Core Insights - The Chinese consumer market experienced a surge in demand during the Spring Festival, with significant increases in spending on goods, gifts, and travel, highlighting the importance of merchants in connecting consumption and production [1][7] - Banks have proactively supported merchants by offering tailored financial solutions, including credit support and payment conveniences, to ensure a smooth operation during the festive season [1][4] Financial Support for Merchants - Merchants faced increased financial pressure due to a surge in orders during the Spring Festival, exemplified by a toy seller who received a loan of 350,000 yuan to manage cash flow and fulfill orders on time [3] - Banks have adapted their credit offerings to meet the urgent and frequent funding needs of merchants, simplifying approval processes and reducing financing costs to ensure quick access to funds [4][6] Innovative Services - Companies like Sa Li Qing Food Co. have significantly increased their inventory in anticipation of the holiday rush, with stock levels rising to three times the usual amount, supported by bank loans to alleviate pre-holiday financial pressures [5] - Financial institutions are focusing on innovative, scenario-based financial products to meet the diverse needs of consumers and small businesses, enhancing the overall financial experience [6] Economic Impact - The banking sector's efforts to support merchants during the Spring Festival have not only stimulated consumer spending but also reinforced the supply-demand cycle, demonstrating the banking industry's commitment to serving the real economy [7]

此外，近期，海关总署发布数据，2025年，中国对共建"一带一路"国家进出口总值达到23.6万亿元人民 币，同比增长6.3%，显著高于我国外贸整体增速。尤为关键的是，共建国家占中国外贸总值的比重， 在2024年历史性突破50%的基础上，2025年进一步提升至51.9%。这意味着，每10元中国外贸额中，就 有超过5元来自"一带一路"合作伙伴，其作为中国外贸"压舱石"和"主航道"的地位无可动摇。 一带一路ETF易方达（515110）布局一带一路国家战略投资机遇。 ETF方面，一带一路ETF易方达（515110）涨1.05%，成分股盐湖股份（000792.SZ）、东方电气 （600875.SH）、烽火通信（600498.SH）、安迪苏（600299.SH）、招商轮船（601872.SH）、驰宏锌 锗（600497.SH）涨超5%，厦门钨业（600549.SH）、金风科技（002202.SZ）、中国巨石 （600176.SH）、中材国际（600970.SH）等上涨。 消息方面，据中国进出口银行消息，2025年，进出口银行新发放"一带一路"贷款6400亿元，资金重点投 向贸易进出口、基础设施互联互通、境外投资和产能合作、 ...

今日早参 2026 年 2 月 26 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 陈慎 房地产行业首席研究员 座机：021 38476038 邮箱：chenshen@htsc.com 今日热点 风险提示：房地产政策波动，房地产市场复苏不及预期，部分房企经营风 险。 研报发布日期：2026-02-25 研究员 刘璐 SAC:S0570519070001 SFC:BRD825 固定收益：AI 叙事的转变 ——基本面观察 2 月第 2 期 2026 年以来，全球 AI 叙事正在经历一次重要的边际变化，我们至少看到了 三层叙事的转变。 第一层叙事：对 Scaling Law 开始出现一些分歧。 过去几年 AI 投资的核心引擎来自于 Scaling Law 的经验规律：模型越大、数 据越多、算力越强，性能越好。但这条规律正在出现一些裂痕。 风险提示：AI 开支不及预期，地缘政治风险。 研报发布日期：2026-02-25 研究员 张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145 吴靖 SAC:S0570523070006 房地产 ...

