Core Viewpoint - The snack brand "Liuliu Mei," produced by Liuliu Guoyuan Group Co., Ltd., is attempting to go public again after six years, having previously withdrawn its A-share application in 2019 due to concerns over product singularity [1][2]. Company Overview - Liuliu Guoyuan, founded in Wuhu, Anhui, initially focused on pastry production before launching the "Liuliu Mei" brand in 2001 to meet the market demand for green plum products [1]. - The brand has expanded its sales to international markets, including Australia, Russia, Japan, and South Korea [1]. Financial Performance - The company has diversified its product offerings, with three main products—dried plums, plum jelly, and western plums—generating nearly 1.6 billion yuan in revenue, accounting for 99.5% of Liuliu Mei's performance [2]. - In 2024, revenue from dried plum snacks is projected to be 973 million yuan, representing 60.3% of total revenue; plum jelly is expected to generate 410 million yuan (25.4%); and western plum products are anticipated to bring in 224 million yuan (13.8%) [2]. Market Position - Liuliu Guoyuan ranks first in China's fruit snack industry with a market share of 4.9% in retail sales for 2024, and it holds a 45.7% market share in the natural jelly sector [2]. - The introduction of the low-calorie plum jelly product has become a new growth driver for the company, leveraging advanced preservation technology and natural ingredients [2]. Challenges - Despite the growth in plum jelly products, the company still relies heavily on dried plum products for revenue, indicating ongoing challenges in reducing dependence on a single product line [2].

Core Viewpoint - Hunan Mingming Hen Mang Commercial Chain Co., Ltd. (referred to as "Mingming Hen Mang") has submitted its prospectus for an IPO on the Hong Kong Stock Exchange, with Goldman Sachs and Huatai International as joint sponsors [1][3] Company Overview - Mingming Hen Mang operates brands including "Snacks Hen Mang" and "Zhao Yiming Snacks," with the former founded in March 2017 and the latter in January 2019 [3] - The two companies merged in late 2023 to form Mingming Hen Mang Group, with Zhao Yiming serving as Vice Chairman and Executive Director, and Yan Zhou as Chairman and General Manager [3] - As of December 31, 2024, Mingming Hen Mang has established a network of 14,394 stores, with a projected GMV of approximately 55.531 billion yuan for 2024 [3] Shareholder Activity - Prior to the IPO, several shareholders of Mingming Hen Mang have transferred their stakes, including A-share listed company Yanjinpuzi, which sold its entire stake for 360 million yuan after investing 350 million yuan in a B-round financing in December 2023 [5] - Zhao Yiming's control over Mingming Hen Mang is approximately 22.69% through Yichun Bird's Nest, while Yan Zhou holds 25.75% of the company [16][19] - Zhao Yiming's stake transfer activities have raised questions about the actual cash-out amount, with the company acknowledging a cash-out of less than 100 million yuan, while calculations suggest it could exceed 565.656 million yuan [15][22]

证券研究报告：食品饮料|公司点评报告 发布时间：2025-05-06 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -38% 12% 62% 112% 162% 212% 262% 312% 362% 412% 462% 2024-05 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-04 万辰集团 食品饮料 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 研究所 万辰集团(300972) 一季度利润超预期，规模效应持续兑现 ⚫ 事件 公司 2025 年 Q1 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润 108.21/2.15/2.11 亿元，同比 124.02%/3344.13%/10562.3%。2025 年 Q1 公 司 毛 利 率 / 归 母 净 利 率 为 11.02%/1.99% ， 分 别 同 比 1.24/1.86pct ；销售 / 管 理 / 研 发 / 财务费用率分别为 3.31%/2.55%/0.01%/0.11%，分别同比-0.74/-0.46/-0.01/-0.12pct。 ⚫ 投资要点 零食量贩业务一季度业务累计营业收入 106.88 亿元，我们预估 25Q1 公司新开店百 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" recommendation for the food and beverage industry, indicating a gradual bottoming out for the liquor sector and a positive outlook for consumer goods [2]. Core Insights - The liquor sector is showing signs of bottoming out with significant structural differentiation among companies, while the consumer goods sector is recovering from a downturn [4][7]. - The report emphasizes the importance of domestic demand recovery, suggesting that new market scenarios and product categories present structural investment opportunities [4]. Summary by Sections 1. Liquor Sector: Signs of Bottoming Out and Structural Differentiation - The liquor industry experienced a slowdown in Q4 2024, but maintained positive growth in Q1 2025 despite high base effects, with significant differentiation among companies [7]. - Major liquor companies like Moutai and Wuliangye are outperforming the market, with Moutai's revenue growth at 10.7% and profit growth at 11.6% in Q1 2025 [12][16]. - The overall revenue for the liquor sector in 2024 was 4,417.7 billion, with a growth rate of 7.7%, while Q1 2025 saw a revenue of 1,533.6 billion, reflecting a growth of 1.8% [12][15]. 2. Consumer Goods Sector: Recovery and Bright Spots - The consumer goods sector, including dairy and beer, is showing signs of recovery, with revenue and profit growth of 2.4% and 8.4% respectively in Q1 2025 [4][16]. - New channels and product categories are driving growth in snacks and beverages, with companies like Dongpeng and Nongfu showing strong performance [4][16]. - The report suggests a positive outlook for the consumer goods sector, with expectations of a dual boost in fundamentals and valuations in the latter half of the year [4][16]. 3. Investment Recommendations - The report recommends focusing on leading companies in the liquor sector, such as Moutai and Wuliangye, as they are expected to benefit from the recovery phase [4][16]. - For consumer goods, it suggests investing in snack and beverage companies that are leveraging new channels and product innovations, highlighting the potential for significant growth [4][16].

