Report Industry Investment Rating No relevant content provided. Core View of the Report - The primary market issuance of Chinese offshore bonds remained at a low level last week due to the New Year's Day holiday, with only 2 new bonds issued, totaling approximately $38 million. The secondary market's high-yield segment outperformed the investment-grade segment. The yields of short - and long - term US Treasuries showed a divergent trend [1][2][3]. Summary by Directory 1. Primary Market - Affected by the New Year's Day holiday, the primary market issuance of Chinese offshore bonds remained low, with 2 new bonds issued, totaling about $38 million. Chongqing Puli Development issued a senior bond worth 220 million RMB, the largest issuance last week, and Zhangdian State - owned Assets issued a senior unsecured bond worth 48 million RMB with a coupon rate of 6.9%, the highest - priced new bond last week [7][8][10]. 2. Secondary Market 2.1 Chinese US Dollar Bond Index Performance - The Chinese US dollar bond index (Bloomberg Barclays) declined 0.04% week - on - week, while the emerging market US dollar bond index rose 0.03%. The investment - grade index of Chinese US dollar bonds closed at 202.6423, down 0.06% week - on - week, and the high - yield index closed at 160.354, up 0.11% week - on - week. The Chinese US dollar bond return index (Markit iBoxx) rose 0.03% week - on - week. The investment - grade return index closed at 244.3846, up 0.01% week - on - week, and the high - yield return index closed at 241.6935, up 0.16% week - on - week [11][14]. 2.2 Chinese US Dollar Bond Performance by Industry - Different industries showed different yield changes. The communication and energy sectors led the rise, with yields down 14.6bps and 5.8bps respectively. The real estate and essential consumer sectors led the decline, with yields up 13.7Mbps and 99.9bps respectively [18][23]. 2.3 Chinese US Dollar Bond Performance by Different Ratings - According to Bloomberg's comprehensive ratings, investment - grade names generally declined, with the weekly yield of A - rated names up 0.8bps and that of BBB - rated names up 1.9bps. Most high - yield names declined, with the yield of BB - rated names down 4.1bps, the yield of DD+ to NR - rated names up about 12.0bps, and the yield of unrated names up 4.4Mbps [20]. 2.4 Hot Events in the Bond Market Last Week - China Jinmao provided asset collateral for the debt of "23 Jinmao MTN001". Fantasia Group had overdue borrowing principal of 1.4411 billion yuan as of November 30, 2025. Shanghai Shimao Construction had new overdue interest - bearing debts of about 1.85 billion yuan from December 22 to 28, 2025 [24][25][26]. 2.5 Main Rating Adjustments Last Week - Moody's downgraded Vanke's corporate family rating to Ca from Caa2 and maintained a negative outlook. United International rated Quzhou Grand Garden Group A - with a stable outlook. Zhongchengxin Asia - Pacific rated Sanya Urban Transport Group Ag - with a stable outlook [28]. 3. US Treasury Bond Quotes - The table shows the quotes of 30 US Treasury bonds with maturities over 6 months, sorted by yield to maturity from high to low, including information such as code, maturity date, current price, yield to maturity, and coupon [29]. 4. Macro Data Tracking - As of January 2, the yields of US Treasury bonds showed different trends. The 1 - year yield was 3.4666%, down 1.24bps from last week; the 2 - year yield was 3.4733%, down 0.57bps; the 5 - year yield was 3.7427%, up 4.69bps; and the 10 - year yield was 4.1907%, up 6.3bps [33]. 5. Macro News - The Fed's December meeting minutes showed serious disagreements. The US initial jobless claims were lower than expected. New US tax measures for some cross - border remittances came into effect. The Bank of Korea will comprehensively revise monetary and liquidity statistics. The Bank of Japan's December policy meeting minutes hinted at future interest rate hikes. Turkey implemented a visa - free policy for Chinese ordinary passport holders. China's manufacturing, non - manufacturing, and composite PMIs in December 2025 all entered the expansion zone. China's service trade grew steadily in the first 11 months of 2025. China had a current account surplus of $492.8 billion in the first three quarters of 2025. The operating income of state - owned enterprises from January to November 2025 increased 1% year - on - year. China's foreign debt scale decreased steadily. The 2026 national subsidy plan was officially released. The decline in China's national commercial housing transaction volume in 2025 narrowed compared to the previous year. The average price of new homes in 100 Chinese cities in December 2025 increased both month - on - month and year - on - year, while the average price of second - hand homes decreased. The auto market is expected to have positive growth in January 2026 and face more pressure in February [32][34][40].

