【文/观察者网专栏作者 鹿鸣】 近日，广西、柳州再次进入全国舆论场的中心；前者涉及反腐与自治区人事异动，后者则是因为债务。 昨日独山，今柳州？ 6月25日，广西自治区党委书记陈刚在柳州市主持召开自治区党委常委会扩大会议，专题研究柳州市债 务化解和经济社会发展工作。而就在此次会议上强调，化解柳州债务是全区防范化解债务风险的重中之 重，举全区之力支持柳州化解债务。 柳州的热度成为互联网上的第二个"独山县"，而债务同螺蛳粉一样成了这座工业城市的一张"名片"—— 当然，这不是褒义。 网民们普遍惊叹，整个自治区都来支持柳州化债，柳州的债务问题肯定是非常严重了。但在笔者看来， 恰恰相反，此时的柳州是"已过万重山"。柳州不仅顺利完成了6月底前非标债务"清零"的阶段性化债任 务，且连续4年多守住了不发生系统性金融风险的底线。 根据2025年柳州市政府工作报告，2024年全年累计化解到期债务本息超过1000亿元，全年减少利息支出 16亿元；债务结构持续优化，银行贷款、债券、非标比例由5.5:2.9:1.6优化为6.7:2.7:0.6，债券、非标分 别减少50亿元、272亿元；全面梳理存量资产，全年盘活处置资产超过100亿元；持 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 从 2024 年财报看城投平台新变化 ——化债攻坚系列之八 ❖ 本文结合城投年报数据支撑重点解答以下问题：一是从债务总量、增速、结构、 期限、债务率等维度看，2024 年城投化债成效几何？在融资口径趋严的背景 下，是否有新的关注点；二是统筹抓好化债和发展的政策指导下，城投平台的 资产质量、利润、现金流表现如何。 ❖ 2024 年城投化债成效如何？ 1、整体债务规模及增速变化：城投平台带息债务及城投债券规模同比小幅增 长，增速大幅放缓至 2019 年以来最低。其中城投债务增速连续四年下滑，债 务扩张态势明显收敛。究其原因，一是 2024 年地方政府债置换了部分城投隐 债，相关债务从城投平台转移到地方政府；二是地方政府投资项目严控新增， 城投平台项目融资需求减弱；三是城投债券融资政策依旧趋严，城投主体新增 发债难度较大，直接融资渠道受限。 2、分省份债务规模及增速变化：6 个重点省份 2024 年带息债务规模同比下 降，其中天津、贵州压降效果最为明显。而非重点省份除新疆、西藏外，带息 债务均有不同程度增长。债券方面，共 12 个省份城投债券规模同比压降，江 苏、 ...

6月25日，广西自治区党委召开了一次特别的常委会扩大会议，地点在柳州而非首府南宁，主议题只有一个：举全区之力支持柳州化债。 柳州这座传统工业重镇，一度被视为广西经济的"脊梁"，如今因为沉重地方债务压力被推至浪尖。柳州何以至此，又将何以为继？ 柳州地方债有多严重 柳州自古就是个"网红城市"——至少从唐朝就开始了。相传，客死柳州的柳宗元装殓回乡后尸骨不腐，柳州棺材由是走红。彼时民间有云：穿在苏州，玩在 杭州，食在广州，死在柳州。"死在柳州"，意指当地棺材质量好，是死者最好的归宿。 近年来，随着五菱汽车和螺蛳粉的走红，柳州又一次次站上了风口，当地人皆引以为豪。然而，还有一个网红标签，是柳州人不愿提及的，那便是"城投 债"。 | 地市 | GDP | 一般公共预算收 | 政府性基金收 | 地方政府债务余额 | 债务率 | 城投债 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | > | > | | | | | 南宁市 | 5.469.06 | 400.88 | 207.51 | 1.483.42 | 142.03 | | | 柳州市 | 3,115.86 | 15 ...

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 07 月 02 日 [Table_Title] 下半年信用债怎么配 [Table_Title2] 2025 信用月报之六 [Table_Summary] 展望下半年，信用债投资重点把握三要素，一是资金面和利率走 势，二是信用债供需格局，三是品种性价比。 下半年，利率或延续震荡下行。资金面宽松+利率震荡的组合，信用 债票息价值凸显，有助于信用利差更长时间内维持低位。同时，由 于票息对估值波动的兜底作用弱化，信用债估值波动可能加大。 供需格局方面，供给端，产业债增量对冲城投债缩量，下半年信用 债整体供给或难放量，同时由于产业债发行利率整体低于城投债，较 高票息资产供给依旧稀缺。需求端，理财规模往往在季初 7月增幅较 大，而 8-12 月规模增幅转弱，配置需求随之回落。理财平滑净值手 段需在今年 12 月末整改 100%，或抑制其对超长久期品种（波动 大）、低评级中长久期品种（流动性弱）的需求。 配置节奏上，7 月供需格局对信用债比较有利，信用利差也还有小幅 压缩空间，8 月或是信用债逐步止盈的时机，尤其是低评级中长久 期、超长债品种，此时信用利差 ...

