华福证券 策略定期研究 2025 年 7 月 28 日 海外市场周观察（0721-0727） 美联储议息会议压轴"超级周" 投资要点： 本周美股进入财报季密集披露期，受部分经济数据向好以及企业财报季 良好预期的提振，美股三大指数均上涨，值得注意的是本周美国总统特朗普 造访美联储并当面对鲍威尔施压要求其尽快降息，但态度较为缓和并表示没 必要更换美联储主席。当前市场处于 "政策观察期 + 财报验证期" 叠加阶 段，下周为美国重要数据公布密集期和财报披露高峰期，需要关注美国Q2实 际GDP年化季率、7月非农就业数据及核心PCE等数据以及"美股七巨头" 中苹果、亚马逊、微软与Meta的季报公布。此外，下周美联储7月议息会议 将公布利率决议，目前市场几乎完全定价7月将维持基准利率不变，需要重点 关注鲍威尔在新闻发布会的讲话是否会释放降息信号。 本周全球主要大类资产涨跌互现。日经225（+4.11%）涨幅最大，深证成 指（+2.33%），恒生指数（+2.27%），上证指数（+1.67%）涨幅居前；NYMEX 轻质原油（-3.31%）跌幅最大，CBOT大豆（-2.73%），CBOT玉米（-2.32%）， NYMEX铂（-1 ...

美联储利率决议、大型科技公司财报、关键经济数据以及悬而未决的贸易谈判，都将在本周密集登场。 这一系列高风险事件的结果，很可能为今年余下时间的市场和经济定下基调。 据华尔街见闻每周日程，本周大事扎堆。首先，美联储将在周三结束其政策会议。尽管市场普遍预计此 次会议不会降息，但投资者将仔细研读会后声明，以寻找有关未来政策路径的线索。紧接着，亚马逊、 苹果、Meta和微软等科技巨头将公布财报，考验着市场对科技股的信心。 除此之外，从GDP到非农就业报告等一系列关键指标，也将陆续发布，为评估美国经济的健康状况提供 重要依据。所有这些都笼罩在特朗普总统设定的8月1日关税最后期限的阴影之下，他已表示该期限不会 延长，这让市场对贸易谈判的稳定性充满焦虑。 对于在不确定性中屡创新高的股市而言，本周的密集考验将决定其上涨势头能否持续。 Evercore ISI的首席股票和量化策略师Julian Emanuel表示："本周密集的日程——贸易谈判、FOMC会 议、就业报告以及'科技七巨头'中四家的财报——使其真正成为市场的'关键时刻'。" 喜忧参半的财报季 美国餐饮连锁品牌Chipotle Mexican Grill下调了业绩指引， ...

【导读】主动权益类基金对港股持有比例创历史新高 数据显示，行业方面，二季度主动偏股型基金加仓较多的行业是医疗保健业、金融业，减仓较多的行业 是资讯科技、非必需性消费等。个股方面，腾讯连续两个季度成为第一大重仓股，港股标的在公募前十 大重仓股中占据4席。根据二季报，主动权益基金持有比例最高的港股包括腾讯控股、小米集团-W、阿 里巴巴-W、中芯国际、泡泡玛特等；增持最多的港股包括信达生物、泡泡玛特、三生制药、京东健康 等。 北京一位基金行业研究人士表示，目前可以投资港股的公募基金对于港股的配置比例超过30%。考虑到 并非所有基金都有投资港股的权限，实际上公募基金对于港股的重视程度更高。2020年之前，可以投资 港股的公募基金规模相对有限，随着上一轮港股大牛市的到来，公募基金通过修改老合同条款或者新发 行可投港股基金，更加积极地参与南向市场，截至2025年二季度末，已有50.97%的公募基金可以投资 港股市场。去年9月开始，中国资产受到全球资金的追捧，世界重新发现中国经济增长的动能和中国资 产的配置价值，从而带领港股走出一波价值重估的主升浪。公募基金密集布局港股基金，体现出港股市 场对投资者的吸引力在增强。 阿尔法 ...

