这个道理很简单，如果缺少预期，诸如发券、补贴这类引"钱"出洞的手段去刺激消费，肯定不会实现李稻葵所说的四倍乘数效应。 李院长的四倍乘数是选择性的数据，源于疫情期间在上海的测试，而不是东北鹤岗的市场生态，不能太当真。经济分析一定要有数据的支持，但分析的底层 逻辑不是数据，我们谈预期，谈的是平衡，如果在系统关系中有太多的不平衡，就不可能出现李院长的四倍乘数效应。 现在谈消费，已经不谈怎么刺激了，开始谈预期。 房贷在中国家庭债务的占比太高了，按黄奇帆的数据，中国居民杠杆率从 2008 年的 18% 快速攀升，很多城市家庭负债率已达 60% - 70% ，主要就源于房地 产。如果房地产行业持续低迷，房产市值低于贷款余额，就成了"负资产"，这还怎么刺激消费？ 那么，究竟怎么提振消费，从学理上说是非常简单的一件事，消费是收入的函数，如果缺少就业与收入的预期，老百姓根本不打算买车，补贴就成了多余的 利好。 那么 ，2026年能给居民带来什么预期？ 政策的方向感很清楚，要提高居民的收入，提高全民共享的社会保障体系，剩下的问题就要看力度，2025年农民基础养老金提高了20元，这不叫预期，希望 今年的力度会大一些，要货真价实地提 ...

Group 1 - New regulations effective from January 1, 2026, aim to address public concerns and enhance development vitality, including subsidies for smart home products [1] - The new policy includes support for upgrading old equipment in various sectors such as elderly care and safety, as well as a focus on consumer goods trade-in programs for vehicles and home appliances [1] - The scope of subsidies for consumer goods has expanded to include digital and smart products, such as smartphones and smart home devices [1] Group 2 - Adjustments to housing loan rates will take effect on January 1, 2026, with a reduction of 0.25 percentage points for housing provident fund loans issued before May 8, 2025 [2] - The new rates for first-time homebuyers will be 2.1% for loans up to 5 years and 2.6% for loans over 5 years, while second-home loans will have rates starting at 2.525% [2] Group 3 - A new notification regarding kindergarten fee policies will be implemented on January 1, 2026, establishing government-guided pricing for non-profit kindergartens and market-regulated pricing for profit-oriented institutions [3] - The fee structure includes various charges such as education fees and accommodation fees, with specific guidelines for different types of kindergartens [3] Group 4 - New rules for the reduction of vehicle purchase tax for new energy vehicles will be in effect from January 1, 2026, allowing a 50% tax reduction with a maximum deduction of 15,000 yuan per vehicle [4] - The policy includes updated technical requirements for electric and hybrid vehicles to qualify for tax exemptions, emphasizing the need for certain electric range capabilities [4]

以下文章来源于重阳投资 ，作者重阳投资 重阳投资 . 重阳投资官方订阅号。"金牛奖"十一连冠私募基金公司，重阳投资，真诚汇智。 点击↑↑上图查看2025年十大现象级事件 摘 要：2025年，中国股票市场强势回升，上证指数创下十年新高，同时结构上是高度分化的。展望2026年，如何把握新的机遇？重阳投资从未来之辩、 配置之辩、当下之辩和策略之辩四个角度试着给出回答。 未来之辩 中国是否会重现日本失落的轨迹？我们的答案——"不会"。中国经济不同于日本，最大的区别是中国的创新能力远超日本，另一个优势则在于中国的不可替 代性。日本经济在20世纪90年代以后失去发展动能，一个很重要的历史背景是中国经济的迅速崛起，从而不断削弱日本的产业优势。然而对于中国而言， 在中国之后"下一个还是中国"。云开雾散，中国市场已经从部分投资者此前认为的"不可投资"（uninvestable）转向为具有"战略配置价值"（value of strategic allocation）的市场。 配置之辩 股市的增量资金来自哪里？从大的方向上看，我们认为股市的增量资金源于低利率环境下居民和金融机构资产的再配置。2024-2025年是中国历史上第一次 ...

