要知道，在全球正式发布的一年后，《爆裂小队》的总收入大约为7000万美元（约为人民币5亿元），这个数据远远落后于《Brawl Stars》（荒野乱斗） 发布首年的3.4亿美元（人民币24亿元）。 作为移动游戏领域最具影响力的厂商之一，Supercell在近六年没有全球正式发布游戏后，以两款大胆的新品重返市场：2024年4月22日发布的《Squad Busters》（爆裂小队）和2025年3月17日发布的《mo.co》（代号MOCO）。 然而这一次，事与愿违。或许是因为两款新品都走了一条"实验性"的路线，跳过了Supercell典型的软发布过程，导致它们都没能取得突破性的成功。两款 新品的早期数据对于拥有辉煌纪录的Supercell而言，可谓是相当平淡。 但从另一面来看，两款新品的特殊性更值得行业探讨。一定程度上，《爆裂小队》和《代号MOCO》反映了一件事——即使Supercell已经获得过如此多的 成功，他们也还是会冒着风险创新，无论是在产品设计还是发行策略上，他们都在尝试可能影响行业未来的新方向。 最近，面对Supercell新的战略选择和持续迭代的组织形态，来自手游数据分析公司AppMagic的两位研究员 ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 7 月 7 日 今日焦点 | 全球宏观 | | | 全球主要指数 | | --- | --- | --- | --- | | 强劲非农数据支持美联储观望立场 | | 宏观策略 | | | 李少金 | Evan.Li@bocomgroup.com | | | 美国 6 月非农新增就业 14.7 万人，超出市场预期的 11 万人。失业率意 外回落至 4.1%。平均时薪同比增速降至 3.7%，环比增速放缓至 0.2%。 此次超预期的就业数据也是特朗普执政以来连续第四个月好于预期，尽 管其一再施压并呼吁降息，但强劲非农数据无疑强化了美联储在采取观 望立场的合理性，同时也为持续面临降息施压的美联储提供了更充分的 政策空间。超预期的非农就业数据公布后，市场降息预期降温，7 月降 息概率由 26.7%降至 4.3%，9 月降息概率也从 69.1%稍稍回落至 62.4%。 本周稍早公布的 ADP 就业萎缩 3.3 万人，核心差异在于 ADP 仅统计私人 部门就业而不包含政府部门就业。6 月政府部门新增就业 7.3 万人，贡献 了本月非农新增就业的一半。另一方面，6 月新增就业呈现出明显的 ...

文丨果脯 编辑 | 刘士武 如果说2023年是小游戏崛起的一年，2024年是产品和市场持续爆发的一年，那么2025年，小游戏也终于开始有了成熟的生态产业 链。 2025年6月25日，一年一度微信小游戏开发者大会在重庆市两江新区顺利举办。 会上，他们公布了不少有关小游戏领域的重要数据——过去一年，小游戏用户在线同比增长10%，超8成用户由"下拉、社交、搜 索"等方式启动。而产品研发方面，40万小游戏开发者80%是30人以下的小团队。目前，平台已有近70款游戏达成百万DAU，以 及300多款流水破千万的产品。 同时，小游戏生态的吸引力也在逐步扩大，70%的上市游戏公司都开始投入这一领域。而芬兰游戏公司Supercell也宣布正式进军 中国微信小游戏市场——他们的手游代表作《部落冲突：皇室战争》预计于今年9月正式登陆微信小游戏平台。 不得不说，这一系列成绩实在让人惊讶，但也让很多人重新、或者更深刻地认识了微信小游戏。 试想回到多年之前，当你首次打开跳一跳"时，可曾会想到微信小游戏未来某天能在国内和手游市场分庭抗礼？ 这可不是在胡说。 当众人还在手游领域争得头破血流，小游戏就已经以30%的市场规模年增长，扩展到了一个 ...

