铂观点：宏观⽀撑叠加现货供应趋紧，铂价延续上⾏ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-12-19 广期所实施铂钯交易限额，警惕价格大 幅波动风险 12⽉18⽇，GFEX铂主⼒合约收盘价为542.60元/克，涨幅5.32%；钯主 ⼒合约收盘价为476.60元/克，涨幅6.99%。 主要逻辑：根据《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，自 2025年12月23日交易时起，非期货公司会员或者客户在铂期货PT2606、PT 2608、PT2610、PT2612合约上单日开仓量分别不得超过500手，非期货公 司会员或者客户在钯期货PD2606、PD2608、PD2610、PD2612合约上单日开 仓量分别不得超过500手。短期价格快速拉涨，盘面情绪较热，市场需重 点警惕价格大幅波动风险。展望未来，供给方面，南非作为全球铂族金属 的主要供应国，未来仍存在电力供应以及极端天气风险。需求方面，铂金 市场整体处于结构性扩张阶段，汽车催化剂领域需求保持相对稳定，氢能 产业为未来重要增长点，首饰和投资需求扩张，同时"降息+软着陆"组 合将进一步放大远期价格弹性。综合来看，在供需 ...

期货研究报告 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 核心观点 从业资格证号：F3035632 沪铜 投资咨询证号：Z0014648 今日铜价震荡偏弱运行，持仓量变化不大。宏观层面，今日有色 板块维持震荡运行，铜表现相对偏弱。产业层面，现货贴水和近月 月差均维持弱势运行，产业现实端较弱。技术上，关注 9.2 万关口支 撑。 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 | 日报 2025 年 12 月 18 日 有色日报 专业研究·创造价值 铜铝震荡偏弱 今日镍价减仓反弹明显。宏观层面，有色板块偏弱运行。产业层 面，现货升水持续走强，给予镍价支撑。短期镍空头了结意愿较强， 带动镍价反弹。预计镍价短期维持反弹态势，可关注 11.5 万关口压 力。 （仅供参考 ...

20251218申万期货有色金属基差日报 | 品种 | 观点 | | --- | --- | | 铜 | 铜：夜盘铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回 落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电产 量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口。关注美元、铜冶炼 | | | 产量和下游需求等变化。 | | 锌 | 锌：夜盘锌价收涨。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢 协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产量负增 长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，但需要关注目前有色整体市场情绪。建议关 | | | 注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 | | 品种 | 国内前日期货 收盘价 | 国内基差 （元/吨） | 前日LME3月 期收盘价 | LME现货升贴水 （CASH-3M） | LME库存 （吨） | LME库存日 度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | （元/吨） | | (美元/吨） | （美元/吨） ...

当前，全球经济为金属消费提供基础支撑，美国进入降息周期并重启扩表，国内政策持续发力，共同推动增长预期提升。然 而，不同金属因基本面差异而呈现显著分化态势。在"期货大家谈——2025期货业盘点"系列第五期访谈中，新湖期货研究所有 色金属首席分析师孙匡文围绕铜、铝、镍、锡等主要品种的供需格局展开分析，解读在宏观政策与产业变迁双重影响下的有色 金属投资机会与风险。 孙匡文表示，传统消费领域如地产、基建等增长偏弱，但新能源与人工智能等新兴产业的快速发展，为铜、铝、锡注入了新的 消费增长动力，而铅、锌则未能明显受益。他认为，供应端约束是造成金属价格走势分化的关键。铜、锡面临矿端供应紧张的 局面，电解铝受限于国内产能天花板，锌、铅供应则总体宽松，镍国内外供应亦均显著过剩。因此，在宏观基调偏暖的背景 下，基本面占优的金属有望持续走强。孙匡文认为，从价格表现看，铜强于锡、锡强于铝、铝强于锌、锌强于镍。 铜市：三重因素共振 "锡市场受供应端影响较大。"孙匡文介绍，今年全球锡精矿产量下降，10月中国进口锡精矿同比下降22.36%。另外，加工费走 低，同样抑制锡精矿产量增长。 印度尼西亚等主要出口国的锡精矿受政策影响，出口不及预期 ...

有色商品日报 有色商品日报（2025 年 12 月 17 日） 一、研究观点 | 品 种 | 点评 | | | --- | --- | --- | | | 隔夜内外铜价窄幅震荡，国内精炼铜现货进口维系亏损。宏观方面，11 月美国非农新增 | | | | 就业 6.4 万人，高于市场预期，但 10 月就业数据被大幅下修，失业率升至 4.6%，为 2021 | | | | 年以来最高水平，就业市场正在降温得到美官方数据确认，但能否足以改变美联储对 1 | | | | 月降息的看法仍具有不确定性，但明年 1 月降息概率再回升。另外，美国 12 月 Markit | | | | 综合 PMI 初值 53，低于预期 53.9 和前值 54.2，其中制造业和服务业均低于预期，订单 | | | 铜 | 增长放缓，价格指数攀升。国内来看，中央财办有关负责人表示，扩大内需是明年排在 | | | | 首位的重点任务，明年继续实施适度宽松的货币政策。库存方面，LME 铜库存维持 165875 | | | | 吨；COMEX 铜仓单增加 1652 吨至 412444 吨；SHFE 铜仓单增加 3558 吨至 45784 | 吨； | ...

