投资策略 | 定期报告 当时不杂 ——策略周报 0615 研究结论 风险提示 报告发布日期 2025 年 06 月 15 日 | 张志鹏 | zhangzhipeng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | 17 | 执业证书编号：S0860522020002 | | 张书铭 | 021-63325888*5152 | | | zhangshuming@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860517080001 | | 纷扰于外，求诸于内：——策略周报 0607 | 2025-06-08 | | --- | --- | | 美国"薛定谔式"关税扰动金融市场：— | 2025-06-02 | | —策略周报 0531 | | | 进入政策观察期：——策略周报 0525 | 2025-05-25 | | 关税降级提振市场风险偏好：——策略周 | 2025-05-19 | | 报 0518 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 本周（6/9- ...

郑煤机 20250611 郑煤机管理层积极持股，股权激励计划增加股权比例，分红比例不断提 升，增强投资者信心，提高公司治理水平，计划 2030 年收入翻倍至 400 亿元。 Q&A 郑煤机在 2025 年 6 月被推荐为东方财富月度金股的投资逻辑是什么？ 摘要 A 股煤炭板块涨幅超 10%，煤炭行业盈利稳健性显著提升，当前周期以 存量替代需求为主，需求结构稳定，煤炭产量持续创新高，多数煤企保 持盈利，保障资本开支。 当前周期与上一轮周期相比，需求结构由新增产能需求转为存量替代需 求，设备更换比例稳定，煤炭产量持续增长，企业盈利能力较好，生产 积极性高。 煤机设备开支占吨煤成本比例小，经济压力对设备更换周期影响不大， 仅在全面亏损时可能延长更换周期，但目前大部分企业仍保持盈利。 2024-2025 年龙头企业市占率提升明显，规模和质量优势使其维持较 好盈利，中小企业经营压力大，兼并重组增多，龙头企业订单稳定甚至 增长。 预计 2025 年煤炭行业需求将稳健回升，主要原因是存量产量不断提升， 预计该趋势将持续到 2030 年，龙头企业市占率将继续提升，业绩稳定 性高。 郑煤机汽车零部件业务预计 2025 年迎来收 ...

海外方面，海外资产延续风险偏好修复态势。受中美贸易谈判初见进展、美英贸易协定初步达成提振影 响，上周后半段，10年美债利率回升至4.378%，美元指数随之走强，美股跌幅收窄，黄金回调。上周 公布美国经济数据显示"抢进口"效应下未来通胀预期再度抬升，5月FOMC会议上美联储主席鲍威尔也 强调关税带来的滞胀风险令美联储对降息将更加谨慎。 中长期内，贸易谈判结果与美国国内减税、放松监管等政策的配合推行情况是决定关税政策对经济影响 的关键。滞与胀谁先到来，将在很大程度上决定美联储的下一步决策。从目前的情况看，短期内美国的 经济数据均好于预期，财政没有紧缩，利率不具有限制性，关税有不确定性但还在豁免期内，因此市场 在沿着风险偏好提升预期的方向展开交易。整体而言，短期内市场风险偏好可能会重新回升，有望迎来 反弹窗口期，但也需要观察是否会有二次冲击。 回顾上周，A股市场在连续高开后再度震荡，成交额有所回升，全周日均成交额约13，534亿元。风格 上，整体价值优于成长，小盘跑赢大盘；行业上，国防军工、通信、电力设备等表现靠前，房地产、电 子、商贸零售等表现靠后。 宏观展望：关税短期影响有限，关注中美谈判进展 国内方面，首先看 ...

