文字早评 2025/11/18 星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、财政部：1—10 月全国一般公共预算收入 18.6 万亿元 同比增长 0.8%； 2、聚变新能发布核聚变采购项目 累计金额超 20 亿元； 3、中芯国际：承接大量模拟、存储包括 NOR/NAND Flash、MCU 等急单 目前存储行业供应存在缺口预 计高价位态势将持续； 4、海峡创新：10 月 28 日、11 月 4 日、11 月 17 日出现三次股价异常波动或严重异常波动 明起停牌核 查。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.05%/-0.36%/-0.99%/-1.85%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.27%/-1.27%/-3.80%/-6.60%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.37%/-1.71%/-4.80%/-7.91%； IH 当月/下月/当季/隔季：0.06%/-0.10%/-0.16%/-0.32%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，科技成长仍是市场主线。从大方向看，政策支持资本市 场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周 ...

Core Insights - The report indicates that China's defense equipment construction is entering a new cycle driven by both "steady growth in domestic demand" and "release of external potential" [15] - The global asset allocation environment is expected to transition from preventive interest rate cuts by the Federal Reserve to a re-inflation cycle driven by both fiscal and monetary policy easing [8][10] - The manufacturing industry is anticipated to experience a structural recovery, with a focus on cyclical assets as economic demand stabilizes and PPI (Producer Price Index) begins to rise [10][11] Group 1: Global Asset Allocation Strategy - The report outlines three major trading themes for 2025, including the breaking of the "American exceptionalism" narrative, the impact of a weak dollar, and the tightening of liquidity due to government shutdowns [8] - It emphasizes the importance of monitoring liquidity turning points and their effects on asset rotation, suggesting a shift from liquidity-driven to fundamental-driven asset logic in China [8][10] - Tactical strategies for 2026 include balancing equity and bond allocations initially, then shifting to an overweight position in equities as inflation and corporate earnings recover [8][10] Group 2: Industry-Specific Investment Strategies - The defense and military industry is highlighted as a key area for investment, with a focus on modernization and technological advancements in military equipment [15] - The report identifies opportunities in the light manufacturing sector, particularly in global supply chain shifts and the competitive advantages of leading companies [15][16] - It suggests that cyclical assets, particularly in sectors like power equipment, chemicals, and non-ferrous metals, will benefit from the anticipated recovery in PPI and economic demand [12][15] Group 3: Economic and Market Trends - The report predicts a stabilization in economic demand and a gradual recovery in PPI, which will influence market style factors and lead to a rotation from technology growth to cyclical assets [10][11] - It notes that the historical relationship between M1-M2 growth rates and A-share performance suggests a potential upturn in corporate profitability and stock market performance in 2026 [11][12] - The report also highlights the importance of government policies, such as the "Fifteen Five" plan, which emphasizes economic construction and modernization of industries [12][15]

商 品 研 究 研 究 所 晨 会 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 从业资格证号：F03144512 投资咨询证号：Z0022217 电话：021-68757827 邮箱：lizy@qh168.com.cn 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话 ...

宏观超话：10 月经济数据解读 20251117 摘要 10 月固定资产投资同比降幅扩大，外需转负，工业和服务业同步回落， 表明经济下行压力增大，对股票市场可能产生负面影响。 工业生产增速降至 5%以下，高技术产业景气度下滑，但高端化、智能 化和绿色化产业以及船舶、航天、汽车制造业仍具韧性，相关股票或受 关注。 社会消费品零售总额因商品需求走弱而下行，家电家具、汽车等消费增 速下降，但通讯器材和化妆品消费增长，服务消费显现复苏信号，消费 结构变化值得关注。 各类投资均呈走弱特征，房地产新开工与销售面积大幅转弱，房价环比 降幅扩大，但库存去化政策显效，需关注后续政策与基本面修复对房地 产链条的影响。 基建投资下行幅度超预期，受债务化解、项目储备不足及地方政府债务 约束影响，但数字基建与能源安全新基建领域或成拉动力量，相关企业 或受益。 化工、食品、医药、有色金属等行业投资需求收缩，但计算机电子通信 和电气机械投资需求改善，需观察其持续性及对总投资的拉动效果。 尽管短期内"三驾马车"和就业市场面临下行压力，但政策端存在增量 政策部署空间，且 2025 年压制中国经济的周期性因素接近尾声，科创 领域突破有望推动资产 ...

每经AI快讯，据交易所最新公布的数据显示，截至11月17日，沪深两市的融资融券余额为24924.54亿元，相较上个交易日增加 75.88亿元，其中融资余额24744.4亿元，相较上个交易日增加75.78亿元。分市场来看，沪市两融余额为12692.64亿元，相较上个 交易日增加38.03亿元，深市两融余额12231.9亿元，相较上个交易日增加37.84亿元。 从融资资金净买入金额来看，共有35只个股净买入金额超亿元，其中宁德时代、江淮汽车、天华新能排名前三，买入金额分别 为18.47亿元、3.89亿元、3.18亿元。 | | 行 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603019.SH | 中科曙 | 100.85 | 20946 | 0.14 | 0.15 | | | | 光 | | | | | 机 | | 300094.SZ | 国联水 | 4.22 | 18625.73 | 3.99 | 9.33 | 衣林 | | | | | | | | 牧渔 | | 301150.SZ | 科 | 62.74 | 17920 | 1.28 | ...