2025.12. 31 本文字数：9795，阅读时长大约16分钟 作者 | 第一财经 苏蔓薏 林洁琛 2025 ，全球经济在波动中寻求新的平衡。 2026 ，我们在挑战中寻找一些确定性。全球经济增长前景如何？中国经济有哪些新动向？美 联储是否会激进降息？中国货币政策如何继续适度宽松？财政政策怎样促进居民增收？黄金是 否会续创新高？人民币会继续升值吗？房地产市场风险能否出清？美股 AI 泡沫会被戳破吗？ A 股能否站稳 4000 点？科技股能否持续带动市场？ 行至岁末，挑战依旧。 带着这些问题，第一财经携手十位 " 年度机构首席经济学家 " ，为你预测 2026 。 第一财经： 2026 年全球经济增长前景如何，中国经济有哪些新动向？ 彭文生： 地缘竞争日益成为影响全球经济和市场的关注点，这既涉及传统的经贸，更包括人工 智能等创新领域的博弈。资源禀赋、规模经济、交易成本是国际贸易与全球产业链的三个决定 因素。其中，资源禀赋和传统理解的比较优势有关（劳动密集、资本密集、自然资源）；交易 成本包括运输成本、关税和非关税保护主义措施等；对于美国关税的影响，中国的规模经济优 势是一个重要因素。 在新的地缘形势下，以内部 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 12 月 30 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年12月30日 华源晨会精粹 20251230 固定收益 3-10Y 二永债配置价值凸显——资本补充工具月报：二永债一级发行方 面，11 月供给环比及同比上升。2025 年 1-11 月，银行二永债净融资主要来自国有 大行。二永债二级市场方面，二级资本债收益率和信用利差（减国债，下同）除 AA+ 品种以外普遍震荡下行，永续债收益率下行，但利差有所上升，中长期券种表现较 好。11 月，普信债与二永债走出分化行情，公募销售新规担忧仍在，二永债收益率 下行仍显犹豫。永续债-二级资本债品种利差整体偏低。保险次级债 11 月净融资规 模同比增加，券商次级债 11 月净融资规模同比有所下降。二级市场方面，除 10 年 期外，其他剩余期限券商次级债和保险资本补充债收益率和信用利差普遍有所下行。 二永债方面，建议关注利差分位数仍处高位 AA+级及以上 3-10Y 券种，可重点关注 5YAAA-永续债。保险、券商次级债方面，各评级 3-10Y 券商次级债和保险资本补 充债处于历史分位较高水平， ...

据中国政府网，近期，多部门召开工作会议，梳理总结2025年工作，研究部署2026年重点任务。2026年收入、消费、住房、生育等方面将有哪些变 化，一起来看看。 明年继续实施更加积极的财政政策 根据全国财政工作会议，2026年继续实施更加积极的财政政策。一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。二是优化政府债券工具组合，更好发 挥债券效益。三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。四是持续优化支出结构，强化重点领域保障。五是加强财政金融协同，放大政 策效能。 明年财政将促进居民就业增收 根据全国发展和改革工作会议，2026年，将综合整治"内卷式"竞争和培育发展新动能。完善重点行业产能治理和重大基础设施调控，大力培育壮大 新兴产业和未来产业，培育壮大若干新兴支柱产业，深化拓展"人工智能+"行动，补齐科技服务业短板，完善低空经济产业生态，深入推进数字经济 高质量发展。 根据全国财政工作会议，2026年，将进一步强化保基本、兜底线，切实加强民生保障。明年将促进居民就业增收：统筹就业补助资金、失业保险基 金等各类资金，引导支持企业稳岗扩岗、重点群体就业创业等；积极发挥税收、社会保障、转移支付等调节作用，多渠道增加居 ...

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 经济周周看：本周经济景气度延续回落 ——宏观经济周度高频前瞻报告 核心观点 基于前期报告《经济周周看：整体向上，生产偏强，需求涨跌互现——宏观经济周度 高频前瞻报告》中构建的生产端景气周度跟踪框架，我们进一步编制 GDP 周度高频 景气指数，更好地综合把握经济景气强度及变化方向。 从我们构建的 GDP 周度高频景气指数历史回溯来看，GDP 周度高频景气指数在趋势、 节奏上与月度 GDP 的趋势节奏有较好的拟合度，例如 2024 年二季度的回落、三季度 筑底与四季度的大幅改善得到较好拟合，在拐点上有较好提示。未来随着高频数据质 量的进一步完善，有望更好地拟合周度 GDP，使其在弹性强度上更为准确。 GDP 周度高频景气指数本周（截至 12 月 27 日）为 4.9%，与上周修订值 4.8%略有回 升，或表征经济增长景气有所回暖。 从生产端来看，服务业、工业高频指标较上周涨跌互现。 从需求端来看，外需仍是最强变量，基建实物工作量小幅改善。 从价格端来看，消费品价格涨跌互现，工业品价格基本持平。 ❑ 风险提示 经济结构转型，传统指标对经济的拟合度下降； 地缘政治博弈强度 ...

