6月25日，中国领先的科技出行平台曹操出行（02643.HK）正式登陆港交所，成为港股市场最大的科技 出行平台。 尽管上市后股价出现波动，但奔驰、国轩高科、速腾聚创等产业链巨头的基石加持，已然证明其"定制 车生态+ Robotaxi战略" 的差异化价值，也让资本市场和投资者再次深度聚焦这家背靠吉利的明星企 业。 深入剖析曹操出行业务布局与行业变革趋势不难发现，随着定制车规模效应持续释放、Robotaxi战略的 持续落地，这家科技出行平台通过差异化竞争力构建的长期价值，正待在智能出行产业变革中逐步释 放。 波动背后：市场逻辑与行业压力 曹操出行此次全球发售得到梅赛德斯-奔驰、国轩高科、速腾聚创等产业链巨头看好，作为基石投资者 锁定过半份额。但受港股市场整体情绪低迷及出行行业盈利预期影响，公司上市以来股价走势经历波 动。 股价波动的背后，是多种因素交织共振而成的短期结果。 首先是恒生科技指数走势的影响。进入2025年第二季度，在经历了年初因 AI概念带来的强势反弹，并 一度冲至6000点大关，创下2022年4月以来新高后，恒生科技指数自3月中旬起便陷入回调，而4月初开 始的关税冲击加剧了回调的幅度。截至 6 月 ...

图片来源：百度百科 6月25日，曹操出行（02643.HK）在港交所主板挂牌上市，联席保荐人为海通国际、农银国际、广发证 券(香港)。然而上市首日，曹操出行股价开盘大跌，连续两个交易日均收于36港元/股，较41.94港元/股 的发行价下跌14.16%。 公开资料显示，曹操出行是一家由吉利集团孵化的中国网约车平台。截至2024年12月31日，公司在136 个城市运营。于2023年，其总交易价值(GTV)为122亿元，较2022年增长37.5%，并于2024年达170亿 元，较2023年增加38.8%，根据弗若斯特沙利文的资料，公司的市场占有率为5.4%。 根据公告，曹操出行此次全球发售共计4417.86万股股份，其中香港公开发售441.79万股，国际发售 3976.07万股，每股发行价定为41.94港元。据此计算，公司预计募资约18.53亿港元，上市后估值将达到 228.23亿港元。 此次IPO引入6家基石投资者，包括梅赛德斯-奔驰、未来资产证券（香港）、无极资本、国轩高科 (32.480, 0.09, 0.28%)（香港）、亿纬亚洲和速腾聚创，合计认购2264.24万股，涉及金额约9.52亿港元。 最后实际可 ...

智通财经APP获悉，6月25日，曹操出行(02643)在港交所上市，成为港股最大科技出行平台，首日股价 破发后连续两日上涨，周五收盘报37.2港元。 曹操出行股价破发和短期波动，折射出整个网约车行业的结构性困境，却也不掩盖其独特的破局路径。 破发背后 曹操出行破发，是内外原因共同影响的结果。 港股流动性持续低迷：近期港股市场整体表现疲软，流动性不足，尤其对尚未盈利的科技成长股估值压 制明显。曹操出行基石投资者阵容豪华(包括梅赛德斯-奔驰、国轩高科、速腾聚创等产业链巨头)，认购 锁定超六成份额，但难以对冲弱市中情绪波动的影响。 背靠吉利卡位Robotaxi 曹操出行的想象力，在于其为Robotaxi时代构建的完整生态闭环： 独一无二的闭环生态：依托吉利集团，曹操出行是国内唯一具备"定制车制造(载体)+ 自动驾驶技术(千 里浩瀚方案)+ 出行平台运营(场景与数据)"全栈能力的公司，对标特斯拉Robotaxi模式，显著区别于 Waymo依赖外部车企与平台的"分工模式"。 平滑过渡的落地优势：现有定制车生态正是Robotaxi的最佳训练场。其在有人驾驶定制车上积累的车辆 成本控制、换电网络、维保体系、运营管理等经验， ...

编辑导语：李书福对曹操出行团队"超越滴滴才是成功"的期许，在当下看来更像是一个难以企及的梦想。 这种"资不抵债"的极端状况迫使曹操出行将IPO募资额的34%用于偿还短期债务，暴露了其上市融资的本质是"续 命"。 另外，曹操出行的盈利路径模糊也是资本市场不看好的因素之一。 当天股市信息显示，曹操出行开盘即暴跌19.4%，股价从41.94港元的发行价跳水至33.8港元，最终收于36港元， 市值缩水至约190亿港元。 事实上，曹操出行"闯关"港交所已经一年有余。2024年4月和10月，其先后向港交所递交上市申请。2025年4月 末，曹操出行再次递交招股书，最终于6月9日通过聆讯。 | 申請人刊發: | | | --- | --- | | 申請版本及整體協調人公告 | ● 申請版本·整體協調人公告及聆訊後資料集 | | 发新贸体 | 申請人 | | 10/06/2025 | 曹操出行有限公司 | | | 10/06/2025 聆訊後資料集(第一次呈交) 全文檔案 ■□ 多檔案> | | | 30/04/2025 整體協調人公告-委任 | | | 30/04/2025 申請版本(第一次呈交)全文檔案 ■ 多檔案> | ...

