证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 商贸零售行业跟踪周报 布鲁可、古茗和蜜雪集团即将入通，关注新 消费配置机会 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 2025 年 06 月 08 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 30% 36% 42% 48% 2024/6/11 2024/10/9 2025/2/6 2025/6/6 商贸零售 沪深300 相关研究 《酒店集团业绩显 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 商贸零售行业跟踪周报 布鲁可、古茗和蜜雪集团即将入通，关注新 消费配置机会 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 2025 年 06 月 08 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 相关研究 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 《酒店集团业绩显著复苏，24 年 RevPAR 预期谨慎乐观》 2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》 2024-03-26 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ ...

行 业 及 产 业 海外消费服务 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 06 月 06 日 2025 下半年港股消费服务投资策略——关注 茶饮新股，把握出行链机会 看好 ——海外消费周报（20250530-20250605） 本期投资提示： ⚫ 海外社服：2025 下半年港股消费服务投资策略——关注茶饮新股，把握出行链机 会 1）现制茶饮板块效应凸显，核心比拼供应链。蜜雪和古茗建立了深厚的竞争壁 垒，蜜雪的供应链建立时间最早规模最大，古茗在水果采购和冷链的规模最大，雪 王 IP 提升了营销效率，并有全球扩张的逻辑，古茗作为大众价格带第一的公司冷 链规模最大，门店数量增长确定性最高，两家公司预计 6 月 9 日进港股通。 2）在线旅游国内竞争改善，布局出境和海外。同程旅行业绩兑现度高，利润率预 计逐步改善。携程集团 Trip.com 投入短期影响利润率但是看好长期发展。 3）澳门博彩收入具备韧性，估值处在底部。5 月博彩毛收入 212 亿澳门元，创疫 后新高，同比增长 5%，对比 2019 年同期恢复 82%。1 至 5 月的累计博彩毛收入 同比增长 1.7%。 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 ...

| | 研究院副副 | 福岡市 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 15:0 | CENSE CORPI | | | | | | | | | EMIS 9制的 | 000558880 | | | 智能在线网址：彩金利用网登录登录 彩票网址官网 | | | GIOULE GAMERS O | | A | 1805 | 0351 1950 374,2500 | | | | | | | | 2017 | 品番組 | CEO TRUD | | | | | | | | 25-32 | TERE | CBS33355 | | CATALOW | | | | | | | 加 | SED. JA229 | | | | | | | | | 品是本站 | 503 1000 | | | | | | | | | 113 | 289 920.00 | | 05 00 11 | | | | | | પાટ ગુ | 118248 | 22500 | | | | | | | | | 800 | SERVE | | GENERA ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 【固收】二级市场价格震荡上行，多只REITs产品等待上市——REITs月度观察（20250501-20250531） 截至2025年5月31日，我国公募REITs产品数量达66只，合计发行规模达 1743.93亿元（不含扩募）。2025年5 月1日-2025年5月31日，我国已上市公募REITs的二级市场价格整体震荡上行：加权REITs指数收于139.99，本 月回报率为3.71%。与其他大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：美股>可转债>REITs>A股>黄金>纯债 >原油。 （张旭） 2025-06-04 您可点击今日推送内容的第1条查看 【石化化工交运】2025年欧美SAF政策落地，国内SAF出口渠道顺利打通—— 石化化工交运 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 古茗深耕现制茶饮十余年，从浙江走向全国。截至24年底，公司在全国17个省份覆盖超过200个城市，共 有9914家门店，主要分布于二线、三线及更低线城市。古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价 格带下中国第二大现制茶饮店品牌。2023年古茗平均季度复购率高达53%，门店经营利润率约20%，均领 先行业。 行业下沉市场空间大，供应链打造核心竞争力 根据灼识咨询数据，按GMV统计，2024年中国现制饮品行业拥有超过6000亿元的市场规模，其中现制茶 饮行业规模最大（超过3000亿元），现制咖啡行业增速较快（24-28年CAGR预计为18.5%）。按城市线级 划分来看，低线市场具有更大的增长潜力，预计三线及以下城市24-28年CAGR均超过20%。按价格带划分 来看，大众价格带产品增长势头最好，预计24-28年CAGR为20.8%。从企业各项能力看，供应链为最核心 的竞争力。 供应链优势和独特渠道策略，公司快速成长为行业第二大品牌 茶饮市场竞争激烈，古茗避开一二线城市的激烈竞争，将目光投向三线及以下城市、乡镇城郊和县域市 场。其强大的加盟体系成为下沉的关键动力，加盟商较 ...