如需电子版请您联系对口销售或团队成员 资料来源：WIND、国家统计局、中国人民银行、财政部、海关总署、美联储、美国劳工部（BLS）、美国经济分析局（BEA）、彭博社、华福证券研究所。 | | | | | | ※ 华福宏观 陈兴团队 ※ | | | | | | 欢迎关注: | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 2026 宏观经济日历 | | | | | | 陈兴宏观研究 | | | | | | 数据名称 | 时间 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | | | PMI | 9:30 | 31/六 | | 4/三 31/二 | 30/四 | 31/日 | 30/二 | 31/五 | 31/- | 30/三 | 31/六 | 30/- | 31/四 | | | 外贸数据 | - | 14/ 三 | | 10/二 | 14/二 | 9/六 | 9 ...

| | | | | | ※ 华福宏观 陈兴团队 ※ | | | | | | 欢迎关注: | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 2026 宏观经济日历 | | | | | | 陈兴宏观研究 | | | | | | 数据名称 | 时间 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | | | PMI | 9:30 | 31/六 | | 4/三 31/二 | 30/四 | 31/日 | 30/二 | 31/五 | 31/- | 30/三 | 31/六 | 30/- | 31/四 | | | 外贸数据 | - | 14/ 三 | | 10/二 | 14/二 | 9/六 | 9/二 | 14/二 | 71五 | 8/二 | 14/ 三 | 10/ 二 | 81 -- | | | 金融数据* | 16:00-19:00 | 12/一 | 13/五 | 13/五 ...

期间 - VA& 大宗 - 框雪 牛预 1.1 -1.3 | | | | 中国 | 中国至1月2日菜粕、豆粕周度库存 | 妹思想思 | ★★★★ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 中国 | 中国至1月2日全国主要油厂大豆压榨开机率、大 豆压榨量 | 油脂油料 | ★★★ | | | | = | 阿根廷 | 布宜诺斯艾利斯谷物交易所作物报告 | 农产品 | ★★★ | | 2026年 1月3日 | USDA油籽压榨报告 星期六 | 4: 00 | 美国 | | 油脂油料 | ★★★★ | | | 美棉On-Call周报 | 4: 30 | 美国 | | 棉花 | ★★★★ | | | 注: 如遇法定节假日顺延, 据公开资料整理, 如有误请见谅, 欢迎批评指正。 | | | | | | 鹰眼快讯编辑团队 bestanalyst.cn | 北京时间 | 星期 | 发布时间 | 地区 | 数据/事件 | 涉及品种 | 星级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026年 1月1日 | ...