2026 年 2 月 26 日，全球金融市场的定价核心锚点，正牢牢锁定在美联储货币政策预期的深度博弈之中。当日，明确预计美联储将在 2026 年年内仅再降息 25 个基点，这一预测显著低于当前利率期货市场定价的全年约 50 个基点的降息预期，再度点燃了市场对美联储利率路径的分歧。与此同时，美联储最新发 布的点阵图彻底暴露了决策层的内部分裂：7 名官员认为 2026 年应完全按兵不动，维持当前 3.50%-3.75% 的基准利率不变，另有 8 名官员则支持年内至少 降息两次，双方力量几乎势均力敌。 这场从美联储内部蔓延至华尔街的预期分歧，本质上是市场对美国通胀韧性、经济前景与政策节奏的判断撕裂，也让全球大类资产的定价逻辑陷入重构。市 场分析人士指出，美联储政策预期的深度分化，不仅大幅增加了未来利率路径的不确定性，更将成为未来 1-2 个月全球金融市场高波动的核心推手。在此背 景下，投资者需摒弃对宽松政策的单边押注，密切跟踪通胀、就业等核心经济数据，动态调整投资组合，在不确定性中把握结构性机会。 一、预期博弈加剧：机构与市场的降息路线出现显著分化 双方分歧的核心，源于对美国经济基本面与通胀走势的判断差异。摩根大通 ...

该行料汇控股价将有强劲正面反应。大摩将汇控的盈利预测上调9至12%，认为更强的指引反映管理层 对HIBOR走势及存款端表现的信心，该股现价相当于2026年预估市净率1.7倍，ROTE超过17%。该行重 申对汇控"增持"评级，目标价由138.1港元上调至149港元。 摩根士丹利发表报告指，汇丰控股公布去年第四季基本拨备前营业利润较市场共识高出10%，主要受净 利息收入超预期6%推动，资本表现亦更佳，按季提升40个基点。公司2026年净利息收入指引为至少450 亿美元，高于市场共识的435亿美元，并将有形股本回报率(ROTE)指引上调至17%或更高。 ...

为推动建立可持续的城市建设运营投融资体系，国开行深入调研，积极探索市场化融资模式，着力 破解城市更新领域项目资金平衡难题。例如，在江西景德镇、湖北黄冈等地，推广采用综合开发模式支 持片区更新改造，以生态环境导向的开发模式（EOD模式）支持城市生态保护修复；在北京等地，研 究支持老旧住房改造"自主更新，原拆原建"模式落地；在江苏苏州及浙江杭州、舟山等地，以"国开新 型政策性金融工具+配套贷款"的投贷联动模式，以及固定资产支持贷款等多元化金融产品，合规高效 提供金融服务。 国开行住宅与城市建设业务部总经理胡广华表示，下一步，该行将深入贯彻落实党的二十届四中全 会和中央经济工作会议精神，加强与有关部委和地方政府的沟通联络和对接服务，积极参与国家和地 方"十五五"城市更新规划编制工作，配合构建项目库，加大项目开发储备力度，充分发挥政策性金融机 构作用，以优质金融服务助力高质量推进城市更新，为改善民生、扩大内需作出积极贡献。 责任编辑：杨喜亭 记者日前从国家开发银行获悉，2025年全年，该行向城市更新领域发放贷款7863亿元，重点支持了 城镇老旧小区整治改造，老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，城市基础设施建设改造， ...

综合来看，澳元兑美元短期震荡偏强态势明确，澳央行加息预期、商品属性与美元弱势形成支撑，但经 济动能放缓、政策分歧制约涨幅，难以形成持续单边上行。今日需重点关注美国初请失业金数据、鲍曼 证词及美伊谈判进展，同时跟踪澳大利亚经济数据及澳央行官员表态，短期大概率维持区间震荡，上行 需突破关键阻力位确认动能。 压制因素主要源于经济增长动能放缓与政策预期分歧。西太平洋银行数据显示，2026年1月澳大利亚经 济活动领先指数增长率降至0.02%，表明年初经济增长动能已明显消退，市场担忧加息将进一步抑制消 费与投资，拖累经济复苏。同时，机构对澳央行政策路径分歧显著，部分观点认为经济增长接近潜在水 平，进一步加息空间有限，甚至不排除年内降息可能，削弱澳元上行动力。此外，全球风险情绪波动、 美伊谈判不确定性及美联储政策动向，也可能通过影响美元走势，间接扰动澳元兑美元波动。 技术面分析，澳元兑美元处于阶段性上行通道内，短期震荡上行态势明确，此前已突破前期震荡区间， 多头动能有所积累。短期关键支撑位看向0.7115，若守住该位置，有望延续上行势头；若跌破则可能触 发技术性回调，下探0.7080支撑。上方阻力位聚焦0.7150，突破后 ...

