风险提示：如提及个股仅供分析参考，不构成任何投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化 而变动，不构成任何投资建议或承诺。提及股票型基金预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。相关股票型基金为指数型基 金，跟踪对应标的指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。提及债券基金预期收益及风险水平低于股票基金、混合基金， 高于货币市场基金。相关债券基金为指数型基金，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。提及商品型基金主要投资对象为黄金 现货合约，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。如需购买相关基金产品，请您详阅基金法律文件， 关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 消息面上，7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程（以下简称雅下水电工程）开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中国雅江集团有限公司成立大会近日举行， 以保障雅下水电工程顺利建设运营。雅下水电工程 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the construction and engineering sector and the building materials sector [5]. Core Insights - The "Yaxia" hydropower project, with a total investment of approximately 1.2 trillion yuan, is expected to significantly benefit the infrastructure construction and cement industries due to increased demand for materials [1][3]. - The project is the largest planned hydropower project globally, with an installed capacity of about 60 million kilowatts, which presents substantial opportunities for companies with integrated planning, design, and construction capabilities [2]. - The project is anticipated to create a demand for over 25 million tons of cement and more than 500,000 tons of water-reducing agents and explosives due to its extensive construction requirements [3][4]. Summary by Sections Project Overview - The "Yaxia" hydropower project officially commenced construction on July 19, 2025, in Linzhi, Tibet, and involves the construction of five tiered power stations [1]. - The project is expected to have a construction investment of approximately 705.6 billion yuan, with an average annual investment of about 47 billion yuan over a 15-year construction period [2]. Material Demand - The project is projected to require approximately 79.33 million cubic meters of concrete and 380 million tons of earth and rock excavation, leading to increased demand for cement and related materials [3]. - The local cement production capacity in Tibet is currently limited, with a total daily output of 39,500 tons from nine companies, indicating a high reliance on external supply for the project [3][10]. Innovation and New Materials - The complexity and scale of the project are expected to drive innovation in construction methods and materials, particularly in ground treatment and functional new materials [4]. - The project will benefit from central budget investments, policy bank loans, and long-term special bonds, which are likely to accelerate construction progress [4].

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 晨会纪要 2025 年 7 月 21 日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 | | | | 趋势空头 | 農荡偏空 | 農药 | 農荡偏多 | 趋势多头 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 品 | 炊油 | に配す | 尿素 | | | 二债 | 氧化铝 | 上证50股指期货 | | | | 十债 | 原木 | 沪深300股指期货 | | | | 五债 | 沥青 | 中证500股指期货 | | | | 鸡蛋 | 棉花 | 工业硅 | | | | 锰硅 | 棉纱 | 多晶硅 | | | | 硅铁 | 纸浆 | 玉米 | | | | 红枣 | 对二甲苯 | 热轧卷板 | | | | 纯碱 | 三十债 | 塑料 | | | | 原油 | 短纤 | 螺纹钢 | | | | | 苹果 | 碳酸锂 | | | | | ...

7月21日，A股三大指数走高。截至9:35，沪指涨 0.44%，深成指涨 0.44%，创业板指涨0.74 %。 热门板块 中信建投表示，当前A股市场结构性分化加深，宏观结构分化加之海外边际压力仍存或将支撑分化结构 持续，因此预期"高切低"难以破局，新赛道仍为胜负手。此外，中报预告亦呈现结构分化态势，新赛道 多预喜与传统赛道疲软形成对比。行情方面，结构性行情延续，指数震荡上行中枢抬升，杠杆资金加速 流入A股，资金聚焦高成长板块，新赛道成为指数突破关键点位的核心动力，无需过度担忧指数波动， 聚焦主线逻辑即可。如有外部因素导致短期调整，则是较好的布局机会。 2、中信证券：出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一 中银证券指出，A股继港股后也逐步转为增量市场，最重要的是不断寻找新的存在预期差且未来能够形 成资金共识的板块，中报季后的出海可能是新的方向。从中报预告来看，出海依旧是强劲的业绩超预期 线索之一;从过去几年的经验来看，出海对企业ROE和利润率的抬升作用明显，出海本身也是积极"反内 卷"并提高利润率的一种形式;从未来的趋势来看，一旦讲通全球收入敞口逻辑，会带来股票端配置的稳 定性和估值溢价，这是新兴市场跨入成熟市场的 ...

