国家统计局最新公布的数据显示，2025年12月国内CPI同比上涨0.8%，并超过前值的0.7%，CPI环比由 上月下降0.1%转为上涨0.2%，创近三年来阶段性高位。同期，PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨 幅比上月扩大0.1个百分点。CPI与PPI环比同时呈现正增长，显示2025年全年价格低位修复已成积极趋 势，并将为2026年价格带入回暖轨道奠定基础。 CPI环比上涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响，扣除能源的工业消费品价格上涨了0.6%，影 响CPI环比上涨约0.16个百分点。受益于提振消费政策效果持续显现，通信工具、母婴用品、文娱耐用 消费品、家用器具价格均有明显上涨。此外，元旦节前消费需求增加，带动食品价格环比上涨0.3%。 CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是 食品价格涨幅扩大拉动。鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，牛肉、羊肉和水产品价格分别 上涨6.9%、4.4%和1.6%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以 上，这是一个积极信号。 影响CPI的主要因素是能源 ...

国家统计局最新公布的数据显示，2025年12月国内CPI同比上涨0.8%，并超过前值的0.7%，CPI环比由 上月下降0.1%转为上涨0.2%，创近三年来阶段性高位。同期，PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨 幅比上月扩大0.1个百分点。CPI与PPI环比同时呈现正增长，显示2025年全年价格低位修复已成积极趋 势，并将为2026年价格带入回暖轨道奠定基础。 应继续积极扩大内需，纵深推进全国统一大市场建设，改善供需关系，努力稳定楼市，激发股市活力， 通过改革培育更多新动能，使得CPI的稳步上行、PPI向CPI的传导更加顺畅，促进企业利润与居民消费 信心的共同增长，推动中国经济进入良性循环的轨道。 PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄，上涨趋势仍需进一步巩固。目前，积极因素首先来自行业产能治理 与市场竞争秩序综合整治，改善供需结构后带动部分行业价格上涨。比如煤炭开采和洗选业、煤炭加工 价格环比连续5个月上涨。锂离子电池制造价格上涨1.0%，连续3个月上涨。新能源车整车制造价格也 由上月下降0.2%转为上涨0.1%。 PPI改善也有国际大宗商品的输入性因素。国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金 ...

证券研究报告宏观简评 2026年01月09日 证券分析师：张一 S0670524030001 010-83270999-97050 zhangyi@cnht.com.cn 12月CPI同比0.8%，较11月上涨0.1个百分点，为近34个月最高值，修复进程持续。核心CPI同比1.2%， 与上一期持平。从结构看，CPI的回升仍主要由食品烟酒项和其他用品及服务项拉动，尤其是其他用品及 服务项内涵的黄金价格上涨。不含金价的核心同比0.83%，较上一期小幅放缓，且从历史数据看也不在显 著扩张区间。 12月PPI同比-1.9%，较11月降幅收窄0.3个百分点，其中0.2个百分点新涨价因素贡献，说明PPI有实 质性好转。12月PPI环比0.2%，高于近几年季节性均值的-0.2%，价格上涨动能持续，但2026年1月，PPI 翘尾因素将陡降至-1.5个百分点，必然导致PPI同比数据显著走低。然而，只要内生的修复进程能够延续， 这种统计层面的基数效应就不会改变PPI企稳回升的实质趋势。到二季度，随着翘尾因素的收窄，PPI有 望转正。我们强调价格真正的改善，应来自居民收入预期改善与终端需求增长驱动的"需求扩张-企业补 库-价格上涨 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 平稳收官，价格修复或加快 ——12 月经济数据预测 风险提示：稳增长政策效果超预期。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522090004 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20260105》 2026-01-05 《【华创固收】宽信用扰动与费率新规落地，收益 率先上后下——利率债市场周度复盘》 2026-01-04 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20251231》 2026-01-04 《【华创固收】基金费率新规落地，比较及影响》 2026-01-03 《【华创固收】多因素叠 ...

