2025年进程已过半，白酒行业深度调整期依然持续。此外，5月以来，受"禁酒令"政策的落地叠加白酒 消费淡季影响，白酒市场整体呈现小幅震荡态势。消费场景收缩、库存去化压力、存量竞争加剧，已成 为当前白酒企业跨越周期的核心挑战。 尽管市场短期波动不断，但从投资视角来看，白酒行业的底层价值逻辑依旧稳固。当行业泡沫退去，真 正具备中长期投资价值的酒企将在分化中脱颖而出。 舍得酒业的"全面向C"并非一句口号，而是贯穿产品、品牌、渠道建设全维度的系统性工程，为其构筑 起长远竞争力的品牌护城河。 产品端，面对消费分级趋势，舍得构建起层次分明、定位精准的立体化产品矩阵：以品味舍得稳固次高 端基本盘；以藏品舍得10年培育高端消费群；以沱牌特级T68拓展大众市场；以沱牌韵系列等产品精准 卡位宴席场景……这种布局有效覆盖C端消费者的多元需求，分散市场风险，为舍得酒业在行业波动中 保持稳健经营提供坚实支撑。 行业深度洗牌，白酒企业加速突破 当下白酒行业正经历从量到质提升的深层转变，消费者对白酒的需求更加多样化、个性化，酒企以往依 赖的传统模式难以适应新的市场环境。在消费场景变化与理性回归的双重驱动下，越来越多的酒企逐渐 将重心从渠道 ...

出品｜搜狐财经 作者｜饶婷 编辑｜李文贤 6月11日盘后，舍得酒业回复了上交所年报问询函，就毛利率、货币资金、有息负债及存货规模等核心指标进行了详细说明。 针对酒类毛利率同比减少7.65个百分点，公司解释称，主要系200元以上产品销售占比下滑，叠加采购价格、人工工资增加等因素影响。 此外，2024年，公司有息负债同比激增744.07%至11.66亿元，占货币资金比例达74.95%。舍得酒业解释称是为持续推进老酒战略，满足增产扩能及 酒旅融合项目投资需求。 对此，上交所要求公司结合经销商折扣政策及订货情况等，说明毛利率大幅下降的原因及合理性，与同行业可比公司是否存在明显差异。 "2024 年公司经销商订货数量阶段性有所下降。"舍得酒业解释称，2024年，白酒行业整体仍处于调整期，公司次高端第一大单品品味舍得持续经历 了3年的高速增长，经销商库存增加，为保持市场和经销商良性运转，公司主动控量稳价，积极支持经销商消化库存。 从销售结构来看，2024年，舍得酒业销售价位段200 元以上的产品销售占比由上年的60.38%下滑至50.68%，拉低了整体销售毛利率。 销售价格上，除出厂价 50 元以下系列酒和200元-30 ...

证券研究报告 舍得酒业 (600702 CH) 2025 年中期策略会速递— 舍得酒业：渠道减负，保持定力 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 6 月 | 05 日│中国内地 | 饮料 | 6 月 4 日舍得酒业出席我们组织的 2025 年中期策略会，会上公司对近期经 营情况、未来发展和行业方向分享观点，提出公司自 24 年以来重点关注渠 道健康，坚守长期主义，库存去化取得阶段性成效，期待公司触底破局。 舍之道、T68 等表现出色，库存去化取得阶段性成效 公司以长期健康稳健发展为主。从近期经营看，公司 Q1 业绩有所承压，但 五一期间品味舍得动销保持平稳，现阶段品味舍得重点聚焦升学宴；大众价 位舍之道、沱牌 T68 等产品实现增长，针对下沉市场争取增量。从渠道结 构看，截至 25Q1 大商占比依然较高，渠道库存良性的经销商数量过半（良 性库存标准 2-3 个月备货）。从库存表现看，从去年开始加大库存去化力度， 我们预计今年库存压力或相对较小；同时公司 25 年依然坚持去库存+市场 跟踪，针对性提高渠道健康程度。 费用端表现趋于稳定， ...

