能。韩国、智利、希腊、匈 牙利等12个OECD国家跨进高收入国家之前的 ...

金十数据5月5日讯，同程旅行的报告显示，得益于假期前半程全国大部分地区天气晴好，以及前后拼假 等多重因素影响，今年"五一"假期国内旅游市场的热度或创历史新高，且旅行热度有望延长到假期结束 后的首个周末。去哪儿数据显示，今年"五一"假期的"拼假"游客同比增长三成。假期更长，游客也玩得 更远，去哪儿用户酒店预订遍布全球1837个城市，比去年多432个城市。飞猪的报告显示，截至5月5 日，人均出游消费金额比去年"五一"假期大幅增长。 "五一"假期人均出游消费金额同比大幅增长 ...

智通财经5月5日电，西班牙3月汽车燃料消费量同比增长0.7%，较2月增长6.6%。 ...

2025年，在消费负增长的背景下，购买黄金正成为北京居民投资和消费的选择。 金银珠宝类消费的"一枝独秀"，离不开黄金价格的一路上涨。2024年，上海金交所黄金现货Au9999收 盘价上涨28.2%。进入2025年，黄金价格持续攀升，并在近期进入高位震荡阶段。截至4月25日，上海 金交所黄金现货Au9999收盘价较年初上涨27.8%。 北京黄金消费"一枝独秀" 自2023年以来，北京城镇居民人均消费支出的同比增速一直高于全市平均增速，但在2025年一季度，这 一数据发生了"反转"。 据北京市统计局数据，2025年一季度，北京市城镇居民人均消费支出为14226元，同比增长2.1%。低于 全市2.3%的平均增速。这一增速远低于去年同期的8.3%和去年全年增速的4.6%。 在这样的背景下，北京消费延续了去年的负增长状态（去年社零增速为-2.7%），2025年一季度社零同 比下降3.3%。 此外，北京此前主要按"吃、穿、用、烧"四大类来公布不同商品的销售数据，而今年一季度则详细公布 了11类限额以上商品的销售数据。其中，一季度通讯器材类、汽车类的消费总额降幅均超过19%；化妆 品与服装、鞋帽、针纺织品类的消费也仅同比增 ...

瑞幸咖啡：2025年第一季度自营门店同店销售增长率达8.1% 智通财经4月29日电，瑞幸咖啡披露2025年第一季度财报，自营门店同店销售增长率持续向好发展，由 负转正，达8.1%；第一季度总净收入88.65亿元，同比增长41.2%；GAAP营业利润7.37亿元，利润率达 8.3%；净新开门店数超1,750家，季末门店总数达24,097家；月均交易客户数7,427万，同比增长24.0%。 GMV第一季度为103.54亿元。 ...

宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2025 年 04 月 28 日 | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | --- | --- | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860515070001 | | 曹靖楠 | 021-63325888*3046 | | | caojingnan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520010001 | | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080009 | 积极迎战外部风险——4 月政治局会议解 读 2025-04-26 消费增长的量价拆解——月度宏观经济回 顾与展望 研究结论 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并 ...