证券研究报告 2025 年 7 月 22 日 星期二 【A 股市场大势研判】 大盘高开高走，沪指、创业板指双双创年内新高 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3559.79 | 0.72% | 25.31 | | | 深证成指 | 11007.49 | 0.86% | 93.65 | | | 沪深 300 | 4085.61 | 0.67% | 27.06 | | | 创业板 | 2296.88 | 0.87% | 19.73 | | | 科创 50 | 1007.89 | 0.04% | 0.37 | | | 北证 50 | 1452.34 | 2.38% | 33.73 | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万行业表现前五 | | | 申万行业表现后五 | 概 | 念板块表现前五 | 概念板块表现后五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 建筑材料 | 6.06% | ...

证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 07 月 22 日 浙商早知道 2025 年 07 月 22 日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 市场总览 重要点评 【浙商机械 邱世梁/王华君/何家恺】工程机械 行业点评：雅鲁藏布江下游水电工程开工，工程机械有望内外双驱 ——20250721 2、行业 7 月 21 日表现最好的行业分别是建筑材料（+6.06%)、建筑装饰（+3.79%)、钢铁（+3.44%)、有色金属 （+2.41%)、基础化工（+2.21%)，表现最差的行业分别是银行（-0.77%)、综合（-0.34%)、计算机（-0.31%)、 家用电器（-0.03%)、食品饮料（+0.07%)。 3、资金 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大势：7 月 21 日上证指数上涨 0.72%，沪深 300 上涨 0.67%，科创 50 上涨 0.04%，中证 1000 上涨 0.92%，创业板 指上涨 0.87%，恒生指数上涨 0.68%。 行业：7 月 ...

周期视角如何看反内卷？20250721 摘要 工业品价格和整体物价水平下行，一二季度产能利用率低于过去五年历 史分位值 10%，表明供过于求局面严峻，新能源、煤炭开采、建材、化 工等行业面临严重的产能过剩问题。 供给侧改革路径选择上，短期内供给收缩成为关键。行业集中度高、国 资占比高以及具备加杠杆潜力的行业，更有可能或更快推动减产，以走 出产能过剩和物价低迷困局。 本轮周期品上涨行情的核心原因在于政策催化及供需格局触底。钢铁、 电解铝、稀土、中游机械等行业因供需紧张和政策预期，利润释放潜力 较大，值得重视。 农业化工、精细化工等行业供需格局已达底部，具备较好的长期配置价 值。钢铁、稀土、农业化工、电解铝等上游部门股票价格弹性较大，值 得关注。 有机硅、草甘膦等行业因供给端扰动或需求旺季影响，具备较好的发展 潜力和涨价机会。有机硅价格已从底部上涨约 1,000 元/吨，草甘膦正处 于南半球需求旺季。 Q&A 今年（2025 年）年初，长江证券在年度策略展望中提到反内卷问题。请问目 前的经济数据是否支持这一观点？ 从最新的数据来看，确实支持这一观点。上周发布的物价数据 PPI 同比创下多 年新低，同时二季度 GD ...

寻找周期行业的结构性机会 20250720 摘要 石化和基础化工行业虽处需求淡季，但已接近三年下行周期尾声，行业 利润和龙头公司股价均处于低位，呈现"三低"状态，预示中期或迎来 反转机会。 欧洲化工产能事故频发，中国化工新项目资本开支下降，以及政府加速 整合老旧装置，均为石化和基础化工行业潜在反转的积极信号。 炼油和乙烯领域有望受益于产业调整，特别是对 2005 年前建设的老旧 炼油装置进行强制产能清理或升级，将有效支撑成品油价格，利好大连 化等国内大型炼厂。 尿素行业受益于成本曲线陡峭和老旧装置加速退出，龙头企业如华鲁恒 升和心连心凭借成本优势有望获得更大弹性。氯碱行业中的 PVC 和盐碱 类公司也值得关注。 电子玻纤布市场受益于 AI 算力需求增长，中材科技作为龙头企业，凭借 其综合生产能力在市场需求切换中具备优势，业绩兑现确定性更高。 水泥行业反内卷政策通过限制超产稳增长，下半年有望加速治理超产， 减少熟料产能至少 10%，建议关注华新水泥、海螺水泥等龙头企业。 稀土价格受出口恢复预期和下游旺季推动上涨，美国 MP 公司与国防部 签订长期协议，设定最低价格承诺，可能推动全球稀土价格中枢上升， 关注北方稀 ...