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 05 06 年 月 日 食品饮料 零售变革草根调研（二） 四川零食有鸣批发超市：多品类折扣先行者，千店规模优势深厚 事件：近期我们走访四川成都零食有鸣折扣超市及周边社区超市，了解折 扣业态发展情况及对传统业态的影响。 从价格维度看，门店依然延续性价比消费趋势，零食及水饮等价格依然延 续量贩零食店价格体系，日化品类中基本均低于天猫旗舰店同款产品，部 分引流品低至线上 6 折价格，且普遍为同区域商超 7-8 折；调味品普遍定 价于线上的 7-9 折及附近商超的 8 折。同时零食有鸣的日化品类中白牌占 比较高，价格带宽幅，能够满足社区客群差异化需求，同时白牌占比提升 或将提升门店盈利能力。 从陈列维度看，前端核心陈列面依然以水饮等引流品为主，主要陈列位为 零食，左侧为水饮及冻品陈列区，左后方为新增日化及调味品陈列区，整 体分区清晰，陈列相较于附近社区超市更为整齐规范。 品类调整幅度较小，规模起量有望进入发展快车道。整体来看，零食有鸣 批发超市品类结构更多是在量贩零食店基础上新增部分日化及调味品，品 类调整幅度较小，未加入短保烘焙、生鲜等供应链运营能力要 ...

2025 年 5 月 6 日 公司研究 渠道结构变化影响毛利率，费用端持续优化。毛利率方面，2024 全年/24Q4/25Q1 公司毛利率分别为 30.69%/27.62%/28.47%，25Q1 同比-3.64pcts，环比 +0.85pcts。25Q1 毛利率同比下滑主要系渠道结构变化，低毛利率的零食量贩 等渠道收入占比提高。费用端，2024 全年/24Q4/25Q1 销售费用率分别为 12.50%/11.54%/11.24%，25Q1 同比-1.76pcts，环比-0.30pcts. 2024 全年 /24Q4/25Q1 管理费用率分别为 4.13%/4.47%/3.44%，25Q1 同比-0.79pcts， 环比-1.03pcts。主要系组织架构调整下经营效率提升，带来费率的下降。综合 来看，2024 全年/24Q4/25Q1 公司归母净利率分别为 12.07%/10.18%/11.59%， 25Q1 同比-1.46pcts，环比+1.41pcts。 盈利预测、估值与评级：我们基本维持 2024-2025 年归母净利润预测为 8.55/10.25 亿元，新增 2027 年归母净利润预测为 12.25 ...

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 日前，证监会官网披露了三只松鼠（全称 "三只松鼠股份有限公司"，300783.SZ）申请港交所主板上市的招股书，中信证 券为其独家保荐人。 不过其最新披露的财务数据或许对投资者信心来说，并不那么有力。 4月29日，三只松鼠发布了2025年第一季度未经审计的财报，实现营业收入37.23亿元，同比增长2.13%； 归属于上市公司股东的 净利润为2.39亿元，同比下降22.46%，出现了增收不增利的现象。 这一数据为三只松鼠刚刚燃起的"重回百亿"的兴奋泼了点冷水，也让其2024年定下的目标——2026年营收达到200亿元（线上、 线下各100亿元）的底气似乎不够足。 来源： 公司官网 双线狂飙到营收四连降 资料显示，2012年2月，五名创业初始团队在安徽芜湖都宝小区创立了三只松鼠品牌，其起家品类是坚果。 成立初期，三只松鼠在消费市场和资本市场双路狂飙。 从2012年开始在淘宝上线试运营，三只松鼠以766万元的销售额刷新了天猫食品行业单店 日销售额 最高纪录，名列2013年双十 一食品电商销售第一名，至2018年，连续六年夺得双11冠军。 三只松鼠的营收也从2015年的20 ...