摘要：【图】2025年6月四川省纯碱(碳酸钠)产量数据分析 2025年6月纯碱(碳酸钠)产量统计： 纯碱(碳酸钠)产量：5.9 万吨 同比增长：-47.6% 增速较上一年同期变化：低55.9个百分点 据统计，2025年6月四川省规模以上工业企业纯碱(碳酸钠)产量与上年同期相比下降了47.6%，达5.9万 吨，增速较上一年同期低55.9个百分点，增速较同期全国低52.3个百分点，约占同期全国规模以上企业 纯碱(碳酸钠)产量347.96903万吨的比重为1.7%。 详见下图： 纯碱(碳酸钠)产量：47.4 万吨 同比增长：-31.3% 增速较上一年同期变化：低41.8个百分点 据统计，2025年1－6月，四川省规模以上工业企业纯碱(碳酸钠)产量与上年同期相比下降了31.3%，达 47.4万吨，增速较上一年同期低41.8个百分点，增速较同期全国低37.0个百分点，约占同期全国规模以 上企业纯碱(碳酸钠)产量2006.44812万吨的比重为2.4%。详见下图： 图2：四川省纯碱(碳酸钠)产量分月（累计值）统计图 图1：四川省纯碱(碳酸钠)产量分月（当月值）统计图 2025年1-6月纯碱(碳酸钠)产量统计： 石油化工行 ...

每经AI快讯，11月18日，华泰证券发布策略研报称，10月全行业景气指数继续回落、但斜率有所放 缓，必选消费、中游制造、大金融景气改善幅度居前，TMT景气延续分化。配置上，短期哑铃型配置 强化，建议在成长、周期和红利中均衡配置，挖掘景气改善且有一定持续性、估值和筹码尚处于较低水 平的品种，科技拥挤度压力逐渐消化后或亦有修复机会，关注有色、化工、电新、通用自动化、存储、 军工、保险等，此外可左侧布局部分大众和服务消费，如乳制品等。 ...

华泰证券发布策略研报称，10月全行业景气指数继续回落、但斜率有所放缓，必选消费、中游制造、大 金融景气改善幅度居前，TMT景气延续分化。行业层面，景气改善的线索正在逐渐聚集：1）AI链深 化：存储、通信设备、软件等景气上行，元件、消费电子等景气或高位回落；2）涨价链：受益于全球 财政+货币宽松和国内反内卷政策的有色、煤炭、部分化工品、装修建材等景气爬坡或回升；3）资本 品与中间品：电池、光伏、工程机械等景气回升；4）大众消费品：乳制品、化妆品等景气底部回升； 5）独立景气周期：医药、军工、保险等景气回升。配置上，短期哑铃型配置强化，建议在成长、周期 和红利中均衡配置，挖掘景气改善且有一定持续性、估值和筹码尚处于较低水平的品种，科技拥挤度压 力逐渐消化后或亦有修复机会，关注有色、化工、电新、通用自动化、存储、军工、保险等，此外可左 侧布局部分大众和服务消费，如乳制品等。 ...

大家早上壕！ 先看海外要闻： 三大美股指齐创一个月新低，标普500跌0.92%，道指跌1.18%，纳指跌0.84%。 金融和能源板块跌近2%、领跌标普；芯片指数跌超1%、三连跌，英伟达回落近2%；但被伯克希尔建仓后，谷歌逆市反弹超3%。 中概指数跌超1%、五连跌，小鹏汽车财报后跌10%。 美债价格跌势消减，十年期美债收益率在连升两日后回落。 国内重大事件汇总： 1、中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势。 2、中国产业发展促进会氢能分会以"拒绝内卷 共建生态 迈向真实市场化"为主题举行研讨会，联合产业各方共同发布《中国电解槽行业健康发展 倡议书》。 3、商务部等7部门发布关于开展茧丝绸产业"东绸西固"工作的通知：鼓励创建区域公用品牌，引导头部企业与国际时尚品牌合作。 4、药监局发布关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见：鼓励化妆品新品在中国首发，畅通新功效化妆品注册渠道，实行即报即 审。 5、国家发展改革委联合财政部等部门印发《关于加快建设现代化国有林场的意见》，明确持续提高国有林场生态质量功能，提升优质生态产品 供给能力，加快补齐发展短板，促进国有林场在生态保护、绿色发展、富 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 11 18 年 月 日 朝闻国盛 如何理解央行利率比价 今日概览 重磅研报 【策略】一周市场表现与政策事件回顾（11.14 当周）——20251117 【金融工程】转债估值维持高位震荡——十一月可转债量化月报 —— 20251117 【固定收益】如何理解央行利率比价——20251117 【固定收益】天气因素推升食品价格——基本面高频数据跟踪—— 20251117 研究视点 【化工】AIDC 电源管理终极方案，SST 趋势明显——20251117 【电力设备】钙钛矿：技术突破与产业化加速并行，设备与材料环节迎 来机遇——20251117 【传媒】OpenAI 发布新模型 GPT-5.1，苹果推出 App Store 小程序合作 伙伴计划——20251117 【海外】哔哩哔哩-W（09626.HK）-广告技术迭代，新游火爆出圈—— 20251117 作者 | 分析师 宋嘉吉 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0680519010002 | | | | | 邮箱：songjiaji@gszq.com ...