投资策略：国内"反内卷"叠加价格修复下关注航空和快递，海外美联储降息周期下推荐油散及大宗商品 供应链。"反内卷"频繁出现于中央重要会议及报告中遏制低效竞争已在最高决策层形成共识。国内宏观 环境方面，CPI和PPI价格指数整体有所回暖。对快递行业而言，2025年10月，全国快递单票价格为7.48 元，同比-3.00%，降幅较9月份的-4.91%明显收窄，随着快递行业"反内卷"的持续推进，快递单票价格 跌势放缓。航空票价方面，2025年10月，国内机票平均价格为809元，同比7.6%，机票价格自9月份以 来明显修复，10月份的票价录得今年以来月度同比最好表现。同时2025年年初至今美联储三次降息，今 年累计降息75个基点。目前美联储仍处在降息周期，油运散运以及大宗商品供应链等赛道整体外部宏观 条件相对较好。 "反内卷"及价格修复主线：快递行业增速放缓关注价格修复，航空出行需求和票价逐步回暖。2025年1- 10月快递业务量累计同比增长16.10%，10月快递业务量仅实现个位数增长，行业整体业务量增速有所 放缓。价格方面，通达系单票价格降幅明显收窄，我们认为，在行业增速有所下降叠加快递行业"反内 卷"的情况下，通达 ...

"反内卷"及价格修复主线：快递行业增速放缓关注价格修复，航空出行需求和票价逐步回暖。2025年1- 10月快递业务量累计同比增长16.10%，10月快递业务量仅实现个位数增长，行业整体业务量增速有所 放缓。价格方面，通达系单票价格降幅明显收窄，我们认为，在行业增速有所下降叠加快递行业"反内 卷"的情况下，通达系电商快递的单票价格有望企稳，关注后续价格修复带来的投资机遇。同时极兔速 递东南亚市场表现强劲，巴西等新市场物流需求稳健增长。我们看好海外东南亚和新市场电商快递快速 增长带来的投资机遇。航空方面，中国民用飞机机队规模稳步增加，但疫情后机队增速呈现"下台阶 式"趋势。据国家统计局数据显示，疫情前10年（2010-2019年）中国民用飞机架数增速均值为 10.44%2020-2024年中国民用飞机架数增速均值降至2.85%。价格方面，随着出行需求的逐步恢复，今年 9月以来的机票价格整体有所修复，2025年前10个月，航空煤油均价为86.01美元/桶，较去年同期下降 10.90%。煤油价格下降也有助于提升航空公司的盈利能力。 美联储降息周期下的大宗投资主线：油运散运有望迎来共震，大宗供应链企业经营有望触底反弹。 ...

白酒个股方面，港股酒企珍酒李渡本周涨幅达到10.75%，表现抢眼。值得关注的是，截至12月26日收盘，珍酒李渡凭借年涨幅34.59%成为2025年A+H股走 势最好的白酒公司。除了水井坊、珍酒李渡，本周白酒上市公司中，仅金徽酒、酒鬼酒、*ST岩石以及贵州茅台股价实现上涨。 | 证券代码 | 证券简称 | 周涨幅（%） | 周市值 | | --- | --- | --- | --- | | 6979.HK | 珍酒李渡 | 10.75 | | | 600779.SH | 水井坊 | 6.865 | | | 603919.SH | 金徽酒 | 2.287 | | | 000799.SZ | 酒鬼酒 | 1.657 | | | 600696.SH | *ST岩石 | 1.52 | | | 600519.SH | 贵州茅台 | 0.293 | | 就基本面而言，方正证券表示，从近期调研反馈看，头部酒企已明确2026年经营稳健性为首要目标，不盲目追求渠道增长，未来有望在经济发展势能好转 下，延续库存去化、价格修复、需求带动动销回暖的恢复趋势，2026年春节及合同量制定政策或为主要观测指标。目前头部酒企主动开始提出控货、 ...

