复盘历史可知，全球范围内的大规模加征关税会对全球贸易造成显著冲击。 1929年后，全球经济渐次步入衰退。在此情形下，保护本国就业，让农民免受外国竞争的影响，成为美国政府的首要目标。基于此，胡佛政府推动关税法案 自1929年起在国会开启听证与投票程序，历经一番过程，《斯穆特-霍利关税法案》最终于1930年6月正式落地。 《斯穆特-霍利关税法案》将美国超过两万种进口商品的关税大幅提高，其关税水平跃至历史第二高，仅次于1828年的关税水平。关税法案出台后，美国主 要贸易伙伴迅速做出反应，英国、加拿大、日本等国纷纷采取相关反制措施。在这些举措的共同作用下，美国与各主要贸易伙伴之间的双边贸易额均大幅下 滑。与此同时，全球贸易额也呈现持续收缩的态势，国际贸易环境急剧恶化。 从关税法案的具体影响来看，1929—1933年，全球贸易额减少了29.7%，且在关税法案出台的10年后全球贸易额仍未修复到1929年的水平。主要贸易伙伴方 面，1929—1933年，美国从加拿大、德国、英国和日本等国家的进口额均减少超过50%，其间对这些国家的出口额也至少缩减30%。直到1934年，民主党政 府颁布了《互惠贸易协定法》，允许总统在未经国 ...

石油，被誉为"工业的血液"，又被称为"黑色的金子"。 作为全球最重要的大宗商品、经济运行情况风向标之一，石油价格的跌宕起伏牵动着各方神经。随着美 国"对等关税"政策引发市场对全球经济衰退的担忧，加上"欧佩克+"（石油输出国组织欧佩克和非欧佩 克产油国）打破多年"减产保价"惯例，宣布5月将大规模增产形成的下跌合力，国际油价自4月开始经历 了一轮暴跌，WTI油价一度跌破60美元/桶。 对于国际油价未来走向，多位专家在接受上海证券报记者采访时表示，考虑到全球博弈加剧与贸易谈判 节奏未来仍将持续扰动市场，今年国际油价或宽幅震荡，尤其要警惕"对等关税"政策后续走向、霍尔木 兹海峡潜在冲突及"欧佩克+"内部补偿减产带来的极端波动。 油价大跌"三重门" 今年4月以来，国际油价大幅下跌。5月交货的WTI油价从4月2日收盘价71.71美元/桶跌至4月8日的59.58 美元/桶；6月交货的布伦特油价从4月2日收盘价74.95美元/桶回落至4月8日的62.82美元/桶。截至4月25 日收盘，WTI油价为63.02美元/桶，布伦特油价为66.87美元/桶。 "本轮油价大跌直接的导火索是美国出台所谓'对等关税'政策。"对外经济贸易大学 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货橡胶早报-2025-04-28 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2509 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 反弹阻力较大，沪胶震荡偏弱 | | 合成胶 | 2506 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 反弹阻力较大，合成胶震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：随着美国"对等关税"政策的负面影响逐渐 ...

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 一、A股政策预期保持稳定的三个条件：1. 增量政策布局的保留空间。2. 存量政策加速落地执行。3. 政府债券发行加速，为三季度稳增长储备资 源。4月政治局会议存量政策"用好用足"，增量政策"备足预案"，资本市场"稳定"基础上还要"活跃"，全面覆盖市场期待。政策关键验证期，A 股预期将保持稳定。 此前，我们讨论了二季度A股政策预期保持基本稳定的三个必要条件：1. 对股价而言，后续政策空间比已落地的政策更加重要，保留增量政策布 局的空间是市场预期稳定的首要条件。2. 存量政策加速落地，特别是消费增量刺激，以及重点项目要落实到基建产业链中微观改善上。3. 三季度 稳增长压力可能大于二季度，同时从政府债券发行到落实实物量有一定滞后。所以，市场期待二季度专项债和特别国债发行放量，为三季度稳增 长进一步发力做好准备。 4月25日政治局会议召开，政策布局基本覆盖了上述三个条件，全面契合市场期待。政策关键验证期，A股预期能够保持基本稳定。这里我们具 体讨论5个政策要点： 1. 存量政策"用好用足"。 针对关税冲击压力，会议强调"加紧实施 ...

文 ｜ 明明 彭阳 章立聪 周成华 我们基于4月以来的高频数据，分析了美国"对等关税"政策以来我国出口以及经济运行的情况。数据显示，美国加征关税及取消 小额包裹免税政策对出口链条形成显著冲击，义乌小商品出口价格指数与总价格指数出现分化，反映出出口与内销市场结构的 调整；集装箱运价分化则揭示出制造业对外需变化的高度敏感性。同时，原油及化工品期货价格走弱，表明中游产业链承受下 行压力，PPI面临回落的风险。尽管如此，沥青装置开工率等数据回升，表明基建投资需求有所支撑。4月新兴产业EPMI大幅回 落至4 9 . 4%，进一步印证外部冲击对新兴制造业景气度的压制。本轮外部冲击主要通过需求端传导，企业应对策略呈现分化，未 来出口修复的关键在于市场多元化和全球贸易的改善。 4月新兴产业EPMI指数大幅回落至4 9 . 4%，环比下降1 0 . 2个百分点，远超正常季节性波动水平。这一变化主要由外需冲击主 导，关税加征直接压制了出口订单，企业生产同步收缩。不同于疫情时期以供给收缩为特征，本轮冲击是需求侧主导。面对突 发性外部冲击，不同企业展现出差异化应对策略：一部分企业暂停扩张、转向新兴市场、或局部产能外迁以规避关税风险； ...

