国常会：学习贯彻习近平总书记关于上半年经济形势和做好下半年经济工作的重要讲话精神 金十数据7月31日讯，李强主持召开国务院常务会议，学习贯彻习近平总书记关于上半年经济形势和做 好下半年经济工作的重要讲话精神。会议强调，要深刻领会党中央关于经济形势的科学判断，进一步增 强做好下半年经济工作的责任感使命感，勇于担当、攻坚克难，巩固拓展经济回升向好势头。要锚定全 年发展目标任务，加力提升宏观政策效能，持续攻坚破解难题，下更大力气抓好党中央决策部署的贯彻 落实。要更加注重激发经济发展内生动力，持续深化重点领域改革，在建设全国统一大市场、优化营商 环境等方面取得更多成效。要更好统筹发展和安全，牢牢守住不发生系统性风险的底线，扎实做好防汛 抢险救灾工作，更加周密细致落实好各项应对措施，全力保障人民生命财产安全。 ...

今年上半年，中国国内生产总值同比增长5.3%，在全球主要经济体中名列前茅；在国际贸易形势日趋复杂、全球 经济承压的当下，凸显出中国经济的强大活力和韧性。 【文/观察者网 王恺雯】据新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年 经济工作，为完成全年经济社会发展目标任务、实现"十四五"圆满收官指明了前进方向。 报道称，尽管存在挑战，但此次会议总体释放出积极信号。中国迄今为止成功抵御了来自美国的关税冲击。而得 益于强劲的出口表现和政府对消费品的补贴，中国今年上半年经济增速达到了5.3%，已超出全年增速5%左右的目 标。 7月29日，国际货币基金组织（IMF）发布其旗舰报告《世界经济展望》更新内容。中国的经济增长预期调升幅度 最大，今年的经济增速预期从4%上调至4.8%。IMF指出，这一调整反映了中国今年上半年强于预期的经济活动， 以及中美关税大幅下调的影响。 2025年5月13日，浙江省金华市，新能源汽车自动化生产线正在高效运转。 东方IC 值得注意的是，此次政治局会议未提及"降准降息"。分析指出，中国经济在年中交出了一份不错的成绩单，短期 内降息的概率较低。 高盛中国经济学家王立 ...

Group 1 - The report highlights the positive assessment of the overall economic situation in the first half of the year, with GDP growth at 5.3% year-on-year, exceeding expectations [16][15][4] - Domestic demand has become the main driving force for economic growth, contributing 68.8% to GDP growth, with final consumption expenditure contributing 52% [20][4] - The fiscal policy has been proactive, with significant progress in local debt management, achieving nearly 90% of the bond issuance target by mid-year [30][4] Group 2 - The report emphasizes the need for detailed implementation of policies in the second half of the year, focusing on maintaining policy continuity and stability while enhancing flexibility and foresight [5][38] - The government aims to achieve a 5% economic growth target by increasing actual output rather than introducing new policies [5][38] - The report outlines the importance of the "14th Five-Year Plan" completion and the preparation for the "15th Five-Year Plan," which will guide long-term policy directions [49][5] Group 3 - The report discusses the focus on expanding consumer demand and improving social welfare, including the introduction of a child-rearing subsidy of 3,600 yuan per child per year [44][45] - It highlights the significance of technological innovation in leading new productive forces and the need to govern disorderly competition in industries [46][47] - The capital market is expected to maintain a stable upward trend, with efforts to enhance its attractiveness and inclusivity for investors [48][5]