2025.07. 21 本文字数：3393，阅读时长大约5.5分钟 作者 | 第一财经 祝嫣然 封图 | 7月19日，观众在第三届链博会数字科技链展区与机器人握手。来源：新华社 二季度中国经济能实现5.2%的增速，工业发挥了"压舱石"作用。下半年，除钢铁、石化等重点行业将陆 续公布新一轮稳增长方案外，工信部还将推进培育各类未来产业。 国家统计局数据显示，今年上半年，规上工业增加值同比增长6.4%，增速较2024年全年加快0.6个百分 点。6月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，比上月大幅加快1个百分点，远超市场预期。 工信部总工程师谢少锋日前在国新办发布会上表示，下半年将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材 等十大重点行业稳增长工作方案，具体工作方案将在近期陆续发布。与此同时，持续培育发展动能。加 快发展生物制造、低空产业。推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展，超前布局新领 域新赛道。 7月18日，国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会，工业和信息化部总工程师谢少锋，工业和信息化部新闻发言人、运行监 测协调局局长陶青，工业和信息化部信息通信发展司司长谢存介绍2025年上半年工业和信息化发展情况 ...

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 一、2025下半年经济增速可能相对上半年回落，政策重点仍偏向于调结构，是当前市场的一致 预期，A股为什么能维持强势？1. 稳定资本市场预期政策，构建了A股对宏观扰动的"隔离 墙"，下行风险可控的预期深入人心。2. 反内卷建立了"短期景气亮点"和"中期供需格局改 善"逻辑的连接，上游周期和中游制造"看长做短"行情演绎更加顺畅。3. 科技景气验证和中美 贸谈判成果显现共振，强化了短期价值向成长切换行情。 当前市场存在一个一致预期：实现全年经济增长目标的难度已不大，政策的重点转向调结构。 这对应着，2025下半年经济增速可能弱于上半年，而稳增长政策不宜期待过高。这样的宏观组 合下，A股为什么能延续强势？我们总结三点原因： 三、各类行业行情展望：1. 反内卷投资短期更偏向于低估值周期品，中期挖掘景气改善与供给 出清/反内卷政策超预期共振的中游制造才是重点。2. 25Q2景气验证 + 中美谈判成果显现，维 持对A股算力产业链和港股互联网龙头的推荐。3. 继续战略看好港股：互联网龙头、新消费& 创新药、港股高股息举牌。4. 银行调整 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the construction materials industry [1] Core Views - The construction materials sector is expected to benefit from increased fixed asset investments to stabilize economic expectations, particularly with the launch of major hydropower projects [3][4] - The cement market is experiencing a slight price decline, but overall demand is stabilizing, with an average shipment rate of 46% [11][17] - The report highlights the potential for recovery in valuations for leading companies in the sector due to improved supply-demand dynamics and ongoing industry consolidation [4][12] Summary by Sections 1. Sector Overview - The construction materials sector saw a slight decline of 0.23% in the past week, underperforming the broader market indices [3] - The report emphasizes the importance of government policies aimed at stabilizing the economy and boosting demand in the construction materials sector [3][4] 2. Bulk Construction Materials Fundamentals and High-Frequency Data 2.1 Cement - The national average price for high-standard cement is 343.8 yuan/ton, down 3.3 yuan from last week and down 46.2 yuan from the same period last year [18][19] - The average cement inventory level is 65.8%, with a shipment rate of 45.9%, reflecting a slight increase in demand [27] - The report anticipates that the industry's profit center will be better than last year due to enhanced self-discipline among leading companies [4][11] 2.2 Glass Fiber - The report notes a clear trend towards upgrading electronic glass fiber products, with high-end products expected to see increased market penetration [12] - The profitability of ordinary glass fiber remains resilient, supported by growth in domestic demand from sectors like wind power and thermoplastics [12] - Leading companies are expected to benefit from improved product structures and market conditions, with recommendations for companies like Zhongcai Technology and Honghe Technology [12][13] 2.3 Glass - The glass industry is expected to see a supply-side contraction, which may improve the short-term supply-demand balance [13] - The report suggests that leading companies in the float glass sector will benefit from resource advantages and potential excess profit opportunities [13] 2.4 Renovation and Building Materials - The report highlights the positive impact of government policies on domestic demand for renovation materials, with expectations for continued growth in consumer confidence [14] - Recommendations include companies that are well-positioned to benefit from these trends, such as Beixin Building Materials and Arrow Home [14][15] 3. Industry Dynamics Tracking - The report discusses the ongoing policy environment and its implications for the construction materials sector, emphasizing the need for companies to adapt to changing market conditions [4][14] - The report also tracks the performance of various companies within the sector, providing insights into their financial metrics and market positioning [15][16]