Core Insights - The WeChat Mini Games ecosystem is thriving, with a 10% year-on-year increase in user online duration and over 80% of users starting games through "pull-down, social, and search" methods [1] - More than 400,000 mini game developers are involved, with over 80% being small teams of fewer than 30 people [1] - Approximately 70% of listed gaming companies are investing in the mini game ecosystem, leading to a rich variety of engaging games for users [1] User Engagement - The monthly active users of WeChat Mini Games have reached 500 million, with users playing an average of 6 games per month and daily online duration also increasing by 10% compared to last year [1] - Nearly 70 games have achieved over 1 million daily active users (DAU), and over 300 games have generated more than 10 million yuan in quarterly revenue [1] Market Expansion - International gaming giant Supercell has entered the Chinese WeChat Mini Games market, launching its competitive mobile game "Brawl Stars" exclusively on the platform, with a mini game version of "Clash Royale" expected to launch in September [1] - The mini game IP cooperation platform has over 200 quality IPs, with new city tourism IPs being added, marking a significant expansion in the IP collaboration space [2] Technological Advancements - The PC mini games have seen a 55% increase in activity and a 40% expansion in commercial scale, with user acquisition spending increasing fourfold [2] - The WeChat Mini Games platform has introduced the LTVMax optimization tool and upgraded its technical capabilities, allowing for larger game sizes and improved efficiency in advertising [2] Social Responsibility - The WeChat Mini Games team has upgraded the WeCare public welfare program, opening donation capabilities and exclusive feedback mechanisms to all developers by July 1, 2025, with over 1 million yuan donated during the testing phase [2]

政策支持上，浙江省商务厅等17部门联合印发了《关于支持游戏出海的若干措施》，提出20项具体举 措，旨在推动游戏产业国际化发展，赋能数字贸易强省建设，加速中华优秀传统文化全球传播。《措 施》全面覆盖游戏出海产业、平台、生态等领域，全方位对游戏行业提供政策支持，有望进一步提升国 内游戏产品全球竞争力，带动整体游戏行业发展。 此外，北京市印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法(暂行)》，其中提出，加强精 品创作扶持。组织实施北京市网络游戏精品出版工程，建立网络游戏重点选题库，引导推出价值导向正 确、体现北京四个文化特点、市场竞争力强的京产网络游戏精品。 文件还提到激励技术创新应用。推动人工智能、AIGC等科技与游戏电竞产业深度融合，加快技术成果 在游戏研发、运营等各环节的创新应用。在文化科技领域课题中，加大高新技术应用于游戏研发的课题 数量与申请比例。 6月24日晚，国家新闻出版署发布了6月份的国产和进口网络游戏审批信息。本次国产版号数量为147 个，进口网络游戏版号有11款，本批次版号数量创近几年新高。机构认为，新游戏的发行节奏良好，行 业竞争格局望改善。目前来看，游戏行业在估值方面具备吸引力，尤其 ...

每经记者｜张梓桐 每经实习编辑｜余婷婷 ｜2025年6月13日 星期五｜ NO.1《荒野乱斗》启动腾讯先锋云游戏保密测试 6月12日消息，Supercell旗下热门3V3对战手游《荒野乱斗》近日在腾讯先锋云游戏平台启动保密测试招 募。测试报名截至6月18日，预计6月下旬面向安卓用户开放。目前，官方尚未透露具体测试内容，但外 界猜测可能涉及云游戏适配优化、新玩法或商业化模式探索。 点评：若测试效果良好，可能加速《荒野乱斗》全球云游戏版本的推广，推动Supercell旗下其他产品 （如《部落冲突》《皇室战争》）的云化进程，进一步巩固腾讯在云游戏领域的领先地位。 NO.2《最终幻想16》Xbox版画质缩水引争议 6月12日消息，Square Enix旗下《最终幻想16》的Xbox Series X版本因画质大幅缩水引发广泛批评。对 比PS5版本，这一版本在质量模式和性能模式下的像素数分别落后28%和55%，且未充分利用Xbox Series X的硬件性能，被指"优化敷衍"。此前，该游戏PC版移植效果同样未达预期，进一步暴露开发团 队在多平台适配上的短板。 点评：相较众多竞品的流畅跨平台表现，Square Enix的 ...

