泡泡玛特 20250624 摘要 2025 年初，泡泡玛特一代和二代产品集中放货导致股价下跌，但公司 IP 热度并未受影响，随后价格有所回升。618 期间，Labubu 三代产品 溢价过高，公司通过补货打击黄牛炒作，并采取多批次预售以稳定价格， 此举有利于品牌长期发展。 泡泡玛特 IP 具有周期性，但糖胶毛绒品类放大了 IP 特性，使其受欢迎度 大幅提升。Labubu 在东南亚爆火后，对中国市场形成映射，北美市场 热度也在 2025 年 4 月后爆发，Google Trend 搜索热度显示其在不同 市场均有增长迹象，未来发展潜力巨大。 Labubu 与玲娜贝儿相比，具有更强的全球化属性，不仅在北美市场表 现出色，还在中东、南美等地表现突出，在俄罗斯线上市场也有显著影 响力。Labubu 在东南亚市场自 2024 年 4 月底开始热度持续上升，需 求强劲。 泡泡玛特通过引入更多 IP，如大耳狗、帕恰狗和库洛米等，实现了收入 来源的均衡分布，降低对单一 IP 的依赖。2024 年大耳狗占公司收入比 例约为 20%，预计 2025 年将保持在 40%以下。 Q&A 如何看待泡泡玛特补货和二手市场价格的变化？ 泡泡玛 ...

Core Viewpoint - The global economic recovery by 2025 is revitalizing the Hong Kong stock market, with the IP toy industry being a focal point for capital market attention, highlighted by 52TOYS' IPO plans and valuation of 4.273 billion RMB [1][6]. Company Overview - 52TOYS, the third-largest IP toy company in China, has adopted an "IP hub" strategy since its brand launch in 2015, focusing on diverse consumer needs and extensive product development [1][3]. - The company has launched various product lines, including blind boxes and transformable mechas, and has developed its first original IP, "Beast Box" [3][12]. - As of 2024, 52TOYS has 35 proprietary IPs and 80 licensed IPs, with a total of 2,800 SKUs and over 500 new products introduced annually [3][12]. Financial Performance - Revenue from 2022 to 2024 shows growth from 462.9 million RMB to 630.1 million RMB, with a notable increase in sales cost and a fluctuating gross margin [10][11]. - The company reported a net loss of 1.22 billion RMB in 2024, with adjusted net profits showing a gradual improvement [12]. - The revenue structure is increasingly reliant on licensed IPs, which accounted for 64.5% of total revenue in 2024, while proprietary IPs contributed only 24.5% [12]. Market Position and Challenges - Despite its growth, 52TOYS faces challenges in creating blockbuster proprietary IPs comparable to competitors like Pop Mart's MOLLY [8][12]. - The company has seen a significant shift in its distribution strategy, reducing direct stores from 19 in 2022 to 5 by early 2025, while increasing reliance on distributors [12][14]. - The competitive landscape is intensifying, particularly in overseas markets, where 52TOYS has seen over 100% CAGR in revenue since 2022 [13][14]. Strategic Partnerships - Recent strategic investments from Wanda Film and Ru Yi Holdings have increased 52TOYS' valuation and provided a 7% stake to these investors, indicating confidence in the company's growth potential [5][6]. - A strategic partnership with Wanda Film aims to leverage both companies' strengths in IP toy product development and marketing [6]. Future Outlook - The company's future success hinges on its ability to innovate and develop impactful proprietary IPs while navigating the competitive landscape of the global toy market [16][18]. - The ongoing global economic recovery is expected to enhance consumer demand for IP toys, presenting opportunities for growth [1][16].

