两组数据一增一减之间，折射出政府投融资体制正加速变革。 化债之下，中国大开前门并严堵违规举债后门，上半年出现政府净融资大增的同时，城投债净融资负增长情形。 根据中诚信国际数据，2025年上半年全国城投债净融资额-763.60亿元，同比下降约149%。上半年净融资额由正转负，城投债供给持续收紧。 中国人民银行数据显示，今年上半年政府债券净融资7.66万亿元，同比多4.32万亿元，同比增长约129%。 城投债是地方政府为城市基础设施建设重要筹资方式之一，尽管前些年已经要求剥离地方政府城市投融资平台公司（下称"城投"）的政府融资职能，但城投 转型进度慢，依然存在新增隐性债务情况。 为了遏制隐性债务增长，防范地方债务风险，近些年中国加大监管力度，包括收紧城投债发行，并陆续推出化解地方政府隐性债务风险一揽子政策。尤其是 去年10月推出的总额10万亿元地方政府专项债券置换隐性债务的计划，缓释了地方债务风险，也加速了城投公司转型，仅去年就有7000多家城投公司宣布退 出政府融资平台公司名单。截至目前已经发行约5.1万亿元。 中央财经大学教授温来成告诉第一财经，城投债发行规模下滑，尤其是净融资负增长，正是严控新增隐性债务，国 ...

银行业周报 银行板块周内冲高回落 银行 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 7 月 15 日 强于大市 按申万一级行业分类标准，银行板块本周下跌 1.00%，上周上涨 3.77%，银 行板块涨跌幅由高到低排名 30/31，较上周排名下降 27 位。个股方面 A 股 42 家银行有 17 家上涨。拉长时间来看，年初至今银行板块涨幅 16.59%，在全 行业中排名第 2，红利仍然是银行的主线，关注银行股投资价值，建议关注招 商银行、农业银行、江苏银行。 ◼ 银行板块和个股表现 本周 A 股银行指数下行，个股方面 A 股 42 家银行有 17 家上涨。按类型 看，截至本周五，国有行平均涨幅为 1.08%，平均 P/B 为 0.74X；股份行 平均涨幅为-0.08%，平均 P/B 为 0.63X；城商行平均涨幅为-0.10%，平均 P/B 为 0.73X；农商行本周平均涨幅 0.44%，平均 P/B 为 0.68X。拉长时 间线看，国有大行在近一个月中涨幅为 8.98%；股份行近一个月涨幅为 9.80%；城商行近一个月涨幅为 6.30%；农商行近一个月涨幅为 4.99%。 本周 15 只在港股上市的 A 股 ...

2025 年 7 月 11 日 股指期货将偏强震荡 白银、工业硅、多晶硅期货将震荡偏 强 螺纹钢、铁矿石、焦煤、玻璃期货将偏强震荡 原油期货 将震荡偏弱 陶金峰 期货投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构 成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【期货行情前瞻要点】 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期今日期货主力合约行情走势大概率如 下： 股指期货将偏强震荡：IF2509 阻力位 4000 和 4028 点，支撑位 3972 和 3952 点；IH2509 阻力位 2765 和 2780 点，支撑位 2740 和 2724 点；IC2509 阻力位 5900 和 5960 点，支撑位 5850 和 5823 点；IM250 ...

又见银行人转任副市长。 券商中国记者获悉，晋商银行副行长、董事会秘书李燕斌被任命为山西省阳泉市政府副市长。 "79后"金融干将 据券商中国记者此前统计，近半年内，已有至少8名金融干部履新"金融副市长"，李燕斌调任后，近期的"金融 副市长"数量增至9位。 6月23日，辽宁省委组织部发布省管干部任前公示显示，现任金融监管总局保险和非银行机构检查局调查处处 长、一级调研员徐继华，拟提名为辽宁省地级市副市长人选。据悉，在本次挂职前，徐继华已在辽宁省地方金 融监督管理局挂职，担任辽宁省委金融工委委员兼省地方金融监督管理局副局长。 6月26日，微信公众号"阳泉人大"发布消息，阳泉市十六届人大常委会举行第二十六次会议，会议决定任命李 燕斌为阳泉市政府副市长。 信息显示，李燕斌出生于1979年2月，现年46岁，研究生学历，经济学硕士，管理学学士，高级经济师。 此 前，李燕斌任晋商银行副行长、董事会秘书。 从履历来看，李燕斌金融从业经历丰富，曾任交通银行山西省分行大客户部信贷主管，山西能源交通投资公司 资本运营部副部长、部长、团委书记，华远国际陆港集团有限公司资金管理中心主任、财务管理部部长等职， 其间还曾兼任山西企业再担保有 ...

"金融副市长"再增员！ 辽宁省委组织部发布省管干部任前公示显示，现任金融监管总局保险和非银行机构检查局调查处处长、一级调 研员徐继华，拟提名为辽宁省地级市副市长人选。 此次任职前，他已在辽宁省地方金融监督管理局挂职多时，担任辽宁省委金融工委委员兼省地方金融监督管理 局副局长。 其中，在2024年10月辽宁省地方金融组织监管工作会议后，针对各地区工作中存在的政策困惑等问题，徐继华 即带队赴各地开展督导工作，实现督导工作14市全覆盖。 值得一提的是，辽宁省内地市多名"金融副市长"曾在当地金融监管系统工作。 譬如，辽阳市市委常委、副市长杨欣璐，以及锦州市委常委、副市长李金兵，均曾任原辽宁省地方金融监督管 理局副局长。 其中，杨欣璐于2021年底调任辽阳；李金兵在2024年地方金融监管体制改革后出任辽宁省委金融办副主任兼省 地方金融监督管理局副局长，当年年中调任锦州。 此外，辽宁省内主要"金融副市长"还包括大连市委常委、副市长李丹及朝阳市副市长刘斌等。 据了解，48岁的李丹曾任中国进出口银行法律事务部副总经理、厦门分行行长，2024年年中挂职出任大连市委 常委，市政府党组成员，提名为副市长人选。 根据大连市政府分工安 ...