Core Viewpoint - The successful listing of Cao Cao Mobility on the Hong Kong Stock Exchange marks a significant milestone for the company, which has developed a unique business model centered around customized vehicles in the ride-hailing industry [1][3]. Group 1: Company Overview - Cao Cao Mobility, incubated by Geely Group, has spent ten years developing a ride-hailing ecosystem focused on customized vehicles, contrasting with other platforms that pursued rapid expansion [4]. - The company has become the largest ride-hailing platform listed on the Hong Kong Stock Exchange, demonstrating resilience in a complex regulatory environment [3]. Group 2: Financial Performance - The average hourly income for Cao Cao Mobility drivers increased from RMB 30.9 in 2022 to RMB 35.7 in 2024, significantly higher than the industry average of RMB 27 [6][10]. - The customized vehicle strategy has positively impacted the company's financials, with gross profit margin improving from -5.8% in 2023 to 8.1% in 2024 [7]. Group 3: Cost Efficiency and Service Improvement - The total cost of ownership (TCO) for drivers is projected to decrease by 36.4%, reaching approximately RMB 0.5 per kilometer, enhancing operational efficiency [8]. - Cao Cao Mobility's partnership with Geely has led to a 25% reduction in maintenance time and a 54% decrease in costs, further benefiting drivers [11]. Group 4: Future Prospects and Innovations - The company is exploring the Robotaxi market, leveraging its customized vehicle experience to create a closed-loop ecosystem that integrates vehicle manufacturing, autonomous driving technology, and ride-hailing services [12][14]. - Cao Cao Mobility plans to launch a customized Robotaxi model designed for L4 autonomous driving by the end of 2026, aiming to capitalize on the future trillion-dollar market [15].

曹操出行 网约车行业普遍遵循以下简易盈利模型：对平台而言，毛利润=GTV-用户补贴-司机收入-司机补贴；对司机而言，毛利润=司机收入+司机补贴-车辆持有 成本（TCO，包括车辆折旧/租赁费、能源费、维修保养费）。 毫无疑问，平台与司机都追求各自毛利润最大化。平台希望提高GTV、降低对用户和司机的补贴，但这容易与司机和用户的利益产生冲突，对司机而言， 补贴直接关乎净收益，对用户而言，补贴降低意味着价格提升。同时，在网约车流量入口从独立App转向聚合平台后，用户、司机在不同网约车平台的切 换成本均大幅降低，因此，如何平衡与司机、用户的利益，成为平台面临的重要难题。 成为港股市场规模最大的科技出行平台。 6月25日，曹操出行正式登陆港交所，成为港股市场规模最大的科技出行平台。 尽管此前港交所已有嘀嗒出行、如祺出行两家网约车服务平台相继上市，但对资本市场而言，曹操出行依然是一个特别的存在： 一是规模明显更大，2024年曹操出行GTV达到170亿元，在网约车行业市占率第二；二是业务生态更综合，公司不仅兼具自营车队+三方合作运力，还大 规模部署持有成本更低的定制车模式；三是业务探索更前沿，公司自2025年2月起在两个城市 ...

Core Viewpoint - The recent IPO of Cao Cao Mobility reflects the ongoing challenges and competitive dynamics within the ride-hailing industry, as the company faces significant operational losses despite revenue growth and a strategic push from its parent company, Geely [1][4][13]. Group 1: IPO and Market Position - Cao Cao Mobility plans to list on the Hong Kong Stock Exchange with an estimated valuation of approximately HKD 22.8 billion, marking Geely's 10th IPO [1]. - The stock price of Cao Cao Mobility fell nearly 20% on its first trading day, indicating a lack of confidence from investors in the ride-hailing sector [1][2]. - The ride-hailing industry is experiencing a wave of IPOs, but companies like Dida Chuxing and Huqee have also faced significant stock price declines post-IPO, highlighting a broader market skepticism [2][3]. Group 2: Financial Performance - Cao Cao Mobility reported revenue growth from RMB 7.63 billion in 2022 to RMB 14.66 billion in 2024, with a compound annual growth rate of nearly 40% [4][12]. - Despite revenue increases, the company has accumulated losses exceeding RMB 5.2 billion over the past three years, indicating ongoing profitability challenges [4][13]. - The company's gross profit margin improved from 5.8% in 2023 to 8.1% in 2024, but it remains significantly lower than competitors like Didi, which reported a gross margin of 18.15% [13]. Group 3: Competitive Landscape - The ride-hailing market is characterized by intense competition, with Didi holding a dominant market share of 70.4%, while Cao Cao Mobility's share is only 5.4% [7][8]. - The influx of new drivers has led to a surplus in supply, causing a decline in driver earnings and increased pressure on ride-hailing platforms to offer subsidies [3][6]. - Cao Cao Mobility has increasingly relied on aggregation platforms for order fulfillment, with the proportion of orders processed through these platforms rising from 3.5% in 2018 to 30% in 2023 [8][14]. Group 4: Strategic Initiatives - The company is pursuing a heavy asset model by purchasing vehicles and employing dedicated drivers, which allows for greater control but also incurs higher operational costs [9][11]. - Cao Cao Mobility plans to invest in technology and autonomous driving, with a pilot Robotaxi project underway, aiming to enhance its competitive edge in the smart mobility sector [15][16]. - The collaboration with Geely provides Cao Cao Mobility with access to advanced vehicle technology and infrastructure, potentially improving its market position [9][16]. Group 5: Future Outlook - The reliance on aggregation platforms poses risks to brand recognition and user retention, as the company struggles to build a loyal customer base [14]. - The future success of Cao Cao Mobility hinges on its ability to leverage Geely's resources and technology to differentiate itself in the crowded ride-hailing market [17]. - The transition to autonomous driving is seen as a potential growth area, but significant challenges remain in terms of consumer trust and regulatory frameworks [15][17].

