但热闹背后，法国兴业银行全球策略团队却泼了盆冷水：这波被称作AI泡沫的牛市，真的能一直涨下 去吗？哪些因素可能让它突然熄火？今天，一起来拆解这份最新报告的核心观点。 最近的全球股市，用韧性十足来形容一点不为过——美国非农数据超预期时，大家还担心美联储12月不 降息，结果FOMC几位大佬一放鸽派信号，投资者立马杀回市场，AI和科技板块继续领着牛市往前冲。 被迫营业的AI牛市 法兴分析师Albert Edwards发现，现在的市场氛围，和1990年代末的纳斯达克泡沫太像了。 当时没人愿意听唱空的声音，而现在也一样：哪怕有人觉得AI估值虚高，也不得不买。为啥？因为这 轮牛市是AI和科技股一家独大，不跟着买，你的业绩就会跑输指数，对基金经理来说，甚至可能丢掉 自己的工作。 他翻出1999年自己写的报告，发现那时候自己也逐渐不聊纳斯达克泡沫了——因为根本没人听。如今历 史仿佛重演，"越涨越买"的循环正在上演。 三大隐忧始终存在 虽然现在牛市看着稳，但法兴报告指出了3个不能忽视的风险，尤其是最后一个，可能让经济跟着"翻 车"。 短期没"明牌"触发因素，但暗雷已响 1999-2000年的泡沫，是美联储加息直接戳破的——当时 ...

而软银集团也是本轮AI热潮的受益者之一。目前，软银集团已投资了包括OpenAI、Perplexity AI Inc等 一众AI明星企业，并为公司带来了显著的利润。此前，该公司财报显示，第二财季净利润达到2.5万亿 日元(约合人民币1141.95亿元)，远超分析师平均预期的4182亿日元(约合人民币191.02亿元)。 据彭博社报道，当地时间12月1日，日本软银集团创始人孙正义表示，公司清仓英伟达股票是为人工智 能领域的下一轮投资筹措资金。"我是哭着卖掉英伟达股票的"，孙正义说道。 此前，软银集团于11月出售所持全部英伟达股份，套现58.3亿美元(约合人民币412.28亿元)。在投资者 针对"AI泡沫"的忧虑日益加剧的背景下，这一动向引发市场广泛关注。当时，软银高管并未正面回答此 次套现是否与"AI泡沫"的担忧有关，仅表示"这是一项必要的融资举措"，与英伟达本身无关。 12月1日，孙正义在东京举行的一场活动上首次就此事作出回应，并驳斥了有关"AI泡沫"的观点。其宣 称，"我不想卖哪怕一股，我只是更需要钱来投资OpenAI……我是哭着卖掉英伟达股票的。" 彭博社报道称，今年以来，软银集团已通过一系列项目重金押注A ...

2022年11月30日，太平洋时间下午12:14，OpenAI在博客上发布了一条看似平常的消息：推出一个名为ChatGPT的对话交互模型。当时的描述克制得近乎 谦虚——"我们训练了一个名为ChatGPT的模型，它以对话方式进行交互。" 没有盛大的发布会，没有炫酷的演示视频。最初接触它的人只记得，这个界面简洁的聊天框能写诗、能编程、能回答刁钻问题，偶尔也会一本正经地胡说 八道。 谁也没料到，这个"无害的对话模型"在接下来1095天里，会以指数级的速度，穿透科技、商业、教育、法律乃至地缘政治的每一个层面。 奇点时刻：从代码行到文明界面 最初的火花是悄然点燃的。发布五天后，ChatGPT用户数突破100万。两个月后，这个数字变成了1亿——TikTok达到这一里程碑用了九个月，Instagram用 了两年半。 但真正的震撼来自于它展示的"涌现能力"：它能通过美国律师资格考试，能在SAT考试中击败90%的人类考生，能写出以假乱真的学术论文。开发者们熬 夜与它对话，试图摸清这个"硅基大脑"的边界。 "我们不是创造了一个工具，而是发现了一种新的智能形式。"2023年初，一位早期研究员在内部备忘录中写道。当时OpenAI正紧 ...

