[Table_Title] 研究报告 Research Report 10 Jan 2026 中国策略 China Strategy 坚持半导体主线，积极参与春季行情 Maintain the Semiconductor Theme and Actively Participate in the Spring Rally 周林泓 Amber Zhou 黄雨昕 Yuxin Huang amber.lh.zhou@htisec.com yx.huang@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 上周我们明确半导体主线，本周在 CES 等催化带动下，全球半导体板块持续走强，A 股半导体设备指数单周上涨 17%。我们认为，半导体行情尚未结束，后续操作上，建议在半导体设备板块回落至关键均线附近时择机加仓；A 股科创芯片整体仍处于相对低位，配置价值依然突出；恒生科技此前回调幅度较为充分，在互联网龙头资本开支 预期上修的背景下，存在补涨空间。市场层面， ...

上周回顾 港股本周表现较为震荡，恒生指数全周收跌0.41%或106点，收报26,231点；全周成交额约1.36万亿港元，成交额有所 放大。 恒生指数周走势图 数据来源：FUTU 板块与个股 本周科技股多数下跌，恒生科技指数周跌0.86%，报5,687.14点。腾讯（00700）周跌1.93%，报611.0港元；阿里巴巴 （09988）周跌1.68%，报146.50港元；美团（03690）周跌5.83%，报98.50港元；京东（09618）周跌0.44 %，报114.60 港元；网易（09999）周跌5.24%，报216.8港元；哔哩哔哩（09626）周升11.87%，报223.40港元；百度（09888）周跌 4.45%，报137.40港元；携程集团（09961）周升2.32%，报596.50港元。 国际局势变化，黄金作为避险资产受到青睐，金价重新回到4,500美元/盎司以上。黄金股亦获刺激，紫金黄金 （02899）周升3.57%；紫金黄金国际（02259）周升2.10%；招金矿业（01818）周升11.54%；山东黄金（01787）周升 11.27%；万国黄金集团（03939）周升21.35%。 有报道称， ...

AI时代的搜索是"搜索辅助的AI"，而不是"有AI能力的搜索"。 人要做决策，必须首先获得信息，然后理解信息、产生认知。 在互联网时代，信息的获取主要是通过搜索。搜索从本质上讲跟图书馆的检索系统非常相似，不同之处 在于其更庞大、更智能。搜索系统的建立分两步：首先得找到尽可能多的信息（网页爬取），其次要把 这些信息整理得易于查找（索引）。做好这些基础准备工作，用户输入了搜索需求，就可以提取关键词 （查询解析）去和索引好的数据库做匹配（检索），最后进行关键的一步：对初步匹配的结果进行打分 （根据相关度、质量、权威性、用户反馈等进行相关性计算），排序输出，呈现给用户。 正是由于有了搜索，互联网上的海量信息才能为人所用。可以说，没有搜索，互联网的使用价值就会大 打折扣。 说到搜索，人们一般想到谷歌、必应、百度等搜索引擎，但实际几乎所有的重要互联网公司的业务都离 不开搜索，用户在淘宝、京东购物，在海量的商品中找到想买的东西需要搜索；在抖音和小红书上，用 户除了"刷"视频和帖子，也会去搜索"怎么做红烧肉"；用美团或饿了么搜吃喝玩乐；在微信中则通过搜 索聊天记录、公众号、视频号、小程序，找到相关的信息。 像谷歌、百度这样的 ...