5月21日，国家新闻出版署发布5月份国产网络游戏和进口网络游戏审批信息，共有130款国产网络游戏 获得版号，14款进口网络游戏获版号。5月份合计发放版号达到144个，继今年3月之后，再度刷新近两 年单月版号发放纪录。 本次过审的130款国产网络游戏中，有多家上市公司产品在列，如世纪华通《龙之谷：重制》、完美世 界（002624）《异环》、恺英网络（002517）《神奇冒险团》等。其中，完美世界的《异环》备受关 注。从2024年7月游戏首次曝光以来，《异环》首支视频在B站播放量达到960万，B站、TapTap预约量 分别累计114.1万、201万。 值得注意的是，5月20日，腾讯发布混元游戏视觉生成平台，这是依托混元大模型打造的首个工业级 AIGC游戏内容生产引擎，大幅优化了游戏资产生成与游戏制作流程。该平台服务方向主要集中在游戏 美术概念设计环节，可以让游戏美术设计效率提升数十倍，现阶段已经上线的能力包括AI美术管线、 实时画布、AI 2D美术生成、专业角色多视图生成等核心能力。 近日，伽马数据发布《2025年1—3月中国游戏产业月度报告》。数据显示，2025年1—3月，中国游戏市 场规模为857.04亿元， ...

AI 驱动广告、游戏收入持续超预期增长 ——腾讯控股（0700.HK）25Q1 季报点评 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 609,015 | 660,257 | 741,393 | 823,081 | 911,511 | | 同比增长 (%) | 9.82% | 8.41% | 12.29% | 11.02% | 10.74% | | 营业利润(百万元) | 152,784 | 200,097 | 239,238 | 272,041 | 308,598 | | 同比增长 (%) | 52.76% | 30.97% | 19.56% | 13.71% | 13.44% | | 归属母公司净利润(百万元) | 115,216 | 194,073 | 218,491 | 248,401 | 277,831 | | 同比增长 (%) | -38.79% | 68.44% | 12.58% | 13.69% | 11.85% | | 每股收益（元） | 12.5 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Tencent Holdings [5] Core Views - Tencent's Q1 2025 revenue reached 180 billion RMB, a year-on-year increase of 13%, with a gross margin improvement from 53% to 56% driven by high-margin businesses such as WeChat Video Accounts and local games [1][3] - Non-GAAP net profit attributable to shareholders was approximately 61.3 billion RMB, reflecting a 22% year-on-year growth [1][3] - The report projects Tencent's revenue for 2025-2027 to be 735.8 billion, 801.6 billion, and 862.9 billion RMB respectively, with non-GAAP net profits of approximately 256.6 billion, 286.8 billion, and 314.9 billion RMB [3][12] Revenue Breakdown - Value-added services revenue for the quarter was 92.1 billion RMB, up 17% year-on-year, with local game revenue at 42.9 billion RMB, a 24% increase [1][2] - Financial technology and enterprise services revenue was 54.9 billion RMB, a 5% increase year-on-year [1] - Advertising revenue reached 31.9 billion RMB, growing 20% year-on-year, primarily driven by strong demand for Video Accounts and Mini Programs [1][2] Business Growth Drivers - The gaming business showed strong growth, with both local and international game revenues exceeding 20% growth, driven by popular titles [2] - Advertising growth was supported by AI-driven technology upgrades, significantly improving ad click-through rates [2] - Tencent's commitment to AI development is evident with a capital expenditure of 27.5 billion RMB and a 21% increase in R&D expenses [3] Financial Projections - The report forecasts Tencent's total revenue to grow at a CAGR of approximately 10% from 2023 to 2027, with a projected gross margin improvement [12] - Non-GAAP EPS is expected to rise from 16.4 RMB in 2023 to 34.0 RMB by 2027 [4][12] - The report anticipates a decrease in the P/E ratio from 28.6 in 2023 to 13.8 in 2027, indicating potential valuation improvement [4][12]

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