研究员：樊俊豪/王森泉/周衍峰 公司20 日公告与索尼就家庭娱乐领域签署战略合作的意向备忘录，并于18日预告了2025 全年业绩：经 调整归母净利約在23.3 亿至25.7 亿港元之间，同比约45%至60%的增长（优于股权计划目标上限45%增 长）。公司凭借"全球化"与"中高端化"战略，在国际市场份额稳步提升，同时受益于国内"以旧换新"政 策的优化延续。此外，与索尼潜在的深度战略合作（拟成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务）有望进一 步强化全球份额优势。与此同时，公司积极推进智能化与AI 应用落地，在AI 电视、智能眼镜、AI 陪伴 机器人等前沿产品上已有布局，新一轮产品周期或将打开成长空间，支撑公司长期价值提升。维持"买 入"评级。 推动索尼合作、优势互补，或助力提升公司全球地位 2026 年1 月20 日，TCL 电子公告与索尼签署战略合作的意向备忘录，涉及成立合资公司承接索尼家庭 娱乐业务，合资公司将由本集团持股51%及索尼持股49%，并在全球范围内开展包括电视机和家庭音响 等产品在内的，从产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务的一体化业务运营。我们认为如果该 合作最终落地，不仅有望通过该子公司强化TC ...

据日本《读卖新闻》报道，东京商工调查公司近日发布的统计数据显示，2025年日本企业破产数量达到 10261家，同比增长2.9%，自2022年起连续4年增加。这也是日本企业破产数量连续第二年超过1万家， 达到自2013年以来最高水平。 日本企业为何陷入破产"寒潮"？本报对话外交学院国际关系研究所教授周永生、中国社会科学院日本研 究所研究员李清如，进行评析。 企业面临内外压力 【观察】 据日媒报道，东京商工调查公司统计的是负债1000万日元以上的破产案例。2025年，日本破产企业的负 债总额为1.5921万亿日元，其中负债额低于1亿日元的7892家小规模破产企业占总数的约八成，为过去 30年最高。 从破产原因看，劳动力短缺导致的企业破产案例比上一年增长36%至397起，创历史新高；物价高企导 致的破产案例达767起，连续3年增加。按行业划分，"服务业及相关行业"破产企业数量最多，达3478 家，同比增长4.4%，创下历史新高；建筑业、制造业排第二、三。 【点评】 李清如：日本企业生存困境加剧是内外部因素叠加的结果，其中抗风险能力薄弱的中小企业成为受冲击 最严重的群体。一方面，外部环境不确定性持续攀升。美国关税政策 ...

企业面临内外压力 【观察】 据日媒报道，东京商工调查公司统计的是负债1000万日元以上的破产案例。2025年，日本破产企业的负 债总额为1.5921万亿日元，其中负债额低于1亿日元的7892家小规模破产企业占总数的约八成，为过去 30年最高。 从破产原因看，劳动力短缺导致的企业破产案例比上一年增长36%至397起，创历史新高；物价高企导 致的破产案例达767起，连续3年增加。按行业划分，"服务业及相关行业"破产企业数量最多，达3478 家，同比增长4.4%，创下历史新高；建筑业、制造业排第二、三。 【点评】 李清如：日本企业生存困境加剧是内外部因素叠加的结果，其中抗风险能力薄弱的中小企业成为受冲击 最严重的群体。一方面，外部环境不确定性持续攀升。美国关税政策重创日本出口，日元汇率波动进一 步推高进口成本，严重挤压中小企业的利润空间。另一方面，日本国内通胀与劳动力短缺形成双重挤 压。物价高企推升原材料、能源等成本，中小企业普遍面临"价格转嫁难"的困境，只能被动压缩利润； 少子老龄化导致劳动力供给持续萎缩，人手不足与成本上升成为企业破产的重要诱因，服务业受影响最 为显著。 周永生：核心竞争力缺失是日本企业面临的一 ...