监测周报 2025 年 6 月 16 日—2025 年 6 月 22 日 总第 346 期 2025 年第 22 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 地方政府债与城投行业 审计署披露超千亿专项债违规使用 广西举全区之力支持柳州化解债务 ——地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 22 期 本期要点 要闻点评 作者： 中诚信国际 研究院 闫彦明 ymyan01@ccxi.com.cn 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 20 期】发改委"376 号文"细化 PPP 新机 制，福建明确专项债资金回收五类情形 2025-06-12 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 19 期】浙江首发用于收购存量商品房的 专项债，城投债净融资规模已连续五周为 负，2025-06-05 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 18 期】加大专项债对国家经开区建设支 持力度，今年地方债置换进度已超八成 202 ...

2025-06-27 焦点关注 财政部：2024年以来，融资平台数量减少7000多家 6月27日消息，受国务院委托，财政部部长蓝佛安向十四届全国人大常委会第十六次会议作2024年中央决算的报告。 根据报告，2024年以来，多渠道统筹化债资源，推进落实一揽子化债方案。出台关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见，实行投向领域"负面清 单"管理，开展专项债券项目"自审自发"试点，探索建立偿债备付金制度，健全"借、用、管、还"全生命周期管理机制，更好发挥债券效益、防范风险。结 合落实隐性债务置换政策，加快推进地方融资平台改革转型，融资平台数量减少7000多家。对违规新增隐性债务和虚假化债问题严肃处理，公开曝光8起隐 性债务问责典型案例，强化警示震慑。落实政府债务管理情况报告制度，首次向全国人大常委会报告年度政府债务管理情况。 上交所对三家城投书面警示！涉及财报数据、募资用途违规 第 404 期 6月27日消息，上交所对泰州市城市建设投资集团、苏州科技城发展集团、重庆迈瑞城市建设投资有限责任公司予以书面警示。 经查，2025年4月15日，泰州城投因前期会计差错事项等原因，对前期营业总收入、营业总成本、资产总计、负债 ...

Group 1 - The company is facing significant challenges in securing financing, as financial institutions have become increasingly reluctant to provide funds, contrasting with previous times when funding was readily available [4][6] - There is a push for the company to transition towards industrialization and reduce reliance on government support, but the leadership lacks a clear understanding of how to implement this transition effectively [6][10] - The financing department is under immense pressure, often being blamed for unmet financing targets and debt risk management failures, leading to a sense of frustration and confusion among employees [8][10] Group 2 - The current leadership is hesitant to engage in the necessary efforts for industrial transformation, preferring to delay action, which could jeopardize future success [6][10] - Despite the difficulties, there remains a glimmer of hope that successful transformation could elevate the company's status and reputation within the community [10][12] - The company culture reflects a stark contrast between the financing department's struggles and the perceived success of other companies, leading to a feeling of being scapegoated for broader organizational issues [8][12]

监测周报 2025 年 6 月 9 日—2025 年 6 月 15 日 总第 345 期 2025 年第 21 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 地方政府债与城投行业 国常会强调更大力度推动房地产止跌回稳 黑龙江健全偿还隐债应急备付金制度 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 19 期】浙江首发用于收购存量商品房的 专项债，城投债净融资规模已连续五周为 负，2025-06-05 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 18 期】加大专项债对国家经开区建设支 持力度，今年地方债置换进度已超八成 2025-05-29 作者： 中诚信国际 研究院 梁蕴兮 yxliang@ccxi.com.cn 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 20 期】发改委"376 号文"细化 PPP 新机 制，福建明确专项债资金回收五类情形 2025-06-12 ——地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 21 期 ...