可转债市场周观察 研究结论 风险提示 固定收益 | 动态跟踪 转债补跌幅度有限，交易情绪较弱 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期； 报告发布日期 2025 年 12 月 01 日 | 市场对明年一致预期或将提前反应：固定 | 2025-11-27 | | --- | --- | | 收益市场周观察 | | | 正股大幅下跌，转债明显惜售：可转债市 | 2025-11-25 | | 场周观察 | | | 关注永续品种定价偏离带来的机会：信用 | 2025-11-24 | | 债市场周观察 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 转债在估值不断积累过后上周开始补跌，百元溢价率显著回调，但并未回到 11 月中 旬均值水平。转债资产由于绝对价格和估值水平均过高因此配置意愿较弱，高位的 支撑来两方面，一是供给小于需求下的稀缺性溢价，二是权益市场强势环境带来的 支撑，两大因素未被彻底打破前转债估值依然坚挺。 ⚫ 我们认为，当前转债性价比已处于低位，估值过高叠加优质个 ...

面对全球股债市场估值高企、政策不确定性升温的复杂环境，华港财富在最新发布的2026年投资策略报 告中指出，风险管理将成为财富管理的核心任务。华港财富认为，通过多元资产配置、结构化工具运用 及区域分散策略，投资者可在波动中捕捉确定性收益，实现资产稳健增值。 资本市场估值昂贵 现时，MSCI 全球权益指数的市盈率达19.6倍，位处历史均值+1个标准差附近（19.9倍），而美国、英 国、日本等股市的估值溢价也非常明显，表示整体股市估值昂贵。债市部分，不论投资级或高收益板块 的信贷利差均收窄至过去10年接近最低水平，表示估值同样呈现高估状态。此外，金价今年以来的涨幅 达60%。金价的涨势亦难以从实际利率框架解析。如此，资本市场上，大部分的资产价格已经高估，短 期波动性将显著提升。在资本市场高估的情境下，研究部认为风险管理为2026年财富管理重要的一环。 近期，市场人士特别是一些空头基金，多次指出股市即将出现AI泡沫。此外，谷歌CEO Sundar Pichai也 表示目前的AI浪潮存在着一些"非理性"因素。美国科技巨头猛增的资本开支引发市场对AI 泡沫的忧 虑，谷歌、META、微软、亚马逊和甲骨文的资本开支已经占整体 ...

全球规模内科技股的调整，与AI的泡沫争议密切相关。当地时刻11月19日，英伟达发布了第三季度成 绩：营收570.1亿美元，超出商场预期的549.2亿美元；净利润319.1亿美元，同比上涨65%。但亮丽的财 报并未彻底消除商场关于AI泡沫的忧虑，11月20日，英伟达收盘跌落3.15%，美股大型科技股集体下 挫，AMD跌超7%，甲骨文跌超6%。 光控资本以为，全球危险财物的波动外表是流动性问题，实质是危险财物关于AI单一叙事过于依靠。 该组织指出，本年9月以来，美国首要科技公司的CDS（信贷违约掉期）价格均显着上涨，9月以来到11 月21日，债款融资最急进的甲骨文的5年期CDS报价已上涨167%，微软、亚马逊和谷歌别离上涨58%、 53%和34%。在AI获得更广泛的商业价值前，AI基建开支仍然依靠于科技大厂的运营现金流和债款融 资。在AI形成生态壁垒和规划酬劳递增的商业模型之前，科技板块对实际经济体现和货币政策都会保 持高度灵敏。 近一段时刻以来，关于"AI泡沫"的争议不绝于耳，并引发了全球规模内本钱商场的动乱。业内遍及以 为，尽管二级商场股价或许存在部分泡沫，但就工业开展而言，AI仍然具有宽广的商场空间。与此一 ...

她进一步预判第三阶段的爆发性行情："第三阶段必然是财富效应引发的全面重配置浪潮——居民储蓄 搬家、国内资产配置重构、全球资金重新回流中国市场。这一趋势的形成并非偶然，而是满足了国际级 泡沫行情的三大核心条件：低利率环境、明确的赚钱效应，以及其他主要大国市场缺乏优质投资机 会。" 专题：2025分析师大会：资本市场"奥斯卡"！机构称A股迎全球资本涌入的大牛市 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 11月28日，2025分析师大会举行，半夏投资创始人李蓓主题演讲《从小确幸到大牛市》。 李蓓表示，富人面临"财富无处安放、安全难有保障"的资产荒 。房地产作为消费品已体现出价值，作 为投资品租金回报依然没有足够的吸引力 。美国高财政赤字让美元长期价值遭疑，美股高估值+AI泡沫 隐忧凸显。美元相关资产不确定性上升，结汇比例明显提升，说明实业不再一致看好美元资产 。金价 已明显高估，俄罗斯央行卖黄金是重要信号。 A股港股方面，龙头企业寒冬开花利润率启动回升，正是核心指数ROE能够筑底、无明显向下风险的关 键原因。没有一个春天不会到来，寒冬里开出的花必将绽放为满园春色，龙头企业盈利弹性与估 ...

