中金研究 2025年上半年，交运板块呈现小票跑赢大票、H股跑赢A股的特点，一方面反映H股估值更低、股息更高的吸引力，另一方面主题性行情频发。 下半年 我们继续提示看好港股，并关注两类机会，一是跟随分红尤其是自由现金流进行配置， 包括： 1）传统的高股息板块， 看好基本面有预期差、估值低 的标的， 2）集运， 看好亚洲和内贸集运市场，短期（下半年旺季）和长期（小船供给少、区域需求增速更高）逻辑均有利，3）自由现金流改善、未 来股东回报有望提升，。 二是关注下半年可能存在边际变化、目前估值和预期偏低的板块， 如 1）物流，关注新技术（+AI）、新市场（全球拓 展），新模式（即时零售高景气），2）油运， 产量增在前、出口增在后，旺季四季度开启， 3）加盟制快递， 监管、平台和市场三重因素达成新的 平衡，竞争边际缓和有望带来估值修复， 4）航空， 票价改善叠加燃油成本下降，盈利同比大幅提升。 点击小程序查看报告原文 展望下半年，我们认为交运行业主要关注三类机会：1）交运港股标的机会，2）红利板块，3）现金流改善的标的。 Abstract 摘要 航空机场： 航空行业供需格局持续优化。我们预计未来四年全行业机队数量复合增 ...

高收益选手带不动新品募资规模的现象，凸显出公募避险策略正急速提升。 趁热打铁一直是基金公司针对高收益选手的定制化发行策略，但在市场预期切换的背景下，新品募资并不容 易。券商中国记者注意到，在热门成长赛道主导高收益基金重仓股的背景下，公募发行市场以大盘价值为核心 的新产品，却成为募资市场的宠儿，甚至出现同一家基金公司内部两位选手业绩悬殊45个百分点的背景下，在 同一个月内，高收益选手挂帅的新基金募资规模，仅为价值派选手的募资规模的零头，也反映出热门赛道短期 反弹过快后，机构持有人对行情风格的纠偏预期强烈。 多位基金公司人士也强调，市场的各类主题正逐步收窄，医药服务、情绪消费等热门赛道在激发投资者共识的 同时，大量资金的拥挤交易也增大了调整的可能性，在没有新的催化剂的背景下，热门基金抱团股可能面临较 大的兑现压力。 "低收益选手"募资高，新品规模反差暗含纠偏预期 随着年内首只翻倍基在6月中旬的出现，尽管很快就掉了回去，但机构持有人对新基金产品的认购已出现转 向。 6月中旬，华南地区一家大型公募力推两只风格不同的新基金，一只是年内排名全国十强的明星基金经理所管 的新医药基金，这位偏好医药的明星基金经理今年以来收益率 ...

● 本报记者 葛瑶 本周港股市场显现韧性，恒生指数累计上涨1.1%，南向资金以189.59亿港元净流入再度发力，今年以来 累计净流入规模突破6229亿港元，较去年同期激增近1.5倍。银行等红利板块获资金青睐，建设银行单 周吸金近60亿港元。值得关注的是，伴随南向资金持续流入，近期恒生AH股溢价指数已回落至近四年 低位，A股相对H股溢价收窄至31%。 具体到个股，本周，建设银行获57.2亿港元净流入，美团-W、中国移动分别获36.25亿港元、22.49亿港 元净流入。此外，中国海洋石油、泡泡玛特、中国银行、石药集团、信达生物、吉利汽车、康方生物位 居加仓榜单前列。腾讯控股、盈富基金、小米集团-W、阿里巴巴-W、小鹏汽车-W、美图公司、中芯国 际等公司在资金面上呈现净流出态势。 国泰君安国际首席经济学家周浩在研报中表示，本周南向资金维持净流入趋势，但速度有所放缓。期 间，南向资金最青睐银行行业。整体来看，内资再次拥抱高分红行业，选择在科技行业获利了结。资本 市场习惯性"买预期、卖现实"，由于内资在年初大举布局科技互联网行业，而多数科技互联网企业近期 公布的业绩超出市场预期，所以资本市场有获利了结的需求倾向。从政策 ...