国内外磷肥近况更新交流 20250721 摘要 中国磷肥出口配额受限，2024 年第一阶段仅 350 万吨，导致国际市场 二铵供应缺口扩大，尤其印度库存远低于正常水平，加剧供需紧张，推 动国际磷肥价格上涨。 国际磷肥市场供应紧张，OCP 和沙特等虽有增产计划，但建设速度缓慢， 难以快速弥补中国出口减少造成的缺口，预计国际磷肥价格将维持高位。 硫磺涨价显著推高磷肥生产成本，磷酸一铵最低成本线已达 3,300 元/吨。 尽管海外硫磺价格略有松动，但新能源需求支撑下，预计 2025 年硫磺 价格仍将保持高位。 国内磷矿石供应偏紧，高品位矿存在缺口，预计 2025 年价格保持稳定。 新增产能虽有 2000 万吨，但实际转化为商品矿仅 600-700 万吨， 2026 年上半年降价可能性小。 国内磷肥需求稳中有增，标准化农田建设带来 3%-5%的增长。国际市 场因中国出口控制而供应紧张，需依赖 OCP、沙特等弥补缺口，但短期 内难以完全填补。 Q&A 目前国内磷肥价格和出口趋势如何？ 从今年年初到现在，国内磷肥市场表现较为乐观。中国磷肥执行法检加配额政 策，政策灵活性较高。今年的政策于 5 月 15 日出台，第一阶段配 ...

新华财经广州7月21日电（记者孟盈如）《民营经济促进法》实施，为民营经济发展注入了强心剂。在千姿百态的民营经济发展壮大背后，金融力量不可忽 视。从锦上添花到雪中送炭，金融成为民营经济不断创新、迭代升级的有力支撑和底气。 注入产业发展长期资金 当硫化工的"分子键"遇见金融活水的"催化剂"，一幅"绿水青山就是金山银山"的现代产业图景正徐徐展开。 近三百项专利技术、多层千亿级无尘车间、全球领先的紧凑型自动对焦变宽镜头、产品销往全球60余国……一家专注于摄影摄像器材和精密光学元器件领域 的企业——思锐光学，从2015年就敏锐捕捉到光学领域的巨大潜力，开启了从非光学类摄影摄像器材向可互换光学镜头及精密光学元器件领域的拓展征程。 但伴随企业规模持续扩张，研发投入加大、市场拓展加速、生产基地升级建设等多重投入叠加，加之国际市场汇率波动等因素，企业资金周转压力显著增 大。 此时，金融机构主动找上门。"我们关注思锐光学多年，对这家企业的技术、市场占有率等多个维度进行过评估，都极具发展潜力。"邮储银行中山市分行该 项目负责人回忆，2024年下半年，通过产业链调研发现企业因产能扩张面临短期资金缺口，同时了解到企业正筹划加大光学镜片 ...

纯碱玻璃周报——2025.07.21 中原期货研究咨询部 作者：申文 执业证书编号：F03117458 投资咨询编号：Z0022654 shenwen_qh@ccnew.com 0371-58620081 01 周度观点汇总 3 1.1 纯碱周度观点——宏观情绪影响加剧 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 纯碱 1.供应 装置开工率84.10%（环比+2.78%），氨碱法87.70%（环比+5.13%），联碱法73.93%（+3.60%)； 周产量73.32万吨（环比+2.42万吨），轻碱产量31.85万吨（+0.97万吨），重碱产量41.47万吨 （+1.45万吨）。 2.需求 纯碱表需69.10万吨（+3.59万吨），轻碱表需32.23万吨（+0.45万吨），重碱表需33.28万吨 （+3.14万吨）。 3.库存 纯碱企业库存190.56万吨（+2.16万吨），轻碱库存78.3万吨（-0.71万吨），重碱库存 112.26万吨（+2.87万吨）。 4.核心逻辑 本周纯碱现货价格持稳为主，近期纯碱周产量环比回升，碱厂库存再度累积至往年同期新高 水平。需求端，纯碱表需环比由降转增，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量之和 ...

