证券研究报告|宏观专题报告 [Table_Date] 2025 年 08 月 10 日 [Table_Title] 百年浮沉，彰往察来 [Table_Title2] ——国际货币体系专题（一） [Table_Summary] 投资要点: ► 一百五十多年，历经三大国际货币体系 1870 年以来的国际货币体系：金本位制是基于政府可信承诺的自动运行 机制；布雷顿森林体系是基于美国特殊经济地位的准金本位制；牙买加体 系是经济多元化下的松散灵活选择。 ► 货币纪律与当前"二律背反"现状 ► 资本洪流与必要管制 国际资本流动与国际货币体系一直如影相随，在不同体系的不同阶段发挥 着不同作用。随着国际流动资本规模的增长，既有货币体系的弊端显露端 倪，国际资本便是冲垮体系的强大力量。 牙买加体系具有自由、多元特征，国际资本可以相对自由地对世界经济的 薄弱地区、金融市场的薄弱环节发起攻击。鉴于国际资本规模庞大且仍在 增长，一些逆转、断点式的冲击具有摧毁性。从历史经验看，对于新兴市 场经济体，为避免国际资本流动造成金融悲剧，设置一定的资本管制措 施是必要的。 风险提示 从金本位制到布雷顿森林体系、再到牙买加体系是一个逐步摆脱黄金 ...

Group 1 - The company has engaged in discussions regarding cooperation with central banks, commercial banks, and licensed institutions related to digital currency and stablecoin systems, including wallets and compliance monitoring [1] - The company possesses relevant technical reserves for China's Cross-Border Interbank Payment System (CIPS) and has participated in projects with the People's Bank of China and domestic commercial banks to ensure efficient and secure system operations [1] - The company's credit card solutions align with stablecoin payment scenarios and have been expanded into markets in Southeast Asia and Central Asia, leveraging its fintech advantages to explore and implement related scenarios in regions friendly to digital currencies [1]

图片来源：BOSS Wallet BOSS Wallet 8月9日讯，随着美国加密货币市场政策环境日趋明朗，"什么叫炒币"成为投资者关注的热门话题。近期多项重磅消息显示，美国监管层对数字 资产态度转向积极，为去中心化交易平台带来新的发展契机。 美国现货以太坊ETF净流入创新高，机构认可度提升 BOSS Wallet报道，美国现货以太坊ETF昨日净流入4.5584亿美元，创下单日流入新纪录。这一数据反映出机构投资者对以太坊长期价值的强烈信心，也进一 步验证了加密货币作为合法资产类别的地位。 特朗普次子Eric Trump在社交平台发文表示："看到ETH空头被收割令人愉悦，建议停止做空BTC和ETH。"这一表态显示出美国政治层面对加密货币的支持 态度正在加强。当前以太坊价格突破4000美元，24小时涨幅达4.6%，若突破4100美元关键位，可能引发更大规模的市场行情。 XBIT去中心化交易所平台首席分析师指出，机构资金的持续流入正在重塑加密货币市场格局，为普通投资者提供了更多参与机会。 了解什么叫炒币的投资者都知道，技术分析是数字资产交易的重要工具。BOSS Wallet监控显示，比特币当前价格116,385.9 ...

美国，又在金融领域出手了。 当地时间 7 月 17 日 ，美国众议院以 308 票对 122 票通过美国的"天才法案"，18号当天，懂王正 式签署了该法案。 而这个所谓的天才法案，其实就是之前就让市场极其震动的 稳定币法案。 前两个月，这个法案还在讨论和通过程序之中，没有彻底落地。 最新的投票结束之后，现在正式获得众议院的通过，意味着稳定币彻底被美国招安，不再是灰黑 产业，可以登堂入室了。 稳定币地位提升，这几个月以来市场上有很多的解读。 多数的解读方向是： 美国利用稳定币，可以巩固美元霸权，确保市场上的美元支付的份额。 但我觉得现在多数人对于美元稳定币的解读，忽略了一个方向： 货币的流动性 首先，1美元货币可以发行1枚美元稳定币，1枚美元稳定币绑定1美元美债。 这个对应关系和什么东西很像？ 港币的联系汇率 港币的联系汇率制度，就是要求港元兑美元汇率只能在7.75-7.85之间波动。 联系汇率确立之后，就相当于1美元和7.75-7.85的港元绑定。 汇丰、渣打以及中银想要发行港币，就必须要有对应额度的美元储备。 当一个货币的发行基础是美元的时候，这个货币的性质就变成了什么？ 变成了美元兑换券。 港元是美元兑换 ...

21世纪经济报道记者 黄子潇 深圳报道 位于香港中环的渣打银行大厦入驻了一家稳定币实体公司。 Anchorpoint Financial Limited（Anchorpoint）由渣打银行（香港）、安拟集团（Animoca Brands、香港 电讯（HKT）合资成立。三家公司于今年2月首次宣布筹备合资公司的计划。 经历半年筹备后，渣打香港、安拟集团于8月8日同日发布公告，这一用于申请稳定币牌照的实体正式定 名为Anchorpoint，旨在建立专注发行合规稳定币的业务模式。 值得注意的是，Anchorpoint在筹备期间三度更名。 8月8日，21世纪经济报道记者从香港特区政府公司注册处查询到，Anchorpoint Financial Limited目前显 示为"已注册"，类别为私人股份有限公司。 | 名称生效日期 | 使用名称 | | --- | --- | | 2025年7月29日 | Anchorpoint Financial Limited | | 2025年5月23日 | ArchBridge Financial Limited | | 2025年1月24日 | CENTURY LEADER LIMI ...