Policy Insights - The recent Politburo meeting emphasized a "restrained" policy approach, allowing for a temporary hold on demand-side policies due to the unexpected resilience of the economy in Q2[4] - The focus has shifted from "intensifying implementation" to "sustained efforts and timely enhancements," indicating a more cautious stance on macroeconomic policies[7] - The meeting notably reduced attention on real estate, with only a mention of "high-quality urban renewal," reflecting a shift in policy focus[8] Economic Strategy - Demand-side policies will now prioritize service consumption growth rather than just goods consumption, addressing potential risks of over-subsidizing durable goods[8] - Supply-side policies are also restrained, focusing on calibrating expectations around "anti-involution" measures, which aim for fair competition rather than blanket production cuts[10] - The current macroeconomic policy aims to balance cyclical pressures and structural issues, with a clear strategy to support industrial upgrades and consumption expansion over the long term[15] Capital Market Reform - The meeting highlighted the need to enhance the attractiveness and inclusivity of domestic capital markets, with a focus on improving the quality of A-share listed companies[16] - As real estate income growth slows (2.9% in 2023 compared to 8.7% from 2015-2021), the capital market is seen as a key avenue for increasing household asset income[16] - Optimizing the quality of listed companies is viewed as essential for stabilizing the capital market and boosting long-term consumer spending[16] Risk Factors - There are uncertainties regarding overseas economic policies that could impact domestic economic strategies in the second half of the year[18] - The economic fundamentals in Q3 face downward pressure, with potential challenges in export growth and ongoing tariff negotiations[18]

麦麟玥 宏观分析师 执业编号：S1500524070002 邮 箱： mailinyue@cindasc.com 宏观研究 [Table_ReportType] 专题报告 | [Table_A 解运亮 uthor宏观首席 | ] 分析师 | | --- | --- | | 执业编号：S1500521040002 | | | 联系电话：010-83326858 | | | 邮 | 箱： xieyunliang@cindasc.com | 证券研究报告 | 图 1：去产能的真正含义是压低产能增速，而非产能绝对规模下降 4 | | --- | | 图 2：反内卷下，产能过剩下行拐点或已到来，有望为资本市场带来一轮牛市 5 | [Table_Title] 未提新刺激，政策主线转向"反内卷" ——逐句解读 7.30 政治局会议通稿 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 31 日 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.co ...

宏 观 研 究 "反内卷"系列 2025 年 07 月 31 日 反内卷：为何需关注地方政府？ ——"反内卷"系列之七 中央财经委会议提出"统一政府行为尺度"，为"反内卷"赋予新内涵。相比过往，本轮 "内卷" 中地 方政府为何成为主要驱动因素，其行为逻辑具体表现在哪些制度性层面？系统分析，供参考。 一、本轮"反内卷"，有何不同？政策更聚焦地方政府行为规范。 相较于 2015 年中央财经领导小组第十一次会议，2025 年中央财经委尤其强调对地方政府行为的规范。 对比两份通稿，后者更侧重规范地方政府行为，提出"规范地方招商引资"等具体举措。同时，会议将"五 统一、一破除" 调整为 "五统一、一开放"，核心变化体现在地方政府行为规范尺度与对外开放维度。 上述差异的形成，一方面源于 2015 年产能过剩的全局性特征，另一方面与本轮 "内卷式" 竞争中地方 政府的深度参与直接相关。2015 年问题源于 "四万亿" 刺激后上游产业过度投资及当时的房地产下行 压力；《求是》文章指出，本轮地方政府的行为表现为打造政策洼地、盲目上马项目、设置市场壁垒。 地方政府 "内卷式" 竞争首先体现在产业规划高度重合，尤其集中在医药生物、 ...

【环球网财经综合报道】7月30日，中共中央政治局召开会议，决定今年10月召开党的二十届四中全会，研究关于制定"十五五"规划的建议。会议 分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议释放财政政策、货币政策、资本市场、内需提振、风险化解等多方面的重大信号，为下半年经 济工作指明方向。 会议对当前经济形势作出积极判断，认为"今年以来我国经济展现强大活力和韧性，同时面临不少风险挑战"，强调要"正确把握形势，增强忧患意 识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头"。会议对下半年有效释放内需潜力、坚定不移深化改革、稳住外贸 外资基本盘、持续防范化解重点领域风险、扎实做好民生保障工作、充分调动各方面积极性等方面作出具体部署。 信号一：对上半年经济判断积极 下半年继续巩固向好 会议指出，当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要巩固拓展经济回升向好势头。中国银河证券首席经济学家章俊解读，上半年GDP同比增速 5.3%，好于市场预期，经济基本面韧性十足；但有效需求不足、物价低位运行及"卡脖子"问题等深层次挑战将持续。广开首席产业研究院研究员马 泓认为，商业周期尚处于去库存阶段，需更多增量政策激活经济， ...