11月，是很危险的一个月！ 这个月里，股市和黄金这两个前期涨幅很大的主要资产，都迎来急剧震荡。 股市中，最终还是走向了"盘久必跌"，上证指数从4000点一路下挫，勉强守住3800点。科技板块调整更大些， 科创50、科创100指数，期间最大跌幅都近10个点。 黄金呢，美联储降息预期急转弯，美元流动性突然收紧的利空砸向市场，伦敦金从4200美元/盎司的高位直线 跳水。 AI有泡沫！黄金有泡沫！ 这几个月里，市场关于"泡沫"的质疑与担忧越来越大。我们每个人的账户钱袋子，随时都有被快速压扁的可 能。 "危局"中央，外资巨头集体发声唱多中国，唱多黄金！ 对股市，当下大家最担忧的无非集中在3点上。 一是牛市持续时间似乎有点长了。 A股牛短熊长的调性，像一把悬在头顶的达摩克利斯之剑，让很多人对牛市"时长"的风险格外敏感。 如果从去年924行情算起，到现在，这轮牛市已经持续1年零2个月，加上前期4000点附近的盘整已经消耗大量 动能，当下确实不得不让人担心。 二是估值，这往往是泡沫论者最锋利、也最直观的武器。 当前上证指数、沪深300、中证1000指数，近5年PE历史百分位分别来到92.94%、80.78%、95.29%。 ...

与此同时，该公司告知投资者，由于人工智能产品使用量增加，其毛利率下降速度超出预期，从原计划的 77% 降至 74% 。 图片来源： Databricks Databricks CEO 阿里 ·戈德西比其他硅谷高管更直言不讳地警告 AI 泡沫的危险。该公司最新 50 亿美元融资轮以创纪录估值达成，正是这轮热潮风险与机遇 的缩影： 虽然销售增长超出预期，但 AI 开发成本正在挤压毛利率。 根据投资者文件及知情人士透露，未上市的 Databricks 两周前启动融资轮，公司估值达 1340 亿美元，约为今年预期销售额 41 亿美元的 32 倍。 去年其融资估值是当年销售额的 24 倍，前年则为 26 倍。 投资者似乎愿意给予 Databricks 更高估值倍数，因其连续多年保持 50% 以上的增速，这在成熟软件企业中实属罕见。 事实上，根据文件和相关人士透露，该公司今年至少已两次上调销售预期。九月份，其将销售预期从 38 亿美元修正至 40 亿美元，随后又小幅上调。目前 预计今年销售额将增长 55% 。 总体而言， Databricks 目前基本处于盈亏平衡状态，预计今年自由现金流约为 1000 万美元。与 202 ...

| 思原章 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 1小时爆仓 | $2.16亿 | 4小时爆仓 | $4.35亿 | | 多車 | $2.08亿 | 念車 | $4.24亿 | | 空車 | $829.74万 | 空車 | $1149.57万 | | 12小时爆仓 | $4.77亿 | 24小时爆仓 | $5.37亿 | | 多車 | $4.40亿 | 多車 | $4.72亿 | | 空車 | $3710.13万 | 空車 | $6504.30万 | 上周，随着美联储12月降息预期的升温，美股、美债、大宗商品乃至加密货币等几乎所有类别的资产均协同上涨，一扫此前对AI泡沫和经济增 长的忧虑。 记者丨 江佩佩 见习记者 张嘉钰 编辑丨刘巷 12月1日早盘，贵金属板块继续上涨。截至9:28发稿，现货白银历史首次触及57美元/盎司，日内涨超1%，年内涨幅超98%，COMEX白银首次 突破58美元/盎司，沪银涨超6%，续创新高。 A股早盘贵金属概念拉升，白银有色涨停，兴业银锡、湖南白银、豫光金铅、盛达资源跟涨。 黄金方面， 市场对美联储12月降息预期升温，美元指数下跌，国际金价上涨，截 ...