亿滋国际旗下的奥利奥、趣多多、闲趣、怡口莲、吉百利等都是中国消费者耳熟能详的标志性品牌。作 为全球领先的零食制造商，亿滋目前拥有三家灯塔工厂，分别位于中国苏州和北京、 印度斯里城。其中，坐落在苏州的工厂和研发中心已成为亿滋在亚洲、中东和非洲地区烘焙相关制品的 研发和生产中心，它还是全球零食饼干行业第一家"端到端灯塔工厂"。 不久前，麦肯锡全球董事合伙人 侯文皓 与亿滋亚洲、中东和非洲大区供应链高级副总裁 张凝芳 女士就 全球化与本土化、中企出海需修"耐心课"、灯塔工厂的榜样、AI和试错、员工培养的方法论、女性领导 力等话题展开了深入对话。 以下为编辑后的访谈实录。 全球化的平台，是品牌的平台，也是技术和人才的平台 侯文皓：从供应链的角度，您怎么看待供应链全球化和本土化的关系？ 张凝芳： 在全球化和本土化上面，我们要找到一个更好的平衡。全球化的平台，是本土的创新加整 合。首先我需要去贴近本土的消费者，贴近本土的消费环境，贴近本土的生态，但是我又不能忘记 作为一个全球公司是有一些优势，是可以为本土所用的。我们在讲本土的创新和整合的时候，更多 是在讲供应链的设置和供应链的解决方案需要满足本土消费者和本土客户的需求， ...

未来的制造业一定是个性化，一定是定制化，未来的制造业，一定是C2B，而不是B2C。——马云 大纲 & 话题 1. 中美贸易战、关税战对 Wayo 的影响如何？Wayo 将采取哪些短期和长期策略？ 2. 为什么创立 Wayo ？Wayo 的市场机会有多大？ 3. Wayo 如何同时做到低成本和高效率、批量（规模）化和定制化？如何进行平台化的供应链管理和拓展？ 4. 目前 AI 如何融入 Wayo？未来 AI 会应用在哪些方面？ 5. 平台是不同阶段的生态演进，目前 Wayo 处在哪个阶段？接下来会如何演进？ 6. 北京四中的经历对你有什么影响？为什么会创立北京高中演讲联盟？ 7. 在布朗大学最重要的收获是什么？为什么会创办公益型社会企业 Tink Knit？ 8. 从校园走向职场，如何持续开挂获得麦肯锡、迪士尼、阿里巴巴的工作机会？ 9. 为什么选择离开光鲜的职场自主创业？当时是如何规划的？ 10. 真正创业后感受如何？遇到过哪些重大挑战？都是如何解决的？ 11. 为什么能不断 Move on？背后的驱动力是什么？ 12. 如何获得美国顶尖投资者和媒体的认可？如何构建个人影响力？ 13. 非技术出身，如何打造一 ...

出海依然火热。在近日举办的宁波出口跨境电商博览会上，专业观众达9万人次，如何应对不确定性、如何抓住新的机遇成为展会的热点话题。 转向也在悄然发生，中国出海企业不再被动等待政策变动，而是主动调整战略。 一方面，随着传统北美市场政策环境变化，新兴市场的开拓已从战略备选升级为行业刚需，拉美、中东等新兴市场正以两位数的增长率吸引着中国卖家电商 的注意。 21世纪经济报道记者 董静怡 宁波报道 随着中美关税下调，近期中美贸易市场已经活跃起来，跨境电商加紧备货、工厂订单激增、海运费上涨。 一家为跨境电商企业做代工的工厂负责人告诉21世纪经济报道记者，其订单上涨超过20%，有的工厂订单上涨幅度甚至达到50%。 "很多跨境电商卖家有囤货的动作。"浙江博泰家具股份有限公司跨境电商业务总监李亚栋向记者表示，他观察到卖家们订单量普遍有20%至30%的提升，"市 场需求不了这么多，但他还是会把订单提前下来，提前备货。手里有货，在面对关税变化的时候心里才不慌。" 另一方面，一些敏锐的企业已经意识到，单纯依靠中国本土供应链难以应对日益复杂的国际贸易环境。出海企业与工厂都在加快海外供应链布局，以规避高 关税风险并增强全球竞争力。 一系列动 ...