《指引》强调，政府投资基金的设立应契合全国统一大市场的建设要求，摒弃以招商引资为单一目标的 模式，倡导降低或取消返投比例。在投资方向上，基金需遵循国家生产力布局的宏观调控，规避存在结 构性矛盾的产业，警惕新兴产业领域的盲目跟风与一哄而上现象，积极支持相关企业开展兼并重组，加 速技术迭代升级，助力产业实现高质量发展。 《指引》中明确了政府投资基金的四大重点支持方向： 一是政府投资基金的投资领域需与《产业结构调整指导目录》《鼓励外商投资产业目录》《西部地区鼓 励类产业目录》等国家级产业目录中的鼓励类产业相契合，同时满足国有经济布局优化、结构调整的指 引要求，符合国家发展规划及国家级专项规划、区域规划，并在基金设立方案中明确重点投资的产业方 向。 "过去，地方之间的产业竞争一直很严重，新质生产力的热潮来临后变得更严重了。"华北某地国资工作 人员向融中财经表示。他还强调，一提到半导体、人工智能、新能源等领域，大家的普遍想法都是"管 他三七二十一，投就完了。" 他所描述的似乎正是大多数地方国资的真实写照——一哄而上，跟风投资。 这样的打法显然是错误的，一哄而上，跟风投资只能会导致同质化严重、行业泡沫加剧。 为了改善这一 ...

次会议继续将稳就业、稳企业、稳市场、稳预期作为下一阶段经济工作的着力点，要求"宏观政策要持 续发力、适时加力"。 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 此次会议继续将稳就业、稳企业、稳市场、稳预期作为下一阶段经济工作的着力点，要求"宏观政策要 持续发力、适时加力"，"努力完成全年经济社会发展目标任务，实现'十四五'圆满收官"。 一、确定四中全会议程 此次政治局会议确定了二十届四中全会的时间和议程。 时间是今年10月份，主要议程是中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会 发展第十五个五年规划的建议。 会议指出，"十五五"时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。"十五五"时期既 是落实三中全会改革举措，推动改革攻坚克难的关键时期，也是实现2035年远景目标、承上启下的关键 五年。 政治局会议为"十五五"确定了两个重要目标，一是"推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突 破"，二是"确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展"。随着政策节奏进入四中全会时段，制定"十 五五"规划也将成为下半年的重点工作之一。 二、形势研判 会议肯定了今 ...

"过去，地方之间的产业竞争一直很严重，新质生产力的热潮来临后变得更严重了。"华北某地国资工作人员向融中财经表示。他还强调，一提到半导体、人 工智能、新能源等领域，大家的普遍想法都是"管他三七二十一，投就完了。" 他所描述的似乎正是大多数地方国资的真实写照——一哄而上，跟风投资。 这样的打法显然是错误的，一哄而上，跟风投资只能会导致同质化严重、行业泡沫加剧。 为了改善这一问题，7月30日，国家发改委发布公告，为贯彻落实《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，加强政府投资基金布局 规划和投向指导评价，国家发改委会同有关方面起草了《政府投资基金布局规划和投向工作指引（公开征求意见稿）》（以下简称《指引》）和《加强政府 投资基金投向指导评价管理办法（公开征求意见稿）》（以下简称《管理办法》），现向社会公开征求意见。 《指引》强调，政府投资基金的设立应契合全国统一大市场的建设要求，摒弃以招商引资为单一目标的模式，倡导降低或取消返投比例。在投资方向上，基 金需遵循国家生产力布局的宏观调控，规避存在结构性矛盾的产业，警惕新兴产业领域的盲目跟风与一哄而上现象，积极支持相关企业开展兼并重组，加速 技术迭代升级 ...