截至 7 月 4 日，二级资本债重仓策略显著修复，二级债子弹型、产业超长型策略周度收益趋近于近三个月最高。信用 风格二级资本债重仓组合收益均值回升 28bp 至 0.27%附近，其中，久期及混合哑铃型策略修复力度较大。超长债重仓 策略平均收益则出现 38bp 左右的大幅回升，二季度产业、二级超长型策略累计收益不及城投超长型，而本周收益几 乎位于近三个月最高点。超长端策略超额收益回升至 6 月初水平，近期久期策略从城投轮动至产业、二级债品种，特 别是上周二级超长型策略组合超额升至 17bp 以上，与此前连续三周的负项读数形成对比。 一般商金债久期从上周 2.1 年快速拉长至本周 3.3 年，逼近历史最高水平。截至 7 月 4 日，城投债、产业债成交期限 分别加权于 2.27 年、3.27 年，均处于 2021 年 3 月以来 90%以上分位数水平，商业银行债中，二级资本债、银行永续 债以及一般商金债加权平均成交期限分别为 4.28 年、3.73 年、3.27 年，其中银行永续债处于较低历史水平；从其余 金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为 1.52 年、1.69 年、3.33 年 ...

量化信用策略 截至 5 月 9 日数据，银行永续债及券商债策略近期胜率不低。从策略期限来看，上周短端策略超额收益有限，城投下 沉组合落后于中长端基准；中长端策略方面，除城投久期、哑铃型策略外，其余策略组合超额收益均为正，其中，金 融债与非金信用重仓策略近四周累计超额收益进一步拉开差距，尤其是金融债久期策略近期收益弹性有所增加。 品种久期跟踪 二级资本债成交久期创年内最高。截至 5 月 9 日，城投债、产业债成交期限分别加权于 2.09 年、2.51 年，城投债与 产业债均处于 2021 年 3 月以来 90%以上分位数水平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平 均成交期限分别为 4.19 年、3.59 年、2.30 年；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公 司债久期分别为 1.58 年、1.98 年、3.75 年、1.27 年，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，保险公司 债、租赁公司债位于较高历史分位。 票息资产热度图谱 截至 2025 年 5 月 12 日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与节前一周相比，非金融 非地产类产业债收 ...

中短债打开上涨空间，但配置行为克制。 为应对全球经济不确定性及贸易局势紧张，央行"推出一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项措施"，双降时点 意外前置。票息类资产反应迟滞，给做陡收益率曲线提供机会，2 年内信用债成交收益下行幅度均在 5bp 以上，该期 限大行二级资本债收益下行幅度更是接近 10bp。收益下了不少，可买入力度有点克制。一方面，尽管 3 年内一般信用 债成交收益低于估值收益的幅度有扩张，但无论产业债，还是城投债，都不及 4 月上旬的表现。另一方面，不仅是价 格上没有充分体现抢配两字，成交笔数是一体两面。相互印证的是，一般信用债的周度换手率也在往下掉，即便是 3 年内城投债都难以幸免，仅银行次级债维持了较高的活跃度。抢配场景为何难现？首先，中短债收益逼近年内低点， 做多空间相当尴尬。其次，久期太短，收益增厚策略受限。 接下来，会迈向信用债拉久期吗？ 信用债久期策略同样在尴尬期，一是上述交易偏离、换手率等指标，并没有展现出拉信用债久期的意愿，二是收益来 源切换及增量资金逻辑的制约。首先，对于收益来源切换而言，与绝对利率水平过低有关。实际上，目前存量信用债 （不含地产债）进一步朝着 1 月初的水平迈进 ...