研究中心宏观团队 2025/06/06 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但公司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会 发生任何变化。且全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，客户应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交 易后果，凡据此入市者，我公司不承担任何责任。未经公司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全 部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输 或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我们均不承担任何责任。 国外货币市场 债 券 市 场 国内债券市场 国外债券市场 股 票 市 场 汇 率 市 场 | 全 球 资 产 市 场 表 现 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

CMS @ 招商证券 【银行_文雪阳】 O2 银行还要卖老债么? 【地产-区宇轩】房地产数据前瞻预测及观点 【基金-徐燕红】2025年首批浮动管理费基金特征分析及与以前批次比较 证券研究报告| 行业定期报告 2025年06月05日 招商证券|总量的视野 电话会议纪要(20250602) 【宏观-罗丹】工业企业利润分析 【策略-张夏】A 股六月观点及行业配置建议 【固收-朱宸翰】近期广义价格指数走势更新 【量化-刘凯】主动权益基金超额收益的困境与破局 【资配-王式蕾】6月大类资产配置展望 推荐(维持) 研究部/总量研究 □【宏观-罗丹】工业企业利润分析 事件:2025年5月27日,国家统计局发布 2025年4月全国规模以上工业企 业绩效数据。 4 月份,规模以上工业企业营业收入累计同比增速为 3.2%(2025年 3 月为 3.4%);规模以上工业企业利润累计同比增速为 1.4%(2025年3月为0.8%)。 4 月工业企业利润累计同比增速录得 1.4%,较上月提升 0.6 个百分点,营业 收入累计同比增速录得 3.2%,PPI 累计同比增速录得-2.4%,工业增加值累计 同比增速为6.4%,利润率累计降幅的收 ...

证券研究报告| 行业定期报告 2025 年 06 月 05 日 招商证券丨总量的视野 电话会议纪要（20250602） 研究部/总量研究 【宏观-罗丹】工业企业利润分析 【策略-张夏】A 股六月观点及行业配置建议 【固收-朱宸翰】近期广义价格指数走势更新 【银行-文雪阳】Q2 银行还要卖老债么？ 【地产-区宇轩】房地产数据前瞻预测及观点 【基金-徐燕红】2025 年首批浮动管理费基金特征分析及与以前批次比较 【量化-刘凯】主动权益基金超额收益的困境与破局 【资配-王武蕾】6 月大类资产配置展望 ❑ 【宏观-罗丹】工业企业利润分析 事件：2025 年 5 月 27 日，国家统计局发布 2025 年 4 月全国规模以上工业企 业绩效数据。 4 月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为 3.2%（2025 年 3 月为 3.4%）；规模以上工业企业利润累计同比增速为 1.4%（2025 年 3 月为 0.8%)。 4 月工业企业利润累计同比增速录得 1.4%，较上月提升 0.6 个百分点，营业 收入累计同比增速录得 3.2%，PPI 累计同比增速录得-2.4%，工业增加值累计 同比增速为 6.4%，利润率累计降 ...

| 大类资产早报 | | --- | 研究中心宏观团队 2025/06/05 | 全 球 资 产 市 场 表 现 | 主要经济体10年期国债收益率 | 美国 | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 | 西班牙 | 瑞士 | 希腊 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/06/04 | 4.356 | 4.605 | 3.203 | 2.526 | 3.490 | 3.116 | 0.211 | 3.251 | -0.100 | -0.032 | 0.014 | 0.002 | -0.004 | 0. ...

证券研究报告 2025年6月大类资产配置展望 微澜蓄势，整装待发 证券分析师 ：孙婷 执业证书编号：S0600524120001 联系邮箱：sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 ：唐遥衎 执业证书编号：S0600524120016 联系邮箱：tangyk@dwzq.com.cn 2025年6月4日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ✓ 2025年6月大类资产配置展望 ✓ A股和港股——等待时空条件的变化： ✓ 美股和黄金——持续产生对冲效应： ✓ 国债和美债——震荡偏强格局： 风险提示：发生预期外重大宏观事件；宏观数据不及预期；市场环境变化时，模型存在失效风险。 2 摘要 ➢ 市场整体趋势：预计6月A股市场将呈现震荡调整格局，短期内调整空间有限但震荡时间可能较长；港股市场整体节奏与A股保持一致， 但筹码结构相对健康，表现可能优于A股，呈现宽幅震荡走势。 ➢ 风格与板块表现：6月上旬大盘红利风格相对占优，成长板块可能相对较弱；6月中旬开始，红利风格可能进入相对逆风期，成长风格 有望获得相对收益的优势，但需关注海内外事件驱动因素对风格变化的提前影响。 ➢ 内外部因素影响：国内短期内进一步出台利好政策的可能 ...