国泰君安期货·君研海外 境外权益（港美股）周度策略报告 国泰君安期货研究所· 海外研究 戴璐 Z0021475 联系人 杨藤 F03151619 日期：2026年1月11日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 美股：本周顺周期板块领涨，科技板块延续缩圈结构 本周美股消费和材料行业领涨，科技内部缩圈结构延续 u 本周美股顺周期板块领涨，科技板块延续缩圈结构。我们此前持续提示 2026年美股风格有望更均衡，科技和非科技板块的K型分化有望收敛，而科 技板块将呈现"缩圈"结构，以上观点近两周基本得到验证。年初至今，原材 料/消费/工业等顺周期板块均跑赢科技，科技板块内部硬件明显跑赢软件， 同时伴随商业航天/机器人等主题概念板块活跃。下周，美股将迎来财报季 和通胀等重磅数据（下周MS/GS/BOA等金融机构集中披露财报），对于美 股维持乐观判断，延续科技+周期的配置思路。 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 u 2026年美股配置思路：市场风格更均衡，结构把握"科技缩圈"，AI叙事下半 场关注"实物AI"的主题投资机会。Mag7和 ...

1月9日，港股早盘冲高后窄幅震荡，截至收盘，恒指、恒科指分别收涨0.32%、0.15%，互联网板块强 势领涨，重仓互联网龙头的港股互联网ETF（513770）场内价格一度涨超2%，收涨1.69%。AI应用方向 涨幅亮眼，快手-W、哔哩哔哩-W涨超3%，阿里巴巴-W涨2.73%，汇量科技、医脉通、美图公司等领涨 居前。 | 序号 | 代码 | 名称 | 两日图 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 ▼ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 1860 | 汇量科技 | 17.480 | 2.040 | 13.21% | | 2 | 2192 | 医脉通 | 11.860 | 1.110 | 10.33% | | 3 | 6682 | 第四范式 | 49.680 | 3.440 | 7.44% | | 4 | 1357 | 美图公司 | 7.930 | 0.510 | 6.87% | | 5 | 0241 | 阿里健康 | 5.770 | 0.260 | 4.72% | | 6 | 2400 | 心动公司 | 77.500 | 3.300 | 4.45% | | 7 | ...

1月10日，第三届上海反网络暴力大会在上海召开。本次大会由中共上海市委网信办指导，上海市互联 网业联合会主办，静安区委网信办、智通财经、上海米哈游网络科技股份有限公司承办，北京大成（上 海）律师事务所、市北高新集团、咪咕视讯协办。大会以"共建向上向善和谐网络生态"为主题，汇聚监 管部门、主流媒体、互联网平台、专家学者等各界代表，通过"主题演讲+圆桌讨论"的形式，共同探讨 网络暴力治理的现实挑战与可行路径，凝聚社会共识，携手抵制网络暴力，营造清朗网络空间。 ...

"美股上周强劲的走势或源于『不确定性的暂时解除』，以及『宏观数据的温和支撑』。"著名经济学家宋清辉分析，美国最新ISM非制造业数据 和消费者信心指数的超预期上行，预示美国经济基础依然稳固，进而支撑了市场对"美国经济『软着陆』"的预期。另一方面，投资者此前极度担 忧美国最高法院对特朗普关税合法性的裁决，但法院最终选择"暂缓裁决"而非直接支持或全盘否定，这为市场留出了喘息空间。 美国最高法院未对特朗普 关税合法性作出裁决，叠加失业率的回落，带动隔夜美股全线走升，标指和道指周内均创历史新高。（路透社） （香港文汇报记者 倪巍晨）美国最高法院未对特朗普关税合法性作出裁决，叠加失业率的回落，带动隔夜美股全线走升。截至上周五收盘，标指、纳指、 道指分别收涨0.65%、0.81%和0.48%，全周累计升幅依次为1.57%、1.88%和2.32%；当周，标指和道指盘中均创历史新高。华尔街分析师指，美国经济将呈 现显著的「K型」特征，建议在「K型复甦」和AI（人工智能）应用分化主线中捕捉机遇。今年全球宏观和政策环境总体利于股市，尽管美股存在「AI泡 沫」问题，但AI投资前景依然乐观，本周美股或进入震荡消化期。瑞银的分析师也向本 ...