2025年公募基金二季报披露收官，主动权益基金的调仓路径清晰展现。伴随二季度A股上演"V型"反 转，公募显著提升港股配置，仓位占比攀升至19.91%，直逼20%关键心理关口；同时大手笔加仓通信、 金融板块，而消费与新能源领域的传统重仓股则遭遇集中减持。 重仓股阵营亦经历深度洗牌，紫金矿业与小米集团-W在总市值榜单中分别跃升至第五名、第六名，而 五粮液、山西汾酒等白酒巨头排名则明显滑落。更引人注目的是新面孔的涌入——以"易中天"三兄弟 （新易盛、中际旭创、天孚通信）为代表的通讯电子龙头股，成为第二季度基金青睐的对象。 此外，板块配置的结构性转换尤为剧烈。银河证券研究院数据显示，创业板强势逆转此前颓势，单季仓 位占比跳升2.35个百分点；北证配置比例亦实现接近翻倍增长。与此形成鲜明反差的是，主板遭遇连续 第四个季度减持，仓位占比加速下滑2.71个百分点。 华夏时报记者栗鹏菲叶青北京报道 风格层面，大小盘配置均有回调，但成长与金融风格相对占优。以沪深300为代表的大盘风格持股市值 占比在二季度下降2.55个百分点，小盘风格亦回落0.93个百分点。而在成长与价值的维度上，成长风格 配置比例上升0.92个百分点，价值风 ...

恐慌指数VIX已降至五个月低位。 由于乐观的财报基调、与日本等贸易伙伴达成协议，上周美股重新开始了冲击新高之路。 随着7月即将结束，美联储决议受到关注，联邦公开市场委员会（FOMC）正在权衡关税对通胀的影 响。同时苹果、微软等明星科技股将开启财报季一轮小高潮，其权重因素或将对目前的市场带来新的波 动性。 美联储料按兵不动 最近一周的数据显示，美国经济依然处于不温不火的状态，但降息条件似乎仍不满足。 作为外界观察关税影响的重要指标，美国制造业和服务业走向有所分化，标普全球制造业采购经理人指 数（PMI）从上月的52.9降至49.5，低于预期并重回萎缩区间，服务业PMI从上月的52.9升至55.2，大幅 高于预期的53.0，显示美国消费需求旺盛，经济动能依然健康。 好于预期的企业财报也提振了市场情绪。道琼斯市场统计显示，所有板块均上涨。医疗保健板块领涨 3.4%领跑，原材料、工业、房地产和通信服务涨幅超2%，金融、能源和非必需消费品各上涨1%以上， 公用事业、科技和消费必需品也小幅上涨。 风险偏好的回归也让市场情绪归于平静。芝加哥期权交易所（Cboe）波动率指数VIX跌破15关口，接 近2月中旬以来的最低水平。 ...

证券研究报告|海外策略周报 [Table_Date] 2025 年 7 月 26 日 [Table_Title] 本周惠誉下调美国 25%行业前景评级 1[Table_Title2] --海外策略周报 [Table_Summary] 全球市场一周主要观点:本周美股三大指数出现上涨，另一方 面，本周惠誉下调美国 25%行业前景评级，由于不确定性上 升、经济增速减慢和预期利率将维持在高位；另一方面，惠誉 预测认为今年美国高收益债券和杠杆贷款的违约率将分别达到 4%-4.5%和 5.5%-6%。目前 TAMAMA 科技指数市盈率上升至 35.8，市盈率处于高于 35 以上的偏高位区间；费城半导体指数 市盈率为 50.3，仍然处于 50 以上的高位区间；美国科技股权重 占比较大的纳斯达克指数的市盈率进一步上升至 43，处于高于 40 的偏高位阶段，由于美股科技股估值较高存在消化估值的可 能性，以及美股大型科技巨头的新一轮科技看点尚未出现，叠 加美国经济和贸易等方面政策的不确定性影响，以及科技巨头 英伟达实控人继续出现减持行为，美股科技股仍然容易出现调 整；纳斯达克指数、费城半导体指数和 TAMAMA 等美股科技 指数 ...

