证券研究报告|专题报告 金融工程 2026年2月24日 基于胜率与盈亏比的行业博弈策略 —— 概率驱动的行业轮动决策框架 证券分析师： 李杨 执业证书编号： S0210524100005 熊晓湛 执业证书编号： S0210524100006 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 投资要点 ➢ 概率思维 —将行业指数作为可重复博弈对象 我们将行业指数视为可重复参与的博弈对象，而非一次性的行情判断，以胜率 × 盈亏结构刻画行业在长期维度上的博弈价值。 在筛选阶段引入综合盈亏指标，对行业在不同市场环境中的成功概率与回报结构进行系统评估，优选具备正期望、能够穿越周期 的成功行业。 ➢ 逆周期筛选—选取历史上有成功经验的行业 在行业筛选过程中，不是仅依赖当期强弱做单期判断，而是对弱势行业引入历史排名记忆机制（参考其最近一次进入强势阶段时 的综合表现），并与当前强势行业统一比较。 该机制有助于在轮动与风格切换期间保留具备反转潜力的行业。 ➢ 应用凯利公式—进一步优化权重分配方案 Kelly 权重解决的是"在同一批入选行业中，资金该如何分配"。 在不改变行业筛选结果的前提下，基于各行业的胜率与盈亏结构进行差异化 ...

Q4 & FY 2025 Results Presentation 24 February 2026 2025 key highlights: Accelerating delivery on our strategy 2024-2026 plan achieved a year early Three-year 5-7% income CAGR achieved within two years, with ~20% income growth from 2023 to 2025 Positive income-to-cost jaws1 achieved in both 2024 and 2025 FY'25 underlying RoTE of 14.7%, exceeding the upgraded guidance of ~13% ~$9.1bn shareholder distributions announced since Feb'24; exceeding the target of at least $8bn Upgraded 3-year plan achieved a year ea ...

| 国泰海通证券 | | --- | | GUOTAI HAITONG SECURITIES | 目 录 | | 每日报告精选（2026-02-13 09:00——2026-02-24 15:00） 3 | | | --- | --- | --- | |  | 宏观专题：《有多少存款：可供"搬家"》2026-02-22 3 | | |  | 宏观专题：《关税一周年：全球贸易重塑的"真相"》2026-02-22 3 | | |  | 宏观周报：《春节期间：海外有何变化》2026-02-22 4 | | |  | 宏观周报：《新春经济温和修复》2026-02-22 5 | | |  | 宏观快报点评：《特朗普关税被否：后续如何演绎》2026-02-21 5 | | |  | 宏观快报点评：《"K 型分化"的边际收敛》2026-02-21 6 | | |  | 宏观快报点评：《超级核心通胀压力仍存》2026-02-14 7 | | |  | 宏观快报点评：《M2 增速：创新高的背后》2026-02-14 8 | | |  | 策略专题报告：《中国股市上升的关键动力三：中国内需提振的"有力转折"》2 ...

周二(2月24日)亚洲时段，美元兑瑞郎维持区间整理，最新美元兑瑞郎报0.7753，涨幅0.12%，瑞郎避险 需求小幅回升，限制汇价上行空间。周一，在美国政策不确定性上升、市场避险情绪回暖背景下，美元 兑瑞郎小幅收涨0.06%，报0.7743。瑞郎作为传统避险货币，在全球混乱阶段获得资金青睐。 市场解读分歧：一方面，美国关税政策混乱提升避险，利好瑞郎；另一方面，美元仍具一定避险属性， 与瑞郎形成争夺，导致汇价窄幅波动。瑞士央行维持宽松倾向，不希望瑞郎过度走强，也限制其升值空 间。 荷兰国际集团(ING)指出，瑞郎避险属性在近期地缘与政策动荡中再度凸显，但瑞士央行口头干预预期 抑制涨幅。报告强调，瑞郎尚未进入趋势性升值，更多为区间避险波动。 机构认为，若全球不确定性持续升温，美元兑瑞郎或下探0.7700；若风险偏好回暖、美元走强，则有望 上探0.7800关口。 美元兑瑞郎技术分析 技术面看，美元兑瑞郎汇率在0.7740—0.7750区间获得支撑，EMA50均线提供短期支撑，MACD多空动 能均衡，相对强弱指标中性，短期呈现区间整理格局。 关键阻力位于0.7780—0.7800关口，突破则重启上行；关键支撑在0.7 ...

今日，银行板块跌幅为0.34%。渝农商行、重庆银行为该板块跌幅前两名的上市公司。 (责任编辑：田云绯) 中国经济网北京2月24日讯 渝农商行(601077.SH)今日收报6.52元，跌幅1.95%；重庆银行 (601963.SH)今日收报10.05元，跌幅1.57%。 ...