Core Insights - Local government bond issuance is accelerating, with a total of approximately 45,322 billion yuan issued as of June 15, representing a 55% increase compared to 29,171 billion yuan in the same period of 2024 [1] - The increase in bond issuance indicates a more proactive fiscal policy aimed at optimizing debt structure and enhancing effective investment [1] Group 1: Local Government Bonds - The issuance of new special bonds reached 16,479 billion yuan, accounting for about 36% of total local bond issuance, which is a 39% increase from 11,871 billion yuan in the same period last year [1] - The issuance of replacement bonds has also progressed rapidly, with approximately 16,835 billion yuan issued, achieving about 84% of the 20,000 billion yuan quota for the year [2] - The issuance of land reserve special bonds has surpassed 1,000 billion yuan, contributing to stabilizing the real estate market [2][3] Group 2: Economic Impact - The funds from new special bonds and infrastructure investments are expected to attract significant social capital, driving effective investment and promoting related industry development [2] - The acceleration of replacement bond issuance is expected to alleviate local government debt risks and repayment pressures, leading to a more stable fiscal and economic environment [2] - The government plans to issue 4.4 trillion yuan in special bonds, an increase of 500 billion yuan from the previous year, focusing on investment construction, land acquisition, and settling local government debts [2] Group 3: Future Outlook - The second quarter is expected to see a high volume of local bond issuance, with June alone projected to reach around 10,000 billion yuan, including 5,364 billion yuan in new bonds [3] - The overall pace of local bond issuance is anticipated to accelerate, with a focus on infrastructure projects to stabilize economic growth and support related industries [3] - Local bonds are becoming a crucial tool for ensuring moderate investment growth and stabilizing local economic growth rates, with continued high issuance expected in the second half of the year [3]

｜2025年5月23日星期五｜ NO.1 中交地产持有人会议通过债务承继议案 5月22日，中交地产发布关于2024年度第二期中期票据2025年第一次持有人会议的决议公告。该次持有 人会议于2025年5月15日以非现场形式召开，会议召集人为中信建投证券股份有限公司。会议审议了关 于中交地产股份有限公司进行债务承继的议案，最终所有参与表决的持有人均同意该议案，无反对票， 议案得以通过。 点评：这标志着其剥离房地产开发业务、化解退市风险的战略迈出关键一步，债务将转移至控股股东中 交房地产集团，为后续资产重组扫清障碍。长期来看，债务承继若能配合资产重组顺利落地，或缓解中 交地产信用风险，但轻资产业务的盈利能力及市场竞争力仍需时间验证。 NO.3 碧桂园及杨惠妍等高管遭上交所公开谴责 5月21日，碧桂园控股公告称，由于未能按时披露2024年中期报告的情况，公司及公司执行董事兼主席 杨惠妍、执行董事兼总裁莫斌及执行董事兼财务负责人伍碧君于近期收到上海证券交易所通知，分别对 公司、杨女士、莫先生、伍女士及其他具名人士予以公开谴责，并记入诚信档案。此外，公司附属公司 碧桂园地产及杨女士等亦因未按时提交并披露碧桂园地产2024 ...

Core Viewpoint - Local government debt risks have become a significant concern, necessitating a dual challenge of resolving existing debt and restructuring financing models under the constraints of "preventing defaults" [1] Group 1: Project Selection Logic - Incremental projects by urban investment platforms must align with both "serving local functions" and "market-driven revenue generation" [2] - Projects should anchor on national strategic directions such as "Yellow River Basin ecological protection" and "rural revitalization," which attract policy resources and funding [2] - A closed-loop revenue model must be established during the feasibility study phase, exemplified by affordable housing projects that combine commercial space to cover construction costs [3] - Urban investment companies need to transition from "infrastructure builders" to "urban operators," integrating various public utility services to ensure stable revenue streams [4] Group 2: Funding Source Optimization - A mixed funding model of "policy funds as a base + market financing as a supplement" is essential under tight fiscal constraints [5] - Innovative debt instruments and capital raising strategies are necessary, such as leveraging special bonds and policy financial loans to achieve a leverage ratio of 1:5 [5] Group 3: Avoiding Hidden Debt - Breaking the "fiscal dependency inertia" is crucial to avoid new hidden debts, which involves redefining the responsibilities between government and enterprises [6] - Techniques such as market-driven decision-making and cash flow packaging can help mitigate direct fiscal support and reduce the risk of hidden debt recognition [7][8] - Utilizing gray areas in policies, such as indirect fiscal payments and transforming specific project subsidies into broader industry policies, can further reduce hidden debt risks [8] Group 4: Risks and Outlook - While current practices have shown some success, potential risks remain, including regulatory scrutiny and the sustainability of market-driven revenues [9] - Future reforms should focus on balancing risk prevention and growth stabilization, requiring both technical innovations and deeper fiscal reforms [9]