高盛分析师指出，目前的消费者支出环境正在发出早期预警信号，其特征与2008年金融危机前夕几乎如出一辙，拉斯维加斯的博彩收入再次成为 衡量经济周期的"领头羊"。 据由Lizzie Dove领导的高盛分析团队发布的报告，拉斯维加斯的消费趋势已经开始走低，这重现了当年经济衰退早期的疲软迹象。 与此同时，尽管目前的消费环境呈现K型分化和双轨特征，但这一早期信号值得市场高度警惕。 高盛认为，投资者应密切关注直至2026年初的消费趋势。虽然目前航空业需求依然坚挺，但若后续该领域需求开始下滑，将是经济疲软范围扩大 的明确信号，这可能会迫使美联储主席鲍威尔对更多的降息持开放态度。 财政部长贝森特此前传达的信息显示，针对工薪阶层消费者的利好因素预计将在第一季度某个时候开始显现。 与此同时，高盛的分析框架为识别消费者压力在旅游休闲领域的传导路径提供了重要参考。 K型复苏下的预警信号 衰退周期的传导路径 高盛分析师Lizzie Dove的研究通过复盘旅游和休闲行业的不同细分领域在2008-2009年衰退期间的反应及复苏过程，建立了一个识别消费者压力传 导顺序的分析框架。 分析显示，不同行业的衰退时间点存在显著差异。 在2008年全 ...

当前，市场对12月（本周四）降息概率的定价已接近90%（三周前的低谷约为30%）。在结束量化紧缩 后，美联储是否会以某种形式重启扩表以增加市场流动性，也备受瞩目。 来源：@究竟视频微博 【#美联储降息扩表倒计时#，交易员备战"圣诞反弹"】美股距离年底还有近10个交易日，"降息交易"成 为交易员的头号关注事项。 在降息气氛的烘托下，美股似乎正从"人工智能（AI）泡沫论"中复苏，重新备战年底的"圣诞反弹"。据 第一财经获悉，高盛对冲基金主管帕斯卡列洛（Tony Pasquariello）在最新的交易笔记中提及，就在三 周前，各种投资者情绪指标都处于低迷状态，标普500指数跌破50日移动均线，客户大幅卖出，而如 今，隐含波动率大幅下降，多头头寸重新充盈，标普500指数距离突破高点仅差毫厘。 ...

港交所发函警示投行：港股IPO市场正迎来强劲复苏——今年融资额已超340亿美元，300家公司排队候场，募资规模有望创 四年新高。但热闹背后，监管的"降温信号"已至。 上周，香港证监会与港交所联合向新股保荐人发函，直指近期上市申请质量滑坡：部分申报资料粗糙，甚至出现"复制粘 贴"的低级错误；部分从业者经验不足、对港交所规则不熟，更有投行因抢份额承接了超出自身能力的业务。 这一警示并非无的放矢。据投行人士透露，过去数年新股发行低迷期，行业大幅裁员，如今IPO回暖却人手不足，叠加中资 机构主导市场、外资份额有限的格局，"赶进度、轻质量"的倾向逐渐抬头。 作为国际金融中心，香港监管层正试图在"活跃市场"与"守住标准"间找平衡——发函的核心信号很明确：IPO可以热，但"乱 来"不行。 ...

重要提示：本材料不构成淡水泉任何形式的要约、承诺或其他法律文件，亦非任何投资、法律或财务等方面的专业建议。过往业绩 不预示未来表现。投资须谨慎。 2025年临近尾声，投资者的目光已开始投向2026年。2026年是"十五五"规划的开局之年，中国股票市场 将面临怎样的宏观环境与产业风向？哪些资产有望成为明年的投资主线？ 外资观点历来是观测市场方向的一个风向标。近期，多家外资机构相继发布了对中国宏观经济与资本市 场的年度展望。其中一个普遍共识是，2026年政策仍将持续发力，以营造稳定向好的宏观环境，但中国 股票市场定价的逻辑将发生变化。 宏观："稳增长"与结构"再平衡" 宏观层面，外资机构普遍预期 ，2026年的宏观政策将以"稳增长"和结构"再平衡"为主。 经济增长目标 预计维持在5%左右，以保障"十五五"实现平稳开局。增长动力上，出口有望继续保持韧性，消费与投 资在政策支持下逐步回稳，房地产对经济的拖累料将继续减轻。 相较于总量增长，通胀指标的变化更值得关注。 市场对明年通胀回升带动名义GDP改善已形成共识， 但对GDP平减指数（反映价格水平变动）转正时点仍有分歧。这主要源于两大不确定性：一是宏观政策 的支持力度 ...

