摘要 地缘政治风险和供应链脆弱性驱动主权国家对大宗商品的"保险类需 求"上升，表现为库存囤积、扶持国内生产和出口管制，导致市场碎片 化和波动加剧。铜市场已出现此现象，美国库存积累导致全球供需失衡。 对冲宏观与政策不确定性是当前大宗商品全面上涨的关键驱动因素。投 资者转向硬资产以对冲财政、货币、贸易和地缘政治政策带来的不确定 性，以及 AI 颠覆浪潮对能源和金属需求的确定性。 硬资产轮动对大宗商品价格的提振幅度显著，因大宗商品市场规模远小 于股票和债券市场。金属价格上行空间预计大于能源，因金属市场规模 更小、供应响应更受约束且更易储存。 客户侧已观察到两轮投资浪潮。第一轮以通胀对冲和投资组合多元化为 主，第二轮强调大宗商品战略资产配置，关注"调控周期"、底部交易 和地缘政治风险。整体判断仍处于新周期开端，未来资金流入仍具增长 空间。 硬资产主题构成新的交易环境，源于对供应链韧性的重估和资源民族主 义抬头。配置路径上，贵金属是自然起点，随后扩展至基本金属。能源 领域更具挑战性，运输成本显著上升，存储成为增强系统灵活性的关键 变量。 Q&A 在各国央行持续购金、以对冲地缘政治与金融尾部风险的背景下，主权"保险 需求 ...

Core Viewpoint - The recent performance of precious metals, particularly gold and silver, has shown a strong upward trend driven by "safe-haven" and "stagflation trading" dynamics, with gold prices surpassing $5240 per ounce as of February 24, 2026 [1][7]. Group 1: Safe-Haven Logic - Multiple macroeconomic uncertainties globally are providing fundamental support for the prices of non-ferrous metals, including precious metals [3][9]. - The reversal of U.S. tariff policies, following a Supreme Court ruling against large-scale tariffs from the Trump administration, indicates prolonged trade friction and increased market risk aversion [3][9]. - Geopolitical uncertainties, such as the lack of progress in Russia-Ukraine negotiations and potential military conflicts between the U.S. and Iran, are heightening global risk aversion [3][9]. - Analysts from Goldman Sachs suggest that rising macro and geopolitical risks are driving investors to diversify into "hard assets," with precious metals and copper showing significant price appreciation potential [3][9]. Group 2: Stagflation Trading - Recent U.S. economic data indicates a slowdown, with the actual GDP growth for 2025 projected at 2.2%, down from 2.8% in 2024, marking the lowest growth since 2021 [3][9]. - The Personal Consumption Expenditures (PCE) price index for December 2025 is expected to rise by 3.0%, significantly above the Federal Reserve's 2% inflation target, raising concerns about stagflation [3][9]. - Stagflation, characterized by stagnant economic growth and high inflation, typically benefits commodities due to their inflation-hedging properties [3][9]. Group 3: Focus on Non-Ferrous Core Assets - As the market enters a "profit-driven growth phase" in 2026, the strong cyclical nature of non-ferrous metals is expected to manifest, supported by domestic re-inflation narratives [4][11]. - The ongoing issuance of the Silver Hua Zhongzheng Non-Ferrous Metals ETF provides a convenient investment tool for investors looking to capitalize on core assets in the non-ferrous sector [4][11]. - The top five sectors in the Zhongzheng Non-Ferrous Metals Index as of February 24, 2026, are copper (29.6%), gold (14.9%), aluminum (14.7%), rare earths (8.3%), and lithium (6.5%), reflecting a broad representation of the industry [6][13].