近年来，中国饮料行业的竞争格局正经历一场深刻的变革。 盒马、山姆会员店、胖东来等零售渠道凭借一款款"现象级"爆品，不断刷新市场认知：从小青柠汁、羽衣甘蓝复合果蔬汁，到鸭屎香柠檬茶、HPP红心苹 果汁，这些产品一经推出便迅速占领社交媒体话题榜，甚至引发全行业跟风模仿。 然而，品饮汇发现一个有趣的现象：同样的产品，在盒马、山姆等渠道畅销的背后，却往往难以在其他终端渠道复制成功。据行业观察，某款在山姆月销 超20万件的羽衣甘蓝果蔬汁，进入传统商超后销量不足其十分之一；而盒马自有品牌的红心苹果汁，尽管被多家企业模仿配方，却始终无法撼动其"网红 饮品"地位。 而这样的现象展现了饮料行业在渠道碎片化、信息碎片化、供应链革命等背景下衍生出来的新逻辑——爆款的诞生不再仅依赖于产品本身，而是消费人 群、品牌势能、供应链能力与社交传播共同作用的结果。 年轻中产的"圈层效应"与"价值认同" 盒马与山姆的核心客群，是中国新中产与年轻消费者的典型代表。这类人群具有鲜明的特征：年龄集中在25-45岁，一线及新一线城市为主，家庭年收入 20万元以上，对健康、品质、社交属性高度敏感，且习惯于通过社交媒体获取消费信息并分享体验。 以盒马为例， ...

上周市场继续震荡上行，市场成交额持续偏低，日均成交额11，466亿元左右，关税对市场的影响逐渐 减弱，市场回归国内市场情绪与资金交易为主。风格上，整体成长优于价值，小盘跑赢大盘；行业上， 汽车、美容护理、基础化工等表现靠前，食品饮料、房地产、煤炭等表现靠后。 宏观展望：国内强调"以稳为主"，美国关税冲击减缓 国内方面，仍然维持基本面的缓慢修复，出行相关消费和有补贴的商品消费仍然是主要驱动力，地产销 售有所走弱，但仍强于季节性。开工率方面，在地产政策预期的影响下，黑色系产业链出现一定修复， 部分大宗商品的价格出现弹性，但是从产业需求的反馈看，外需订单有明显的撤单现象，导致企业的库 存上升，而短期内国内需求的支撑仍有限，因而整体的需求和大宗商品价格仍维持下行的预期。 展望未来，关税对国内需求的冲击或较大，短期内可能有抢出口的补充，但是中期来看，需求下滑的压 力较大，往后宏观基本面的支撑仍需要更多的增量政策落地。从4月中共中央政治局会议释放的政策信 号来看，简单总结就是"以稳为主"，肯定了一季度较好的经济增长态势，对关税等外部冲击有较强的重 视，以及有全方位充足的政策预案。从表述来看，政策的重点包括：1）提出"稳就 ...

【导读】超630只年内净值创新高，"固收+"策略更加精细化 拉长时间来看，今年以来有超630只"固收+"产品（只统计初始份额）净值创出新高，占比近50%，4月 以来就有近150只基金净值创新高。 对于"固收+"产品的较好表现，华富可转债基金经理戴弘毅表示，首先，作为"固收+"产品重要投资标的 的可转债，受益于供需结构优化，整体表现较好，中证转债指数、可转债等权指数年内分别录得1.67% 和3.07%的回报。其次，债券方面也有正向贡献。虽然长债波动较大，但票息策略仍提供了一定的"安 全垫"。此外，权益方面不乏结构性机会，红利价值股整体平稳；成长股方面，人形机器人、DeepSeek 等领域表现亮眼，恒生科技指数以及新消费也有不俗表现。 西部利得汇鑫基金经理陈保国认为，债券市场方面，收益率快速下行的背景下，前期利率高点配置的固 收类理财迎来净值上涨期。权益市场受关税政策等因素影响，风险偏好收敛。但中国供应链优势及内部 政策加码空间仍在，资金在避险结束后可能会进行全球再配置。整体看，"固收+"产品在债券部分有所 收获，权益部分可能面临一定波动，未来投资需要综合考虑股债配置比例及市场走势等因素。 "固收+"策略更加精细 ...