行业不会只有一个泡泡玛特，但都想压中下一个泡泡玛特。 继泡泡玛特、布鲁可之后，又一个潮玩公司——52TOYS递交IPO，赴港上市。 尽管在多个场合中，52TOYS称自己不想做泡泡玛特，但二者仍有许多相似之处：同处于风口的潮玩行业，同样做着IP生意的商业模式，甚至有着都选择 在"品牌建立10年"这个时间节点上市的巧合。 与泡泡玛特当初上市时大相径庭的是，如今提交招股书的52TOYS，备受资本市场的青睐，就连万达影业这种看似和潮玩不沾边的企业也参与了52TOYS 的融资。 这里面，有一部分是泡泡玛特的功劳。 这几年，labubu等头部潮玩IP给泡泡玛特带去几十亿的营收，不光让整个市场看到了IP生意翻倍增长的可持续性，更是让整个资本市场见识到了潮玩行业 的巨大潜力：当初那个不被资本们看好的泡泡玛特，今年市值屡创新高，如今甚至超过了安踏和小鹏。 对比起泡泡玛特，52TOYS足够幸运。 一个在于消费市场。 2020年12月，泡泡玛特在港交所成功上市，喜悦消息传来的另一面，便是外界对于泡泡玛特的潮玩IP生意充满了质疑。 这并不奇怪，当时的泡泡玛特，受众依旧仍在小众圈层，受众群体的局限，直接带来外界对于泡泡玛特商业模式增长 ...

每经记者｜毕媛媛 每经编辑｜张海妮 截至5月30日晚，2025年年内票房为271.87亿元。 回顾年内电影市场，除《哪吒之魔童闹海》外，电影行业一直处在一种低气压中。反观电影院外，"情绪消费"火热，老铺黄金、泡泡玛特股价屡创新高，消 费者排长队，只为购买心头好。 5月29日晚，泡泡玛特多个新品发售，其中联名正在热映的电影《星际宝贝史迪奇》的"HACIPUPU史迪奇1/8可动人偶"，上线即秒空。泡泡玛特与哪吒的联 名产品也一时卖断货。 图片来源：泡泡玛特小程序截图 《每日经济新闻》记者采访了解到，即便在没有新影视作品推出的情况下，史迪奇相关的主题产品全球零售额在2024财年达26亿美元，而五年前这一数字仅 为2亿美元。如今"星际宝贝史迪奇"成功跻身迪士尼十大畅销人物故事系列，成为消费市场的"顶流"。 从年初的"哪吒"联名款，到近期爆火于全球的LABUBU，再到"史迪奇"，"凶萌经济"正受到越来越多消费者的青睐。 从2亿美元到26亿美元，"凶萌"史迪奇全球吸金 "史迪奇还在锁单中，还有渺茫的机会""史迪奇有原价出的吗？"5月29日晚，泡泡玛特本周新品发售后，史迪奇联名款可动人偶成为热门款，有粉丝在聊天 群里希望能 ...

5月22日—26日，在第二十一届深圳文博会期间，广东展团凭借强大的资源整合能力与创新举措，在促进文化产业交易上取得显著成效，全方位展现了粤港 澳大湾区文化产业的蓬勃活力与发展潜力。 文化行业商协会大联动，构建产业协同新生态 本届文博会，广东展团充分发挥粤港澳三地联动优势，凝聚115家影视制作、数字创意、先进制造等文化行业商协会力量，打造"文化+"产业生态圈，实现文 化产业全链条深度协同。 115家粤港澳机构首次跨领域集群参观，覆盖文化创新全产业链；从内容创作到IP运营，从传统工艺到科技应用，完整的产业生态得以全面呈现。据不完全 统计，广东展团吸引近2000名境内专业采购商，27个行业商协会代表团组团参观洽谈，精准对接，构建产业协同新生态。 IP 发布订购会亮点频出，撬动千亿消费市场 以 "首发首订" 为核心模式的粤港澳大湾区文化产业创新展，吸引众多头部企业参与，成为文化贸易新高地。众多 IP 创新成果集中亮相，释放强大产业化势 能，驱动消费升级。 AI+IP重构消费体验。猪猪侠IP矩阵推出三大科技爆品，展现传统IP 的科技焕新路径，预计年度衍生消费规模达5亿元。5月25日"AI破界·20向新——猪猪侠 智趣新 ...