Financial Data and Key Metrics Changes - In Q1 2025, Miniso Group's total revenue reached RMB 4.43 billion, representing a 90% year-over-year growth, exceeding the upper limit of the guidance of 50% to 80% [6][27] - Miniso's revenue from Mainland China was RMB 2.49 billion, growing by 9%, while overseas revenue was RMB 1.59 billion, growing by 30% [6][27] - The gross margin increased by nearly one percentage point to 44.2% compared to the same period last year [33] - Adjusted net profit for Q1 was RMB 590 million, with an adjusted net profit margin of 30.3% [41] Business Line Data and Key Metrics Changes - The Miniso brand generated RMB 3.84 billion in revenue, growing by 16.5% [27] - The Top Toy brand achieved revenue of RMB 1.01 billion, up by 59% [28] - Same store sales in Mainland China showed a mid-single-digit decline, significantly improved from previous quarters [30][49] Market Data and Key Metrics Changes - Overseas revenue contribution increased by three percentage points year-over-year, now accounting for 36% of total revenue [29] - In Q1, 95 new overseas locations were added, expanding the international network [32] - The U.S. market is a key focus, with strategies to optimize store operations and improve inventory efficiency [17][20] Company Strategy and Development Direction - The company is focusing on enhancing same store performance as a core strategy, aiming for a 10% growth in domestic same store sales for the year [8] - Miniso is transitioning from rapid store openings to a strategy focused on larger, better-performing stores [13][15] - The company plans to deepen its IT strategy and enhance product development precision to maintain a competitive edge [10][12] Management's Comments on Operating Environment and Future Outlook - Management expressed confidence in achieving positive same store growth despite current challenges in the Chinese market [49] - The company is committed to long-term growth, focusing on refined operations and strict expense management [45] - Management highlighted the importance of innovation and high-quality products to meet evolving consumer needs [12][24] Other Important Information - The company paid out RMB 740 million in dividends and completed nearly RMB 260 million in share repurchases since the beginning of the year [24][44] - Miniso is exploring new business models and enhancing partnerships with agents to improve market dynamics [20][25] Q&A Session Summary Question: Regarding same store improvement in China - Management noted a significant improvement in same store performance, with a decline narrowing to mid-single digits, and expressed confidence in achieving positive growth [49][50] Question: U.S. market strategies amid tariff fluctuations - Management discussed preparations for tariffs, including building inventory in the U.S. and optimizing the supply chain to reduce dependency on Mainland China [56][58] Question: Impact of YH on profit and loss - Management confirmed that YH will be consolidated into overall performance starting Q2, with a focus on reducing financial losses and improving efficiency [60][61] Question: Same store performance trends in overseas markets - Management indicated that overseas same store performance is improving, particularly in the U.S. and Mexico, and emphasized the importance of channel optimization and merchandise improvement [63][65] Question: IP partnership strategies - Management highlighted the importance of exclusive licensing and in-house IP development to enhance market presence and consumer engagement [76][79]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company has launched the world's first consumer-grade 3D texture UV printer, which has shown impressive crowdfunding performance, raising over $23 million (approximately 170 million RMB) during its crowdfunding period. This product is expected to become a significant innovation category for the company, potentially driving new growth [2][8] - The easing of tariffs between China and the United States is expected to reduce the company's damage from previous tariff impacts, allowing for a more stable pricing environment and improved sales performance [3][8] Financial Projections - Total revenue projections for the company are as follows: - 2023: 17,507 million RMB - 2024: 24,710 million RMB (up 41.14% YoY) - 2025: 32,702 million RMB (up 32.34% YoY) - 2026: 41,383 million RMB (up 26.55% YoY) - 2027: 51,150 million RMB (up 23.60% YoY) [1][13] - Net profit attributable to the parent company is projected as: - 2023: 1,615 million RMB - 2024: 2,114 million RMB (up 30.93% YoY) - 2025: 2,597 million RMB (up 22.82% YoY) - 2026: 3,293 million RMB (up 26.82% YoY) - 2027: 4,127 million RMB (up 25.29% YoY) [1][13] - The latest diluted EPS is forecasted to be: - 2024: 3.98 RMB - 2025: 4.89 RMB - 2026: 6.20 RMB - 2027: 7.77 RMB [1][13] Market Data - The closing price of the company's stock is 99.27 RMB, with a market capitalization of approximately 52,753.15 million RMB [6] - The company has a price-to-earnings (P/E) ratio of 32.67 based on the latest diluted EPS [1][6]

分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2025-05-15) | 收盘价(元) | 21.36 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 29.60/15.17 | | 沪深 300 指数 | 3,907.20 | | 市净率(倍) | 2.56 | | 流通市值(亿元) | 41.18 | | 基础数据(2025-03-31) | | | 每股净资产(元) | 8.34 | | 每股经营现金流(元) | 1.71 | | 毛利率(%) | 35.39 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 3.31 | | 资产负债率(%) | 48.20 | | 总股本/流通股(万股) | 40,150.00/19,278.94 | | B 股/H 股(万股) | 0.00/0.00 | 个股相对沪深 300 指数表现 -44% -36% -27% -18% -9% -1% 8% 17% 2024.05 2024.09 2025.01 2025.05 致欧科技 沪深300 资 ...