Group 1 - The core viewpoint is that economic growth in China and India is expected to remain stable, but China faces significant challenges, particularly deflation [2][3] - The actual GDP growth rate in China is projected to remain stable when adjusted for price changes, but nominal GDP growth is expected to continue to be sluggish [2][3] - China is anticipated to transition from deflation to low inflation by 2026, with a complete exit from deflation expected by 2027 [3] Group 2 - The outlook for the Japanese economy is described as very optimistic [3] - Despite global economic uncertainties, Asian stock markets, including those in China, Japan, and India, have shown resilience recently [2]

Core Insights - The "1+10" dialogue held by Premier Li Qiang aims to foster global governance and development through open cooperation, emphasizing China's role in providing solutions to global challenges [1][3][4] - China's trade data shows significant growth in imports and exports, highlighting its position as a major player in the global market and the opportunities it presents for other countries [1][7][8] Group 1: Global Governance and Cooperation - The "1+10" dialogue is an important high-level communication mechanism between the Chinese government and major international economic organizations, aimed at enhancing global economic governance [3][5] - Open cooperation is identified as a key entry point for addressing global economic challenges and maintaining stable supply chains, with a focus on innovation and mutual market access [3][4] Group 2: Economic Performance and Trade - China's total goods trade value reached 41.21 trillion yuan in the first 11 months of the year, with a year-on-year growth of 3.6%, indicating a recovery in trade activities [7] - The country has achieved "double growth" in exports and imports with over 110 countries and regions, reflecting its expanding global trade relationships [7][8] - The establishment of 54,000 new foreign-invested enterprises in China this year, a 14.7% increase, underscores the country's attractiveness as a destination for foreign investment [9] Group 3: Future Economic Outlook - Economic forecasts suggest that China will continue to play a crucial role in global economic growth, with GDP growth predictions for 2026 and 2027 being revised upwards by Goldman Sachs [9] - The emphasis on domestic demand and consumption in upcoming economic policies indicates a strategic shift towards sustaining economic momentum and ensuring a strong start to the 14th Five-Year Plan [6][9]

Summary of Goldman Sachs Conference Call - December 09, 2025 Company Overview - **Company**: The Goldman Sachs Group (NYSE: GS) - **CFO**: Dennis Coleman, with the firm since 1996 and CFO since 2022 Industry Insights - **Macroeconomic Outlook**: The U.S. economy is characterized as resilient and conducive to business, with expectations of a 25 basis points pause by the Federal Reserve in early 2026, followed by potential rate cuts [2][3] - **M&A Activity**: Goldman Sachs has maintained a leading position in M&A, advising on over $1.5 trillion of activity in 2025, potentially marking the second biggest year in history for M&A [7][9] - **Sponsor-led Transactions**: There has been a 40% increase in sponsor-led transactions, with sponsors holding $1 trillion in dry powder, indicating a significant opportunity for future M&A activity [12][10] Key Business Segments Global Banking and Markets - **Market Position**: Goldman Sachs holds the number one position in M&A for the past 20 years and has a leading equities and FICC franchise [3][4] - **Client Engagement**: High levels of client engagement have been noted, even amidst broader market uncertainties [6] Asset and Wealth Management - **Growth Focus**: The firm aims to grow durable revenue streams, with a top-five active asset management business and a leading alternatives platform [3][38] - **Recent Performance**: In the last quarter, Goldman Sachs raised $33 billion in alternatives, setting a record and raising full-year guidance to over $100 billion [38] Capital Solutions Group - **Strategic Importance**: The Capital Solutions Group has been successful in consolidating financing activities and is expected to drive growth through large strategic financing transactions [21][22] Financial Performance and Strategy - **Excess Capital**: Goldman Sachs has a significant amount of excess capital, which will be prioritized for client franchise deployment, dividend growth, and shareholder returns [31][32] - **Inorganic Growth**: Recent acquisitions, such as Innovator Capital Management, are aimed at enhancing the firm's position in the ETF and venture capital spaces [34][35] Risk Management - **Focus on Risk**: The firm emphasizes robust risk management practices across its financing activities, with a focus on stress testing and collateral management [26][27] Efficiency and Technology - **1GS 3.0 Initiative**: A comprehensive review of the operating model aimed at driving efficiency and growth, leveraging AI and technology to streamline processes [48][49] Talent Management - **Competitive Environment**: There is a strong demand for talent at Goldman Sachs, with a focus on retaining top performers through competitive compensation and development programs [53][54] Conclusion - **Investment Case**: Goldman Sachs is positioned for growth with a strong market share in key segments, a commitment to durable revenue growth, and favorable regulatory conditions. The firm is optimistic about its ability to drive returns for shareholders moving into 2026 [56][57]