排/队/免/单的商业模式在快消品 / 大健康产品领域的应用策略： 编辑：Ajie3293 一、某气先锋商业模式核心要点回顾 某气先锋以其创新的商业模式在市场中脱颖而出，尤其在健康饮水领域取得了显著成绩。其核心在于 "排队/免单" 模式，当用户购买售价 20 元一袋的养生 水时，其中 10 元进入 "排队池"，后续新用户的购买资金按顺序返还给早期用户，直至实现全额免单。这种模式极大地激发了消费者的购买欲望，利用人们 追求 "免费" 的心理，将消费行为转化为一种带有投资回报预期的行为。 在用户激励方面，设计了直推加速机制和复购杠杆效应。直推加速让用户每推荐一名新消费者，其所有在途订单的返现优先级提升 30%，刺激头部用户积 极拓展下线；复购杠杆效应规定消费者二次购买时，历史订单的返现速率叠加 10% 加速，显著提升了复购率。 从渠道拓展来看，门店加盟门槛低，仅需缴纳 2.8 万元设备押金（销售满 3 万袋后返还），每袋水可赚取 2 元利润，且无需囤货。代理商则通过层级分润， 如招商员每发展一个门店，每袋水分润 1 元，区级代理、省级代理覆盖一定数量门店后可获得高额月收入，以此驱动业务快速裂变扩张。同时，平台设置了 ...

2025 年 5 月 6 日 公司研究 持续调整，静待改善 ——良品铺子（603719.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 要点 事件：良品铺子发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 全年实现营业收入 71.59 亿元，同比-11.02%；归母净亏损 0.46 亿元，23 年同期盈利 1.80 亿元； 扣非归母净亏损 0.75 亿元，23 年同期盈利 0.65 亿元。其中，24Q4 单季度实现 营业收入 16.79 亿元，同比-17.95%；归母净亏损 0.65 亿元，23 年同期亏损 0.11 亿元；扣非归母净亏损 0.72 亿元，23 年同期亏损 0.57 亿元。25Q1 实现营业收 入 17.32 亿元，同比-29.34%；归母净亏损 0.36 亿元，24 年同期盈利 0.62 亿元； 扣非归母净亏损 0.40 亿元，24 年同期盈利 0.55 亿元。 春节错期叠加竞争加剧，各业务条线持续调整。分渠道看，25Q1 公司营收端仍 处于调整期，公司线上/线下渠道分别实现营业收入 9.01/10.38 亿元，同比 -30.00%/-28.83%。线上渠道受电商平台整体流量下滑及春 ...

一季度恰恰食品归母净利润7724.78万元，同比下降67.88%。 文/每日财报 南黎 4月 23 日，洽洽食品（002557）公布 2024 年财报和 2025 年一季报。去年营收71.3亿元，同比增长4.8%；归母净 利润8.5亿元，同比增长5.8%。而今年一季度营收15.7亿，同比下降13.8%，归母净利润0.77亿元，同比下跌 67.9%。 来源：每日财报 去年还在稳步增长的 "瓜子大王"，今年一季度突然 "翻车"。这背后究竟发生了什么？装在红色塑料袋里的传统味 道，该如何在万亿零食战场上守住最后的护城河？ 瓜子大王百亿梦碎 成立于2001年的洽洽食品是国内较早一批涉足休闲零食的品牌，凭借着洽洽食品瓜子这一主营产品在市场的超高 渗透率和超广接受面，洽洽食品仅成立10年便成功登陆国内A股市场，稳坐"炒货第一股"宝座。 当下，洽洽食品正在经历一段相当艰难的时光。 2020年，在洽洽食品营收破50亿元之时，创始人陈先保就为公司立下了"未来2-3年营收破100亿元"的营业目标。 去年，洽洽食品营收为71.31亿，距离当年定下的百亿目标仍有一定差距。 根据公司4月24日披露的业绩，去年全年，洽洽食品实现营业收入 ...