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 在公司创始人兼CEO陈威回应上市消息"都是传闻"的四个月后，5月22日，港交所官网显示，第三 大中国IP玩具公司北京乐自天成文化发展股份有限公司（下称"乐自天成"）正式向港交所提交上市 申请书，联席保荐人为花旗和华泰国际。 这家来自北京的玩具厂牌2024年收入达到6.3亿元，64.5%的收入来自授权IP产品，历经五轮融 资，参股股东中不乏启明资本、中金文化消费基金、前海投资、国中基金、 万达电影 子公司影时 光、易建联家族等知名机构或个人。 值得一提的是，乐自天成IPO前夕刚刚完成最新一轮融资，投后估值42.73亿元。 这个有望登陆港 交所的第三只中国玩具股，最新估值与泡泡玛特突破3000亿港元市值、布鲁可近400亿港元市值相 距尚远。 来源：官网 授权IP产品收入高达64.5% 乐自天成公司旗下品牌是52TOYS，成立于2015年，由陈威、黄今联合创立。 截至2024年12月31日，乐自天成拥有超过100个自有及授权 IP。根据咨询机构灼识咨询，按 2024年中国GMV（Gross Merchandise Volume，商品交易总额）计， 乐自天成在中国多品类IP ...

研究所： 证券分析师： 杨仁文 S0350521120001 yangrw@ghzq.com.cn 证券分析师： 方博云 S0350521120002 fangby@ghzq.com.cn 2025 年 05 月 15 日 公司研究 评级：买入(维持) [Table_Title] 现金投资+战略合作 52TOYS，强化 IP 衍生品业 务布局 ——万达电影（002739）公司点评 最近一年走势 | 相对沪深 | 300 | 表现 | 2025/05/15 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 万达电影 | | -6.0% | -19.8% | -22.2% | | 沪深 300 | | 3.9% | -0.8% | 7.8% | | 市场数据 | 2025/05/15 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 10.64 | | 52 周价格区间（元） | 8.90-14.25 | | 总市值（百万） | 22,469.33 | | 流通市值（百万） | 22,188.50 | | 总股本（万股） | 211 ...

作 者丨刘婧汐 编 辑丨张伟贤 又有一员猛将入局潮玩市场。 5月1 2日，万达电影发布公告，万达电影旗下全资子公司北京影时光电子商务有限公司 （以 下简称"影时光"） 拟与关联方上海儒意星辰企业管理有限公司（以下简称"儒意"） 共同投资 北京乐自天成文化发展股份有限公司。 万达电影的I P野心 具体来看，本次股权转让和增资完成后，万达旗下影时光持有乐自天成4%的股权，腾讯参股 的儒意星辰持有乐自天成3%的股权，双方合计持有乐自天成7%的股权。 此 次 投 资 并 非 跨 界 ， 事 实 上 ， 万 达 电 影 的 目 的 很 明 确 ， 就 是 要 借 此 强 化 旗 下 IP 衍 生 业 务 布 局。万达电影在公告中提到，"公司在夯实电影放映和内容制作主业的基础上将持续强化 IP 衍生业务布局，不断丰富拓展 IP版权池. . . . . .通过整合营销深化 IP 商业价值，提高公司衍生 品收入。" 52TOYS旗下IP，图 / 52TOYS 而在影视IP衍生品领域，5 2TOYS已经颇有经验。5 2TOYS曾与《异形》IP 深度联动，同步 推出可动人偶、变形机甲、发条玩具等六款产品；2 0 2 3年春节期间 ...

Group 1 - Wanda Film, known as the "first stock of cinema chains," is seeking new opportunities through an investment in Beijing Lezi Tiancheng Cultural Development Co., Ltd., with a total investment of 144 million yuan for a 7% stake [1][9] - The investment is aimed at enhancing the IP derivative product layout, leveraging the new brand "Shiguangli" to attract younger consumers and increase non-ticket revenue [9][6] - The company reported a significant decline in revenue and net profit for 2024, with total revenue of approximately 12.36 billion yuan, down over 15%, and a net profit loss of 940 million yuan, a decrease of about 203% [2][4] Group 2 - The cinema industry is facing challenges, with a notable drop in audience numbers, particularly among younger viewers, whose attendance decreased from 25.4% in 2023 to 17% during the recent May Day holiday [4][6] - To attract younger audiences, Wanda Film is introducing new products and experiences, including trendy popcorn flavors and partnerships with beverage brands, aiming to open over 300 new stores within its cinemas [6][8] - The investment in 52TOYS, a player in the trendy toy market, is seen as a strategic move to tap into the growing demand for collectible toys, with the global market expected to grow significantly in the coming years [10][12]