证 券 研 究 报 告 【策略周报】 把握特朗普 TACO 交易——策略周聚焦 中美贸易摩擦再启，本轮贸易摩擦与 4 月相比异同点 历史经验来看，贸易摩擦对于市场定价的分子端、即经济通胀和增长的中长期 影响相对有限，对股价的影响更多来自于分母端风险偏好的冲击。所以相比于 25/4 当时恐慌回撤后的 V 型反弹，本轮摩擦背景下的市场可能更多体现为近 半年全球风险资产上涨后的顺势获利了结行为，故我们判断回调的幅度和持续 时间都会小于 25/4。 短期应对：国家队行为观察+贸易谈判事件跟踪。 中期应对：国内政策以我为主，聚焦内需、价格低位问题，反内卷、十五五依 旧是政策重心。 贸易摩擦升级催化高低切与再平衡的必要性 4 月至今市场持续上扬，贸易摩擦或恰好成为结构再平衡的催化事件，从结构 再平衡的必要性来看：1）高低切信号已现，当前行业分化程度达 60%，分化 程度为 2010 以来 94%分位，信号较强；2）领涨&滞涨行业量价分化加大：看 25/4 以来主要领涨行业（通信、有色、电子、电新）和滞涨行业（家电、银行、 食饮）量价分化情况显著，领涨行业涨幅平均 51%，而滞涨行业平均 0%，领 涨&滞涨行业内部成交额机 ...

周五打开股票账户，一片绿油油的数字跳进眼里，上证指数跌了近1%，创业板指直接崩了4.5%，前几天还热火朝天的半导体、电池板块像是被泼了盆冰 水，集体重挫。 中芯国际的静态市盈率超过300倍，多家券商系统里它的两融折算率直接被调为零，不能再抵押借钱买股了这个消息像颗炸弹，瞬间引爆了高估值科技股的 抛售潮。 手里攥着热门科技股的散户们心里直打鼓："这才涨了几天，怎么说崩就崩？ " 这场暴跌不是偶然，是几个因素拧成了一股绳。 首当其冲的是估值泡沫的挤压。 科创50指数的动态市盈率冲到了180倍以上，半导体板块的市净率分位数高 达99.3%，寒武纪的市销率甚至突破115倍，远超国际龙头英伟达的20倍。 高盛CEO公开警告AI资本可能无法获得回报，市场对人工智能泡沫的担忧瞬间升温。 融资盘在节前已突破2.4万亿元，杠杆资金扎堆在科技股里，一旦风吹 草动，获利了结的冲动就像决堤的洪水。 外部环境的变数也在添柴加火。 美元指数突破99关口，美债收益率反弹，美联储降息预期推迟，全球资金开始从新兴市场回流。 北向资金单日净流出187亿元，外资的快速撤离放大了A股的波动。 盘后传出的中美互相征收船舶特别港务费的消息，虽然不是全面 ...

格隆汇10月11日｜有投资者在互动平台向芯碁微装提问：贵司近期与投资者交流互动中称，公司二期已 经投产。请问二期投产对公司的产能与业绩的提升，有无量化的指标数据预测？另外，三季度已即将收 官，请问贵司三季度生产经营情况如何？ 芯碁微装回复称，公司二期项目主要聚焦高端PCB曝光设备的产业化提升，半导体产品的产业化、关键 子系统、核心零部件的自主研发，以及激光钻孔机等新品的研发制造，将为业绩增长提供有力支撑。公 司三季度生产经营有序进行，具体数据请关注后续定期报告。 ...

在此之前，该经济体已打出精准组合拳：从稀土出口管制到对美企反垄断调查，再到对美籍船舶加征费用，环环相扣，既打击美关键产业，又在规则层面占 据道义高地。如今，该经济体手握稀土、市场、制造三大王牌，反制措施合法合规，博弈策略从被动防御转为主动设局。这场博弈让我们看到，该经济体国 力日益强盛，在面对无理挑衅时，既有能力也有底气进行有力反制。我们坚信，该经济体将在这场博弈中坚定前行，维护国家利益，书写新的辉煌篇章。 此次美高层暴怒源于战略误判。其仍认为对方依赖美市场，却忽视该经济体半导体产业链自主加速、外贸结构深度重构等根本转变。反观美方，财政赤字高 企、债务飙升、制造业回流成效有限，此时加征关税无异于火上浇油。 美东部时间10月10日上午，美高层在社交平台发千字长文，威胁对某经济体商品"大规模加征关税"，以回应对方稀土出口管制措施。消息发布仅3分钟，标 普500指数市值瞬间蒸发7000亿美元，当日美股遭遇4月以来最惨烈暴跌：道指重挫878点，纳指暴跌3.56%，科技股全线崩盘，全日蒸发1.65万亿美元。市场 用剧烈波动宣告，对"美高层式贸易战"的恐慌已达顶点。 当日美股闭市后，美高层再度发文，抛出更激进威胁：自20 ...

