商誉减值致 24 年利润承压，25Q1 表现超 预期 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 24 年年报、25 年一季报，对 25-26 年下调收入、上调毛利率。我们预测公司 25-27年每股收益分别为 1.73、1.97、2.17元（原预测 25-26年为 1.79、1.88元）。 结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为 2025 年的 21 倍市盈率，对应 目标价为 36.33 元，维持买入评级。 风险提示：经济恢复不及预期、原奶价格持续回落导致竞争加剧、减值损失缩窄幅度不 及预期、食品安全事件风险。 （此处简单列示风险，正文需单独对风险提示详细展开描述） 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 125,758 | 115,393 | 121,413 | 128,328 | 137,195 | | 同比增长 (%) | 2.5% | -8.2% | 5.2% | 5.7% | 6.9% | | 营业利润(百万元) | 11,873 | 1 ...

各位老铁，看完了2025巴菲特股东大会啥感觉？帮主郑重昨晚全程看的直播，一大早起来，先跟大家来聊聊我的感受，看看94岁的股神给咱们这些中长 线投资者划了哪些重点。别眨眼，这些信号对咱们A股操作可太关键了。 先给大家交个底，今年股东大会信息量爆炸。巴菲特老爷子开场就说这是他"最精彩的一次"，结果果然没让人失望。最让我后背发凉的是，他老人家居然 说"美国财政政策正在系统性侵蚀货币价值"。这话啥意思？就是说美元可能要贬值，全球资产价格都得跟着抖三抖。想想咱们A股那些高估值的赛道股， 是不是该留个心眼？ 不过巴菲特也没闲着，他手里攥着3480亿美元现金，比去年又多了140亿。这哪是现金啊，分明是随时准备抄底的弹药库。他说了，未来五年肯定有大机 会，现在就是耐心等猎物出现。这让我想起A股最近的震荡行情，很多人慌得不行，但巴菲特的做法就像咱们钓鱼，鱼没上钩的时候别急着甩杆。 再说说他的持仓变化。苹果虽然还是第一大重仓股，但减持了13%。这可不是不看好，而是在市场狂热的时候保持清醒。反观咱们A股的科技股，最近涨 得那叫一个凶，帮主我就纳闷了，这些公司真的能像苹果那样十年涨十倍吗？巴菲特这波操作，是不是在提醒咱们别追高？ 不 ...

PVC月报： 季节性去库阶段，关注低估值修复行情 能源化工团队 郭建锋 F03126846 何 慧 Z0011420 郭艳鹏 Z0021323 李 倩 F03134406 时间：2025/4/30 季节性去库阶段，关注低估值修复行情 行情复盘：本月V2509波动区间【4901，5273】，宏观情绪弱势主导盘面走势，价格重心显著下移 。4月3日，基本面边际改善，盘面冲高回落；4月9日，清明节后悲观情绪继续发酵，盘中创下阶段 性低点；4月22日，主力移仓换月，盘面增仓11万手领跌期市。基本面看，烧碱现货价格继续下跌 ，氯碱一体化成本支撑好转。西北依靠资源成本优势，整体利润仍处中性水平。外采电石及乙烯装 置持续处于亏损状态，但尚未传导至生产端，春检力度不及预期，1-17周产量累计同比+3.8%，厂 内库存高于去年同期水平。BIS认证窗口期，出口持续以价换量，1-3月出口累计同比+56%，显著 超出市场预期。出口好转带动社会库存7连降。5月台塑报价持平，略好于市场预期。 【下月展望】 季节性检修旺季，关注政策预期带动下的低估值修复行情。5月基本面供需双弱，库存 或 继续下滑 ， 现货价格易涨难跌。供给端，天辰化工、新 ...

风险提示：养殖疫病风险、价格波动风险、市场系统性风险、测算具有一定主观性、出栏量不及预期风 险。 2)增重利润决定临界出栏均重，季节性等需求因素产生扰动。决定散户是否销售生猪的机制是若其商品 猪延后一天出栏，该天是否有超额收益，即当日收益是否为正。当压栏边际收益(当日售价-当日增重成 本)为负时，压栏猪只或将集中释放，核心触发条件为猪价与出栏均重坐标跌破临界出栏均重曲线。而 饲养温度及原材料价格影响料肉比进而影响增重成本、标肥需求影响销售均价，以上因素共同导致增重 利润产生波动。 2、现阶段如何看待行业压栏、二次育肥? 1)供应阶段性缺口&库存需求驱动春节后猪价偏强。供应端：集团场2024年10-12月提前超量出栏(完成 率104%-106%)，阶段性透支年后供应，叠加散户春年前集中出售大猪，导致春节后大猪缺口显著，标 肥价差上行，刺激新一轮压栏，出栏均重持续增长。2)需求端：屠宰场因库容低位主动分割入库，3月 轮储2.27万吨，叠加二育资金进场(4月中旬二育销量占比9.73%，栏位利用率升至45%)，带动短期猪价 震荡偏强。 2)库存累积与需求转弱埋下抛售隐患。供应压力加剧：截至2025年3月小猪(50kg ...

金融工程定期 2025 年 04 月 21 日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈 威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《筹码结构视角下的动量反转融合— 开源量化评论（108）》-2025.4.17 《农业板块的资金行为监测—金融工 程定期》-2025.4.13 《基金投顾产品 3 月调仓一览—基金 投顾产品月报系列（16）》-2025.4.7 4 月转债配置： ...

