建投能源（000600）在机构调研中表示，随着国内动力煤产能持续释放，预计2025年动力煤供需总体偏 宽松，煤价有望进一步下行。 ...

证券研究报告 公用环保 Q1 环保超预期，火电盈利有望提升 华泰研究 2025 年 5 月 09 日│中国内地 专题研究 环保业绩超预期，火电盈利有望提升 回顾公用环保公司 2024 年年报及 2025 年一季报情况，电力行业中火电受 益于煤价下行，多数样本公司度电净利同比提升，考虑煤价下行，或有望继 续提升；水电受来水、减值计提等情况影响业绩分化较明显；绿电业绩低于 我们预期，主要是 4Q24 风资源减弱、减值计提、电价下行等多因素所致， Q2 业绩主要看风/光资源情况及补贴回款节奏；核电审批加快，受计提增值 税返还影响业绩低于预期。天然气供需相对宽松，燃气盈利承压，期待居民 顺价推动毛差继续修复。425 政治局会议再次强调化债政策，环保公司自由 现金流或继续改善。 电力：煤价下行带来火电盈利提升，绿电现金流延续改善 2024 年以来煤炭市场供需格局改善带来煤价快速下跌，受益于煤价下跌带 来的燃料成本下降，多数火电公司 2024 年度电净利同比提升。1Q25 暖冬 影响下用电需求同比增速较弱，导致火电利用小时同比下降，随迎峰度夏来 临，火电利用小时同比增速有望较 Q1 改善，考虑近期煤价下行后我们认为 火电 ...

事件：2025 年3 月27 日，公司发布2024 年年度报告。2024 年全年，公司实现营业收入1129.94 亿元， 同比下降3.57%；营业成本1030.71 亿元，同比下降6.00%；实现归母净利润57.03 亿元，同比上涨 26.11%；实现基本每股收益为人民币 0.46 元/股，同比去年提高0.11 元/股。 利用小时数下降带动营收下降。2024 年全年，公司实现营业收入1129.94亿元，同比下降3.57%。公司 完成发电量2226.26 亿千瓦时，同比下降约0.52%；其中煤机1934.7 亿千瓦时（yoy-1.07%），燃机 208.78 亿千瓦时（yoy+10.53%），水电82.7 亿千瓦时（yoy-11.37%）。利用小时数方面，公司煤电、 气电、水电分别为4084、2052、3363 小时，分别同比去年下降215、35、431 小时。公司发电量下降主 要由利用小时数下降引起，利用小时数下降主要原因系公司火电机组利用小时受新能源机组挤压。燃气 发电板块的发电量增长原因系报告期内公司新投产装机150.88 万千瓦全部为燃气机组。 煤价、电价剪刀差扩大带动公司利润增长。2024 年，公司平 ...

2025 年 04 月 26 日 江苏国信（002608.SZ） 增持（维持评级） 公司点评 证券研究报告 煤价下行驱动利润高增，25 年装机放量可期 用电需求增长+利用小时提升，24 年火电发电量持续增长，25 年后 续装机放量可期。江苏省 24 年用电量同比+8.3%、高于全国平均 1.5pct，此外公司国信滨电百万千瓦煤电 3 号机组于 24 年底投产放 量，叠加山西煤电、江苏气电利用小时数提升带动公司 24 年利用小 时数同比+0.9%，公司 24 年总发电量 722.01 亿千瓦时、同比+2.2%。 江苏电力供需偏紧格局为电价提供有力支撑，公司 24 年平均上网电 价 0.469 元/千瓦时、同比小幅-0.9%。此外，国信滨电第二台 100 万千瓦超超临界燃煤发电机组于 25 年 4 月投产，且国信沙洲、国信 马洲百万千瓦煤电机组有序建设中，预计集中于 25 年投产、有望带 来 25 年控股在运机组总量近 25%的增幅，持续贡献装机增量。 煤价中枢下行，对 2024-1Q25 利润增长起到重要驱动作用。24 年起 国内煤炭产能增长、进口煤供应增加，供给侧放量背景下市场煤价、 长协煤价中枢同比分别回落 ...