春节假期至今，海外黄金、白银为代表的贵金属市场整体呈现震荡偏强格局。北京时间2月24日，伦敦金黄金盘中突破5240美元/盎司。有专业分析认为，本 轮板块上涨的核心逻辑在于"避险"与"滞胀交易"两条主线共振，在此背景下，如何高效关注有色龙头？ 一、避险逻辑：宏观不确定性构建底层支撑 近期全球宏观层面多重不确定性因素叠加，成为有色金属（含贵金属）价格的核心底层支撑力。一方面，美国关税政策上演剧烈反转，美国最高法院裁定特 朗普政府大规模关税措施违法后，特朗普政府迅速切换至122法案并将税率上调至15%，这种政策反复意味着贸易摩擦将长期化，后续政策仍充满变数，短 期内或对市场风险偏好形成压制。 另一方面，地缘不确定性加剧，俄乌谈判未取得实质性进展，美伊对峙甚至面临军事冲突风险，地缘政治的不确定性推升了全球避险情绪。 高盛分析师表示，在宏观与地缘风险上升的驱动下，投资者分散投资"硬资产"的意愿或已成为本轮商品行情的关键推动力。硬资产通常指、、基础设施等有 形实物资产，而在此轮配置转移中，贵金属与铜或更具价格上涨潜力。 二、海外滞胀交易：通胀与增长放缓强化上涨动力 当地时间2月20日，美国发布数据显示，2025年美国全年 ...

王爷说财经讯：行情再次发生大反转！ 2月12日，金银市场直接上演"过山车"名场面！现货黄金早盘还一路冲高，最高冲到5099美元/盎司，结果午后突然直线跳水，哐当一下就砸穿了5060关键关 口，最低跌到5044美元，截至发稿，伦敦金现报5051.57美元，单日下跌31美元，跌幅0.63%。 更让人揪心的是，现货白银也跟着"躺枪"，同步下跌0.234美元，跌至82.49美元/盎司，跌幅0.28%，沪银主连跌幅更是达到1.87%！ 什么情况？前一天还一路飘红、被大家疯抢的金银，怎么一天之内就反转跳水？难道大资金早就提前跑路了？咱们手里持有的黄金、白银，还有金店的首饰 黄金，会跟着大幅贬值吗？ 01、金银大跳水！ 先给大家捋清事件本身和近期背景。 今天这场金银市场的大跳水，不是偶然，而是近期涨势后的一次集中回调——近三个月来，黄金一路狂飙，从2025年11月的375美元左右（黄金ETF价格） 涨到今天的5000+美元，涨幅超24%，很多人跟风追高，甚至借钱抄底，觉得黄金会一直涨下去。 再看咱们身边的实物黄金，今天金店价格也出现分化！ 周大福、周生生涨到1560元/克，涨幅超5%，但金至尊反而下跌4.7%，银行投资金条 ...

格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2026 年 2 月 12 日 星期四 Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、Seedance2.0 从"可用"到"惊艳"的跨越，意味着中国科技公司真正站在了全 | | | | | 球人工智能竞争的最前沿。当虚构的内容拥有了超越真实的质感，是在数字空间中 | | | | | 构建了一套自洽的、足以乱真的平行物理规律。这种力量的释放是惊人的。 | | | | | 2、高盛指出，全球资金正加速从金融资产转向大宗商品等硬资产以寻求避险，形 | | | | | 成"硬资产轮动"。由于金属市场规模较小、供应弹性有限且更易储存，其受资金 | | | | | 流入的边际影响尤为显著。 | | | | | 3、Anthropic 报告指出，编 ...

2月11日，港股三大指数延续反弹行情，恒生科技指数一度冲高至1.3%，最终收涨0.9%，恒生指数、国企指数分别上涨0.31%及0.28%，三者均实现3连升。 | 名称 | | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 个 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 国企指数 | Anthur | 9268.18 | | +25.43 +0.28% | | 800100 | | | | | | 恒生指数 | Ampu | 27266.38 | +83.23 | +0.31% | | 8000000 | | | | | | 恒生科技指数 | in min | 5499.99 | +48.96 +0.90% | | | 800700 | | | | | 具体盘面上，大型科技股持续回暖，黄金板块涨幅居前，建材水泥股、AI应用概念股上涨。影视股集体回调，半导体股多数弱势，保险股、航空股、餐饮 股集体走低。 | 行业热力图 Y | 领涨板块 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | ...