点击图片▲立即报名 北京成第二个GDP突破5万亿元城市 1月21日，2025年北京经济运行情况新闻发布会召开。北京市统计局数据显示，2025年，北京实现地区生产总值（GDP）52073.4亿元，按不变 价格计算，比上年增长5.4%，快于全国水平（5%），低于北京市2025年前三季度GDP增速（5.6%）。全年GDP总量突破5万亿元大关。继上海 之后，北京成为我国第二个经济规模突破5万亿元的城市。 2025年，北京全市居民人均可支配收入89090元，同比增长4.3%，扣除价格因素增长4.4%。其中，工资性收入增长4.9%，经营净收入增长 3.2%，财产净收入增长0.7%，转移净收入增长4.9%。城镇居民人均可支配收入96292元，同比增长4.1%，农村居民人均可支配收入42012元， 同比增长5.4%。（综合澎湃新闻） ｜点评｜ 2025年，北京的经济增速略高于全国平均水平，一方面，北京拥有大量顶尖科研机构与科技企业，这些高动能产业对经济增长的带动 作用本就高于传统产业；另一方面，北京产业结构中第三产业占比较高，去年国内服务业景气度持续优于制造业，这两个因素共同支撑了北京 经济的稳步增长。 北京经济增长与居民工 ...

二〇二五年社会消费品零售总额突破五十万亿元 消费品以旧换新政策取得显著成效 产业转型升级加快。在提振消费的同时，以旧换新政策效应持续向供给端传导，有效促进产业转型升 级，带动新质生产力发展。效能提升，商务部数据显示，以旧换新12类家电中，一级能效或水效产品销 售额占比达90%以上。品类增加，中国物品编码中心数据显示，2025年，我国12大类家电产品新增 17.78万种，同比增长28.89%。技术升级，家电企业应用"5G+工业互联网"技术大幅缩短订单周期，手 机企业在影像、续航、AI等技术上不断创新突破，进一步提升产品附加值。 "十四五"时期，社会消费品零售总额先后迈上40万亿元、45万亿元、50万亿元新台阶。商务部相关负责 人介绍，2025年在消费品以旧换新政策带动下，2025年家电类、通讯器材类商品零售额均突破万亿元大 关，创历史新高。 消费潜能持续释放。从换新数据看，2025年，12类家电以旧换新超1.29亿台，手机等数码产品购新超 9100万部。从统计数据看，2025年，限额以上单位家用电器和音像器材类商品、通讯器材类商品零售额 分别增长11%、20.9%。 消费升级趋势明显。商务大数据显示，重点平台智 ...

据日本《读卖新闻》报道，东京商工调查公司近日发布的统计数据显示，2025年日本企业破产数量达到 10261家，同比增长2.9%，自2022年起连续4年增加。这也是日本企业破产数量连续第二年超过1万家， 达到自2013年以来最高水平。 日本企业为何陷入破产"寒潮"？本报对话外交学院国际关系研究所教授周永生、中国社会科学院日本研 究所研究员李清如，进行评析。 企业面临内外压力 【观察】 据日媒报道，东京商工调查公司统计的是负债1000万日元以上的破产案例。2025年，日本破产企业的负 债总额为1.5921万亿日元，其中负债额低于1亿日元的7892家小规模破产企业占总数的约八成，为过去 30年最高。 从破产原因看，劳动力短缺导致的企业破产案例比上一年增长36%至397起，创历史新高；物价高企导 致的破产案例达767起，连续3年增加。按行业划分，"服务业及相关行业"破产企业数量最多，达3478 家，同比增长4.4%，创下历史新高；建筑业、制造业排第二、三。 【点评】 李清如：日本企业生存困境加剧是内外部因素叠加的结果，其中抗风险能力薄弱的中小企业成为受冲击 最严重的群体。一方面，外部环境不确定性持续攀升。美国关税政策 ...