记者24日从中国进出口银行获悉，2025年，进出口银行新发放"一带一路"贷款6400亿元，资金重点投向 贸易进出口、基础设施互联互通、境外投资和产能合作、先进制造业、绿色发展、民生改善等领域。 截至目前，进出口银行"一带一路"贷款余额超2万亿元，覆盖130多个共建国家。 同时，进出口银行积极开展金融同业合作，通过转贷款、银团贷款、联合融资、平行融资等方式，共同 为相关项目提供金融支持，形成服务"一带一路"建设合力。 （文章来源：新华网） 据介绍，作为专注于支持我国对外贸易投资发展和国际经济合作的政策性金融机构，进出口银行秉承共 商、共建、共享原则，统筹支持重大标志性工程和"小而美"民生项目，深化贸易、投资、产业等方面务 实合作，拓展绿色、科技、健康等领域创新合作，促进"一带一路"共建国家经济社会发展和人民生产生 活改善。 ...

Core Insights - A report on the impact of AI has triggered a global market sell-off, with the co-author Alap Shah acknowledging that the market reaction exceeded expectations and calling for government taxation on AI to address potential mass unemployment [1][2] Group 1: Market Reaction - The report, released by Citrini Research, combined with warnings from Nassim Taleb and statements from AI startup Anthropic, led to significant market sell-offs, including IBM's stock dropping 13%, the largest single-day decline in 25 years [2] - Shah expressed surprise at the magnitude of the market reaction, which he initially expected to be minor, noting that the AI trading environment has been bullish for over three and a half years, leaving few incremental buyers [2] Group 2: Employment Impact - Shah highlighted that the U.S. has not created any significant white-collar jobs in the past three years, predicting that AI will replace many positions, particularly in information-related roles, with an expected 15% unemployment rate among white-collar workers within 18 months if no policy interventions are made [3] - The report suggests that the impact of AI on white-collar employment will be most pronounced in the U.S. due to its dynamic labor market, where layoffs are easier compared to other regions [3] Group 3: Proposal for AI Tax - Shah urged the government to consider taxing the incremental or unexpected gains from AI to protect consumer demand and mitigate the economic risks associated with job displacement [4][5] - He warned that failing to tax AI could undermine the consumer economy, which is critical for overall economic stability [5] Group 4: Industry Differentiation - The benefits of AI are becoming unevenly distributed across industries, with the software sector facing significant sell-offs due to fears of AI disruption [6] - Shah indicated that intermediary industries, such as finance and insurance, are at risk, as AI could eliminate transaction fees charged by companies like Mastercard and Visa, fundamentally altering the payment industry [6] - In terms of investment strategy, Shah mentioned a focus on shorting companies likely to be disrupted by AI while holding semiconductor stocks expected to benefit from AI advancements [6]

智通财经APP获悉，在周二亚盘交易时间段，金融市场风险偏好持续降温，全球最大市值加密货币——比特币价格一度暴跌逾5% 并跌破63,000美元，主要因投资者们继续应对特朗普主导的新一轮关税风暴之下不断升级的全球贸易紧张局势以及更加广泛的地 缘政治风险。 与此同时，比特币价格暴跌，也凸显出当市场出现关税/地缘政治等不确定性时，资金更加倾向于流向传统避险型大类资产(尤其 黄金与白银)，而非比特币这类"数字黄金"资产。整个加密货币市场的风险资产定价更依赖币圈看涨信念与叙事逻辑，而不是传统 意义的现金流基本面，因此当"数字黄金"比特币的乐观叙事逻辑被全面挑战时，意味着比特币等加密货币边际买盘力量持续崩 塌。 自去年10月突破125,000美元创下历史最高点位以来，比特币经历了一波急剧抛售，而这轮下跌趋势延续到了新的一年。按年初至 今计算，这一全球最大市值的加密货币已大幅下跌27%，并较10月的历史最高点大幅回落50%。 Global X Australia投资策略师Billy Leung表示："更关键的一点是，比特币仍对全球流动性状况高度敏感。如果市场将特朗普政府 的新一轮贸易政策解读为收紧金融条件，加密资产会最先感受 ...

北京商报讯（记者 宋亦桐）2月24日，江西金融监管局发布《关于陈斌江西农商联合银行首席风险官任 职资格的批复》，核准陈斌江西农村商业联合银行股份有限公司首席风险官的任职资格。 ...

截至2月18日，EPFR数据口径下，外资当周净流入港股10.2亿美元，但情绪指标已触及"贪婪"区间。历 史经验表明，极度乐观情绪后往往伴随回调风险。 （文章来源：每日经济新闻） 美东时间2月20日，美国去年四季度GDP增速受技术因素拖累回落至1.4%，但剔除后内需仍增2.4%，市 场对美联储的降息预期维持平稳，当前仍预计年内约两次降息，流动性环境料想不会发生明显变化。 在市场动荡期，具备央企信用背书、现金流稳定的红利资产是资金天然的承接方。其稳定的分红预期不 仅能提供下行保护，更能将外部不确定性转化为相对收益的来源。此外，指数化投资基于"分散化"原理 可应对宏观不确定性。 截至14:47，中证港股通央企红利指数（931233）下跌0.10%。成分股涨跌互现，中国建材领涨8.96%， 中国船舶租赁上涨4.70%，中国外运上涨2.95%；新华保险领跌5.29%，中国人民保险集团下跌3.57%， 中银香港下跌2.62%。 中证港股通央企红利指数（931233.CSI），从港股通范围内，选取中央企业实际控制的分红水平稳定且 股息率较高的50只上市公司股票进行打包；截至2月13日，该指数近1年股息率是5.79%，港股央 ...