21世纪经济报道记者 董静怡 上海报道 中国海关总署数据显示，2024年跨境电商进出口总额达2.63万亿元，同比增长10.8%，较2020年增长超1 万亿元。不过，跨境电商上市公司业绩却在经历波动，虽然普遍维持了营收增长的态势，但盈利能力受 到考验。 回顾2024年，多家跨境电商企业出现增收不增利的情况，且在2025年第一季度延续了这一趋势。其中不 乏一些往年业绩较好的企业，如乐歌股份、华凯易佰等。 财报数据显示，一季度乐歌股份营收15.44亿元，同比增长37.69%，净利润为5176.63万元，同比下降 35.17%；华凯易佰一季度营业收入为22.92亿元，同比增长35.08%，净亏损为1509.34万元，同比下降 118.42%。三态股份、星徽股份、塞维时代一季度净利润的下降也超过了40%。 过去一年，跨境电商加速发展，市场参与者增多，国内电商平台拓展海外市场，降低产品出海销售的门 槛，提高商品流通效率。但高速增长背后，中国制造商品在海外平台的竞争日趋白热化，部分品类新进 入卖家通过低价切入市场，导致相关品类陷入低价竞争的循环，品类卖家利润空间受损。 财报数据显示，2024年，有6家企业出现增收不增利的情 ...

投资要点 事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现收入81.2 亿元，同比+33.7%；归母净 利润为3.3 亿元，同比-19.2%；扣非净利润为3.1 亿元，同比-28.5%。2025Q1，公司实现收入20.9 亿 元，同比+13.6%；归母净利润1.1 亿元，同比+10.3%。扣非净利润1.2 亿元，同比+25%。公司计划每股 分配股利0.2 元，加上Q3 分配的0.1 元/股，全年共分红0.3 元/股，分红率36%，对应4 月30 日收盘价股 息率为1.8%。 海运运费影响2024 年利润：公司2024 年毛利率/销售净利率为34.7%/4.1%，同比-1.67%/ -2.69%。其中 2024Q4 公司毛利率/ 净利率为33.6%/2.3%。公司毛利率、净利率下降的主要原因是海运运费提升。2024 年红海危机导致运价大涨，6 月末SCFI 综合指数较年初大幅上涨95.8%，运费涨价的影响有一些滞后 性，主要影响24H2 的业绩。2024 年全年，公司运费成本占收入的比重达18.5%，同比+0.8pct。 2025Q1 公司利润率有所好转：2025Q1，公司毛利率/销售 ...

汽车行业竞争导致车载照明业务毛利率承压。2024年我国汽车产销量同比分别增长3.7%和4.5%，实现历 史新高；其中新能源车产销量同比分别增长34.4%和35.5%，新能源汽车渗透率突破40%，较上一年提升 9.3PCT。但2024年汽车行业竞争激烈，竞争传递到上游配件企业。2024年公司车载业务板块实现营业收 入5.96亿元，同比下降4.43%；毛利率15.8%，同比减少3.45PCT。公司持续聚焦"车用照明+车载控制器"领 域，多个项目正式量产，实现了发光总成和主机厂客户的突破，与零跑汽车达成战略合作，业务稳步推 进。 中国银河（601881）证券股份有限公司杨策,何伟近期对得邦照明（603303）进行研究并发布了研究报告 《2024年&2025年一季报业绩点评：供应链全球化应对出口压力》，给予得邦照明增持评级。 得邦照明 核心观点 事件：2024年公司实现营业收入44.31亿元，同比下降5.66%；归母净利润合计达3.47亿元，同比下降 7.53%。2025年一季度，公司实现营业收入9.98亿元，同比下降8.09%；归母净利润0.62亿元，同比下降 17.11%。2021至2023年公司现金分红率分别为 ...

供应链与技术齐发力，全球化布局加速推进 致欧科技始终注重技术创新和产品研发，报告期内研发投入同比增长28.65%至7729万元。公司新增全 球专利授权424项，其中外观专利383项、实用新型39项，并获得31项国际权威设计大奖。公司通过构 建"市场洞察—标准化设计研发—快速迭代"的创新闭环，推行产品部件底盘共用和标准化开发流程，缩 短了新品上市周期并提高了生产效率。同时，公司还重点研发了TOOLLESS免工具安装技术，提升了产 品的便捷性和用户体验。 报告期内，公司成功实现了东南亚供应链迁移工作，对原材料、生产地、销售地进行了统一规划调配， 有效分散了单一供应链风险并提升了供应链韧性。此外，公司还通过数字化生态系统打通了与合作伙伴 之间的信息桥梁，实现了供应链的高效协同和精细化管理。 在物流体系方面，公司通过前置仓布局和尾程物流优化，有效降低了运输成本并提升了客户体验。以欧 洲市场为例，公司新增了5个前置仓，通过招标降低仓储和库内操作费用，法意西三国的每个包裹平均 运费下降了0.7至2.4美元，运输时效缩短了1—2天。这些举措不仅降低了物流成本，还显著提升了客户 满意度和忠诚度。 致欧科技在2024年展现出了 ...