新消费涨不动了？蜜雪冰城股价在近日大涨后遭遇现实检验。 截止发稿，蜜雪冰城股价下跌7.72%至568港元，较美银目标价有约18%的下跌空间。 IPO以来涨幅惊人但估值过高 6月5日，"新消费三宝"泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金均下跌，其中，老铺黄金跌超9%，蜜雪集团跌7.8%。 据追风交易台消息，美银在5日的研报中，将蜜雪冰城评级从"中性"下调至"跑输大市"，目标价从400港元上调至465港元，认为该股"股价已大幅 领先于基本面"。 美银在研报中揭示了三大关键风险：短期基本面难以支撑高估值、海外扩张和咖啡业务受阻限制长期增长空间、以及资金流动推动的估值泡沫可 能面临修正。 此外，公司还面临着毛利率下行压力。市场未充分关注蜜雪冰城此前的指引，即2024年利润率高于趋势水平，公司将在2025年将供应链效率收益 转让给加盟商，以确保生态系统健康。加上咖啡豆和奶粉成本年内上涨，美银预计2025年毛利率将正常化至30.5%，较2024年的32.5%下降2个百 分点。 美银这一评级调整凸显了新消费概念股在经历大幅上涨后面临的估值挑战。 美银表示，蜜雪冰城自IPO以来股价累计上涨204%，而同期MSCI中国指数仅上涨1%。该 ...

2025 年 6 月 4 日 公司研究 全品类货架型品牌，"结硬寨"践行长期主义 ——古茗（1364.HK）投资价值分析报告 要点 平价现制茶饮龙头，多重优势领跑行业。古茗深耕现制茶饮十余年，从浙江走 向全国。截至 24 年底，公司在全国 17 个省份覆盖超过 200 个城市，共有 9914 家门店，主要分布于二线、三线及更低线城市。古茗是中国最大的大众现制茶饮 店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。2023 年古茗平均季度复 购率高达 53%，门店经营利润率约 20%，均领先行业。 行业下沉市场空间大，供应链打造核心竞争力。根据灼识咨询数据，按 GMV 统 计，2024 年中国现制饮品行业拥有超过 6000 亿元的市场规模，其中现制茶饮 行业规模最大（超过 3000 亿元），现制咖啡行业增速较快（24-28 年 CAGR 预 计为 18.5%）。按城市线级划分来看，低线市场具有更大的增长潜力，预计三 线及以下城市 24-28 年 CAGR 均超过 20%。按价格带划分来看，大众价格带产 品增长势头最好，预计 24-28 年 CAGR 为 20.8%。从企业各项能力看，供应链 为最核心的竞争力。 供 ...

霸王茶姬股价连续两日上演过山车行情：5月最后一个交易日大跌9.59%，收于28.01美元，逼近28美元的发行价；6月第一个交易日又强劲反弹9.93%，收 报30.79美元，市值56.52亿美元。 5月30日美股盘前，霸王茶姬公布了上市后的首份财报：一季度总GMV达82.3亿元，同比增长38%；净收入33.9亿元，同比增长35.4%；净利润6.77亿元， 同比增长13.8%。 作为第一个在美股上市的中国现制茶饮品牌，霸王茶姬绕过了奶茶行业新品竞赛的繁多花样，避开了鲜果茶的复杂供应链和高损耗，也不跟走极致性价比 路线的雪王硬碰硬，而是在主角鲜茶+配角奶的组合里，找到了让自己无需太卷也能大放异彩的剧本，讲了一个"现代东方茶"的故事。 2024年，以伯牙绝弦为代表的茶拿铁系列产品，对GMV的贡献率达到了91%。在意大利语中，拿铁（Latte）的原意是"牛奶"，所以"茶拿铁"不过是将奶茶 二字颠倒了顺序，但奶与茶的座次重排，让霸王茶姬闯出一条新路。 这也符合商业社会的一条定律："如果你不能第一个进入某个品类，那么就创造一个品类使自己成为第一。" 只是，无论多么完美的故事都有时效。 一季报显示，霸王茶姬的净利润率从202 ...

无论多么完美的故事都有时效 Fast Reading 作者丨黎晓 霸王茶姬股价连续两日上演过山车行情：5月最后一个交易日大跌9.59%，收于28.01美元，逼近28美 元的发行价；6月第一个交易日又强劲反弹9.93%，收报30.79美元，市值56.52亿美元。 5月30日美股盘前，霸王茶姬公布了上市后的首份财报：一季度总GMV达82.3亿元，同比增长38%； 净收入33.9亿元，同比增长35.4%；净利润6.77亿元，同比增长13.8%。 作为第一个在美股上市的中国现制茶饮品牌，霸王茶姬绕过了奶茶行业新品竞赛的繁多花样，避开 ■ 霸王茶姬公布上市后的首份财报：一季度GMV同比增长38%至82.3亿元，净收入同比增长 35.4%至33.9亿元，净利润同比增长13.8%至6.77亿元。 ■ 霸王茶姬的净利润率从2024年一季度的23.7%下降至2025年一季度的20.0%，单店月均GMV 持续下滑，同店GMV增长率连续两个季度为负值。 ■ 管理层解释，一季度净利润率下降部分归因于持续的品牌建设和营销投资，处于起步阶段的 海外业务也存在净亏损。 了鲜果茶的复杂供应链和高损耗，也不跟走极致性价比路线的雪王硬碰硬，而是 ...