随着2025年三季度业绩预告逐渐进入密集披露期，A股市场将迎来新一轮"业绩验证潮"。 Wind数据显示，截至记者发稿，已有超过40家上市公司发布三季度业绩预告。从业绩预告类型来看，今年前三季度业绩预喜(预增、略增、扭亏)公司数量 占比在七成以上，显示出强劲的业绩增长势头。其中，广东明珠、英联股份等公司更是以超10倍的业绩增幅，成为市场关注的焦点。 最高业绩增幅超16倍 从目前已经发布的业绩预告来看，广东明珠、英联股份等公司前三季度业绩增幅居前。 英联股份9月29日晚发布2025年前三季度业绩预告，预计公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3450万—3750万元，同比增长1531.13%— 1672.97%。 公司表示，报告期内，公司营业收入和利润均实现了增长，主要来自于快消品金属包装易开盖板块的贡献。报告期内，公司金属包装板块智能化、自动化 产线的快速响应供货能力和生产产品质量的稳定性等核心优势进一步显现，国内外市场占有率提升，公司营业收入实现稳步增长。同时，公司通过产品结 构调整等精益化管理方式提升了经营管理效率，实现降本增效，公司综合毛利率增长。此外，报告期内，公司确认增值税加计抵减损益对本期利润产 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 随着2025年三季度业绩预告逐渐进入密集披露期，A股市场将迎来新一轮"业绩验证潮"。 Wind数据显示，截至记者发稿，已有超过40家上市公司发布三季度业绩预告。从业绩预告类型来看， 今年前三季度业绩预喜（预增、略增、扭亏）公司数量占比在七成以上，显示出强劲的业绩增长势头。 其中，广东明珠、英联股份等公司更是以超10倍的业绩增幅，成为市场关注的焦点。 最高业绩增幅超16倍 从目前已经发布的业绩预告来看，广东明珠、英联股份等公司前三季度业绩增幅居前。 业内人士指出，2025年全球半导体延续乐观增长走势，同时，政策对供应链中断与重构风险持续升级， 国产替代持续推进，三季度半导体仍为旺季期。 据半导体行业协会（SIA），2025年8月全球半导体销售额达到649亿美元，这一数字不仅较2024年同期 的533亿美元实现21.7%的同比增幅，较7月的621亿美元也环比提升4.4%，延续了行业持续回暖的态 英联股份9月29日晚发布2025年前三季度业绩预告，预计公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利 润3450万—3750万元，同比增长1531.13 ...

随着2025年三季度业绩预告逐渐进入密集披露期，A股市场将迎来新一轮"业绩验证潮"。 数据显示，截至记者发稿，已有超过40家上市公司发布三季度业绩预告。从业绩预告类型来看，今年前 三季度业绩预喜（预增、略增、扭亏）公司数量占比在七成以上，显示出强劲的业绩增长势头。其中， 广东明珠、英联股份等公司更是以超10倍的业绩增幅，成为市场关注的焦点。 最高业绩增幅超16倍 从目前已经发布的业绩预告来看，广东明珠、英联股份等公司前三季度业绩增幅居前。 英联股份9月29日晚发布2025年前三季度业绩预告，预计公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利 润3450万—3750万元，同比增长1531.13%—1672.97%。 公司表示，报告期内，公司营业收入和利润均实现了增长，主要来自于快消品金属包装易开盖板块的贡 献。报告期内，公司金属包装板块智能化、自动化产线的快速响应供货能力和生产产品质量的稳定性等 核心优势进一步显现，国内外市场占有率提升，公司营业收入实现稳步增长。同时，公司通过产品结构 调整等精益化管理方式提升了经营管理效率，实现降本增效，公司综合毛利率增长。此外，报告期内， 公司确认增值税加计抵减损益对本期利润产生 ...

Market Overview - The A-share market is expected to continue its upward trend, although the momentum may weaken, leading to increased volatility and a more balanced investment style [6][19] - The Shanghai Composite Index rose by 15.84%, while the Shenzhen Component Index increased by 29.88% in the first three quarters of 2025 [4][13] Industry Performance - The non-ferrous metals sector led the gains with a 67.52% increase, followed by telecommunications at 62.61% and electronics at 53.51% [4][14] - The coal sector experienced the largest decline at -7.90%, with food and beverage and oil and petrochemicals also showing negative performance [4][14] Market Logic for Q4 2025 - The macroeconomic environment and monetary policy are crucial variables influencing A-share performance, with a focus on the impact of U.S. tariff policies and domestic economic recovery [5][18] - The demand for stocks is expected to increase due to personal investors reallocating assets towards equities, alongside improvements in public and private fund issuance [5][18] Sector Allocation - Key sectors to watch include: - Pharmaceuticals: Defensive value with recovery potential [6] - Semiconductors: Driven by self-sufficiency logic [6] - Robotics: Strong internal growth drivers [6] - Renewable Energy: Potential for continued rebound [6] - Financials: Benefiting from increased market activity [6] Thematic Investments - Thematic investment opportunities include: - AI: Expansion from hardware to applications [6] - Optical communication modules: Core drivers include AI computing and data center upgrades [6] - Rare earth materials: China's advantages in this sector [6] - Military industry: Potential driven by export attractiveness and geopolitical tensions [6]

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Group 1 - The convertible bond market experienced a slight increase of 0.6% in September, following a 2% rise in the stock market, with high valuations suppressing performance and significant outflows from ETFs [3][5][10] - The semiconductor, optical communication, humanoid robots, and lithium battery sectors showed rapid rotation, indicating a highly structural market [3][5][10] - The convertible bond ETF scale decreased by 6.2% to 70 billion, reflecting a net outflow trend throughout the month [3][8][10] Group 2 - The outlook for the convertible bond market suggests that high-priced varieties still have potential elasticity, although there are risks of correction [3][40] - The strategy for October emphasizes a balanced approach, focusing on mid-cap and large-cap growth stocks, with a preference for convertible bonds that are mid to high-priced [3][40][43] - Recommended convertible bond combinations for October include Hengyi Convertible Bond, Dazhong Convertible Bond, Hongfa Convertible Bond, and others [3][40] Group 3 - In September, the electronic and automotive sectors led the gains in convertible bonds, with increases of 6.5% and 6.4% respectively, while non-bank financials and banks saw declines [3][22][24] - The performance of high-priced convertible bonds was strong, with a year-to-date increase of 24.3%, while mid and low-priced bonds saw lower gains [3][31][32] - The convertible bond market showed a divergence in performance, with mid to low-rated bonds rising nearly 2%, while high-rated bonds fell by 2% [3][37]