[Table_Summary] 近两周，利率债震荡下行，机构延续信用债利差挖掘思路，长久期品 种成为焦点，10 年信用利差大幅压缩。其中，6 月第二周 5 年、10年 信用利差分别收窄 6bp、8bp，6 月第三周 10 年利差继续收窄 6bp。 谁在买长久期信用债？从机构行为来看，近期基金和保险主要在买入 7-10 年信用债，其他资管产品对长久期信用债的需求也明显增加。基 金 6 月以来加大了长久期信用债的交易配置力度，尤其是 7-10 年这一 期限，净买入占比从 5 月的 2%升至 9%，近两周净买入量分别为 47、 57 亿元。此外，6 月第二、三周，保险净买入 7-10 年的规模也较大， 分别为 20、31 亿元，均占当周净买入总规模的 32%。其他资管产品 5 月仅净买入 9 亿元 5-30 年信用债，6 月以来增加至 139 亿元。 银行理财则在 6 月减少了 7 年以上长信用债的买入规模，或为跨季做 准备。5 月理财分别净买入 27、20 亿元 7-10 年、10-30 年信用债，占 当月净买入规模的7%、5%。6月以来，理财对长信用债的配置需求明 显转弱，7-10年、10-30年净买入规模降至 ...

Report Industry Investment Rating - Not provided in the document Core Viewpoints of the Report - The "376 Document" strengthens the full - process supervision of PPP projects, preventing the risk of local governments adding hidden debts through the PPP model, and improving the quality and standardization of PPP projects [6][11] - Shandong aims to clear all hidden debts by the end of 2028, and Fujian clarifies five situations where special bond funds can be recovered, which helps to prevent local debt risks [6][12][13] - This week, the issuance scale and net financing of local government bonds decreased significantly, while the issuance scale of urban investment bonds decreased and the net financing increased, but the net financing has been negative for six consecutive weeks [16][19] Summary According to Relevant Catalogs 1. News Review - **"376 Document" on PPP New Mechanism**: The "376 Document" further clarifies the review standards and strengthens the full - life - cycle supervision of PPP projects. It has new requirements in project access, franchise plan review, fiscal risk prevention, and performance assessment, aiming to prevent hidden debt risks and improve infrastructure investment efficiency [6][9][10] - **Shandong and Fujian Policies**: Shandong proposes to clear all hidden debts by the end of 2028, and Fujian clarifies five situations where special bond funds can be recovered, which helps to prevent local debt risks and improve the efficiency of special bond use [6][12][13] - **Early Redemption of Urban Investment Bonds**: Sixteen urban investment enterprises redeemed bond principal and interest in advance this week, with a total scale of 2215 million yuan, mainly from the western region and with AA - rated entities [6][15] 2. Issuance of Local Government Bonds and Urban Investment Enterprise Bonds - **Local Government Bonds**: This week, 26 local government bonds were issued, with a scale of 109595 million yuan, a 51.98% decrease from the previous value, and a net financing of 50501 million yuan, a 63.24% decrease. As of June 8, the new special bond issuance progress is less than 40%, but the local debt replacement progress has reached 83%, with more than half of the provinces completing their annual tasks [16] - **Urban Investment Bonds**: This week, 100 urban investment bonds were issued, with a scale of 77253 million yuan, a 23.57% decrease from the previous value, and a net financing of - 35 million yuan, an increase of 4600 million yuan from the previous value. The overall issuance interest rate is 2.27%, a 4.90BP decrease from the previous value, and the issuance spread is 74.61BP, a 3.90BP narrowing [19] 3. Trading of Local Government Bonds and Urban Investment Enterprise Bonds - **Funding Situation**: The central bank conducted 9309 billion yuan of reverse repurchases this week, with 16026 billion yuan of reverse repurchases maturing, resulting in a net withdrawal of 6717 billion yuan. Short - term funding rates mostly declined [23] - **Urban Investment Rating Adjustment**: On June 3, 2025, Zhongzheng Pengyuan upgraded the rating of four bonds issued by Zhejiang Huzhou Changxing Urban Construction Investment Group Co., Ltd. from AA+ to AAA [23][25] - **Credit Events and Regulatory Penalties**: No urban investment credit risk events occurred this week [25] - **Local Bond Trading**: The spot trading volume of local bonds was 377844 million yuan, a 5.83% decrease from the previous value, and most of the maturity yields increased, with an average increase of 1.71BP [25] - **Urban Investment Bond Trading**: The trading volume of urban investment bonds was 224820 million yuan, a 24.03% decrease from the previous value. Most of the maturity yields increased, with an average increase of 0.84BP. The spreads of 1 - year, 3 - year, and 5 - year AA+ urban investment bonds widened [25] - **Abnormal Trading of Urban Investment Bonds**: Under the broad - based statistics, 14 urban investment entities had 15 abnormal bond trades this week [25] 4. Important Announcements of Urban Investment Enterprises - Thirty - six urban investment enterprises announced changes in senior management, legal representatives, directors, supervisors, controlling shareholders, actual controllers, and equity/asset transfers this week [29]