广发宏观周度述评（第47期） 广发宏观周度述评 （ 第1-46期，复盘必读 ） 内容 第一，五年规划首年名义增长易出现反弹 ？ 在报告《继续改善的价格弹性》中，我们指出：从过去二十年的经济周期来看，名义增长弹性放大的周期包括 2006- 2007 、 2010-2011 、 2016-2017 、 2021 ，其中 2010 年属于内需强刺激的影响， 2021 年属于外需强扩张的影响，另外两轮（ 2006 、 2016 ）更具内生性一 些。 五年规划首年是否更易于出现名义增长的反弹？从内生机制上确实存在几个逻辑： 一是在五年规划收官年，五年增长目标一般已确定实现，政策会适度侧重于在产能、债务、金融风险等领域推动结构优化，这会为资产负债表的重启和微观动能的 修复带来有利条件。 二是政策一般会针对上一个五年的需求短板，在新一个五年进行较集中的 " 补短板 " 。比如 " 十三五 " 针对城镇化、 " 十四五 " 针对卡脖子行业、 " 十五五 " 针 对消费，这会带动增量的产业需求，改善供求关系和价格。 三是对于新一个五年政策会重点发展哪些产业，地方政府和企业在五年规划收官年会存在等待和观望，新一个五年规划确定未来 ...

▲ 戳蓝 色字关注我们！ "长期主义者往往能穿越周期，因为他们专注于创造真正的价值。——芒格" 兄弟们，你们知道上一次听到"4万亿"这个数字是什么时候？ 08年全球金融危机救市——那时候单位还是人民币。 现在谷歌市值逼近4万亿了，单位是美金。 1月初的数据，谷歌刚刚反超苹果，坐上全球市值第二的位置，3.97万亿美元，仅次于英伟达的4.5万亿。 你可能会想，哎，一个靠搜索广告吃饭的"传统"互联网公司，凭什么在AI时代还能这么能打？ 今天咱们就来拆解一下，谷歌到底做对了什么——更重要的是，它有没有可能在2026年超越英伟达，坐上全球第一的宝座。 一、被忽视的核心：现金流带来的安全感 去年谷歌广告收入超过2400亿美金，占总收入的77%左右。 这里面大头是搜索广告，YouTube和Android生态的商业化效率也是真的高。 目前全球能做到这种"流量-变现"效率的，除了谷歌，也就字节跳动了——字节的穿山甲在安卓端占到接近36%的广告联盟市场份额，iOS端谷 歌AdMob还是霸主，占了六成。 但这里有个关键差异：字节近70%的收入来自广告，跟谷歌结构很像，但字节没有云、没有硬件、没有那么多"登月计划"可以烧。 谷歌不一 ...

转自：环球时报 （来源：环球时报） 【#欧盟起草制裁美国公司计划#】美国总统特朗普9日声称，美国需要得到格陵兰岛，如果无法"以简单 方式"就格陵兰岛达成协议，他将不得不采取"艰难方式"，此番言论引发部分北约成员国及欧洲国家担 忧。据英国《每日电讯报》等外媒报道，欧洲多国军事首脑们正在草拟一项可能的北约任务计划，以应 对特朗普的威胁。《每日电讯报》称，英国官员近日已与德国、法国等国官员会面，开始进行准备工 作。根据消息人士的说法，该计划尚处早期阶段，可能包括全面的部队部署，也可能是限时演习、情报 共享、能力建设和国防开支重新分配的组合。欧洲国家希望，大幅增强在北极地区的存在能够说服特朗 普放弃吞并格陵兰岛的意图。但报道也提到，欧盟正在起草针对美国公司的制裁计划，以备特朗普拒绝 北约部署的提议。像Meta、谷歌、微软和X等科技巨头以及美国银行和金融公司可能被限制在欧洲大陆 运营。此外，更极端的选项可能是将美军逐出其在欧洲的基地，剥夺其在中东等地行动的关键中转站。 （环球网） ...