中国南京的购物中心（12月，Reuters） 2026年的经济增速预测范围为4.0%～5.0%，平均值为4.5%，较9月的上次调查提高0.2个 百分点。不少经济学家指出，消费者的通缩思维呈现出常态化…… 日本经济新闻与日经QUICK新闻汇总的中国经济学家调查结果显示，中国2026年的实际国内 生产总值（GDP）的预测平均值为同比增长4.5%。虽然美国加征关税导致的出口前景不确定 性有所下降，但仍难以弥补房地产市场行情和消费的低迷，预计中国经济增速将放缓。 2025年经济增速的预测平均值为4.9%，几乎所有受访经济学家都认为能够实现政府提出 的"5%左右"的增长目标。 当前10～12月的同比增速预测平均值为4.4%。比7～9月低0.4个百分点。从反映经济势头的 经季节调整后的环比增速预测平均值来看，10～12月为1.0%，较7～9月放缓0.1个百分点。 2025年为应对美国加征关税而提前出口的动向以及消费提振政策，对经济起到了推高作用。 经济学家们认为9月之前积累的"超预期表现"将会吸收最后阶段的失速。瑞穗银行的伊藤秀树 将2025年全年增速预期上调至4.9%，比原来提高0.2个百分点，并解释称："考虑到1～9 ...

十年前，一个中国富豪的发家故事往往是这样开始的：拿地、融资、建房、赚差价。许家印、王健林这样的房地产大亨站在舞台中央，他们的财富故事就是 中国房地产黄金年代的缩影。房地产行业掌控了新增财富的大头。 十年后，故事完全改了。 瑞银报告显示，2025年中国内地新增70位亿万富豪，总数升至470。新增与财富回升更受科技相关企业带动，而非房地产。蜜雪冰城的张氏兄弟、各类AI芯 片公司的创始人，取代了房地产商，成为新富豪的代表。 这不是简单的行业轮替，背后反映的是中国经济的调整转向。 2015年和2025年，相隔十年。两份瑞银亿万富豪报告就像两张经济X光片，透视出了中国经济最深层的转变。 但这里有个很重要的区别：美国的这个转变不是现在出现的。 美国的很多富豪是继承来的财富，不断地在资本市场中增值，而中国的新富豪更多是在市场竞争中拼出来的。这说明中国经济还有相当强的活力。 早在十年前、二十年前，美国的财富主要来源就已经是科技、金融、消费等产业。 房地产时代的"容易钱"已经没有。财富的源头，转向了科技。 2025年的数据摆在眼前。 全球科技行业的亿万富豪财富增长了23.8%，达到3万亿美元。而更关键的是：2015年以来，科技 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：中金宏观 美国第三季度实际GDP环比折年率为4.3%，高于市场预期的3.3%和上一个季度的3.8%。从分项来看， 主要贡献来自强劲的消费支出。三季度私人消费支出环比年化增长3.5%，较二季度的2.5%加快，对 GDP增长贡献高达2.4个百分点。其中，非耐用品与服务支出增速加快，耐用品支出增速则放缓。 强劲的消费支出或与资产价格上涨带来的财富效应有关。三季度美国股市在AI主题的带动下进一步反 弹，提振了消费者的购买力。此前也有Moody研究显示，当前美国近一半的消费支出由最富有的10%人 口贡献[1]，而该群体持有约87%的美国股票[2]，并在过去几年中持续受益于资本市场的显著回报。与 此同时，三季度居民实际可支配收入的环比年化增长为零，为2022年二季度以来的最低值，这也表明消 费支出的主要来源并非工资性收入。往前看，四季度以来美国股市呈现震荡走势，加上加密货币价格下 跌（例如比特币价格从10月初高点累计下跌超过20%），可能会削弱财富效应。而就业前景的弱化，加 上实际工资增速并未改善，也可能对消费产生拖累。 固定资产投资增速放缓 ...