Core Viewpoint - Agricultural Bank of China has announced an adjustment to the margin ratio for personal precious metal trading contracts due to increased market risks, raising the margin requirement from 80% to 100% starting February 26, 2026, to protect investors' interests [2][4][16]. Group 1: Margin Ratio Adjustments - Agricultural Bank of China will adjust the margin ratio for Au (T+D), mAu (T+D), and Ag (T+D) contracts from 80% to 100% effective February 26, 2026 [2][4][16]. - Other major banks, including Industrial and Commercial Bank of China, China Construction Bank, and Bank of China, are also making similar adjustments to their margin ratios for personal clients [6][19]. - The increase in margin ratio to 100% corresponds to a reduction in leverage to 1, indicating a higher capital requirement for traders [7][20]. Group 2: Market Analysis - On February 25, gold prices rebounded, with London spot gold exceeding $5,190 per ounce; however, industry experts caution that this is merely a rebound and not a reversal of the trend [8][21]. - Analysts from Dongfang Jincheng predict that geopolitical risks, U.S. monetary policy, and ongoing global economic uncertainties will continue to support gold prices, potentially reaching $6,000 per ounce by 2026 [9][22]. - The Federal Reserve's interest rate cuts are expected to be a significant factor in driving gold prices higher, with a projected reduction of 75 basis points in 2025 [10][23].

智通财经APP获悉，巴克莱银行指出，美国企业债的强劲需求正推动一级市场呈现有史以来最激烈的竞 争态势，同时带动二级市场交易活跃度显著提升。 报告提到，参与一级市场交易的基金(包括ETF、指数基金)显著拓宽了市场参与度，其需求分散在多类 工具中;美国寿险公司的买盘也进一步加剧竞争。2024年以来，境外投资者长期持有美国企业债规模同 比增长约10%，为全球金融危机后首次连续两年正增长。 未能在一级市场抢到新债的投资者，转而推动二级市场交易升温。数据显示，2025年规模超10亿美元的 高评级债，上市前10天换手率升至26%，较2017年大增73%;其中近三分之一的增长可直接归因于一级市 场的激烈竞争。 同时，债券上市后首笔二级市场成交耗时已从2022年前的60分钟近乎减半，降至20-30分钟。 根据巴克莱自主编制的竞争指数(对标市场常用的赫芬达尔-赫希曼指数，用于衡量市场集中度与竞争程 度)，美国高评级债及垃圾债市场的竞争激烈程度，已超过2017年以来任何时期。 巴克莱策略师周三发布报告称，2025年上半年，高评级债市场竞争强度较2017年高出15%，垃圾债市场 则高出约30%。2017-2025年间，规模超10亿 ...

该行指，汇控业绩公布后决定对其盈利预测上调9-12%，调整后税前利润较市场共识及该行预测高出9 及11%。银行业务净利息收入较市场共识及该行高出6%，其他收入基本符合。该行指，汇控拨备前营 业利润高出市场及该行预期各9及11%。拨备较预期低12至14%，而本港商业地产并无重大净拨备。特 殊项目为负18亿美元，与此前已披露的法国房贷及其他贷款处置成本相关(市场共识为负20亿美元)。 汇丰公布去年第四季基本拨备前营业利润(Ppop)较市场共识高出10%，主要受净利息收入超预期6%推 动，资本表现亦更佳，按季提升40个基点。公司2026年净利息收入指引为至少450亿美元，高于市场共 识的435亿美元，并将有形股本回报率(ROTE)指引上调至17%或更高。该行料汇率将有强劲正面(strong positive)反应。 汇控核心一级资本比率比率为14.9%，按季提升40个基点，较市场共识高30个基点。公司未宣布回购符 合预期，并派息0.45美元，高于该行及市场共识原预期各0.42美元及0.41美元。每股有形净资产为9.64美 元，按季增长5%。有形股本回报率在2026-2028年均为17%或更高。中期目标指引收入至20 ...