石油股午后涨幅扩大，截至发稿，中海油(00883)涨3.68%，报21.96港元；中石油(00857)涨2.94%，报 8.76港元；中石化(00386)涨2.1%，报4.38港元。 1.5%、5.9%；加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本"油转化"、高价值"油转特"，销售板块积 极向"油气氢电服"综合能源服务商转型，化工业务稳步提升高附加值产品比例。"三桶油"有望实现穿越 油价周期的长期成长，长期投资价值凸显。 消息面上，11月2日，OPEC+主产八国宣布12月将进一步增产13.7万桶/日，同时由于季节性因素暂停 2026年1至3月的增产。此外，美国对俄两大石油生产商实施制裁后。民生证券指出，由于OPEC+于26 年一季度暂停增产超市场预期，叠加美国对俄罗斯的制裁影响，当前市场悲观情绪好转，但对需求较 弱、供应过剩的情绪仍在，预计油价短期依然以震荡为主线。 光大证券指出，面对新一轮油价波动周期，"三桶油"深化增储上产，加强成本管控，以自身发展的确定 性应对外部环境的不确定性，在油价下行期的业绩韧性凸显。"三桶油"将继续加强增储上产，中国石油 （601857）、中国石化（600028）、中国海油（600 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 11月2日，OPEC+在线上会议后宣布将于12月增产13.7万桶/日，并将于2026年1-3月暂停增产计划。 制，将对俄罗斯LNG实施全面禁运，并进一步制裁俄罗斯影子船队。随着特朗普逐渐改变对俄政策，俄乌 冲突的长期化和对俄制裁的加剧有望为油价持续提供地缘风险溢价。 "三桶油"增量降本穿越周期，长期投资价值凸显 面对新一轮油价波动周期，"三桶油"深化增储上产，加强成本管控，以自身发展的确定性应对外部环境的 不确定性，在油价下行期的业绩韧性凸显。"三桶油"将继续加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海 油25年油气当量产量计划分别增长1.6%、1.5%、5.9%；加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成 本"油转化"、高 ...

中国石油天然气股份有限公司是我国油气一体化龙头企业。近年来，公司持续推动稳油增气，天然气业 务降本增量筑牢穿越石油价格周期的核心竞争力，南美海上、中东等海外优质区块有望成为新增长引 擎；充分发挥上游资源禀赋优势，气头烯烃路线原料自给凸显差异化优势。我们预计25-27 年Brent 期 货均价为68/62/63 美元/ 桶， 公司归母净利润预测为1585/1617/1685 亿元，油价"逆境"下公司26-27 年净 利仍可实现同比增长；同时稳定的分红政策有望助力股息率保持高位，以7 月31 日收盘价计算25 年A/H 股息率分别为4.9%/6.1%（含税），维持A/H"增持"评级。 一方面，市场认为公司原油开采利润占比较高，担忧油价下行或导致业绩下滑。我们认为公司盈利结构 已显著优化，24 年仅天然气销售（不含开采）的经营利润占比已提升至23%，我们测算油价下行10 美 元/桶将助力公司进口气采购成本下降约180 亿元，降本增量有望带动天然气上下游业务利润共同增 长，增强公司业绩韧性。此外，市场认为公司传统油田"存量枯竭"无法支撑长期可持续发展。24 年公 司原油储量替代率提升至近100%，我们认为公司持续加大 ...