6 月复盘：央行呵护下资金中枢小幅下移 6 月资金面继续宽松，主要体现在以下三个方面。①DR001、DR007、DR014 运行中枢较 5 月下行 11bp、2bp、1bp。② 今年以来 DR001 一改往日围绕政策利率波动的态势，多运行在政策利率上方，不过 6 月 DR001 运行在政策利率下方的 天数比例升至 70%。③DR007 与政策利率利差"反季节性"收窄 1bp 至 18bp,而 2018 年以来 6 月此利差较 5 月多走阔。 原因在于央行态度仍然偏暖，主要体现在以下三个方面。①央行在 6 月 5 日、13 日两次开展买断式逆回购操作，且相 较于此前月末公告、本月均在开展操作前一天就发布招标公告，体现了央行呵护资金面及加强与市场交流的意图。② 央行连续 4 个月净投放 MLF，6 月继续增量续作 1180 亿。③今年 6 月央行通过逆回购、MLF、买断式逆回购合计净投 放资金规模为 2018 年以来同期次高、也远高于多数年份同期规模。 央行投放中长期资金呵护下，同业存单发行利率也震荡下行。6 月同业存单到期规模创历史新高，续发压力下存单发 行规模创历史次高。不过同业存单发行利率在 5 月中下旬上 ...

分析师及联系人 丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] MLF 加量续作，资金价格下行——流动性和 机构行为周度观察 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 4 月 21 日-4 月 25 日，央行净投放资金，资金利率整体下行；政府债净融资规模下降； 同业存单净融资规模提升，同业存单到期收益率小幅上行；银行间债券市场杠杆率稳定于偏低 水平，国有大行及政策行净融出规模略有上升。2025 年 4 月 28 日-5 月 4 日政府债预计净融资 1211 亿元。 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490125010043 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title MLF 加量续作，资金价格下行——流动性和机 2] 构行为周度观察 [Table_Summary2] 资金面 资金利率先上后下，整体延续偏宽松表现。2025 年 4 月 21 日-4 月 25 日，DR001、R001 平 均值分别为 1.65%和 1.67 ...