一、外围市场与关联资产 隔夜美股三大股指收盘普跌，道指跌0.51%，纳指跌0.5%，标普跌0.35%，其中特斯拉跌超3%，英伟达 跌超1%，谷歌、微软、亚马逊、Meta等科技巨头小幅下跌。 纳斯达克中国金龙指数同步收跌0.67%，成分股中1药网跌7.14%，叮咚买菜跌7.19%，嘉楠科技跌 6.96%，新氧跌5.70%，虎牙跌5.56%。 大宗商品方面，贵金属价格出现剧烈波动，现货黄金在失守4390美元/盎司后日内跌幅扩大至3.18%，纽 约期金同步失守4410美元/盎司，日内跌3.21%；现货白银失守72美元/盎司，日内跌9.24%，纽约期银失 守72美元/盎司，日内跌6.74%，受此影响，白银连续主力合约日内跌7%，现报17560.00元。 此外，美国原油期货收于每桶58.08美元，上涨1.34美元，涨幅2.36%。 二、宏观经济与市场分析 美国11月成屋签约销售指数环比增长3.3%，超预期的1%，前值为1.9%；但同比下降0.3%，低于预期的 0.1%，前值为-0.4%。 大宗商品方面，贵金属价格出现剧烈波动，现货黄金在失守4390美元/盎司后日内跌幅扩大至3.18%，纽 约期金同步失守4410美元/盎 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货国债期货早报（2025 年 12 月 26 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2603 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 震荡整理 | 短期降息概率较低，中长期宽松 预期仍存 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 核心逻辑：昨日国债期货均震荡小幅回调。由于货币政策坚持适度宽松的基调，明年货币政策环境偏 宽松，因此国债期货具备较强支撑，近期走出触底反弹的走势。不过目 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年12月24日 (原油) 围绕委内瑞拉的地缘紧张局势,引发脉冲式的"风险溢价"交易,推动油价反弹。然而,鉴于其他地 区充足的闲置产能以及委内瑞拉出口已因多年制裁而大打折扣,若单一因委内瑞拉原油供应中断引 发的全球实质性供应收紧预计有限。乌克兰对俄罗斯船只的袭击更添供应犹动风险。美国页岩油行 业钻井与压裂活动虽降至数年新低,然而由于产量调整存在时滞,美国原油产量仍维持在年内高 位。地缘政治引发的溢价更倾向于提供阶段性反弹动力。 【贵金属】 隔夜美国公布第三季度GDP录得4.3%超预期为两年来最快增速，数据发布后金银一度有所回落，但 此后收复跌幅。 近期美委、伊以等地缘风险扰动,黄金刷新历史新高后形成突破行情带动贵金属整 体趋势得到强化，圣诞节临近休市外盘成交将降温，关注资金动向。 【铜】 隔夜铜价再创新高，美国三季度GDP增速受益强劲消费者支出表现超预期。基本面，市场在矿端供应 最紧的明年一季度，持续提前兑现目标位。短线关注国内现铜转折背离幅度，昨日上海铜贴水215 元，广东贴水125元，预计贴水300元将给予更大调整压力。但同时，需求 ...

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 国债期货 | 日报 2025 年 12 月 22 日 国债期货 专业研究·创造价值 国债期货预计震荡整理 核心观点 今日国债期货均震荡回调。目前国债期货上有压力下有支撑，驱动力量 不强，维持震荡整理。一方面，内需有效需求不足的问题仍存，明年货币政 策环境偏向宽松，降息降准仍可期。叠加目前市场利率隐含的降息预 期较弱，国债期货具有较强支撑。另一方面，短期内宏观经济数据具 有较强韧性，短期内全面降息的紧迫性不强，叠加近期内外环境的不 确定性扰动较少，国债期货缺乏上行驱动。总的来说，短期内国债期货 以震荡整理为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接 ...

2025 年 12 月 22 日 陶金峰 投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 声明 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬 请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务或 产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主 承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 【本周重点关注】 12 月 22 日 09:00，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布 2025 年 12 月 22 日贷款市场报价利率 （LPR），预期与前值持平。 12 月 23 日 21:30，美国商务部将公布 2025 年第三季度 GDP 初值。 12 月 25 日有 3000 亿元 MLF（中期借贷便利）到期，预期央行将在 12 月 25 日 09:25 加量续作 MLF。 12 月 27 日 09:30，国家统计局将公布 1-11 月及 11 月当月规模以上工业企业利润。 重点关注国内宏观政策变化、国际地缘政治局势、美国总统特朗 ...

投资有风险，入市需谨慎 股指、黄金周度报告 新纪元期货研究 20251219 惠农保价稳产 国内外宏观经济数据 今年1-11月固定资产投资同比下降2.6%，降幅较上月扩大0.9个百分点；规模以上工业 增加值同比增长6%（前值6.1%），社会消费品零售总统同比增长4%，增速较上月回落 0.3个百分点。数据表明，我国经济恢复的基础不牢固，固定资产投资继续下行，消费 增速边际放缓，唯有工业生产维持高位运行。 数据来源：同花顺iFind 新纪元期货研究 期货6+" 目标导向，问题出口: IF 惠农保价稳产 IC AU 期货6+" 目标导向，问题出口: 股指、黄金现货价格走势 股指基本面数据 企业盈利 资金面 利率 流动性 今年11月新增人民币贷款3900亿元，较上年同期少增1900亿元；社会融资规模增量为 24888亿元，同比多增1600亿元。广义货币供应量M2同比增长8%，较上月回落0.2个百 分点，M1同比增长4.9%（前值6.2%），增速连续两个月放缓。 数据来源：同花顺iFind 新纪元期货研究 IH 沪深两市融资余额小幅降至24781.54亿元，央行本周共开展6575亿逆回购操作，实现 净回笼110亿元。 ...