Report Information - Report Title: Futures Research Report - Non-ferrous Metals [1][2] - Report Date: December 16, 2025 [5] Investment Rating - Not provided in the report Core Views Copper - Today, copper prices continued to decline with reduced positions, dropping nearly 2,000 yuan/ton from last night's high. - On the macro level, market risk appetite and liquidity decreased, pressuring copper prices. - On the industrial level, as copper prices fell, downstream industries' willingness to replenish inventory increased, supporting copper prices. - The game between long and short positions intensified, with strong willingness among long - position holders to close positions. Copper prices showed a pattern of strong overseas and weak domestic markets, and low LME inventories provided strong support. - Technically, continuously monitor the support of the 10 - day moving average [6]. Aluminum - Today, aluminum prices first declined and then rose, with continuously decreasing positions. - On the macro level, the non - ferrous sector declined across the board, but aluminum prices were relatively resilient. - On the industrial level, the basis and monthly spread remained weak, and the expectation of aluminum replacing copper provided some support. - Technically, continuously monitor the support of the 40 - day moving average [7]. Nickel - Last night, nickel prices plunged with increased positions and maintained a weak trend today. The main contract price fell below 112,000 yuan, hitting a new low for the year. - On the macro level, the non - ferrous sector weakened, and nickel's weakness was more obvious. - On the industrial level, as nickel prices weakened, the spot premium continued to strengthen, but the monthly spread showed a pattern of near - term weakness and long - term strength. - Technically, nickel prices declined with increased positions, breaking through the annual low, indicating strong downward momentum [8]. Industry Dynamics Copper - After the delivery, copper prices declined, and downstream industries had some rigid - demand replenishment. However, due to the accumulation of finished product inventory in the processing sector and downstream industries' wait - and - see attitude towards copper prices, market activity had not significantly recovered, and the spot premium was at a low level [10]. Nickel - On December 16, the price of SMM1 electrolytic nickel was 111,700 - 117,800 yuan/ton, with an average price of 114,750 yuan/ton, a decrease of 2,650 yuan/ton from the previous trading day. - The mainstream spot premium quotation range of Jinchuan 1 electrolytic nickel was 5,500 - 5,700 yuan/ton, with an average premium of 5,600 yuan/ton, an increase of 300 yuan/ton from the previous trading day. - The spot premium quotation range of domestic mainstream brand electrowon nickel was - 100 - 400 yuan/ton [11]. Relevant Charts Copper - Figures include copper basis, copper monthly spread, domestic visible inventory of electrolytic copper, overseas copper exchange inventory, LME cancelled warrant ratio, and SHFE warrant inventory [12][13][14][18][19] Aluminum - Figures include aluminum basis, aluminum monthly spread, domestic social inventory of electrolytic aluminum, overseas exchange inventory of electrolytic aluminum (LME + COMEX), Shanghai - London ratio, and aluminum bar inventory [24][26][28][30][32][34] Nickel - Figures include nickel basis, nickel monthly spread, LME inventory, SHFE inventory, nickel ore port inventory, and LME nickel price trend [36][38][40][43][45][48]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 4、盘面：昨日沪锌震荡走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。 5、主力持仓：主力净空头，空减；偏空。 沪锌期货早报-2025年12月16日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 沪锌: 1、基本面：外媒10月19日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显 示，2025年9月，全球精炼锌产量为119.35万吨,消费量为122.92万吨,供应 短缺3.57万吨.1-9月,全球锌板产量为1036.32万吨,消费量为1073.69万吨, 供应短缺37.37万吨.9月份,全球锌矿产量为116.33万吨.1-9月,全球锌矿产 量为996.47万吨；偏多。 2、基差：现货23590，基差+160；偏多。 3、库存：12月15日LME锌库存较上日增加2550吨至64475吨， ...

行业 锌期货日报 日期 2025 年 12 月 16 日 021-60635740 期货从业资格号：F3075681 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 研究员：彭婧霖 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 研究员：余菲菲 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、 行情回顾 | 表1：期货市场行情 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位：元/吨 | | 开盘 | 收盘 | 最高 | 最低 | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 | 持仓量变化 | | 沪锌 | 2512 | 23495 | 23400 | 24045 | 22790 | -145 | -0.62 | 2900 | -80 | | 沪锌 | 2601 | ...

投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 期货研究报告 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 | 日报 2025 年 12 月 15 日 有色日报 专业研究·创造价值 有色探底回升 核心观点 沪铜 周五夜盘海外宏观氛围走弱，铜价高位大幅下挫，沪铜一度跌超 3000 元/吨，持仓量下降明显。今日铜价企稳回升，主力期价回升至 9.25 万关口。产业层面，随着铜价下挫，周一现货升水明显回升， 反映了产业下游补库意愿较强。短期宏观氛围主导铜价走势，持续 关注宏观变化。技术上，短期沪铜在 10 日均线企稳回升，并站上 5 日均线，可持续关注 5 日均线支撑。 沪铝 周五夜盘海外宏观氛围走弱，铝价大 ...

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