（1）钢铁基本面在2025年本身就有一个边际改善的趋势，包括需求拖累减弱、成本端价格下行，再叠 加"反内卷"政策，钢铁行业面临多重利好。 （2）建材中的水泥行业价格持续下行，有非常紧迫的"反内卷"需求，并且它的集中度相对来说比较 高，推进"反内卷"政策的难度较小。 （3）煤炭行业自身的基本面处在盈利底部，行业基本面的拐点或许已经到来，此外煤炭行业也具有高 股息、高分红的特征，在低利率时代具有较强的配置价值。 （4）光伏行业是这一轮几个行业当中竞争格局最恶劣的行业，所以其对"反内卷"政策的响应程度很 高，往后看，供需格局边际改善的弹性也非常大。 反内卷行情继续演绎，相关标的在上周呈现先回调后反弹的走势。这显示目前市场对反内卷政策及其效 果仍有分歧，多空力量博弈。 我们认为不应低估反内卷政策效果，并且，考虑到从个别行业的自律行为到相关行业价格企稳回升，需 要一定时间来观察，能否推动整体通胀水平的回升仍有较强不确定性，反内卷行情预计是偏长叙事的交 易逻辑，每次遇到催化的时候走出一波行情。 上周六的雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式引起社会关注，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方 式，建设5座梯级电站，总投资约1.2 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 07 21 年 月 日 朝闻国盛 市场有望再上一个台阶 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】政策半月观—7 月政治局会议前瞻——20250720 【金融工程】市场有望再上一个台阶——20250720 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值分数略微下降——20250719 【固定收益】如何看待商品价格大涨对债市冲击？——20250720 【固定收益】税期过后资金回落——流动性和机构行为跟踪—— 20250719 【固定收益】今年农商缘何配债缓慢——几个推测——20250719 【固定收益】与周期和创新共舞——低利率时代资管机构之美国公募篇 ——20250718 【轻工制造】日本谷子经济复盘：以日为鉴，成功密码是什么？—— 20250720 【银行】本周聚焦—25Q2 存贷款增长有哪些特征？——20250720 【食品饮料】技源集团：HMB 全球龙头， 营养健康产业链延伸——保健 品行业专题三——20250718 【医药&美妆】时代天使（06699.HK）-国产隐形正畸龙头，出海打开成 长天花板——20250719 【建材】苏博特（603916.SH）-混 ...

摘要 反内卷如火如荼，银行业绩开门红 20250720 "脱虚向实"政策虽推动工业发展，但压制服务业，加剧就业问题，影响 消费内需。当前政策转向，旨在应对企业内卷式降价导致的毛利率下降， 缓解就业压力，提振消费。 银行中期财报显示，杭州银行利润增速超预期，预示城商行业绩良好， 可能带动银行板块整体表现。银行业反内卷措施初步显效，部分银行 NPA 有所提高，利差企稳回升。 工业领域内卷表现为产能过剩与恶性竞争，小企业低价劣质产品挤压大 企业。反内卷措施包括联合控量、价格监管、提高环保标准和工艺要求， 淘汰落后产能。 当前反内卷力度虽不及 2016-2017 年供给侧改革，但更具必要性，旨 在避免恶性竞争破坏工业根基。产能控制通过限价和协商进行，随经济 增长，产能利用率将提升。 反内卷措施将提振工业品价格，可能影响非工业品，修复性涨价旨在恢 复正常价格水平。不同行业表现各异，商品期货价格已出现明显上涨。 Q&A 反内卷政策的背景和原因是什么？ 反内卷政策的背景可以追溯到 2018 年至 2024 年间的"脱虚向实"口号。所 谓"脱虚向实"，是指将资源更多地投入到工业等实体经济领域，而非农业领 域则被视为"虚"的部 ...