丙烯：上市首日策略 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 2025 年 7 月 21 日 报告导读： 丙烯作为国内能化产业链上市的首个单体品种，在能化产业链套期保值方面具有重要作用。对华东、 华北以及华南地区的交割特征分析是确立丙烯定价中枢的重要内容。 从不同工艺来源的丙烯来看，目前满足基准交割品含水量需求包括：PDH 制丙烯、进口美金丙烯、 MTO 制丙烯、裂解制丙烯以及 DCC 制丙烯。可以看到大部分丙烯满足基准交割品含水量要求，这其中， DCC 丙烯的含水量略高于其余来源丙烯，但整体含水量一般小于 20 ppm，满足基准交割品要求。而 FCC 丙烯则一般含水量相对较大，大部分含水量在 20~50 ppm 之间，符合替代交割品的含水量要求，因而该 类丙烯一般贴水主流 PDH 制丙烯 50 元/吨。 目前交易所公布的地区升贴水明细为：浙江省、江苏省、上海市、山东省 0 元/吨，福建省、广东省 贴水 100 元/吨，天津市贴水 120 元/吨，河北省贴水 160 元/吨，辽宁省贴水 300 元/吨。由于丙烯运距 较短（200-300 公里），大部分丙烯运输发生 ...

上证指数创新高了，几乎是光头中阳！不过白酒、银行却压着指数，节奏控制的是刚刚好。大多数人，目前越来越看不懂行情了。 A股走势分析 从市场的角度而已，指数随时可以继续拉升，跳空缺口是不是要回补也不重要，上证指数目前走得很稳健，根本不用担心。 没有大阳线加速浪之前，大概率不会见顶，市场在分歧里面震荡向上。大多数人已经没有主见了，行为轮动上涨，盈利效应并不是很好。 当下，如果没有更好的选择的情况下，只需要持股不动就行了。一些滞涨的筹码会补涨，等都涨一轮，本轮行情就结束了。 基建产业链肯定也是未来的重心，我们扩大内需的情况下，基建是必不可少的事情。房地产会复苏，不需要大家相信。 指数还有空间，不意味着股票也有空间，天天都有见顶的股票。无论是指数还是股票都要低吸，这件事情不以谁的意志为转移…… 从4月7日上涨后，上证指数已经反弹几个月了，目前周线5连阳。唱空的人已经开始焦虑了，踏空的人也焦虑了，市场制造的就是这种压迫感。 很多人也卖飞了，不过已经有人重新进场了。目前的市场没有加速，上证指数依旧看不到见顶的迹象，行情在分歧里面上涨，在犹豫不决里面不断创新高。 目前，指数距离3600点很近了，只需要白酒、银行加速就可以到了 ...

以下文章来源于广发期货研究 ，作者广发期货研究所 广发期货研究 . 推送广发期货研究所的最新报告和观点 文 | 张晓珍 来源 | 广发期货研究所 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 摘要 2025 年 7 月 22 日，郑商所将上市丙烯期货，首批交易合约为 PL2601 至 PL2607，挂牌基准价 6350 元 / 吨。每手对应 20 吨，最小变动单位 1 元 / 吨，上市初期保证金 8%，首日涨跌停板 ±14%。全球及我国丙烯产 能过剩，国内供应多元。从需求端来看，国内方面，表观消费量预计将增长至 6000 万吨，整体供需格局偏向宽 松。 首日交易策略方面，单边策略：近期外采丙烯制PP利润低位连续上涨，对丙烯价格形成支撑，关注前期停PP外 放丙烯企业动作，此外，甲醇、LPG等上游原料在冬季是旺季合约，也对丙烯价格形成支撑，所以01合约单边偏 多看待。跨品种套利策略：丙烯-PP价差压缩至800元/吨以上，做缩价差（买丙烯/卖PP），锁定加工利润。 02 基本面介绍 从供应看，全球丙烯市场已呈现出产能过剩的局面，预计 2025 年全球产能将达到 1.69 亿吨，其中中国占比 35%。 2025年我国丙烯总 ...