杰富瑞分析师托马斯·西蒙斯（Thomas Simons）与迈克尔·巴科拉斯（Michael Bacolas）将重点关注鲍威尔是否会说出一个关键短语："处于良好状态（In a good place）"。若他提及该表述，可能意味着其不倾向于明年1月进一步降息；若未使用，则可能为本月后更多降息留有空间。 相反，他们将密切关注美联储在为期两天的会议结束后的官方声明，以及美联储主席鲍威尔在新闻发布会答问时的措辞与语气变化。 "美联储本周沟通的核心，在于鲍威尔会将政策描述为'处于良好状态'（正如2025年初美联储按兵不动时那样），还是重复'适度限制性'或'略高于中性水 平'的表述。若为后者，2026年初进一步降息的大门将持续敞开，"他们在《财富》杂志看到的一份客户报告中表示，"我们预计他不会称政策利率'处于良好 状态'，但这仍是需重点关注的短语。" 根据芝商所美联储观察工具（CME FedWatch Tool）的数据，30天联邦基金利率期货显示，美联储本周再次降息的概率达90%。但华尔街早已消化这一预期 ——标普500指数接近历史高点。事实上，交易员已不再关注降息决策本身（他们视其为既定事实），尽管联邦公开市场委员会（F ...

行情回顾： 国际黄金周一（12月8日）震荡收跌，开盘价4197.61美元/盎司，最高价4218.88美元/盎司，最低价4176.12美元/ 盎司，收盘价4182.85美元/盎司。 消息面： 纽约联储周一发布的报告显示，尽管美国家庭对未来通胀走势的预期保持稳定，但他们在11月对当前和未来财 务状况的看法却更加悲观。该地区联储在调查中指出，受访者对当前财务状况的看法"明显恶化"，而对一年后 的展望则"略有恶化"。不过，受访者对就业市场的看法在11月有所改善。报告称，对未来一年失业率上升的预 期有所减弱，而在未来一年内失业的可能性降至自2024年12月以来的最低水平。家庭也下调了主动离职的概 率。此外，纽约联储报告显示，11月通胀预期方面总体温和。未来一年的通胀预期维持在3.2%，与上月一致； 三年和五年期的通胀预期均维持在3%。11月的房价预期也保持稳定，预计上涨3%，同时对一系列大宗商品价 格的展望变化不大。但医疗成本的一年期预期上涨10.1%，为2014年1月以来的最高水平。报告还指出，与上月 相比，未来收入和薪资增长的预期在11月保持积极。 高盛首席美国经济学家David Mericle认为，美联储很可能不 ...

在经历了11月的市场下跌后，高盛客户正在撤回对人工智能和美国股市的激进看涨观点。最新调查数据 显示，随着市场情绪的降温，投资者对2026年标普500指数的预期已转向更为保守和审慎的立场。 针对782名机构客户的调查显示，投资者目前预计该基准指数在未来一年结束时将处于7,000至7,500点之 间。高盛Marquee平台全球内容策略、市场分析和数据科学主管Oscar Ostlund指出，这一预期较10月下 旬出现了大幅回撤，当时许多客户曾乐观地预计指数将在新年到来时跃升至7,200点。 尽管客户仍预计标普500指数在2026年会上涨，但Ostlund在周一的报告中明确表示，他们的目标已变 得"更加保守"。不过，尽管市场对人工智能的热情有所减退，但对美国经济前景的信心却有所改善，这 强化了市场对"非衰退性宽松周期"的预期，通常这一环境对风险资产具有支撑作用。 在这一背景下，投资者虽然继续支持长期的人工智能主题，但仓位配置变得更加具有选择性。市场关注 的焦点已从单纯的炒作转向具体的执行风险和资本回报率，同时投资者也在寻找AI科技股以外的广泛 投资回报机会。 经济软着陆信心增强 许多投资者认为市场上涨的范围将扩大到A ...