将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 腾讯还在等一个爆款。 作者丨 蒲凡 来源丨 投中网 如果说在很长一段时间里，搞定了 " 日本动漫 " 就意味着搞定了二次元。那么在曾经的游戏行业里，搞定 " 韩国游戏 " 就 意味着拿下了 " 半壁江山 " 。 一笔不完美的交易 从表面上看，腾讯收购 Nexon 并不算太让人感到意外。腾讯是全球首屈一指的游戏大厂，一直有买买买的传统，拳头游戏（ Riot Games ）、 Supercell 、育碧，都拿到过鹅厂的真金白银。而 Nexon 作为拥有《泡泡堂》《泡泡卡丁车》《 DNF 》 《冒险岛》等经典 IP 的世界知名游戏开发商，成为 " 并购标的 " 再正常不过了。 在我国并不算漫长的游戏发展史上， " 韩国产 " 游戏一度扮演着 " 启蒙者 " 的角色。千禧年代成长起来的玩家们不是在玩 韩国游戏的路上，就是在玩国产开发商们套壳魔改的韩国游戏，数得上名字的就包括《传奇》《奇迹 MU 》《冒险岛》《泡 泡堂》《泡泡卡丁车》《劲舞团》《龙之谷》《街头篮球》《地下城与勇士（ DNF ）》。 这些游戏教会了一代玩家什么叫 " 付费制网游 " 、什么叫 " 点卡 " 、 ...

AI 驱动广告、游戏收入持续超预期增长 ——腾讯控股（0700.HK）25Q1 季报点评 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 609,015 | 660,257 | 741,393 | 823,081 | 911,511 | | 同比增长 (%) | 9.82% | 8.41% | 12.29% | 11.02% | 10.74% | | 营业利润(百万元) | 152,784 | 200,097 | 239,238 | 272,041 | 308,598 | | 同比增长 (%) | 52.76% | 30.97% | 19.56% | 13.71% | 13.44% | | 归属母公司净利润(百万元) | 115,216 | 194,073 | 218,491 | 248,401 | 277,831 | | 同比增长 (%) | -38.79% | 68.44% | 12.58% | 13.69% | 11.85% | | 每股收益（元） | 12.5 ...

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 5月14日腾讯控股公布1Q25业绩，营收、经调整净利润超预期。1Q25公司实现Non-IFRS净利润613亿元 （yoy+22%，vs预期+18%）；营收1,800亿元（yoy+13%，vs预期+10%），经营利润576亿（yoy+10%， vs预期+13%）。 点评： 25Q1经营利润低于预期系一次性重组影响，毛利率提升好于预期，分占联营合营公司盈利弱于预期 1）毛利率55.8%，vs预期53.9%。得益于高毛利率收入来源（包括本土市场游戏、小游戏、视频号及搜一 搜等）的增长贡献，支付及云服务成本效益提高。2）一般及行政费用337亿差于预期（费用率18.7%）vs 预期284亿，其中包含40亿的对一间海外附属公司现有商业安排重组带 ...

财报发布当天，腾讯控股收盘价为521港元，近一个月涨幅近15%。Q1财报发布后，腾讯大股东Prosus 股价上涨近4%，创下四年多来新高。 证券分析师洪旋认为，本次季报超过预期，尤其是广告和游戏收入，2025年Q1视频号广告收入同比增长 超60%，搜一搜广告亦增速明显，整体来看依旧保持鹅厂惯有的稳健式增长。 " 游戏业务持续回暖，鹅厂强势开局。 " 作者丨成妍菁 编辑丨董子博 "远超预期，经营层面很漂亮。"二级市场分析师宁紫，在看完腾讯2025Q1季报后，如此评价道。 5月14日，腾讯财报发布，第一季度实现营收约1800亿元，同比增长13%；毛利约1005亿元，同比增长 20%。 游戏市场依旧是腾讯的主力增长业务，2025年Q1来自游戏的收入为595亿元，其中本土市场游戏收入 429亿元，较去年同期增长24%；国际市场游戏收入166亿元，同比增长23%，连续三个季度刷新历史高 点，创下最佳季度。 其次，本季财报也提出微信电商的长期发展战略需求。 一边是游戏板块强力增长，一边是微信电商的生态崛起。可以看出腾讯季报在业务和战略上释放出的两个 信号，即：保持核心业务持续上升，同时继续夯实微信电商。 另外，2025年 ...

