月初资金松，基金弱增持 ——流动性与机构行为跟踪 证券研究报告/固收定期报告 2025 年 09 月 07 日 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 执业证书编号：S0740525070001 Email：yanly@zts.com.cn Email：suht@zts.com.cn 报告摘要 分析师：严伶怡 本周（9.1-9.5）关注要点：本周资金利率分化，大行融出日均环比上行，基金加杠杆； 存单到期减少，各期限存单到期收益率曲线走陡；现券成交来看，买盘主力来自基金， 净买入规模较上周下行，主要增持 3-5Y 利率债，保险增配 15Y 以上利率债，农商行 转为小幅增持，券商加仓 3-7Y 利率债，大行买入 5Y 以内利率债。 货币资金面 请务必阅读正文之后的重要声明部分 联系人：苏鸿婷 相关报告 本周（9.1-9.5，下同）共有 22731 亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购 1827、2557、2291、2126、1883 亿元，期间累计投放 10684 亿元逆回购，周五投 放 10000 亿元买断式逆回购和 10000 亿元买断式 ...

美国就业数据显示衰退概率提升，黄金领涨全球资产 全球资产配置每周聚焦 (20250829-20250905) 证券分析师：金倩婧 A0230513070004 冯晓宇 A0230521080005 林遵东 A0230524100005 涂锦文 A0230525070006 王胜 A0230511060001 2025.09.07 报告摘要 证 券 研 究 报 告 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 2. 全球资金流向：全球资金大幅流入美国股市和债市 3. 资产估值指标：上证综指ERP上升至历史42%分位数 4. 资产风险情绪：沪深300期权市场资金认为市场底部夯实 5. 全球经济数据：美国就业数据不及预期，降息概率大幅提升 6. 风险提示 美国就业数据显示衰退概率提升，黄金领涨全球资产 ◼ 本周(20250829-20250905) 本周美国公布的就业数据大幅不及预期，美国经济衰退预期提升，美债收益率下滑，黄金领涨全球资产 。8 月美国失业率提升至4.3%，已经连续3个月提升；非农就业新增2.2万人，预期7.5万人，前值7.9万人。本周，美国10年国债收益率下滑 13 BPs，美联储降息 ...

9月5日晚间，天宜新材（SH688033，股价6.84元，市值38.45亿元）披露了一则公司及全资子公司涉及 诉讼的公告。 公告显示，天宜新材及其两家全资子公司——绵阳天宜上佳新材料有限公司（以下简称绵阳天宜）和江 油天力新陶碳碳材料科技有限公司（以下简称天力新陶）因一笔借款纠纷，被四川江油农村商业银行股 份有限公司（以下简称江油农商行）告上法庭。 此案案由为金融借款合同纠纷，涉诉金额高达10002.27万元。根据法院送达的《民事起诉状》，原告江 油农商行提出了多项明确的诉讼请求，还要求天宜新材作为担保人承担连带清偿责任。 《每日经济新闻》记者注意到，这场诉讼目前已进入司法程序，但尚未开庭审理。尽管天宜新材在公告 中表示已"采取有力措施积极应诉"，但同时也坦言，鉴于案件尚未有最终判决，目前尚无法预计其对公 司本期及期后损益的具体影响。 借款逾期引纠纷 公告显示，天宜新材及全资子公司绵阳天宜、天力新陶近日收到四川省江油市人民法院送达的关于江油 农商行就金融借款合同纠纷一案的传票、《应诉通知书》【案号：川0781民初7071号】及《民事起诉 状》等相关材料。 根据天宜新材披露的信息，2023年8月，江油农商行与天 ...

法国国民议会将于9月8日对贝鲁政府进行信任投票。 法国政府应对不断膨胀的财政赤字的尝试频频遭到拒绝，且很可能在8日无法挺过法国国民议会的信任 投票。 "尽管面对关税、赤字不断增长、经济困局，但大部分法国人之前还在享受夏日度假。9月休假结束，就 要开始酝酿罢工了。"近期正在欧洲调研的对外经济贸易大学法国经济研究中心主任、巴黎索邦大学博 士生导师赵永升对第一财经记者介绍道，9月8日，法国总理贝鲁将面对法国国民议会信任投票，法国多 家工会已经准备从9月10日开始进行大罢工，名为"封锁法国（Bloquons tout le 10 septembre）"。 此前，法国经济部长埃里克·隆巴尔曾警告，如果法国政府没能通过9月8日的信任投票，则不排除国际 货币基金组织（IMF）干预法国财政的可能性。 由于各界不看好投票结果，债券市场已注意到了这一点。近期法国国债收益率相对于德国国债收益率差 攀升至80个基点以上，为今年1月份以来的最高水平。30年期国债收益率一度攀升至4.513%，刷新2009 年以来纪录，而10年期国债收益率则已超过西班牙、希腊和葡萄牙，这些国家曾是欧元区债务危机的焦 点。 中国驻法国使领馆当地时间2日发布 ...