在全球股市波动加剧的背景下，投资者正加速将资金从金融资产转向大宗商品等硬资产以寻求避险。高 盛大宗商品研究团队指出，这种"硬资产轮动"可能推动多种金属价格在更长时间内维持高位，甚至超出 其实物供需基本面所支撑的水平。 高盛分析师表示，客户对话显示，在宏观与地缘风险上升的驱动下，投资者分散配置硬资产的意愿已成 为本轮商品行情的关键推动力。硬资产通常指大宗商品、房地产、基础设施等有形实物资产，其在通胀 及不确定性环境下的保值属性，正吸引资金从股票、债券等传统金融资产中分流。 研究指出，贵金属和铜在此轮轮动中的上涨潜力高于石油和天然气。高盛维持对黄金2026年12月5400美 元/盎司的目标价，并认为私人部门的资产分散需求可能带来上行动力。铜价同样受惠于硬资产轮动及 战略储备需求，价格具备上涨基础。 继2025年金属市场反弹后，多数大宗商品在2026年初延续了强劲而波动的走势。高盛分析认为，投资者 持续的资产配置调整可能使部分金属（如铜）价格长期处于高位，形成结构性溢价。 硬资产轮动的价格推动机制 该行分析认为，相比石油和天然气，贵金属与铜在此轮配置转移中更具价格上涨潜力，主要基于三方面 结构性原因：首先是市场深度 ...

高盛指出，2026年初商品市场的强势，已经很难用单一的供需逻辑来解释。大宗商品的体量极其有限，即便是相对温和的资产配置资金流入，也足以在 短期内造成显著的价格冲击。美国金融资产组合中，黄金配置比例每上升1个基点，金价将被推高约1.5%。当前铜价已部分反映配置逻辑，预计2026年 四季度价格可能回落至11200美元/吨。 2026年初大宗商品在高波动中延续强势，高盛认为资产配置正成为商品价格的主导变量。 高盛在最新发布的研报中指出，这一轮行情的核心驱动力，已经明显不同于过去十年的"供需紧平衡"或"周期性复苏"叙事，而更像是一场 来自全球投资 组合的"硬资产轮动" 。 高盛认为，投资者主动配置资金流入硬资产，本身就足以在短期内显著推高商品价格，甚至令价格长期高于物理基本面所能解释的水平。**这意味着， 商品市场的定价逻辑，正在从"现货供需"转向"资产配置冲击"。 从"供需定价"转向"资产配置定价" 高盛指出，2026年初商品市场的强势，已经很难用单一的供需逻辑来解释。 在与机构客户的交流中，高盛发现，越来越多资金正在基于三类担忧重新审视资产配置：宏观政策的不确定性、地缘政治风险溢价回归、对通胀与货币 购买力的长期 ...

来源：华尔街见闻 2026年初大宗商品在高波动中延续强势，高盛认为资产配置正成为商品价格的主导变量。 据追风交易台，高盛在最新发布的研报中指出，这一轮行情的核心驱动力，已经明显不同于过去十年 的"供需紧平衡"或"周期性复苏"叙事，而更像是一场来自全球投资组合的"硬资产轮动"。 高盛认为，投资者主动配置资金流入硬资产，本身就足以在短期内显著推高商品价格，甚至令价格长期 高于物理基本面所能解释的水平。**这意味着，商品市场的定价逻辑，正在从"现货供需"转向"资产配 置冲击"。 从"供需定价"转向"资产配置定价" 高盛指出，2026年初商品市场的强势，已经很难用单一的供需逻辑来解释。 在与机构客户的交流中，高盛发现，越来越多资金正在基于三类担忧重新审视资产配置：宏观政策的不 确定性、地缘政治风险溢价回归、对通胀与货币购买力的长期焦虑。 在这一背景下，投资者开始从债券、轻资产股票等"软资产"，转向具备实物属性、历史上在高通胀与不 确定环境中更具防御性的"硬资产"，其中商品是最直接、流动性最高的表达方式。 高盛强调，这一过程并非短期交易，而是资产配置框架层面的变化。一旦配置行为成为主线，商品价格 就可能在较长时间内脱离 ...