法国时间5月27日,由中国对外文化交流协会、联合国教科文组织主办的"中国味道"主题活动,在法国巴黎 联合国教科文组织总部举行。法国前总 理、法国政府中国事务特别代表让-皮埃尔·拉法兰,中国驻法国 大使馆公使陈力,联合国教科文组织副总干事曲星,联合国教科文组织世界遗产中心主任拉扎赫·伊伦都·阿 索莫,中国常驻联合国教科文组织大使衔代表杨新育,法国世界茶文化研究中心主任、Bernardaud公司董 事会主席米歇尔·贝尔纳多,复星法国执行首代朱剑逸,豫园合伙人朱见山,舍得酒业法国战略经销合作伙伴 法曼尼国际酒业董事长、法中酒业协会会长王亚青等政商界代表齐聚现场,共同见证中国文化与世界文 明的深度对话。巴黎中国文化中心主任王萌主持了本次活动。 作为中国传统文化与非遗技艺代表,舍得酒业携多款产品亮相现场,与各界嘉宾分享浓香老酒的醇厚魅力, 并赢得了在场嘉宾的高度认可与赞扬。在复星深度赋能下,舍得酒业以酒为媒向外国消费者展现了中国 非遗文化的魅力,推动中国白酒文化向国际高影响力圈层渗透,增进海外消费者对白酒文化的认同与理解, 传递出中国文化自信与大国自信。 舍得酒业走进联合国教科文组织总部 中国白酒征服外国人"味蕾" 当 ...

Core Viewpoint - Sichuan Province has launched the "Tianfu Famous Products" initiative, promoting high-quality regional brands to enhance market recognition and quality standards [1][2]. Group 1: Brand Development - The "Tianfu Famous Products" brand is designed as a high-end regional public brand, focusing on innovation, quality, and social responsibility [1]. - A total of 31 products from 30 companies have received the "Tianfu Famous Products" brand authorization, covering various sectors including high-end manufacturing and quality agricultural products [2]. Group 2: Product List - The list of "Tianfu Famous Products" includes items such as: - 40-80MW high-parameter single-cylinder reheat cogeneration industrial steam turbine from Dongfang Electric Group [3] - Wuliangye liquor from Yibin Wuliangye Co., Ltd. [3] - OLED flexible display from Chengdu BOE Optoelectronics Technology Co., Ltd. [4] - Premium extra virgin olive oil from Sichuan Tianyuan Olive Co., Ltd. [4]

舍得酒业(600702) 报告日期：2025 年 05 月 14 日 短期业绩承压，股权激励提振信心 ——舍得酒业更新报告 投资要点 ❑ 产品结构承压，关注政商务消费需求恢复 1 ）利润端：25Q1 白酒收入 14.42 亿元，同比-26.5%，或因渠道库存消化，蓄力 后续健康发展。25Q1 公司毛利率/净利率同比-4.8/ -4.2pcts 至 69.4%/21.9%。 25Q1 管理费用率同比-0.01pct 至 7.89%，未来有望继续下降。 销售费用率同比 +3.03pct 至 19.36% ，我们认为或因春节期间市场费用投放力度加大。 2）资产端：应收账款及票据 4.95 亿元（同比-19%，下同），存货 53.51 亿元 （+18%），应付票据及账款 12.59 亿元（+22%），合同负债 2.06 亿（-12%），24 年末为 1.65 亿元。 3）现金流：销售收现 16.23 亿（-15%），经营性净现金流为 2.24 亿（+107%）。 ❑ 品味舍得短期承压，电商渠道增速较快 1）分产品：25Q1 中高档酒/普通酒实现收入 12.34 亿元/2.08 亿元，同比- 28.46%/-12.59 ...

公司发布一季报，2025Q1 公司实现营业总收入15.76 亿元/同比-25.1%，归母净利润3.46 亿元/同 比-37.1%。 2025Q1 销售收现16.23 亿元/同比-15.3%/降幅小于收入端，经营性现金流量净额2.24 亿元/同比 +106.8%，合同负债环比+0.41 亿元。 再推股权激励，解锁目标具有较强激励性。3 月27 日公司发布限制性股票激励计划，拟向168 名激励对 象授予股票数量不超过203.66 万股，占公司总股本0.61%，授予价格为28.78 元/股。考核条件为2025- 2027 年公司、个人业绩达标，解除限售比例为40%/30%/30%。其中公司层面考核条件为以2024 年为基 期，2025-2027 年收入增长率不低于20%/36%/55%，或净利润增长率不低于164%/231%/309%，解锁目 标具有较强激励性，彰显公司员工进取态度和发展信心。 风险提示：白酒需求恢复不及预期，增投费用下利润率承压，渠道库存增加等。 2025Q1 毛利率环比提升，渠道结构得到优化。分产品看，2025Q1 中高档酒收入12.34 亿元/同 比-28.5%，普通酒收入2.08 亿元/同比 ...