中泰证券投顾邓天认为，目前市场仍处于震荡修复阶段。结构上，增长有确定性的行业或将率先修复 并走好。短线投资者可密切关注模拟等自主化率有成长空间的行业。中长线投资者可继续关注军工、 光伏等低估值且具备空间的行业。 2025.04. 15 前海波本基金有限公司投资总监晋军认为，虽近日大盘运行至跳空缺口附近，短期承压，但大概率调 整目标会在5日均线、极限位3186—3201跳空缺口附近。短期策略标的可根据震荡区间进行高抛低吸 波段操作。待后半月一季报集中公布完毕，市场将重拾升势，年内有望拿下3674点。 微信编辑 | 生产队的驴（不午休版） 推荐阅读 作者 | 第一财经 截至午盘，沪指跌0.07%，深成指跌0.43%，创业板指跌0.29%。军工、免税店、半导体、深海科 技、消费电子概念股走弱；医美、银行、食品、固态电池、三胎题材活跃。 机构观点 利好政策来了！上海宣布→ ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） トリア J- 当时的格雷厄姆，寻找的也是一些极端低 估的公司。 这些公司，账面上都有着容易变现的流动 资产。 买下公司的股票，成为大股东。 召开股东大会，变卖资产变现或者用流动 资产回购，就可以获得回报。 (2) 二战后: 低估值投资。 格雷厄姆的低估值投资，主要擅长低市净 率投资。 这种投资理念，后来演变成了指数基金中 的"价值指数"。 例如现在看到的300价值、价值100等策略 指数，其实就是来自于此。 (3) 用合理价格，买入优秀公司。 巴菲特受到查理·芒格的影响,开始接受 用合理价格，买入优秀公司。 跟格雷厄姆不同的是，查理·芒格认为， 优秀的企业，可以放宽买入的价格。 用合理价格买入优秀公司，也是划算的。 随着婴儿潮和"漂亮50"牛市，美股整体 估值逐渐提升。 捡烟蒂的投资机会,逐渐减少。 格雷厄姆的价值投资理念，逐渐变成了投 资一篮子「低市盈率、低市净率」的股 票。 格雷厄姆的另一个徒弟，施洛斯，继承了 最终优秀的公司创造的价值，会远超开始 时付出的价格。 不过要注意的是，合理的价格买入优秀的 公司，不代表不看估值。 ▼点击阅读原 文，免费学习大额家庭资产配 ...

成交价格方面，本周天津城投债成交收益率较高，超过 3%。从变动来看，与上 周相比，本周浙江、山东超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周分别 上升 52bp 和 51bp，本周安徽、河南超长城投债成交收益率较上周下降幅度较 大，较上周分别下降 26bp 和 16bp。另外，江苏低估值成交占比较上周下降 59 个百分点，河南、北京等地低估值成交占比较上周上升较多。 三、超长产业债：建筑装饰、机械设备行业成交量上升，电子、基础化工行业 低估值成交占比下降 蓄势待修复 ——超长信用债交易跟踪 一、超长信用债成交量下降，低估值成交占比上升 本周（2025 年 3 月 31 日-2025 年 4 月 3 日，下同）超长信用债每日成交活跃 度有所下降，超长信用债平均每日成交笔数为 2.7 笔，前值为 2.8 笔。本周剩 余期限在 15-20 年的超长信用债每日成交笔数较上周下降较多。从品种来看， 本周城投债每日成交活跃度高于产业债。本周超长信用债成交量有所下降。本 周超长信用债成交量为 280 亿元，较上周环比下降 42.15%，成交量下降主要体 现在剩余期限在 7-10 年的超长信用债中。 1）在成交期限方面，机构久 ...

还为大家详细介绍了几位投资大师：股神巴菲特、他的好搭档查理芒格和指数基金之父约翰博格。分享了他们的人生经历、投资生涯和投资的理 念。 大家可以点击下面链接查看部分螺丝钉带你读书合集： 《 世界读书日，螺丝钉送你103本私藏经典好书 》 价值投资的历史演变 全球市场出现较大的波动，投资者或是恐慌、或是兴奋，市场充斥着各种不同的声音。 越是在市场波动的时候，也越值得让我们静下心来，阅读一些投资的经典书籍，来巩固我们的投资理念。 从这一期螺丝钉带你读书开始，会介绍一本经典投资好书，《芒格之道》。 这本书介绍的，是巴菲特的老搭档，查理·芒格。 《芒格之道》汇总了上世纪80年代，到2022年前后，芒格在股东会上的讲话实录。 讲述芒格的书有不少。 大家好，我是银行螺丝钉，欢迎来到这期的螺丝钉带你读书。 「螺丝钉带你读书」也陪伴大家度过了三百多期，为大家讲解了很多有趣、经典的书籍和故事，比如《三十几岁，财务自由》、《如何读一本 书》、《战胜拖延症》等等。 当时巴菲特师从格雷厄姆，开始实践价值投资的1.0版本，也就是"捡烟蒂"。 捡烟蒂，就是捡地上的烟屁股。 这是免费的，捡起来还能抽两口。 当时的格雷厄姆，寻找的也是一些极端 ...