Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The European heat pump market is expected to continue its recovery, while automotive thermal management is emerging as a new growth point for the company [1][5] - The company reported a decline in overall performance in 2024, with a revenue of 1.297 billion yuan, down 16.02% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 168 million yuan, down 22.24% year-on-year, primarily due to a cooling heat pump market [4][5] - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 351 million yuan, up 19.42% year-on-year, and a net profit of 53 million yuan, up 22.53% year-on-year, indicating a positive trend [4][5] Summary by Sections Business Segments - **HVAC/R Segment**: In 2024, revenue was 817 million yuan, down 31.78% year-on-year, with a gross margin of 22.18%, down 3.19 percentage points. The decline was attributed to the heat pump industry's destocking cycle, but the long-term growth logic remains unchanged [5] - **New Energy Vehicle Thermal Management**: Revenue reached 453 million yuan in 2024, up 47.23% year-on-year, with a gross margin of 29.04%, up 3.61 percentage points. The company is expanding from cabin and battery thermal management to intelligent control of electric motors [5] - **Servo Drive and Control Systems**: Revenue was 27 million yuan in 2024, down 31.77%. The company continues to invest in technology development and brand building in niche applications and robotics markets [5] Financial Summary and Valuation Metrics - **Revenue Forecast**: Expected revenues for 2025, 2026, and 2027 are 2.15 billion yuan, 2.98 billion yuan, and 3.87 billion yuan, respectively, with year-on-year growth rates of 65.7%, 38.6%, and 29.8% [7] - **Net Profit Forecast**: Projected net profits for 2025, 2026, and 2027 are 270 million yuan, 389 million yuan, and 545 million yuan, respectively, with year-on-year growth rates of 60.4%, 44.0%, and 40.2% [7] - **Earnings Per Share (EPS)**: Expected EPS for 2025, 2026, and 2027 are 2.86 yuan, 4.12 yuan, and 5.78 yuan, respectively [7]

Investment Rating - The report maintains a rating of "Accumulate" for the company [2][4][6] Core Views - The company experienced a revenue growth of over 50% year-on-year in 2024, driven by demand from North American major clients, although profits did not increase due to losses from subsidiaries and impairment provisions [4][9] - For 2025, growth is expected to diversify with significant contributions from the liquid cooling segment, automotive business, and thermal management products benefiting from capacity expansion in Vietnam [4][6] Summary by Relevant Sections Financial Performance - The company’s revenue for 2024 reached RMB 656 million, a 51.1% increase year-on-year, while net profit was RMB 52 million, a decrease of 3.9% [9] - The projected net profits for 2025, 2026, and 2027 are RMB 87 million, RMB 117 million, and RMB 150 million respectively, with corresponding P/E ratios of 38.9, 28.7, and 22.5 [6][8] Business Development - The company is expanding its business areas, including new projects in cooling fans, liquid silicone, electronic adhesives, and liquid cooling, which have led to significant growth in the automotive sector [9] - The investment in the Vietnam cooling product project has been increased from USD 35 million to USD 65 million, which is expected to enhance market share and profitability [9] Market Position - The company has successfully established partnerships with well-known clients in various sectors, including smart home, drones, and energy storage, and is working on certifications for key clients in AI servers and optical modules [9]

近日，锐新科技（300828）(300828.SZ)发布2024年度财报，在国内外复杂经济环境下，公司通过持续 技术创新、深化研发投入及全球化布局，行业竞争优势进一步巩固。 汽车轻量化及热管理领域，锐新科技新能源汽车电机机壳、电池箱体及源管理系统散热器销售放量。公 司生产的乘用车防撞系统项目已应用于丰田BZ4X、沃尔沃新车型等多高端产品线；凭借自身铝型材研 发能力和加工制造能力与潍柴动力（000338）、苏州汇川等优秀企业达成深度合作，年度实现营收 16,747.94万元。 面对全球产业链竞争加剧，锐新科技持续强化技术研发。报告期内，公司持续加大在模具技术、计算机 仿真技术、人工智能自动化技术、新材料技术、深加工工艺技术等方面的研究与投入，深入提高创新能 力。截至2024年12月末，公司及控股子公司共拥有发明和实用新型专利共85项，其中发明专利17项，并 且大部分专利已运用到实际生产中。 海外业务方面，为满足海外业务发展需要，锐新科技在香港投资设立全资子公司锐新昌(香港)有限公 司，并与全资子公司锐新昌(香港)有限公司共同在泰国投资设立锐新科技(泰国)有限公司建设泰国生产 基地，为公司进一步拓展海外市场奠定产 ...