文/中国社科院金融所支付清算研究中心主任、研究员 杨涛 当前，伴随美国特朗普政府推动加密资产相关政策调整与转向，以及欧盟 《加密资产市场监管法案》（MiCA）落地实施，全球加密资产市场开始 迎来更复杂的趋势与挑战，各国加密资产监管也亟待重新审视其价值与安 全的平衡点。 加密资产的概念与边界 自2008年中本聪发布"比特币白皮书"之后，加密货币逐渐引起了学界和业界的广泛关注。早期对加密货币的关注焦点在于其支付功能，"基于账户"和"基 于价值（基于代币）"成为两条截然不同的演进路径，前者与传统监管机制大致兼容，重点在于身份验证，后者则主要围绕价值"防伪"和"真实转移"，难 以用传统支付监管方式来简单涵盖。 此后，随着分布式技术快速迭代、参与者生态愈加复杂，Web3.0背景下的加密金融体系变得令人眼花缭乱，也更适合用加密资产的概念来加以描述。其 中极少数资产的货币属性较强，可以称之为加密货币，更多则是流动性较低的资产，其包括支付在内的货币功能并不明显。 就加密资产来看，我们认为狭义上包括四个方面：一是以比特币为代表的、基于公链的加密货币，主要用于资产储备；二是以泰达币（USDT）、USDC 等为代表的稳定币，主要用 ...

消息：中国要求经纪商停止推广稳定币以平抑市场活动。 ...

Investment Ratings - Banking: Overweight (Maintain) [1] - Securities: Market Weight (Maintain) [1] - Insurance: Overweight (Maintain) [3] Core Insights - The banking sector is experiencing a recovery in activity, with several banks reporting positive growth in net profit for the first half of 2025, driven by favorable policies and a stable interest margin [7][46] - The securities sector is benefiting from explosive growth in mid-year earnings forecasts from listed brokers, with all 32 brokers reporting increased or turned profitable earnings [4][48] - The insurance industry is seeing a favorable shift in its liability side, with a reduction in the guaranteed interest rate for traditional life insurance, prompting a potential shift in product offerings [5][49] Summary by Sections Market Review - As of August 7, 2025, the banking index increased by 1.66%, while the securities index decreased by 1.98%, and the insurance index rose by 0.35% [15] - Agricultural Bank, Western Securities, and New China Life Insurance showed the best performance among sub-sectors with increases of 8.23%, 6.04%, and 4.45% respectively [15] Valuation Situation - As of August 7, 2025, the banking sector's price-to-book (PB) ratio is 0.77, with state-owned banks at 0.80, joint-stock banks at 0.68, city commercial banks at 0.76, and rural commercial banks at 0.66 [24] - The securities sector's PB ratio is 1.55, indicating potential for valuation recovery [27] Recent Market Indicators - The average daily trading volume in the A-share market was 16,120.08 billion, with a week-on-week decrease of 9.79% [35] - The margin trading balance reached 2 trillion, marking a significant milestone since July 2015 [35] Industry News - The government is implementing consumer loan interest subsidies to stimulate consumption and enhance market vitality [41] - The insurance sector is expanding its private equity investment funds, indicating a long-term influx of capital into the market [42] Company Announcements - Qingdao Bank reported a 7.50% increase in revenue for the first half of 2025, with net profit growing by 16.05% [44] - Agricultural Bank and other banks are expected to benefit from favorable policies and a stable dividend environment [46] Weekly Perspectives - The banking sector is expected to see continued demand for high-dividend, low-valuation stocks, driven by a low-interest-rate environment and a shift in capital towards safer investments [46][47] - The securities sector is advised to focus on companies with strong mid-year earnings forecasts and those benefiting from regulatory changes [48] - The insurance sector is encouraged to optimize product structures in response to changes in guaranteed interest rates, with a focus on flexible income products [49]

今年6月底，华兴资本控股宣布，董事会决议在稳固华兴现有业务的同时，进军Web3.0和加密货币资产 领域，并批准总额为1亿美元的预算，在未来两年期间用于集团发展Web3.0业务和投资加密货币资产。 公告指出，在集团基金成功投资了Circle Internet Group，以及为众多加密货币龙头企业完成了上市及多 轮融资相关服务的基础上，集团将加大对稳定币、RWA(现实世界资产)以及围绕加密货币全链条生态系 统的投入及发展力度，并积极拓展相关业务牌照的申请和升级。 智通财经APP获悉，华兴资本控股(01911)再涨超20%，年内股价飙升逾1.4倍。截至发稿，涨20.24%， 报7.07港元，成交额8617.7万港元。 消息面上，8月1日，中国香港《稳定币条例草案》正式生效，这是在中国香港设立法币稳定币发行人的 发牌制度，完善对虚拟资产活动在中国香港的监管框架，以保持金融稳定，同时推动金融创新。8月7 日，全球首个RWA注册登记平台正式上线。此外，加密货币市场再迎利好，美国总统特朗普签署了一 项行政命令，允许美国人的401(k)计划投资私募股权基金、比特币等加密货币以及其他所谓的另类资 产。开源证券此前研报指出，稳 ...

公司回答表示：感谢您的关注！我们认为稳定币的运作将是一个由监管机构、稳定币发行人、储备资产 托管银行、交易商等众多机构的系统构成的复杂系统，您提到的这些能力均取决于多方系统的协作。责 任编辑：栎树 金融界8月8日消息，有投资者在互动平台向四方精创提问：董秘你好，公司的系统技术可实时查看港元 稳定币的储备金吗？稳定币的处理速度是多少TPS？比USDC快多少？ ...