证券研究报告 | 金融工程月报 金融工程月报 报告日期：2025 年 06 月 04 日 新一轮不确定性上行周期或开启 ——2025 年 6 月大类资产配置月报 核心观点 关税风险+美债利率上行风险，新一轮不确定性上行周期或将开启，风险资产或将面临 一定调整压力，建议逢低配置黄金以提高组合防御性。 ❑ 关税风险+美债利率上行风险，新一轮不确定性上行周期或将开启。 4 月初美国对等关税政策宣布后，全球风险资产巨震，而后随着关税的部分暂停 及谈判的推进，A 股、美股、铜等主要大类资产均已基本修复对等关税以来的跌 幅，并于 5 月 15 日前后开始窄幅震荡，等待进一步的催化。短暂平静后，我们认 为新一轮不确定性上行周期或将开启：一方面，90 天的关税暂停窗口期即将于 7 月初结束，而目前美国尚未与除英国外的主要经济体达成贸易协定，由于关税暂 停窗口是否会继续延长仍存不确定性，随着时间推进，市场可能将逐步开始交易 关税不确定性的新一轮走高。另一方面，美债利率的上行风险似乎更加迫在眉睫。 5 月 28 日，美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府于 4 月 2 日宣布的对等关税政 策，虽然后续迅速反转，但美债市场的初期表现隐 ...

| 1.前言 | 2 | | --- | --- | | 2.美国经济的基本情况展示 | 2 | | 3.美国重要宏观经济指标预测 | 5 | | 4.大类资产配置时钟信号 | 6 | | 5.其他跟踪指标 | 6 | | 6.总结 | 7 | | 图 | 1：美国重要宏观经济指标 | 2 | | --- | --- | --- | | 图 | 2：美大中小企业增长态势 | 2 | | 图 | 3：美国通胀率背板 | 3 | | 图 | 4：美国失业率背板 | 3 | | 图 | 5：美国联邦基金利率背板 | 3 | | 图 | 6：美国马歇尔 K 超额流动性度量 | 4 | | 图 | 7：主要利差走势 | 4 | | 图 | 8：美联储扩表行为 | 4 | | 图 | 9：美国实际利率跟踪 | 5 | | 图 | 10：美国 OECD 预测模型 | 5 | | 图 | 11：美国 CPI 预测模型 | 6 | | 图 | 12：大类资产配置时钟状态 | 6 | | 图 | 13：恐慌指数 VIX 涨跌幅 | 7 | 宏观研究 1.前言 本报告的目的在于，对美国经济情况进行跟踪从而更好的把握海外市场的基本面 ...

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证券研究报告 国内流动性边际改善，海外基本面预期低位反弹 ——大类资产周报（20250526-20250601） 分析师：朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年6月3日 资产配置与金融工程 增持美股（评分7）：美国增长超预期（经济意外指数强势反转），聚焦科技/消费板块。 增持短久期债券（评分6）：通胀疲软+流动性改善利好债市，优选6-12个月AAA级信用债。 中性配黄金（评分6）：增长分化为支撑，但避险情绪回落形成短期压制。 减持大宗商品（评分3）：增长与通胀双压制，工业品需求疲软趋势延续。 A股谨慎观望（评分4）：盈利预期仍弱，流动性改善难抵增长/通胀压力，暂避高波动板块。 衍生品策略中性（评分5），商品动量有效但基差因子拖累显著。 风险提示： 政策调整风险；市场波动风险；地缘政治冲击；经济数据验证风险；流动性传导风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师：汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱：tangjingwen@gyzq.com.cn 联系人：黄雯瑜 邮箱：huangwenyu ...

广发证券资深金工分析师 李豪 lhao@gf.com.cn 广发证券首席金工分析师 安宁宁 anningning@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 具体来看，我们利用T检验判断某个宏观指标(取不同周期的历史均线)处于上行和下行的情况下，某个 资产的收益是否存在明显差别。如果t值较大，则认为该指标 的变化趋势对于大类资产的收益率存在显 著影响： 基于宏观分析、技术分析下的大类资产配置最新观点： 权益： 宏观层面，当前宏观层面整体利多权益资产；技术层面，当前权益资产趋势向下、估值偏低且 呈现资金流出状态； 债券： 宏观层面，当前宏观层面整体利多债券资产；技术层面，当前债券资产趋势向上； 工业品： 宏观层面，当前宏观层面整体利多工业品资产；技术层面，当前工业品资产价格趋势向下； 黄金： 宏观层面，当前宏观层面整体利多黄金资产；技术层面，当前黄金资产价格趋势向上。 资产配置组合表现跟踪： 从组合的历史表现来看，根据Wind数据测算，2025年5月固定比例+宏观指标+技术指标组合的收益率 0.09%；2006年4月至今，该组合的年化收益率为11.82%，年化波动率为6.96%，最大回撤为9.06%； ...