毛利率方面，公司2024Q4单季度毛利率为20.24%，环比提升2.50个百分点，主要系2024Q3会 计准则调整导致低基数。 期间费用方面，公司2024Q4单季度期间费用率为11.27%，环比提升1.68个百分点；其中，销 售/管理/研发/财务费用率分别为1.55%/5.37%/4.00%/0.35%，环比分别+2.74/-0.17/-0.91/+0.02个 百分点（销售费用率环比大幅提升主要系2024Q3会计政策调整导致2024Q3销售费用率低基 数）。 减值损失方面，公司2024Q4计提减值较多，其中资产减值损失0.84亿元，信用减值损失0.46亿 元，短期拖累利润。 未经许可，不得转载或者引用。 | 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入127.02亿元，同比增长15.28%；实现归母 净利润7.84亿元，同比增长28.00%。其中，2024Q4单季度公司实现营业收入34.97亿元，同比 增长15.57%，环比增长14.51%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长6.40%，环比下降 10.91%。公司2024Q4业绩稍微低于我们之前的预期。 20 ...

01 事件概述 公司披露 2024 年年度报告， 2024 年全年实现营业收入 127.0 亿元，同比 +15.3% ，毛利率为 20.1% ，同比 -1.5pcts ，归母净利润 7.8 亿元，同 比 +28.0% ，实现扣非净利润 6.8 亿元，同比 +17.5% 。 02 分析判断 ► 2024Q4 业绩符合预期 海外经营体盈利能力显著提升 03 投资建议 1 ）营收端： 公司 2024Q4 实现营业收入 35.0 亿元，同比 +15.6% ，环比 +14.5% ，我们认为主要增量来自新能源汽车热管理业务及数字与能源业务订单 陆续释放。 2 ）利润端： 公司 2024Q4 毛利率为 20.2% ，同比 -2.7pcts ，环比 +2.5pcts ，归母净利润为 1.79 亿元，同比 +6.4% ，环比 -10.9% 。 公司 2024Q4 业绩同比增长的主要原因为： 1 ）持续通过多维度降本增效措施，聚焦经营利润率的提升； 2 ）在"属地化制造、全球化运营"方面取得成效，北 美经营体实现自营业务扭亏为盈，贡献业绩增量；业绩环比下降的主要原因为：单季度资产及信用减值损失扰动利润。 3 ）费用端： 2024 ...

► 汽车热管理龙头走向全球 北美经营体年度首次实现盈利 01 事件概述 公司披露 2024 年年度报告， 2024 年全年实现营业收入 127.0 亿元，同比 +15.3% ，毛利率为 20.1% ，同比 -1.5pcts ，归母净利润 7.8 亿元，同比 +28.0% ，实现扣非 净利润 6.8 亿元，同比 +17.5% 。 02 分析判断 ► 2024Q4 业绩符合预期 海外经营体盈利能力显著提升 1 ）营收端： 公司 2024Q4 实现营业收入 35.0 亿元，同比 +15.6% ，环比 +14.5% ，我们认为主要增量来自新能源汽车热管理业务及数字与能源业务订单陆续释放。 2 ）利润 端： 公司 2024Q4 毛利率为 20.2% ，同比 -2.7pcts ，环比 +2.5pcts ，归母净利润为 1.79 亿元，同比 +6.4% ，环比 -10.9% 。 公司 2024Q4 业绩同比增长的主要原因为： 1 ）持 续通过多维度降本增效措施，聚焦经营利润率的提升； 2 ）在"属地化制造、全球化运营"方面取得成效，北美经营体实现自营业务扭亏为盈，贡献业绩增量；业绩环比下降的 主要原因为：单季度资产及信用减 ...