24日晚，NYMEX铂族金属期货结束了此前连续上涨的势头，分别以0.63%和6.90%跌幅收跌。 涨势背离基本面资金短期获利了结致铂钯期价大幅波动 新华财经北京12月25日电（记者王小璐）在交易所加强监管、外盘重挫及多头资金获利了结共同作用下，此前连续上涨的广期所铂钯 期货价格今日大幅低开，但两个品种之后走势显著分化，铂金自日内低点大幅拉涨一度超15%，尾盘涨超4%，而钯金主力合约则一度 跌停，反弹幅度也明显偏弱，终盘以7.65%的跌幅领跌国内商品期货市场。 市场预计铂钯期货短期内将维持高波动状态，投资者需注意风险。长期来看，在基本面差异下，铂钯未来走势或将延续分化。 在市场分析看来，本次铂、钯价格的调整属于价格的正常修复。国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心点评指出，此前受益于宏观 驱动、供需结构失衡、资金情绪助推等因素共振，铂、钯价格持续大幅上涨，国内铂、钯期货价格更是连续多日涨停。但资金情绪主 导下的大幅拉涨，也使得铂、钯价格在一定程度上脱离基本面的支撑。另一方面，海外迎来圣诞假期，市场流动性下降，获利了结压 力也进一步导致了价格的下挫。 图为NYMEX铂金主力合约走势日K线图 图为NYMEX钯金主力合 ...

低度酒：关注酒类消费结构变革趋势下，其他酒类的发展空间 作为全球最大的烈酒市场，当前我国烈酒消费结构以白酒为绝对核心，而其他酒种目前规模较小、产业 成熟度低，在市场份额的分流趋势下，有望出现行业性机会。从势能角度看，威士忌是当前最具规模的 主要烈酒;从场景角度看，白酒目前主要作为社交工具广泛应用于商务宴请与礼赠场景，在这一功能定 位上，黄酒有潜力进行一部分的替代和承接。 当前时点来看，定调稳定发展成为行业共识，基本面磨底、财报出清，政策托底下板块估值修复先行， 风险释放后关注26年企业目标制定&需求改善情况。白酒板块自Q2起报表降速，25Q3起明确出清趋 势。从近期调研反馈看，头部酒企已明确26年经营稳健性为首要目标，不盲目追求渠道增长，未来有望 在经济发展势能好转下，延续库存去化、价格修复、需求带动动销回暖的恢复趋势，26年春节及合同量 制定政策或为主要观测指标。目前头部酒企主动开始提出控货、减量、补贴等政策为渠道减负，与经销 商携手跨越周期。 该行认为，25Q4及26Q1预计延续财报端风险释放趋势，基本面处磨底阶段，品牌间分化加剧。当前时 点展望来看，自25年5月以来多重政策催化下板块加速出清，预计202 ...

Core Viewpoint - ZTO Express (02057) has seen a significant stock price increase of over 4%, currently trading at 151.4 HKD, with a transaction volume of 421 million HKD, driven by favorable industry developments and policy changes [1] Industry Summary - The "anti-involution" policy has catalyzed positive signals in the express delivery industry, leading to a substantial valuation recovery [1] - In early May, Yiwu's express delivery prices began to show slight recovery, followed by multiple meetings held by the State Post Bureau regarding "anti-involution" in July [1] - Price increases were initiated in early August in South China and in Yiwu by the end of August, with preliminary data indicating a month-on-month price recovery among major e-commerce express companies [1] - Since September, several regions in Central and Northern China have also experienced month-on-month price recovery, suggesting a positive trend as the peak season approaches with Double Eleven [1] Company Summary - Guohai Securities highlighted ZTO Express's significant scale effect and superior single-ticket profitability, which is expected to widen the gap with competitors as product and business structures continue to optimize [1] - The ongoing cost reduction projects across the entire supply chain are anticipated to enhance single-ticket profitability further [1] - In the short term, a strategy focused on balancing volume and price is expected to restore profits and growth, while the long-term outlook remains positive for leading e-commerce express companies due to their strong management capabilities [1]