6月25日，曹操出行正式登陆港交所，成为港股市场规模最大的科技出行平台。 尽管此前港交所已有嘀嗒出行、如祺出行两家网约车服务平台相继上市，但对资本市场而言，曹操出行依然是一个特别的存 在： 一是规模明显更大，2024年曹操出行GTV达到170亿元，在网约车行业市占率第二；二是业务生态更综合，公司不仅兼具自营车 队+三方合作运力，还大规模部署持有成本更低的定制车模式；三是业务探索更前沿，公司自2025年2月起在两个城市试点推出 Robotaxi实地业务，抢先占领下一个万亿风口。 招股书披露，曹操出行2022、2023、2024年的营业收入分别达到76.31、106.68、146.57亿元，复合增速高达39%。那么，曹操出 行这些差异化优势能否转化为持续的盈利能力与增长动力？曹操出行的基本面究竟如何？ 那么，定制车模式究竟有何优势？ 网约车行业普遍遵循以下简易盈利模型：对平台而言，毛利润=GTV-用户补贴-司机收入-司机补贴；对司机而言，毛利润=司机 收入+司机补贴-车辆持有成本（TCO，包括车辆折旧/租赁费、能源费、维修保养费）。 毫无疑问，平台与司机都追求各自毛利润最大化。平台希望提高GTV、降低对用户和司机 ...

以下文章来源于天天IPO ，作者刘博 网约车"老二"上市了。 投资界-天天IPO消息，曹操出行今天（6月25日）正式在港交所主板挂牌上市。此次IPO 发行价为41 .94港元/股， 开盘破发，市值190亿港元。 翻 看 基 石 投 资 阵 容 ， 此 次 共 引 入 6 名 基 石 投 资 者 ， 包 括 梅 赛 德 斯 - 奔 驰 、 未 来 资 产 证 券 （香港）、无极资本、国轩高科（香港）、亿纬亚洲和速腾聚创，合计认购2264.2 4万 股，约9. 5 2亿港元。 天天IPO . 投资界（PEdaily.cn）旗下，专注IPO动态 欢迎加入投资界读者群 来自苏州。 作者 I 刘博 报道 I 投资界-天天IPO 成立于20 15年的曹操出行，脱胎自吉利集团，两年时间便跻身独角兽行列，自20 21年起 连续位列国内网约车平台规模前三。作为吉利集团创始人，李书福也化身IPO收割机，在 今天收获了自己的第10个IPO。 电子科大校友带队 李书福第10个IPO来了 故事还要从2015年说起。 彼时正值滴滴、优步大战正酣，曹操专车由此应运而生，当年5月从吉利集团正式孵化成 立。之所以如此命名，创始团队曾对外解释称 ...

2025年6月25日，国内领先的科技出行平台曹操出行正式登陆港股，梅赛德斯-奔驰、国轩高科、速腾聚创等产业链巨头作为基石投资者锁定超六成份额。 自2022年以来，中国出行市场一直在稳步发展中，市场规模由2022年的6.895万亿元一直攀升至2024年的8万亿元，根据调查机构弗若斯特沙利文的预测，该 市场2025年至2029年的复合年增长率将在5.4%。 然而在此背景下，网约车行业承受的压力并不小。根据相关数据，尽管2024年中国网约车司机平均每日在车内的工作时间超过了10小时，但车辆全生命周期 成本（TCO，涵盖从买车到后期使用维护等所有花费的总和）却吞噬掉了他们55%的收入。 此外，在政策划定的抽佣上限（通常不超过30%）、车辆购置、能源补给、保险维保等刚性成本挤压下，平台的毛利率也普遍承压。加上传统网约车模式 下，车辆为私家车主所有或租赁，平台难以介入车辆设计与运维，导致能耗高、维修贵、空置率高，因此，行业往往陷入"规模扩张-补贴增加-亏损扩大"的 恶性循环中。 而在曹操出行的招股书中，却勾勒出了一条逆势突围的路径。 曹操出行的差异化突围，始于对车辆全生命周期的深度掌控。沙利文的调查数据显示，截至2024 ...