证券时报记者 陈见南 1月21日，A股顺周期板块表现亮眼，其中申万有色金属行业指数涨幅2.79%，钢铁、建筑材料行业指数涨幅均超 1%。从2026年以来的行情看，有色金属行业指数涨幅排名第一，上涨近16%，基础化工上涨超11%，机械设备、 建筑材料等均上涨超7%。 顺周期板块对经济景气、价格和产能利用率高度敏感，一般包括上游的油气、有色金属等资源行业，中游的机 械、化工等制造行业，下游的汽车、家电等行业。业内人士表示，随着"反内卷"政策逐步深化，CPI触底回升，顺 周期板块整体表现比较强劲，或将显著跑赢市场基准。 博时基金表示，当前虽无明显的增长改善预期，但人民币强势，同时产业催化也有一定期待，"春季躁动"行情仍 可能有相对较强的驱动。结构方面，历次"春节躁动"行情主要集中在科技成长和部分顺周期领域。 值得注意的是，促进物价合理回升已是目前宏观调控的重要目标。1月20日，国家发展改革委副主任王昌林在新闻 发布会上表示，将会同相关部门打好政策"组合拳"，持续推动物价合理回升，并将促进物价合理回升作为货币政 策的重要考量。 从具体个股看，中自科技机构一致预测2026年净利润增速或超过51倍，排名第一，预测净利润为 ...

具体来看，创维光伏上市的主要机制，是以实物分派方式将公司所持有的所有创维光伏股份分派予登记 在册的全体股东。与此同时，创维光伏将以介绍方式申请在港交所主板上市。 私有化退市将同步进行。公司计划通过股份回购撤销上市地位，股东可选择每股获得4.03港元现金，或 换取1股私有化后的新股份。 在本次股份回购计划实施前，所有登记在册的股东持有的每股创维集团股份将获得约0.37股创维光伏股 份。这意味着，股东若选择现金方案，将实现"4.03港元现金+0.37股创维光伏股份"的双重回报。 根据最新估值，截至2025年11月30日，每股创维光伏股份价值在12.90元(14.18港元)至17.26元(18.96港 元)之间。0.37股创维光伏股份对应的理论价值为6.13港元。选择现金方案股东的理论总对价约10.16港 元，较公告前最后交易日5.18港元/股的收盘价溢价高达96.15%。 业内人士认为，光伏业务作为创维集团近年最亮眼的增长点，独立上市后有望摆脱传统家电母公司的估 值束缚，获得更贴近新能源行业的高估值。而集团私有化后，则可减少作为公众公司的信息披露成本与 合规压力，提升决策效率，更聚焦于核心业务的战略协同。 港股市 ...

最新信息 个人消费贷款贴息延长至2026年底 还将信用卡账单分期业务纳入支持范围 年贴息比例为1个百分点 最新信息 ✅1月20日，财政部等三部门发布通知，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底。 ✅期限延长 原政策实施期为2025年9月1日至2026年8月31日，现延长至2026年12月31日，覆盖时间更广，为居民提 供更长期的信贷支持。 到底咋回事 小编为大家解答 ✅支持范围扩大 信用卡账单分期纳入贴息：年贴息比例为1个百分点，降低持卡人分期成本。 消费领域限制取消：居民使用个人消费贷款进行的各领域合规消费（如文旅、餐饮、教育、医疗等）均 可享受贴息，覆盖场景更全面。 ✅贴息标准优化 取消单笔贴息上限：取消单笔消费贴息金额上限500元的要求， 取消累计贴息上限：取消每名借款人在一家经办机构可享受5万元以下累计消费贴息上限1000元的要 求。维持每名借款人在一家经办机构可享受累计消费贴息上限每年3000元的要求不变。 ✅经办机构扩容 允许各省级财政部门将监管评级达标的城市商业银行、农村合作金融机构、外资银行、消费金融公司等 纳入属地贴息政策经办机构范围，扩大政策覆盖面，提升居民获取贴息贷款的便利 ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 2026 年 1 月 21 日 美的集团 300 HK 本文内容由 Kylie Kwok (郭凯欣) 提供 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 1 月 20 日发布的题为《New tactics》的 报告，中信里昂注意到部分美的经销商反馈出厂价上调，预示行业整体平均售价（ASP）上涨的前奏。分析指出，历 史数据对量价关系的参考性有限，且铜价上涨构成隐忧。但 2026 年情况有所不同，各家电企业均表明增长前景不明。 中信里昂预计 2025 年利润承压的行业将在 2026 年迎来复苏，美的海外 OEM 订单或带来惊喜。 价格是工具而非目标 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 中国消费品行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 新策略 摘要 美的经销商反映年内的出厂价持续上调，事实上公司 2025 年三季度 ASP 已实现 ...