申万宏源宏观｜聚焦"政治局会议"20250427 摘要 • 欧盟与美国重启高级别贸易谈判，但具体时间未定；英国坚持食品安全等 核心标准，不急于达成贸易协议。中美虽有沟通，但对降低关税的说法存 在分歧。美日谈判聚焦汽车、农产品及防卫费用，日本态度谨慎。 • 美联储官员表态偏鸽派，暗示可能在就业市场恶化时更快降息，6 月或采 取行动。美国制造业 PMI 略强于预期，服务业 PMI 则不及预期。市场预期 美联储 5 月降息概率为 8%，6 月为 58%，降息时点存在分歧。 • 对等关税政策冲击美国资本市场，影响美债市场，并导致特朗普团队内部 权力再分配。财政部长姆努钦在中美谈判中发挥关键作用。美印、越南等 贸易关系也在磋商中。 • 美联储可能在年中调整或结束缩表，但上半年债务上限问题导致 TGA 账户 释放流动性，缓解了货币市场紧张。解决债务上限后，回补 TGA 账户可能 加剧三季度流动性紧张，对杠杆交易者构成风险。 • 日本政府出台对冲关税政策，侧重于企业咨询和融资支持，而非直接补贴， 旨在提高企业竞争力和抗风险能力。这些措施旨在帮助企业应对国际贸易 环境变化带来的挑战。 Q&A 最近海外资本市场的主要动向是什么 ...

已经97岁的他仍然坚信自己在商业上的决策，可他怎么也没有想到会在巴拿马运河的交易上栽个大跟 头。 身为商圈传奇的他，在晚年被贴上"卖国贼"的称号不说，还吃了一个大亏。 美国财团购买港口的目的就连普通老百姓都看出来了，李嘉诚却仍然执意如此。 身为商人，正常做生意是没有问题的，但是巴拿马港口是全球贸易的枢纽，一旦落到美国手中，恐怕到 时候将会增加过路费，这可是会大大提高运输成本的。 美国也是看中巴拿港口的重要性，这才花高价购买。 双方都已经打算好4月2日签订协议了，仅剩下临门一脚，李嘉诚与美国的交易因为官方的插手暂缓了。 随后就是我们大家都知道的关税战，特朗普在那一关键时候，发布了"对等关税"政策，对全球不同国家 加征高税，有些国家还保持观望态度的时候，中方一纸反制策略将特朗普打的不知所措。 01. 在李嘉诚名下长和集团刚发出售卖港口的公告后，人们就坐不住了，对着李嘉诚就是一通批判，那时他 的评论全都是清一色的骂评。 就连国务院港澳台都怒批李嘉诚这一行为，认为他是"天真"，老糊涂了吧。 在美国一夜之间大跳水的时候，也只能硬着头皮刚，将中国关税一步步涨到了145%，我国也毫不逊 色，对美国关税也涨到了125%。 之 ...

2025 年 04 月 26 日 关键验证期后的变与不变 ——申万宏源策略一周回顾展望(25/04/21-25/04/26) 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 联系人 程翔 (8621)23297818× chengxiang@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 一 周 回 顾 展 望 ⚫ 一、A 股政策预期保持稳定的三个条件：1. 增量政策布局的保留空间。2. 存量政策加速 落地执行。3. 政府债券发行加速，为三季度稳增长储备资源。4 月政治局会议存量政策 "用好用足"，增量政策"备足预案"，资本市场"稳定"基础上还要"活跃"，全面覆 盖市场期待。政策关键验证期，A 股预期将保持稳定。 ⚫ 4 月 25 日政治局会议召开，政策布局全面契合市场期待。 ...

文字早评 2025/04/14 星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.45%，创指+1.36%，科创 50+2.07%，北证 50+1.48%，上证 50+0.27%，沪深 300+0.41%， 中证 500+0.67%，中证 1000+1.34%，中证 2000+0.97%，万得微盘+0.59%。两市合计成交 13487 亿，较上 一日-2608 亿。 宏观消息面： 1、中国 3 月社融增量 5.89 万亿元，新增人民币贷款 3.64 万亿元，M2-M1 剪刀差缩小。 3、美债抛售潮继续，周五收益率一度突破 4.5%，白宫：财长正严密关注债市。 资金面：融资额+27.55 亿；隔夜 Shibor 利率-13.40bp 至 1.6070%，流动性较为宽松；3 年期企业债 AA- 级别利率-1.32bp 至 3.0825%，十年期国债利率+0.97bp 至 1.6553%，信用利差-2.29bp 至 143bp；美国 10 年期利率+8.00bp 至 4.48%，中美利差-7.03bp 至-282bp。 市盈率：沪深 300:12.09，中证 500:27.48，中证 1000:36.08，上证 50: ...

贵金属日报 2025-04-14 蒋文斌 国债研究员 从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 电话：0755-23375128 联系人：钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 贵金属 沪金涨 1.46 %，报 763.70 元/克，沪银涨 2.79 %，报 8153.00 元/千克；COMEX 金跌 0.24 %， 报 3236.80 美元/盎司，COMEX 银涨 0.20 %，报 31.98 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.48%，美元指数报 99.96 ； 市场展望： 随着减税计划的逐步落地与"对等关税"政策逐步明确，美联储偏鹰派的货币政策将会对金价 形成潜在的下跌风险：当前关税政策的避险驱动以及美国财政赤字扩张的预期已经充分体现在 国际金价中，黄金价格已经进入上涨的加速阶段，需要警惕利多出尽后存在的价格利空风险。 上周公布的美国通胀数据显著低于预期，美国 2 月 CPI 同比值为 2.4%，低于预期的 2.6%以及 前值的 2.8%，环比值录得-0.1%，大幅低于预期的 ...