该ETF全天成交额较前一交易日增长33.21%，明显放量。该ETF近5日日均成交额为157.06亿，近20日日均成交额142.27亿，近期明显放量。该ETF当日换手 率较前交易日增长33.49%。该ETF近5日和近20日日均换手率分别为29.21%、27.63%，近期明显活跃。该ETF今日上涨0.01%，近5日和近20日分别持平、上 涨0.13%。 恒生创新药ETF(520500.SH)最新份额规模达5.28亿。该产品紧密跟踪恒生创新药指数，恒生创新药指数反映业务与创新药研究、开发及生产相关的香港上市 公司之表现。指数权重股包括康方生物、百济神州、信达生物、药明生物、中国生物制药、再鼎医药、科伦博泰生物-B、石药集团、三生制药、云顶新耀等 公司。 2025年7月25日，非货币类ETF合计成交3027.10亿元，其中有59只ETF成交额破10亿元。 截至今日收盘，香港证券ETF、短融ETF、上证公司债ETF成交额居市场前列，分别达170.03亿、148.78亿、142.93亿。行业主题类ETF共计2只，分别是香港 证券ETF、港股创新药ETF。 截至今日收盘，港股医疗ETF、科创债ETF易方达、恒生创新药ETF ...

近日，富途发布「2025年H1中国香港及美国IPO市场报告」，并就富途平台上大数据的整理、比较分析及访谈调研等方法，分析两地新股市场趋势。 2025年上半年，富途担任19家港股上市企业的承销商，与蜜雪集团、布鲁可等多个明星项目合作IPO业务，并为海天味业、周六福等多家企业提供国际配售 服务。报告指出，在2025年上半年，港股新股市场火热，香港IPO的集资额重返全球第一，机构资金和零售资金持续流入IPO市场，超过一半企业（54.8%） 获得一百倍以上认购，超过71% 新股在挂牌首日高收，进一步推动企业赴港上市的热潮。期内消费板块的新股引领IPO市场，而医疗保健、工业及信息科技板块有望成下半年焦点。美股方 面，期内有40间中概股企业在美国挂牌上市，纳斯达克仍是他们的上市首选地点，当中首日上市破发的企业数量较去年同期出现明显下降，预计信息科技及 工业板块相关企业将成为未来一年赴美IPO的主力军。 富途证券董事总经理谢志坚指出，「今年上半年港股市场再度成为全球资本市场焦点，机构大户和零售资金的大量流入，为企业融资提供友好的市场环境， A+H上市潮、中概股回流以及『科企专线』政策等利好因素或延续港股IPO热潮。我们留意 ...

Group 1: Market Performance - The pharmaceutical sector showed strength in early trading on July 25, with the Biopharmaceutical ETF (159859) having a turnover rate exceeding 3.5% and a transaction volume of over 1.11 billion yuan, leading among its peers [1] - The Medical Devices ETF (159873) increased by 0.82% with a turnover rate over 8.1%, featuring stocks like Kangtai Medical hitting the daily limit [1] - The Innovation Drug ETF Tianhong (517380) rose by 0.79% with a turnover rate exceeding 1.8%, and its constituent stocks included Kanglong Chemical and WuXi Biologics, which saw significant gains [1] Group 2: ETF Characteristics - The Biopharmaceutical ETF (159859) closely tracks the National Index of Biopharmaceuticals (399441.SZ), covering various sectors such as innovative drugs, CXO, vaccines, and blood products, making it the largest and most liquid product in its category [1] - The Innovation Drug ETF Tianhong (517380) is the largest in the market, spanning the Shanghai, Shenzhen, and Hong Kong markets, and is the only ETF tracking the Hang Seng Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Innovation Drug Select 50 Index, which has a cumulative weight of nearly 60% in its top ten constituents [2] Group 3: Industry Insights - Jianghai Securities emphasizes the importance of focusing on innovative drug companies with rich R&D pipelines and suggests investing in the entire innovative drug industry chain due to its potential for strong synergistic development [3] - Everbright Securities recommends focusing on two types of targets: those that have consistently been selected in centralized procurement and possess dual advantages in quality and cost, and innovative drug companies with rich R&D pipelines whose core products are entering medical insurance or are expected to be included in the innovative drug catalog [3]

Key Takeaways Molina Healthcare posted Q2 EPS of $5.48, missing estimates and down 6.5% year over year.Premium revenues grew 15% to $10.9B, driven by rate hikes, buyouts and new contracts.MCR rose to 90.4% from 88.6%, reflecting higher medical care costs and pressuring margins.Molina Healthcare, Inc. (MOH) reported second-quarter 2025 adjusted earnings per share (EPS) of $5.48, which marginally missed the Zacks Consensus Estimate of $5.50. Also, the bottom line fell 6.5% from the year-ago period.Total reven ...