收益率曲线重塑预示利率将进一步下行，并维持低位。 根据美国财政部数据，8月28日收盘，2年期国债到期收益率降至3.59%，创下自2024年9月27日以来的 最低水平，甚至低于2025年4月市场动荡期间的最低点。 收益率曲线的调整并非孤立现象，而是整个曲线在短期端（特别是2年至5年期）出现明显下沉，显示出 市场对未来利率路径的重新定价。 过去一年，舆论充斥着两种论调，认为利率应维持高位或进一步上升。 第一种是通胀压力，尤其是所谓"关税通胀"。过去三年美联储反复强调通胀风险，声称经济强劲，仅需 有限降息，然而这种担忧缺乏实证支持。2021年至2022年上半年消费者价格的阶段性上涨更多缘于供给 冲击（如疫情和地缘因素），而非持续性通胀。2025年数据显示，美国核心通胀率已稳定在2%目标附 近，劳动力市场冷却进一步抑制了价格上涨动力。 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的发言，大幅淡化了关税通胀威胁，转而承认劳动力市 场弱势，这并非突发转变，而是市场早已预期的结果。短期收益率下行反映了市场对美联储不得不降息 的共识，而非通胀"鬼魂"的驱逐。经济学家往往将通胀归因于货币政策过度宽松，但忽略了全球供给链 恢复和需 ...

薛鹤翔、林新杰（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员） 摘要 本周市场迎来美国就业数据，公布的多项数据均显示美国经济就业市场疲弱，其中非农就业2.2万人，低于市场预期的7.5万人。本周早些时候，美联储较 为鸽派的理事、被认为是下任美联储主席的候选人之一沃勒表示，美联储应在本月开始降息，并在未来数月内进行多次下调，但他对降息的具体节奏持开 放态度，认为这将取决于未来的经济数据。在非农数据后，在已经计价9月美联储降息的基础上，市场进一步交易9月降息50bp的可能。数据公布后，白宫 经济顾问哈塞特评论称就业报告后续将被上修，可能向上修正近7万个岗位。另外我们也需注意，哈塞特是本周特朗普点名的下任美联储主席候选人。 当前市场逻辑呈现一种微妙的平衡，一方面经济数据走弱确认美联储降息前景，另一方面如果对经济放缓预期过于强烈可能令市场再度面临"衰退交易"的 风险。目前美联储进入噤声期，根据最后几位联储官员的发言来看，给出的指引是短期内会多次降息，当下走弱而非衰退的经济数据叠加通胀数据的反 弹，可能不足以促使美联储在9月降息50bp。后续美联储方面的指引关注"新美联储通讯社"Nick Timiraos的评 ...

海外利率周报 20250907 就业数据再次承压，美债利率大幅下行 2025 年 09 月 07 日 ➢ 宏观经济指标点评 就业：7 月 JOLTS 职位空缺低于预期。空缺降至 10 个月新低。8 月美国 ADP 就业人数出现大幅下滑。显示就业增长的势头明显减弱。本周初请失业金人数超 预期上升。印证劳动力市场正在逐步降温的趋势。8 月平均每小时工资环比符合 预期。并与前值持平。8 月美国季调后非农就业人口变动断崖式下跌。进一步调 低市场对于就业市场的预期。8 月失业率符合预期边际上升。8 月美国失业率升 至 4.3%，破 4.2%伴随非农超预期弱增，市场对于 9 月会议降息幅度的预期显著 提高，由周四 400-425: 96.41%和 425-450: 3.59%变化为周五 375-400: 11.03%和 400-425: 88.97%。 经济： 8 月美国 Markit 制造业 PMI 出现大幅增长。8 月 Markit 制造业 PMI 为 53.0，重返 50 之上，表明制造业从 7 月的收缩区间转入扩张区间。8 月 ISM 制造业 PMI 低于预期增长。8 月美国 ISM 制造业 PMI 为 48.7 ...

证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20250907 周观： 从股债性价比角度看债市点位 （2025 年第 35 期） [Table_Summary] [Table_Summary] 观点 证券分析师 徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 2025 年 09 月 07 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 证券分析师 徐沐阳 执业证书：S0600523060003 xumy@dwzq.com.cn 《转债市场迎来新能源标的配置窗 口》 2025-09-07 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪 （20250901-20250905）》 2025-09-07 东吴证券研究所 1 / 40 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] ◼ 9 月以来，股市出现震荡回调，债券收益率略受益于"股债跷跷板"效 应而下行，但并不明显，如何评估股债性价比？本 ...

| 2025.01 | | 2025.02 | | 2025.03 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 亿美元 | ZSDR | 亿美元 | ZSDR | 亿美元 | ZSDR | 亿美元 | | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100milli | | USD | SDR | USD | SDR | USD | SDR | USD | | 32090.36 | 24612.47 | 32272.24 | 24654.06 | 32406.65 | 24389.83 | 32816 | | 100.48 | 77.07 | 100.87 | 77.06 | 101.12 | 76.10 | 111 | | 527.12 | 404.29 | 530.77 | 405.48 | 538.82 | 405.53 | 550 | | 2065.34 | 1584.06 | 2086.43 | 1593.91 | 2295.94 ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【中国央行连续10个月增持黄金，8月外汇储备规模上升】中国央行公布数据，8月末黄金储备达7402万 盎司，7月末为7396万盎司，已连续10个月增持黄金。 国家外汇管理局统计显示，截至2025年8月末， 我国外汇储备规模为33222亿美元，较7月末上升299亿美元，升幅0.91%。 2025年8月，受主要体货币政 策预期、宏观数据等影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等综 合作用，使当月外汇储备规模上升。我国运行稳中有进，为外汇储备稳定提供支撑。 ...