利润端判断达成概率更高，24 年公司追加较高费用帮助消化库存，今年销售费用、管理费用等均具备 较多优化空间。 Q1 高基数下报表继续出清减负，舍之道、沱牌T68 维持增长。Q1 在去年报表高基数下收入同降 25.1%，继续出清减负。分产品看，Q1 中高档/普通酒收入分别同降28.5%/12.6%，结合渠道反馈，核心 单品品味舍得控货稳价、正常放量，未大规模压货，以消化库存为主。大众价位带舍之道、T68 受益乡 镇宴席市场表现好维持增长，舍之道全国铺货招商持续推进。分区域看，省内四川Q1 收入4.9 亿元，同 降9.0%相对平稳，省外其他区域收入9.5 亿元，同降33.3%下滑幅度更大，其中河南、山东下滑明显， 深度调整后有望趋于稳定，东北基础较好下滑幅度不大。Q1 经销商净减少42 家至2621 家，判断主要系 渠道端结构优化所致。 产品结构下移拖累毛利，短期内利润端继续承压，现金流相对稳健。公司Q1毛利率下滑4.8pcts 至 69.4%，判断主要系短期产品结构下移所致。费用率方面，Q1 营业税金率同比下降2.6pcts，销售费用率 提升3.0pcts 至19.4%正常投放，管理费用率7.9%同比持平，因此 ...

公司3 月28 日公告2025 年限制性股票激励计划（草案），激励对象为中高层及骨干共168 人（以2024 年报员工总数计占比1.76%），股票数量预计不超过203.66万股（占股本总额0.61%），授予价格为 28.78 元/股，考核目标为以2024 年为基数，2025-2027 年收入增长率不低于20%/36%/55%，归母净利润 增长率不低于164%/231%/309%，收入与利润目标每年达成其一即可，有望充分调动员工积极性。 事件 改善在途，维持"买入"评级 公司发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现收入15.76 亿元，同比-25.14%；归母净利润3.46 亿元，同 比-37.10%，我们判断主因次高端需求短期仍承压。2025Q1（收入+Δ合同负债）16.17 亿元，同 比-21.62%；销售收现16.23 亿元，同比-15.34%，销售收现增速好于收入。 参考公司2025Q1 业绩情况， 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别57.89/63.32/67.99 亿元，分别同比 增长8.07%/9.37%/7.39%，归母净利润分别为9.21/11.65/14.17 亿元，分别同 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommendation" rating for the company [1][11] Core Views - The company experienced a significant decline in revenue and net profit in Q1 2025, with revenue at 1.58 billion yuan, down 25.1% year-on-year, and net profit at 350 million yuan, down 37.1% year-on-year [4] - Despite short-term pressures, the company is expected to focus on its core products and improve in the long term, with adjusted net profit forecasts for 2025-2027 at 600 million, 680 million, and 760 million yuan respectively [8] Financial Performance Summary - **Revenue Forecasts**: - 2023A: 7,081 million yuan - 2024A: 5,357 million yuan (down 24.3% YoY) - 2025E: 5,802 million yuan (up 8.3% YoY) - 2026E: 6,428 million yuan (up 10.8% YoY) - 2027E: 7,090 million yuan (up 10.3% YoY) [7] - **Net Profit Forecasts**: - 2023A: 1,771 million yuan - 2024A: 346 million yuan (down 80.5% YoY) - 2025E: 600 million yuan (up 73.6% YoY) - 2026E: 678 million yuan (up 13.0% YoY) - 2027E: 757 million yuan (up 11.6% YoY) [7] - **Profitability Ratios**: - Gross Margin: 74.5% in 2023A, expected to decline to 63.2% in 2025E - Net Margin: 25.0% in 2023A, expected to rise to 10.3% in 2025E [7][8] - **Valuation Ratios**: - P/E Ratio: 10.7 in 2023A, expected to rise to 31.6 in 2025E - P/B Ratio: 2.6 in 2023A, expected to remain around 2.6 in 2025E [7][8] Market and Operational Insights - The company’s high-end liquor revenue in Q1 2025 was 1.23 billion yuan, down 28% YoY, while low-end liquor revenue was 210 million yuan, down 13% YoY [8] - E-commerce channels showed growth, with revenue of 200 million yuan in Q1 2025, up 37% YoY [8] - The company’s total market capitalization is 19 billion yuan, with a total share capital of 333 million shares [8]