信期货有限公司 TIC Futures Company Limited 研究员:程小庆 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 政府债发行追踪―2025年第27周 截至7/6, 新增专项债发行进度为49.2% 1.5 - 0.5 0 -0.5 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 本周地方债净融资规模为217亿，环比减少5387亿 截至7/6, 新增地方债发行进度为50.3% 近2年均值 2025 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 6000 5000 4000 3000 2000 1000 li i 0 -500 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第53周 近2年均值 - 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 2025 1.5 - 4500 4000 3000 0.5 2000 .0 1000 -0.5 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29 ...

7 月利率展望：震荡格局下波段为主，关注大会增量 20250703 摘要 6 月债市整体震荡，实债收益率小幅下降至 1.65%左右。央行超预期买 断式逆回购操作呵护流动性，中美关税谈判及地缘政治冲突影响市场情 绪。月末银行季末考核压力导致债市小幅震荡走弱，但整体略走牛。 央行两次买断式逆回购操作净投放超 2000 亿，一年期国债收益率下降 超 10 个基点至约 1.35%，期限利差扩大至 38 个基点左右，国债收益 率曲线呈现走陡态势。 预计 7 月 CPI 同比增速在 0 附近徘徊，猪肉价格继续下行，原油价格因 地缘冲突有所回升。核心 CPI 温和回升受五一假期影响，消费修复内生 动力有限，对 CPI 拉动作用较弱。 预计政府债将继续成为社融主要支撑力量，6 月政府债净供给超 1.6 万 亿，同比翻倍。企业工业利润 5 月快速回落至负区间，居民部门地产修 复情况不明确，票据利率偏小幅度表现不支持社融大幅提升。 5 月出口保持正增长 4.8%，受抢出口和转出口韧性支撑。若中美关税互 免期内外溢性影响不显著，东盟、印度、欧洲等主要出口国仍会形成支 撑。下半年出口增速可能转负，需关注中美关税互免期结束时美方态度 ...

一、政府债发行进度进一步加快。二、比亚迪等价格战 6 月结束，推动汽车消费维持高位。三、BCI 指数小幅回落跌 破荣枯线。四、股市上涨，债市先升后降，再趋于平稳，大宗商品价格分化。五、经济景气度维持韧性，二季度 GDP 或在 5.3%-5.4%左右。 风险提示 汽车行业"价格战"严重，如果企业竞争过激烈或影响汽车质量与后期维修 企业投资与扩张意愿有限，若外需持续低迷，企业经营预期可能进一步下行 受工作不稳定、生活成本上升和房产贬值等影响，城镇消费者信心普遍下降 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 一、政府债发行进度进一步加快 6 月政府债发行维持高位，wind 口径政府债发行 2.8 万亿，前值 2.3 万亿，净融资 1.41 万亿，前值 1.49 万亿元。其 中一般国债、特别国债、新增专项债、特殊再融资专项债、新增一般债 6 月净融资规模分别为 6092、970、5271、1465、 1010 亿元。 截至 2025 年 6 月末，wind 口径下政府债净融资规模 7.8 万亿，发行进度为 56.2%（今年新增政府债包括特殊再融资 专项债，规模为 13.86 万亿）。其中，一般国债、特别国债、新 ...

本周新增专项债发行4223亿,环比增加3798亿 截至6/29,新增专项债发行进度为48.0% 2025 近2年均值 - 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 4500 F 1.5 r 4000 1 3000 0.5 2000 0 1000 -0.5 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第41周 第45周 第49周 截至6/29,6月新增专项债累计发行4791亿元 截至6/29,6月新增一般债累计发行944亿元 - 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 - 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 15000 2500 2000 10000 1500 f有限公司 s Company Limited 政府债发行追踪―2025年第26周 研究员:程小庆 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 -5000 L 7月 8月 9月 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 22 年 月 日 玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价1209.75元/吨，较上周跌幅1.64%， 全国 13 省样本企业原片库存 6052 万重箱，环比上周+7 万重箱，年同比 +844 万重箱。本周部分地区价格重心进一步下移，浮法厂产销表现一般， 中下游保持刚需提货，但季节性淡季刚需难改善，随着价格进一步下跌， 成本支撑作用或将逐步体现，但刚需矛盾暂难缓解。预计短期价格震荡下 行，关注冷修节奏及加工厂订单变化。 建筑材料 需求淡季不淡，预计为二手房滞后装修支撑 2025 年 6 月 16 日至 6 月 20 日建筑材料板块（SW）下跌 1.66%，其中 水泥（SW）下跌 2.31%，玻璃制造（SW）下跌 0.11%，玻纤制造（SW） 上涨 2.29%，装修建材（SW）下跌 2.89%，本周建材板块相对沪深 300 超额收益-0.96%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-0.92 亿元。 【周数据总结和观点】 根据 wind 统计，2025 年 5 月地方政府债总发行量 7794.43 亿元，发行金 额环比 2025 年 4 月增长 ...