飞龙汽车全力支持华达科技在智能AI铸造温度控制系统、冲压、管路、真空压铸领域的发展，并围绕流道板、液冷板等热管理 系统核心结构件，承诺在此领域进行联合开发；华达科技全力支持飞龙汽车在新能源汽车、储能及数据中心热管理板块相关领 域的发展，承诺在此领域进行联合开发。 对于联合开发的项目，热管理版块产品的知识产权归属飞龙汽车，冲压、管路、真空压铸的知识产权归属华达科技。双方约定 于2027年12月31日前推动进一步的股权合作事宜。 4月3日，飞龙股份发布公告称，随着新能源汽车及AI算力需求的快速增长，温控技术的加速迭代，为推动公司新能源业务持续 发展，发挥在新能源汽车领域和民用领域产品优势，公司与华达汽车科技股份有限公司进行战略合作，实现协同发展，响应日 益变化和快速增长的客户及市场需求。公司于近日与华达科技签署《战略合作框架协议》。 据介绍，华达科技经营范围为：汽车及汽车系统技术研发、成果转让；生产、加工汽车零部件总成件；设计、制造汽车夹具、 检具、汽车车身外覆盖件冲压模具；从事货物和技术的进出口业务。 根据协议，飞龙汽车在新能源热管理部件领域有较强的研发能力及客户基础，华达科技在冲压、型材、压铸领域具有较强的技 ...

飞龙股份表示，本次公司与华达科技签署的《战略合作框架协议》，是公司深化新能源产业布局的重要 举措，符合公司长期发展战略。此次合作将进一步提升公司在新能源领域的市场竞争力，加速业务拓 展，增强市场占有率，促进公司稳健发展。本次框架协议的签署不会对公司当期财务状况和经营业绩造 成重大影响。 飞龙股份是一家致力于热管理系统方案解决的上市公司。公司发展主要分为两个阶段，第一个阶段是 2017年之前，公司着力汽车热管理部件产品的研发、生产和销售，比如机械水泵、排气歧管、涡轮增压 器壳体(简称"涡壳")、电子水泵系列产品、温控阀系列产品和热管理温控模块等，目前汽车水泵和涡壳 两类产品已荣获国家工信部认定的制造业单项冠军，同时大力开拓海外业务；第二个阶段是2017年至 今，公司在发展汽车热管理领域的基础上，重点开拓非车领域客户和市场，助力公司快速转型升级。 飞龙股份3月19日晚间披露年度报告，公司2024年实现营业收入47.23亿元，同比增长15.34%；净利润 3.3亿元，同比增长25.92%；基本每股收益0.57元。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。报告期内， 公司涡轮增压器壳体业务受益于混动车型市场渗透率提升和 ...

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 分地区看，2024年公司内销收入480亿元（同比-2.1%），外销收入356亿元（同比+27.6%）。分业务看， 1）暖通空调业务：2024年实现营收403亿元（同比+4.2%）。中央空调：受国内基建、地产市场低迷影 响，公司24年央空内销规模小幅受挫，份额仍行业领先，央空外销在中东非、东盟市场取得较大突破，收 入同比+57%、+80%。控股子公司海信日立24年营收207亿元（同比-6.4%），净利润34.9（同比+7.5%） 亿元，净利率16.8%（同比+2.2pcts），盈利能力显著提升。公司持股海信日立49.2%股份，因此实现并表 归母净利润17.2亿元（占公司2024年归母净利润的51%）。家用空调：根据分部报表测算， ...

三花智控系列 车中旭霞 行业深度： 《汽车前瞻研究系列（八）：热管理：长赛道、大空间、临拐点 》——20200508 公司深度： 《三花智控（002050.SZ） -热管理龙头的长期成长性展望》——20231213 《三花智控-002050-深度报告：新能源热管理领域的高壁垒龙头》——20200811 财报点评： 《三花智控（002050.SZ）- 2024年净利润小幅提升，机器人零部件性能持续优化》-20250331 《三花智控（002050.SZ）- 三季度净利润同比提升，关注机器人业务进展 》-20241101 《 三花智控（002050.SZ）-中报点评-毛利率提升，关注机器人新增长点》-20240901 《 三花智控（002050.SZ）-年报及一季报点评-2023年毛利率提升，关注机器人新增长点 》-20240504 《三花智控（002050.SZ）-2023年三季报点评-盈利能力持续提升，关注储能、机器人新增长点 》-20231102 《三花智控（002050.SZ）-2023年中报点评-汽零业务持续放量，二季度整体盈利能力提升 》-20230117 《三花智控（002050.SZ）-汽零业务持 ...