传媒互联网行业 24 年报及 25 一季报综述： 触底反弹，欣 欣向荣 20250507 摘要 • 游戏市场在 2023-2024 年受益于版号恢复发放，腾讯《DNF》等重磅游 戏上线，2025 年 A 股游戏公司迎来产品大年，新游如完美世界《诛仙》 表现超预期，带动板块收入恢复双位数增长。 • AI 技术在游戏领域应用从降本增效转向增收，米哈游探索原生 AI 内容创作， 凯英参投 AI 3D 游戏，巨人网络利用 Deepseek 商业化太空狼人杀，政策 利好如税收减免、再融资放开支持 AI 与游戏结合。 • 芒果 TV 会员数量双位数增长，但品牌广告受宏观经济压制，一季度收入 利润下滑受出清低毛利业务影响。优化业务结构、探索新营收模式是应对 挑战的关键。 • 广告业务受宏观经济影响承压，会员业务通过增加 SVIP 等高端服务及渠 道合作实现量价齐升，预计 2025 年会员数量冲击 8,000 万，维持双位数 增长，广告业务需等待促消费政策。 • 整体广告市场小个位数增长，效果广告表现突出，品牌广告承压。分众传 媒跨周期能力强，整合新潮后有望通过涨价及降低成本提升利润率。 Q&A 传媒行业在 2024 年和 ...

AI 驱动广告高速增长，Q1 春节档游戏强劲 ——腾讯控股（0700.HK）24Q4 季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预期游戏增速持续提升，预计 24~26 年 IFRS 归母净利润为 1941/2261/2501 亿 元（24~26 年原值为 1951/2245/2498 亿元，因根据财报上调广告等收入，我们调整 盈利预测），24~26 年 non-IFRS 归母净利润为 2227/2576/2856 亿元。采用 SOTP 估值，给予对应目标价 559.92 港币（517.04 人民币 HKD/RMB=0.92），维持"买 入"评级。 风险提示 腾讯控股 00700.HK 公司研究 | 季报点评 政策风险、游戏收入不达预期风险、广告行业竞争风险 公司主要财务信息 | 项雯倩 | 021-63325888*6128 | | --- | --- | | | xiangwenqian@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860517020003 | | | 香港证监会牌照：BQP120 | | 李雨琪 | 021-63325888-3023 | | | liyuqi@o ...

" 游戏行业的下一轮变革，仍需要这个巨头来回答。 " 作者丨成妍菁 编辑丨董子博 3月19日 ，腾讯发布2024年第四季度及全年财报。 数据显示，第四季度营收1724.5亿元人民币，同比增长11%。其中，第四季度调整后净利润553.1亿元人 民币，同比增长30%。公司去年实现营收6602.57亿元，同比增长8%；净利润为1940.73亿元，同比增 长68%。 其实早在去年，就有游戏研究者对雷峰网透露，腾讯去年的整体策略相对保守，但正在往好的方向发展。 这次财报发布后，不少证券分析师认为基本面正向，符合预期，尤其是在游戏业务方面，打破了去年被 指"躺在功劳薄"上发财的尴尬局面。 01 基本盘稳固，本土海外实现双增长 财报显示，2024Q4，腾讯的游戏业务收入达到492亿元，其中本土市场游戏业务收入增速加快至23%， 达到332亿元；国际市场收入也同比增长15%至160亿元。 从全年成绩来看， 2024年腾讯游戏收入1977亿元 ，同比增长9.9%。 其中，本土市场游戏收入为1397 亿元，同比增长1 0%； 国际市场收入为580亿元，同比增长9%。 其中本土市场的增长，源于《无畏契约》、《火影忍者》、《金铲铲之 ...