韩国出口时隔四个月再现负增长 5月各项政府债发行提速 关于本栏目 高频数据难懂？挖掘信息不易？【国金高频图鉴】每周一期，与您一同从高频数据库中抽丝剥 茧，看懂全球经济的新变化。如需底层数据库，欢迎联系国金宏观团队。 本期Headline 5 月各项政府债发行提速 5 月以旧换新商品消费加快 5 月中国出口反弹是否是 " 昙花一现 " ？ 01 5月政府债发行2.3万亿，进度明显加快。 截至5月末，wind口径下政府债净融资规模6.4万亿，发行 进度为46.1%。其中，一般国债、特别国债、新增专项债、特殊再融资专项债、新增一般债的累计 发行进度为39.4%、42.1%、37.1%、81.5%、43.9%。 02 5月以旧换新商品消费加快 | 补贴项目 | 政策资金使用情况 | | --- | --- | | 汽车以旧换新412万辆 | 汽车报废更新方面,新能源汽车补贴2万元,燃油车补贴1.5万元,汽车置换更新 | | | 方面,新能源汽车补贴1.5万元。燃油车补贴1.3万元。截至5月11日,2025年汽 | | | 车以旧换新补贴申请量达322.5万份,其中汽车报废更新103.5万份,置换更新 | | | 21 ...

新华财经北京5月21日电（记者董道勇）财政部20日公布2025年1至4月财政收支情况。数据显示，1至4 月，全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%；同期，全国一般公共预算支出93581亿元，同 比增长4.6%。 长江证券研究所宏观首席分析师于博认为，1至4月税收延续修复态势，非税收入增速继续回落。数据显 示，1至4月公共财政收入完成度为36.7%、高于2024年同期水平，与过去5年均值水平基本持平。 专家分析，1至4月财政收支整体均延续改善趋势，税收收入增速进一步修复。在政府债发行前置背景 下，财政支出提速明显，保持较强的支出力度，对经济增长亦起到重要支撑。 4月税收收入增速进一步修复 数据显示，1至4月，全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%。其中，全国税收收入65556亿 元，同比下降2.1%；非税收入15060亿元，同比增长7.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入 33928亿元，同比下降3.8%；地方一般公共预算本级收入46688亿元，同比增长2.2%。 财政支出提速明显 数据显示，1至4月，全国一般公共预算支出93581亿元，同比增长4.6%。分中央和地方看，中央一 ...

Revenue Insights - In April, the national general public budget revenue reached CNY 20,427 billion, with a year-on-year growth of 1.89%[1] - From January to April, public fiscal revenue declined by 0.4% year-on-year, but the rate of decline has narrowed[1] - Tax revenue showed signs of recovery, with a year-on-year increase of 1.9% in April, while cumulative tax revenue decreased by 2.1%[1] Expenditure Trends - Public fiscal expenditure in April was CNY 20,766 billion, marking a year-on-year increase of 5.8%[2] - Cumulative expenditure from January to April grew by 4.6%, slightly above the annual budget target of 4%[2] - By the end of April, 31.5% of the annual expenditure target had been completed, surpassing the progress of the same period from 2020 to 2024[2] Sectoral Analysis - Social security and employment expenditures rose by 9.6%, while health expenditures increased by 10% in April[2] - Infrastructure spending accelerated, with urban and rural community affairs and transportation expenditures growing by 6.8% and 10.6%, respectively[2] - Government fund revenue improved significantly, with a year-on-year growth of 8% in April, driven by a recovery in land sales[3] Debt and Funding - The issuance of government bonds has accelerated, supporting broad fiscal expenditure, with CNY 1.19 trillion in new special bonds issued from January to April[3] - The issuance of long-term special government bonds began in April, providing strong support for government fund expenditures[3] Risk Considerations - Potential risks include unexpected economic downturns and policy execution falling short of expectations[4]